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【券商聚焦】开源证券维持泉峰控股(02285)“买入”评级 机构指越南产能逐步落地有利于2027年往后业绩释放

金吾财讯 | 开源证券发研报指,泉峰控股(02285)7月22日发布盈喜公告,指引2025H1净利润区间0.9-1.0亿美金,同比增长约50%超该机构预期,受益于(1)收入规模增长、尤其是OBM业务;(2)高毛利品牌EGO占比提升;(3)汇率有利因素的影响;(4)剥离泉峰汽车减少联营公司亏损(2022-2024年分别产生0.05/0.18/0.17亿美金应占联营公司亏损)、贡献一次性收益。剔除剥离泉峰汽车产生的0.79亿人民币收益后,公司指引净利润区间0.7-0.8亿美金,若忽略泉峰汽车亏损影响、调整2024H1净利润,该口径估算调整后净利润同比增长约为中高个位数水平。该机构表示,5月中美经贸高层会谈后,美国90天内暂停对华加征24%对等关税,公司迎来出货窗口期;7月2日特朗普宣布与越南达成贸易协议,美国将对进口越南商品征收20%关税、转口商品征收40%关税,而越南将对美国“完全开放市场”,自越向美出口商品关税税率暂时明晰。7月22日,泉峰越南三厂区交地仪式在越南胡志明BDIP工业园成功举行,公司计划2025年底面向北美市场的40%产品能够从越南出货、2026年自建产能基本覆盖对美收入,该机构认为伴随配套供应链落地利于原产地认证获取、海外生产爬坡趋稳后成本有望更接近中国本土、关税成本向渠道及终端转嫁,有望保障2027年往后公司业绩释放。该机构续指,2025H2往后美联储降息有望刺激地产供需同步释放、叠加置换周期来临行业景气度或见底回升,而核心品牌EGO产品力及口碑已得到验证,渠道侧劳氏合作稳固、线上及经销商渠道拓展、新SKU加速推出有望支撑2026年业绩增长,越南产能逐步落地有利于2027年往后业绩释放,当前估值仍处高性价比配置区间,维持“买入”评级。
金吾财讯
7月24日 周四

药明生物(02269)涨4% 料中期净利同比增长约56%

金吾财讯 | 药明生物(02269)震荡走强,截至发稿,涨4%,报29.9港元,成交额13.65亿港元。消息面上,药明生物公布,根据对集团截至2025年6月30日止六个月的未经审核综合管理账目(基于国际财务报告准则(IFRS)编制)的初步评估,集团预期与去年同期比较,截至2025年6月30日止六个月所录得的公司收益将增长约16%;毛利率将同比提升约3.6%;公司截至2025年6月30日止六个月的利润及归属于公司权益股东的利润相比于去年同期将分别增长约54%和约56%;以及经调整股份为基础的薪酬开支、外汇损益及股权投资损益后,公司非国际财务报告准则经调整纯利将增长约11%。公告指,增长主要归因于(其中包括)以下因素:(i)“跟随并赢得分子”战略的成功执行,以及领先的技术平台、行业最佳的项目交付时间及优秀的项目执行过往记录,推动集团收益增长;(ii)基于ADC(抗体偶联药物)和双特异性抗体等快速发展的技术平台,集团扩大了对生物药行业提供包括研究发现、IND前开发及临床和商业化生产等在内的服务范围;(iii)集团多个先进技术所产生的研究服务收益增长;(iv)集团对现有及新增产能的利用,包括欧洲生产基地的产能爬坡;(v)集团通过药明生物精益运营管理系统(WBS)及数字化方案实现成本节约与效率改善;及(vi)公司通过投资及孵化投资组合而获得的投资收益。
金吾财讯
7月24日 周四

【首席视野】赵伟:7月出口会再超预期吗?

赵伟、屠强、耿佩璇(赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事)一问:7月出口货运指标有何指向?出口量或延续改善,结构上对新兴国家出口可能重拾回升。7月以来,外贸港口货运量边际上行8个百分点,短期来看实际出口量或仍在改善。市场往往“误解”,港口集装箱吞吐量反映一定时期进出口集装箱的数量;但从货物贸易性质看,该指标既包括外贸,也涵盖内贸。而剔除内贸货运量后构建的外贸港口货运量与海关监管出口货运量走势更一致;2025年7月,外贸港口集装箱吞吐量同比上行8.9pct至6.9%,或预示短期实际出口量仍有改善。结构上,中国至越南集装箱货运量同比回升至60%以上高位,而至美国货运量有所回落。从集装箱运输目的地看,7月以来,中国至越南集装箱货运量同比自月初的11.8%、冲高至7月21日的68.9%。而至美国的集装箱货运量却下行至7月20日的-7%。同时美国自中国的集装箱预定量也反映对美出口有回落压力,6月下旬起,美国自中国集装箱预定量同比保持在-16.9%较低水平。7月以来集装箱运价持续回落,剔除运力影响后,对美西航线的回落幅度更大,对东西非、东南亚航线运价相对较好。7月来,CCFI综合指数连续回落三周(环比-4.8%),但其不仅与出口需求有关,还受集装箱运力、港口拥挤度等影响。而运价的相对变化,可剔除运力等因素,7月东南亚、东西非航线运价相对美西航线的运价比值同比分别上行至0.5、维持在0.1,反映对新兴国家的出口或更好。二问:生产视角,能否映射出口改善?7月出口链生产回升,其中消费与冶金链生产表现更好。生产指标亦能跟踪出口,产业链上下游的生产与出口较同步,可通过跟踪重点出口商品生产预测出口。规上企业出口交货值与出口总额的统计口径存在一定差异,但二者走势较为一致。基于行业间投入产出关系,中上游可分为煤炭冶金、石油化工链,数据上核心工业品生产增速与相关行业出口交货值增速走势较为匹配。其余行业位于下游、归为消费制造链,如农副食品、酒和饮料。分产业链看,7月反映消费链出口的外贸公路货运同比上行1个百分点,外销粗钢、涤纶长丝产量保持正增。冶金链、石化链出口分别与外销粗钢、涤纶长丝的开工同步性较高,7月以来前两者同比分别保持在1.5%、0.6%水平,或反映相关行业出口短期仍维持韧性。仅包含外贸的公路货运量能更好匹配消费链出口增速,7月前者同比上行1个百分点,或显示消费链出口有更大上行空间。整体来看,7月出口生产指标增速回升0.5个百分点。基于各产业链的出口交货值占比,加权外销粗钢、涤纶长丝生产同比及消费链的外贸公路货运量同比能较好拟合出口增速、特别是实际出口表现,数据上7月用于外贸的生产指标同比上行0.5pct至2.3%,显示出7月出口可能延续改善。三问:宏观领先指标,有何佐证?加工贸易进口回升、出口价格高位指向7月出口或在8%左右。加工贸易进口领先出口1个月左右,前者6月回升3.3个百分点。加工贸易进口直接影响加工贸易出口,而一般贸易出口与加工贸易出口受共同外需驱动、走势相近,因此可用加工贸易进口预测整体出口,数据上呈现出加工贸易进口领先1个月后出口的特征,特别是2023年来。2025年6月加工贸易进口回升3.3个百分点至5.7%,或也显示7月出口可能有较大回升。综合考虑出口货运指标、出口链生产以及加工贸易进口,预计7月出口回升至8%左右。与出口增速同步的外贸港口集装箱吞吐量、出口生产指标,7月同比分别上行8.9、0.5pct;领先出口1个月左右的加工贸易进口在6月回升3.3pct至5.7%;此外义乌小商品出口价格指数也在高位,相应地跨境商品出口增速或更高,对7月出口形成支撑。综合上述,7月出口增速可能上行至8%左右。但需警惕9月“抢出口”结束后出口读数的下行风险,因为当前出口链表现强势的领域已现回落迹象。石化链出口受统计口径、出口价格大幅回落等因素的影响,与新出口PMI有阶段性背离。但冶金链、消费链的新出口订单对出口指示意义更强,二者的传导时滞约3个月,2025年6月,两条产业链新出口PMI分别下行至45.3%、48.4%,或意味着三季度末相关行业出口读数或有回落。风险提示贸易形势变化超预期,地缘政治风险,非系统风险导致局部领域压力被放大。
金吾财讯
7月24日 周四

【首席视野】管涛:稳定币能否解决跨境支付痛点

管涛 系中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事最近,稳定币热度居高不下,其在跨境支付结算等场景中的优势也被广泛关注。稳定币能否解决传统跨境支付痛点?还面临哪些问题?稳定币是一种与法定货币或资产挂钩的加密货币,通过锚定机制保持价格相对稳定,同时基于区块链、分布式账本技术实现去中心化、不可篡改和可追溯特性,支持点对点、支付即结算的交易。此前,中国人民银行主要负责人表示,区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展,实现了“支付即结算”,从底层重塑传统支付体系,大幅缩短跨境支付链条。然而,稳定币并非拿来即可用的新兴支付技术或工具,有些问题仍需正本清源。稳定币由代币化和代币两部分构成。目前,市场主要聚焦稳定币的代币特征。代币化是指将底层资产的价值与加密代币的价值联系起来的过程。在没被监管前,稳定币有挂钩法定货币、商品(如黄金、石油)、加密资产(如比特币、以太坊)和基于算法4种方式。由于每种稳定币背后挂钩的储备资产种类及支持程度不同,称作不同的代币名称以区分是必要的。但纳入监管之后,尤其是统一按1∶1挂钩法定货币、通过代币化实现“占有即所有”的确权后,是否要以代币名义编程才能进行“支付即结算”的操作值得探讨。比如在香港地区,港币由3家发钞行统一按照1美元比7.8港元的联汇制规则发行,是一种典型的稳定币。但3家发钞行发行的港币并没有被分别叫作中银币、汇丰币、渣打币,且3家发钞行发行的港币在日常使用中也是互通、无差异的。显然,稳定币的“代币化”技术比“代币”属性更重要。市场对于稳定币可匿名特性也是情有独钟的,但给传统金融赋能时是否必需,值得商榷。区块链是由去中心化的比特币带动发展起来的,而比特币是在共识算法(“挖矿”)的基础上获得,因此其分布式账本是“基于价值”而非“基于账户”,以实现可匿名的“占有即所有”。然而,“链上不是法外之地”。美国新通过的稳定币监管立法已明确要求将稳定币纳入反洗钱体系,接受审计、配合监管行动。稳定币天然具有跨境特性,对金融外汇管理的挑战不容小觑。同时,稳定币的跨境支付主要服务于加密资产交易,与现实世界的真实交易相关性很低。如何在技术上做好链上与链下交易规则的对接,是难以回避的问题。作为新兴支付技术或工具,稳定币受到非金融企业的青睐,这或许是激励金融创新的动力所在。此前,第三方支付、小额跨境汇款、小额外币兑换大多由非金融企业发起,最后纳入金融监管,变成了非传统金融机构在特定场景下的金融业务。同时,我们对传统金融机构拥抱新技术也要满怀信心。现在,越来越多的银行或支付机构对尝试稳定币在跨境支付场景中的使用表达了兴趣。当然,也不必神话和迷信稳定币。改善跨境支付体验的路径并非唯一。不久前,中国内地与香港之间推出“跨境支付通”业务,通过两地快速支付系统的连接,实现了即时到账、零手续费的跨境小额汇款。内地的快速支付系统没用到区块链和分布式账本,两地汇款也没用到稳定币,而是自家银行账户里的钱。汇款人使用银行APP和手机银行等离柜服务,不受银行营业时间和网点限制,同样使民众体会到实惠和便利。来源:《经济日报》2025年7月23日
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7月24日 周四
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