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【首席视野】赵伟：7月出口会再超预期吗？
赵伟、屠强、耿佩璇（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）一问：7月出口货运指标有何指向？出口量或延续改善，结构上对新兴国家出口可能重拾回升。7月以来，外贸港口货运量边际上行8个百分点，短期来看实际出口量或仍在改善。市场往往“误解”，港口集装箱吞吐量反映一定时期进出口集装箱的数量；但从货物贸易性质看，该指标既包括外贸，也涵盖内贸。而剔除内贸货运量后构建的外贸港口货运量与海关监管出口货运量走势更一致；2025年7月，外贸港口集装箱吞吐量同比上行8.9pct至6.9%，或预示短期实际出口量仍有改善。结构上，中国至越南集装箱货运量同比回升至60%以上高位，而至美国货运量有所回落。从集装箱运输目的地看，7月以来，中国至越南集装箱货运量同比自月初的11.8%、冲高至7月21日的68.9%。而至美国的集装箱货运量却下行至7月20日的-7%。同时美国自中国的集装箱预定量也反映对美出口有回落压力，6月下旬起，美国自中国集装箱预定量同比保持在-16.9%较低水平。7月以来集装箱运价持续回落，剔除运力影响后，对美西航线的回落幅度更大，对东西非、东南亚航线运价相对较好。7月来，CCFI综合指数连续回落三周(环比-4.8%)，但其不仅与出口需求有关，还受集装箱运力、港口拥挤度等影响。而运价的相对变化，可剔除运力等因素，7月东南亚、东西非航线运价相对美西航线的运价比值同比分别上行至0.5、维持在0.1，反映对新兴国家的出口或更好。二问：生产视角，能否映射出口改善？7月出口链生产回升，其中消费与冶金链生产表现更好。生产指标亦能跟踪出口，产业链上下游的生产与出口较同步，可通过跟踪重点出口商品生产预测出口。规上企业出口交货值与出口总额的统计口径存在一定差异，但二者走势较为一致。基于行业间投入产出关系，中上游可分为煤炭冶金、石油化工链，数据上核心工业品生产增速与相关行业出口交货值增速走势较为匹配。其余行业位于下游、归为消费制造链，如农副食品、酒和饮料。分产业链看，7月反映消费链出口的外贸公路货运同比上行1个百分点，外销粗钢、涤纶长丝产量保持正增。冶金链、石化链出口分别与外销粗钢、涤纶长丝的开工同步性较高，7月以来前两者同比分别保持在1.5%、0.6%水平，或反映相关行业出口短期仍维持韧性。仅包含外贸的公路货运量能更好匹配消费链出口增速，7月前者同比上行1个百分点，或显示消费链出口有更大上行空间。整体来看，7月出口生产指标增速回升0.5个百分点。基于各产业链的出口交货值占比，加权外销粗钢、涤纶长丝生产同比及消费链的外贸公路货运量同比能较好拟合出口增速、特别是实际出口表现，数据上7月用于外贸的生产指标同比上行0.5pct至2.3%，显示出7月出口可能延续改善。三问：宏观领先指标，有何佐证？加工贸易进口回升、出口价格高位指向7月出口或在8%左右。加工贸易进口领先出口1个月左右，前者6月回升3.3个百分点。加工贸易进口直接影响加工贸易出口，而一般贸易出口与加工贸易出口受共同外需驱动、走势相近，因此可用加工贸易进口预测整体出口，数据上呈现出加工贸易进口领先1个月后出口的特征，特别是2023年来。2025年6月加工贸易进口回升3.3个百分点至5.7%，或也显示7月出口可能有较大回升。综合考虑出口货运指标、出口链生产以及加工贸易进口，预计7月出口回升至8%左右。与出口增速同步的外贸港口集装箱吞吐量、出口生产指标，7月同比分别上行8.9、0.5pct；领先出口1个月左右的加工贸易进口在6月回升3.3pct至5.7%；此外义乌小商品出口价格指数也在高位，相应地跨境商品出口增速或更高，对7月出口形成支撑。综合上述，7月出口增速可能上行至8%左右。但需警惕9月“抢出口”结束后出口读数的下行风险，因为当前出口链表现强势的领域已现回落迹象。石化链出口受统计口径、出口价格大幅回落等因素的影响，与新出口PMI有阶段性背离。但冶金链、消费链的新出口订单对出口指示意义更强，二者的传导时滞约3个月，2025年6月，两条产业链新出口PMI分别下行至45.3%、48.4%，或意味着三季度末相关行业出口读数或有回落。风险提示贸易形势变化超预期，地缘政治风险，非系统风险导致局部领域压力被放大。金吾财讯
7月24日 周四
【首席视野】管涛：稳定币能否解决跨境支付痛点
管涛 系中银证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事最近，稳定币热度居高不下，其在跨境支付结算等场景中的优势也被广泛关注。稳定币能否解决传统跨境支付痛点？还面临哪些问题？稳定币是一种与法定货币或资产挂钩的加密货币，通过锚定机制保持价格相对稳定，同时基于区块链、分布式账本技术实现去中心化、不可篡改和可追溯特性，支持点对点、支付即结算的交易。此前，中国人民银行主要负责人表示，区块链和分布式账本等新兴技术推动央行数字货币、稳定币蓬勃发展，实现了“支付即结算”，从底层重塑传统支付体系，大幅缩短跨境支付链条。然而，稳定币并非拿来即可用的新兴支付技术或工具，有些问题仍需正本清源。稳定币由代币化和代币两部分构成。目前，市场主要聚焦稳定币的代币特征。代币化是指将底层资产的价值与加密代币的价值联系起来的过程。在没被监管前，稳定币有挂钩法定货币、商品（如黄金、石油）、加密资产（如比特币、以太坊）和基于算法4种方式。由于每种稳定币背后挂钩的储备资产种类及支持程度不同，称作不同的代币名称以区分是必要的。但纳入监管之后，尤其是统一按1∶1挂钩法定货币、通过代币化实现“占有即所有”的确权后，是否要以代币名义编程才能进行“支付即结算”的操作值得探讨。比如在香港地区，港币由3家发钞行统一按照1美元比7.8港元的联汇制规则发行，是一种典型的稳定币。但3家发钞行发行的港币并没有被分别叫作中银币、汇丰币、渣打币，且3家发钞行发行的港币在日常使用中也是互通、无差异的。显然，稳定币的“代币化”技术比“代币”属性更重要。市场对于稳定币可匿名特性也是情有独钟的，但给传统金融赋能时是否必需，值得商榷。区块链是由去中心化的比特币带动发展起来的，而比特币是在共识算法（“挖矿”）的基础上获得，因此其分布式账本是“基于价值”而非“基于账户”，以实现可匿名的“占有即所有”。然而，“链上不是法外之地”。美国新通过的稳定币监管立法已明确要求将稳定币纳入反洗钱体系，接受审计、配合监管行动。稳定币天然具有跨境特性，对金融外汇管理的挑战不容小觑。同时，稳定币的跨境支付主要服务于加密资产交易，与现实世界的真实交易相关性很低。如何在技术上做好链上与链下交易规则的对接，是难以回避的问题。作为新兴支付技术或工具，稳定币受到非金融企业的青睐，这或许是激励金融创新的动力所在。此前，第三方支付、小额跨境汇款、小额外币兑换大多由非金融企业发起，最后纳入金融监管，变成了非传统金融机构在特定场景下的金融业务。同时，我们对传统金融机构拥抱新技术也要满怀信心。现在，越来越多的银行或支付机构对尝试稳定币在跨境支付场景中的使用表达了兴趣。当然，也不必神话和迷信稳定币。改善跨境支付体验的路径并非唯一。不久前，中国内地与香港之间推出“跨境支付通”业务，通过两地快速支付系统的连接，实现了即时到账、零手续费的跨境小额汇款。内地的快速支付系统没用到区块链和分布式账本，两地汇款也没用到稳定币，而是自家银行账户里的钱。汇款人使用银行APP和手机银行等离柜服务，不受银行营业时间和网点限制，同样使民众体会到实惠和便利。来源：《经济日报》2025年7月23日金吾财讯
7月24日 周四
ASMPT(00522)涨近9% 机构指其最困难的时间已经过去
金吾财讯 | ASMPT(00522)股价走高，截至发稿，报68.8港元，涨幅8.86%，成交额4.17亿港元。摩根大通发表研究报告指，ASMPT次季盈利略逊于预期，但由于持续的先进封装动能和中国主流半导体有所改善，第三季指引和订单表现略优于预期。摩通指出，ASMPT整体先进封装收入持续上升，达到今年上半年收入的39%，并预计在未来两年内升至约50%。考虑到尽管公司TCB和先进封装的比例上升，但毛利率仍然平稳，且经营开支维持在高位，营运杠杆或需时显现。该行将公司目标价由58港元上调至67港元，维持“中性”评级。花旗表示，ASMPT第二季财报符合预期，受惠于热压焊接(TCB)需求和主流业务稳定，第三季指引同样符合预期，而此前数个季度的指引均未达预期。该行相信，ASMPT最困难的时间已经过去，并将在2026至27年迎来增长的TCB机会。该行将公司目标价由65港元上调至75港元，维持“买入”评级。金吾财讯
7月24日 周四
锂电池股强势 天齐锂业(09696)涨12.23% 机构指大宗商品期货价格上涨将支撑起锂业公司的股价
金吾财讯 | 锂电池股强势，截至发稿，天齐锂业(09696)涨12.23%，赣锋锂业(01772)涨10.75%，比亚迪电子(00285)涨4.75%，天能动力(00819)涨2.57%，理士国际(00842)涨1.99%。消息面上，大和发表研究报告指，多种商品期货价格普遍上涨，包括焦炭、工业矽、锂和多晶矽。考虑到供应控制政策的预期以及中国在宣布于西藏建设世界最大水电项目后，对基础设施需求的增加，认为中国上游大宗商品期货价格将在短期内呈上升趋势，从而支撑多晶矽和锂业公司的股价。此外，国泰海通证券认为，短期供应扰动发酵对盘面或依然有推动作用，中短期受政策情绪驱动，锂价仍有冲高动能。但长期供过于求格局未扭转。金吾财讯
7月24日 周四
【异动股】能源金属板块拉升，西藏矿业(000762.CN)涨10.02%
今日午盘，截至13:15，能源金属板块拉升。西藏矿业(000762.CN)涨10.02%报24.04元，腾远钴业(301219.CN)涨9.91%报58.54元，天齐锂业(002466.CN)涨9.04%报39.94元，盛新锂能(002240.CN)涨8.58%报15.69元，华友钴业(603799.CN)涨8.49%报43.21元，融捷股份(002192.CN)涨6.96%报37.8元，寒锐钴业(300618.CN)涨6.82%报38.83元，赣锋锂业(002460.CN)涨6.30%报38.78元。财华社
7月24日 周四
【异动股】免税概念板块拉升，海南机场(600515.CN)涨10.11%
今日午盘，截至13:15，免税概念板块拉升。海南机场(600515.CN)涨10.11%报4.14元，海南发展(002163.CN)涨10.01%报11.65元，海汽集团(603069.CN)涨10.01%报23.73元，海南高速(000886.CN)涨10.01%报7.47元，海南橡胶(601118.CN)涨10.00%报5.5元，中国中免(601888.CN)涨10.00%报70.84元，凯撒旅业(000796.CN)涨9.98%报5.18元，步步高(002251.CN)涨9.94%报5.31元。财华社
7月24日 周四
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-07-24 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5772.62点，较昨日收盘跌26.88前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)ASMPT 00522.hk68.959.10华虹半导体 01347.hk39.006.85东方甄选 01797.hk17.486.07比亚迪电子 00285.hk35.204.61地平线机器人－Ｗ 09660.hk7.234.33前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)网易－Ｓ 09999.hk214.60-3.25百度集团－ＳＷ 09888.hk90.80-2.68美的集团 00300.hk79.90-2.44哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk193.40-2.08理想汽车－Ｗ 02015.hk119.50-1.57金吾财讯
7月24日 周四
<半日沽空>半日沽空金额约179.285亿元 沽空比率10.906%
港股半日沽空金额约179.285亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为10.906%。总沽空股份数目:691总沽空股数:14.353亿股总沽空金额:约179.285亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)恒生中国企业(02828)2304.7974726.88212.86盈富基金(02800)1955.9698319.61510.91南方恒生科技(03033)957.0421717.0425.34比亚迪股份(01211)619.8456534.7323.46腾讯控股(00700)600.145958.2943.35金吾财讯
7月24日 周四
港股期权｜港交所股价创近4年新高，期权成交量激增；中国平安认购期权成交活跃，位居榜单首位
一、股票期权成交量7月24日，港股上午盘三大指数继续走强，再度刷新阶段新高，市场情绪持续向好。截止午盘，恒生指数、国企指数分别上涨0.59%及0.41%并且录得5连涨行情，恒生科技指数涨0.6%更是录得6连升。截止午间收盘，港股期权半日成交近43.7万张，较前一交易日有所下降；其中， 腾讯控股成交量居前，期权成交近7.9万张；阿里巴巴-W名列次席，期权成交超3.5万张；香港交易所位居第三，期权成交近2.8万张。二、异动观察香港交易所涨超2%，盘中股价一度站上450港元，创2021年9月以来新高，年内累涨逾54%；美银证券升香港交易所目标价至520港元，料上半年纯利升31%，重申“买入”评级。期...老虎证券
7月24日 周四
澳大利亚 I Synergy 公司签署谅解备忘录，在马来西亚发展人工智能基础设施
7月24日 - ** 澳大利亚 I Synergy 集团IS3.AX股价上涨 50%，报 0.018 澳元** 盘初股价创下自2022年8月8日以来的最高水平** 软件开发商与马来西亚技术解决方案提供商 Treasure Global TGL.O 签署了 (link) 谅解备忘录** 根据谅解备忘录，双方将合作在马来西亚开发人工智能云基础设施** 交易总价值约为 600,000 澳元(396,720 美元)** 约 3040 万股易手，是 30 天平均交易量约 190 万股的 16 倍** 包括本交易日的涨幅在内，年初至今股价上涨超过 7 倍(1 美元 = 1.5124 澳元)路透社
7月24日 周四
港股三大指数早盘低开高走 恒指半日涨0.59% 中升控股(00881)涨8.64%
金吾财讯 | 港股三大指数早盘低开高走，截至午间收盘，恒指涨0.59%，国企指数涨0.41%，恒生科技指数涨0.60%。蓝筹中，中升控股(00881)涨8.64%，信义光能(00968)涨5.28%，中通快递-W(02057)涨4.41%，中国宏桥(01378)涨4.35%；跌幅方面，安踏体育(02020)跌3.49%，网易-S(09999)跌2.89%，百度集团-SW(09888)跌2.52%。板块方面，海南旅游概念股走强，中国中免(01880)涨16.46%，美兰空港(00357)涨幅7.65%。中信证券表示，国新办就海南自由贸易港建设有关情况举行新闻发布会，确定2025年12月18日正式启动全岛封关。该机构认为封关最大意义在于贸易端，同时有助于海南加快建设国际旅游消费中心，岛内旅游产业链相关经营主体（景区、酒店、旅游零售商、出行服务商等）将长期受益。该机构指，对免税运营商而言，该机构认为由于离岛免税政策对于进入“二线”无论是免税额度还是政策限制角度都更放开，离岛免税政策的继续实施将保持其竞争优势，而封关所能带来的海南岛吸引力提升、人流流动加大均有助于推动海南旅游零售市场的整体发展。更为明确的是，从商业本质的角度核心物业布局的领先优势、供应链资源和优质运营能力是底层支撑，率先完成商业布局的离岛免税运营商仍将保持在海南零售市场的优势地位。综上，建议关注海南封关政策下长期受益的旅游产业链公司。中资券商股向好，中州证券(01375)涨5.34%，中泰期货(01461)涨5.13%，东方证券(03958)涨4.22%，恒投证券(01476)涨3.68%，国联民生(01456)涨3.51%，中国银河(06881)涨3.51%。中泰证券表示，持续看好券商板块的相对收益机会，重申板块投资逻辑。国泰海通发布研报称，预计2025H1上市券商业绩好于预期，归母净利润同比+61.23%。从上市券商2025H1各项业务收入对营收增量贡献度看，预计投资业务对调整后营业收入增长的贡献最大为60.51%，主因是权益市场相较2024H1收益率明显改善，且2025Q2单季度股、债两市收益率环比/同比均提升。同时，经纪业务同比增长对调整后营收增量的贡献为32.40%，主因2025年上半年市场交易额同比大幅提升。围绕科技与开放，市场投融资需求有望进一步提升，建议增持港股低估标的与有并购预期标的。个股方面，百度集团跌2.52%。交银国际研报指，百度持续提升AI搜索内容占比，预计2季度将超过50%，商业化尝试仍在初步阶段，搜索广告承压，叠加YY并表相关广告收入内部抵消影响，该机构预计2-3季度广告收入同比下降16%/16%，4季度降幅或有所缓和，但仍有不确定性。预计云业务2季度收入同比增26%，订阅制收入稳定增长，项目制季度间有所波动。该机构指，广告业务运营利润率高于其他业务且占比有所下降，对百度核心利润造成拖累。自动驾驶 UE 持续改善，并与Uber达成合作，计划部署数千辆萝卜快跑无人驾驶车，在中东和亚洲首先投入运营。该机构预计2季度百度核心营运利润40亿元人民币，对应利润率15.6%， 2025年营运利润率或较此前预测下调1.6ppts至16.2%。中国宏桥涨4.35%。大摩指，随着年底临近，铝价有上行空间，因中国需求增加导致供需平衡倾向短缺。中国政府产能限制、美国进口增加、美元走弱且库存处于低位料带来进一步支持。较高的铝价应有助于提升冶炼厂的利润率，为宏桥带来稳固的盈利。中国宏桥股息支付比率从2018年的32%增至2024年的约63%，意味着股息收益率达8%至9%，优于同行平均4%，吸引了投资者。该行重申对该股“增持”评级，目标价从18.5港元上调至24.8港元，仍视该公司为行业首选。中金公司表示，公司一体化布局具备较强业绩确定性，且 2026年估值更具稳态可比性。预计中国宏桥2025/2026 年 EPS 分别为 2.63/2.70 元，CAGR 为 6%。对应 当前 6.8/6.5xP/E。首予中国宏桥“跑赢行业”评级，目标价23.62 港元。浦银国际分析指出，近阶段港股资金面改善主要由于金管局流动性投放、南向资金和外资持续净流入、IPO市场火热、以及港股公司加速回购，整体港元流动性环境仍保持宽松。接下来半年报业绩公布期即将开启，目前市场预期较高。后续若因预期差出现回调，预计将会从拥挤度较高的新消费、创新药和银行等板块，往拥挤度较低、估值偏低、业绩有望超预期的板块轮动，比如科技板块，AI产业链相关等。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为 V1.0.4，生成时间 2025-7-24金吾财讯
7月24日 周四
