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【券商聚焦】光大证券首予康臣药业(01681)“买入”评级 指尿毒清颗粒增长空间广阔

金吾财讯 | 光大证券发布研报指,康臣药业(01681)是肾科中成药龙头企业,深耕肾科三十载,搭建了“1+6”产品矩阵。2020-2025年,公司营收与归母净利润年复合增长率分别为14.29%和16.67%,业务持续扩容,盈利能力稳步上行。 研报核心逻辑聚焦于公司旗舰产品尿毒清颗粒的广阔成长空间。作为独家品种,尿毒清颗粒循证医学证据充分,2025年实现营收22.79亿元,同比增长21%,稳居肾病中成药品类市场占有率第一。基于全国慢性肾病3-4期超2000万的存量患者,2025年产品渗透率仅约1.9%。光大证券测算,尿毒清颗粒市场规模空间有望达到78-139亿元人民币,长期增长潜力充足。集采扩面自2022年落地以来,已覆盖25个省份,持续推动产品以价换量,加速市场下沉。 在核心肾科业务之外,公司妇儿及造影剂业务提供稳健增长支撑。妇儿板块已成为公司第二大收入来源,核心产品源力康®右旋糖酐铁口服溶液是补铁口服液中唯一纳入基药与医保的品种,2020-2025年收入年复合增长率为15.77%。造影剂业务在集采常态化和行业出清的背景下,公司持续扩充管线,收入有望维持稳定。子公司玉林制药历经多年内部调整,经营体系全面修复,2021-2025年已连续五年实现盈利,业绩弹性可期。 光大证券预测公司2026-2028年归母净利润分别为12.5/14.1/16.1亿元,对应每股盈利1.48/1.68/1.91元人民币,当前股价对应市盈率为7.4/6.5/5.7倍。综合相对与绝对估值,给予目标价15.40元人民币,折合17.73港元。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:医药行业政策风险;OTC渠道拓展不及预期;同业竞争加剧风险;创新药研发失败风险。
金吾财讯
7月3日 周五

【券商聚焦】国泰海通证券维持中国旺旺(00151)“增持”评级 指盈利阶段性承压

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指,中国旺旺(00151)25财年营收同比增长3.8%,增长稳健,其中销量实现高单位数增长。但受两大因素拖累,盈利阶段性承压:一是进口全脂奶粉与棕榈油价格上涨,导致毛利率同比下降1.29个百分点;二是公司按产品类别设立事业部后,市场推广投入及人员增加,导致销售及管理费用率合计同比上升2.38个百分点。最终,归母净利润同比下滑11.50%。 分产品看,休闲食品表现亮眼,营收同比增长10.4%,其中新品占比接近25%,糖果收入创历史新高。乳品饮料营收同比微增1.9%,其中核心产品旺仔牛奶基本持平,仅微降0.3%,但饮料及其他类产品增长近40%,受益于AD钙奶、果蔬汁等新品推出及新渠道扩张。米果业务恢复增长,营收同比微增0.5%,主因零食量贩等新渠道实现双位数增长。传统批发和现代渠道收入同比下滑,但零食量贩渠道高速增长,收入占比已达15%,电商、自贩机等新兴渠道收入占比亦达低双位数,成为驱动增长的核心动力。为应对未来可能的资本性支出、海外投资机遇以及疲软的消费环境,公司股息政策继续调整,FY25分红比例阶段性降至30%,以保留更充裕现金储备。 基于盈利预测下修,国泰海通证券将FY2026-FY2027年EPS预测分别下调至0.35元及0.37元,并新增FY2028年预测0.39元。结合可比公司估值并考虑派息调整因素,给予公司12倍预测市盈率(FY2026E),按港元兑人民币0.88汇率换算,设定目标价4.77港元,维持“增持”评级。风险提示包括食品安全风险、需求不及预期及原材料成本波动。
金吾财讯
7月3日 周五

【券商聚焦】国泰海通证券维持东航(00670)“增持”评级 指国际战略坚定欧洲市场份额提升

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指,中国东方航空股份(00670)过去三年供需逐步恢复良好,预计十五五期间供需继续向好,地缘政治与油价波动不改盈利上行的长期逻辑。公司坚持国际化战略,亚欧枢纽重构有望加速其上海核心枢纽建设与长期盈利提升。 报告指出,公司2025年实现税前利润扭亏,反映行业供需阶段性恢复良好。期内机队规模同比增长2.7%,可用座公里(ASK)增长6.8%,其中国际航线ASK增长18%。客座率提升超过3个百分点,叠加航油均价同比下降8%,助力公司留存了燃油成本缩减的大部分收益。同时,公司积极压降财务费用,利息支出与汇兑收益均有显著改善。2026年第一季度,公司归母净利润超16亿元人民币,同比大幅增利,春运旺盛需求与节后公商务快速恢复,验证了行业供需已恢复至良好状态。 研报强调,公司国际战略坚定,作为中欧航线第二大承运人,过去数年把握机遇大幅增投欧洲市场,份额明显提升。2025年受益于免签红利与中欧经贸往来,欧线盈利表现亮眼。2026年中东战事导致的油价飙升与国际枢纽停摆,反而使中欧航线受益于中转客流回流,客座率高企、票价大涨,短期将助力公司燃油成本传导能力超越行业,更有望加速其国际枢纽建设。 考虑近期油价阶段性压力对盈利节奏的影响,该机构下调2026-2027年归母净利润预测至6亿及60亿元人民币,并新增2028年预测103亿元人民币。维持“增持”评级,目标价4.30港元,对应2028年8倍市盈率。主要风险包括经济波动、油价汇率、行业政策及增发摊薄等。
金吾财讯
7月3日 周五

【券商聚焦】国泰海通证券:地缘油价压力不改航空超级周期长逻辑 建议增持中国国航

金吾财讯 | 国泰海通证券发布研报指,地缘油价不改长逻辑,提供难得的逆向布局时机。中国国航(00753)高品质航网将继续优化,并充分受益亚欧枢纽重构。阶段性油价压力传导好于行业,未来盈利上行乐观可期。该行认为,“十五五”期间供需将继续向好,中国国航高品质航网将持续优化并充分受益于亚欧枢纽重构。考虑到阶段性的油价压力对盈利节奏的影响,下调2026-27年归母净利预测至10/79亿元人民币(下同),新增2028年预测151亿元。维持“增持”评级,目标价9.45港元(1港元=0.87人民币),对应2028年11倍PE。 研报指出,公司盈利恢复势头强劲,2026年第一季度表现后来居上。2026Q1归母净利超17亿元,同比大幅增利近38亿元,改善幅度领跑行业。期内春运因私需求旺盛且节后公商恢复快速,叠加时刻继续严控、油价下降及票价上升,行业供需恢复良好。公司Q1客座率同比提升4.6个百分点,且欧线自3月起票价大涨,座收改善优于行业。同时,周转提升推动单位非油成本回落,共同驱动盈利显著恢复。展望十五五,在供需向好及深入反内卷的背景下,公司盈利上行空间最为可观。 公司枢纽航网持续优化,油价传导能力超越行业且长期盈利提升逻辑清晰。作为中欧航线第一大承运人,公司受益于免签利好和中欧经贸向好,2025年中欧线量价表现亮眼。2026年中东局势虽致油价压力凸显,但也促使迪拜等枢纽停摆,中欧航线承接国内中转回流与国际中转新增,客座率高企票价大涨,助力公司短期油价传导显著好于行业。中长期看,北京首都机场时刻释放在即,公司有望优先获得批量优质时刻,保障中欧增投;长期,亚欧枢纽重构更为公司国际枢纽建设提供难得机遇,将提升其国际长期盈利能力。此外,欧美航线增投将有效消化公司国内最大规模的宽体机队,推动宽体机由国内转向洲际,不仅提升周转降低单位成本,更将驱动国内干线供给收缩和供需改善,有望带动票价与盈利超预期上升。风险提示包括经济波动、油价汇率、行业政策、增发摊薄及安全事故等。
金吾财讯
7月3日 周五