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【券商聚焦】交银国际：尽管特朗普持续施压 当前美联储的等待是合理的
金吾财讯 | 交银国际表示，特朗普与鲍威尔的争端根源可追溯至特朗普1.0时期，核心分歧在于货币政策理念对立：特朗普一贯主张维持低利率环境，而鲍威尔坚持基于经济数据和通胀目标的决策路径。2025年7月，双方争端升级。不同于以往分散式的批评威胁和施压，特朗普首次提出了具体的“法理依据”，市场意识到特朗普政府可能已在认真研究绕过法律约束解雇美联储主席的可行路径。此举引发了市场对美联储独立性面临前所未有威胁的担忧，并可能产生“先例效应”，或动摇美国货币政策独立性根基。特朗普希望通过施压美联储大幅降息来降低长期利率，从而减轻政府债务负担，反映其对货币政策的传导机制存在不同理解，或受政治动机使然。美联储的政策利率主要影响短端收益率曲线，而长期国债收益率更多反映市场对未来通胀预期、经济增长前景以及财政可持续性的综合判断。即使特朗普成功迫使美联储大幅降息，如果市场认为这种政策干预会引发未来通胀风险或损害美联储独立性，长期利率反而可能显著上升。综合考虑法律阻碍、政治成本及市场反应等因素，特朗普解雇鲍威尔的可能性相对较低，解雇操作可行性较低，也非明智之举。支持这一观点的理性逻辑链条：特朗普目标是降低利率、减轻政府付息压力，然而解雇鲍威尔无法实现这一目标，反而可能引发市场动荡，因此最优解是不采取行动。就降息前景而言，尽管特朗普持续施压，当前美联储的等待是合理的：一方面，关税影响具有滞后性，当前尚未完全显现，或还要需要未来两个月的通胀数据来验证，比如商品价格压力的传导。另一方面，“对等关税”暂停至8月初，在此之前很难看到明朗的关税形势，而截至目前，也仅有个别国家达成初步的关税框架协议。基准情形下，美元信用风险，尤其是资本市场的走势或成特朗普“软肋”，限制其关税及解雇鲍威尔的主张。该机构预计2025年全年降息1-2次，而首次降息可能在4季度。金吾财讯
7月25日 周五
农夫山泉(09633)盘初涨5.01% 机构指公司下半年表现有望持续改善
金吾财讯 | 农夫山泉(09633)盘初强势，截至发稿，涨5.01%，报47.15港元，成交额1.84亿港元。消息面上，中金公司表示，农夫山泉下半年表现有望持续改善，长期竞争力稳固。考虑公司2H25基数走低，叠加舆论事件带来的潜在消费者回流，及公司终端动销势头强劲，该机构认为公司下半年收入增速有望改善。包装水业务较23年仍有差距，但份额逐月提升趋势明朗，该机构判断去年舆论影响或逐步消退。该机构预计无糖茶全年有望同比增长20%+，东方树叶通过消费者开盖赢奖活动提升复购，及新口味新规格推出竞争力持续夯实，果汁、功能饮料亦有持续亮点。上半年公司推出碳酸新品冰茶，该机构预计较此前汽茶等产品更好，建议关注其下半年表现。该机构预计公司1H25收入同比+18%，利润同比+20%，收入增长高于市场预期，主要由于茶饮及果汁表现好于预期，利润增长基本符合预期。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中泰国际料港股或延续“基本面主导”的渐进式修复 建议沿业绩确定性与政策受益链布局
金吾财讯 | 中泰国际表示，港股当前整体升势仍较健康，核心驱动逻辑正从前期避险情绪与仓位回补，逐渐有转向基本面改善与政策预期向好的迹象：一方面，欧盟与美国或将达成贸易协议的消息，显著缓和全球供应链焦虑，叠加中美即将开启第三次贸易会谈之际，其他国家已经出炉的贸易协议一定程度揭示了当前特朗普贸易政策的“套路”，不确定性有所下降也有助于削弱关税威胁对港股的外部冲击；另一方面，内地政策窗口临近提振市场对结构性托举措施的期待，市场或在逐渐重新定价内部基本面修复的速度和力度。往前看，若欧美贸易协议落地及国内政策催化共振，港股或延续“基本面主导”的渐进式修复，建议沿业绩确定性与政策受益链（新能源基建、消费提振）布局。金吾财讯
7月25日 周五
港股指数开盘受压 恒指低开0.53% 友邦保险(01299)跌1.89%
金吾财讯 | 港股指数开盘受压，恒指低开0.53%，国企指数低开0.45%，恒生科技指数低开0.51%。友邦保险(01299)跌1.89%，新东方(09901)跌1.88%，华润置地(01109)跌1.86%，快手(01024)跌1.57%，创科实业(00669)跌1.45%。涨幅方面，信义光能(00968)涨2.14%，农夫山泉(09633)涨2%，翰森制药(03692)涨1.32%，康师傅控股(00322)涨0.99%。云顶新耀(01952)低开5.87%，公司宣布，先旧后新配售2256.1万股，占扩大后股本6.43%，配售价每股69.7港元，较上交易日收市价77.55元折让10.12%，集资15.725亿港元，净额15.53亿港元，50%用于管线产品的全球研发；40%用于商业化推进工作，包括新产品上市及推广；及10%用作公司营运及一般行政管理开支。公司有90日禁售承诺。紧随配售事项及认购事项完成后，傅唯于公司持股由25.85%降至24.19%。OSL集团(00863)低开10.68%，公司宣布，将配股共筹23.55亿元，净额23.361亿元，约50%用作支持公司的战略性收购举措；约30%用作全球业务及新业务举措的发展(包括支付及稳定币举措)；及约20%用作集团的一般公司目的。其中，将先旧后新配售1.01亿股，配售价每股14.9元，较昨日收市价17.6元折让15.34%，集资15.08亿元，净额14.89亿元。另按相同作价，向WK Triangulum Investment Limited(认购方I)及Brand Wisdom Limited(认购方II)分别配售263.35万及671.05万股，集资1.3923亿元，净额1.3921亿元。主要股东刘帅按相同作价，认购最多4751.8万股，集资7.08亿元，净额7.0796亿元。紧随完成后，刘帅于公司持股由29.922%升至29.951%，认购方I及认购方II分别持股0.335%及0.855%。灵宝黄金(03330)高开6.09%，公司公布，集团预计(i)截至2025年6月30日止六个月录得收入介于约人民币74.92亿元至人民币79.2亿元，较截至2024年6月30日止六个月的收入约人民币42.81亿元增加介于约75%至85%；以及(ii)截至2025年6月30日止六个月录得净利润人民币介于约6.56亿元至人民币6.87亿元，较截至2024年6月30日止六个月的净利润约人民币1.53亿元增加介于约330%至350%。科济药业-B(02171)高开2.83%，公司公布，与截至2024年6月30日止6个月的净亏损约3.51亿元人民币(下同)相比，预期截至2025年6月30日止6个月(报告期间)的净亏损不超过约8000万元；及与截至2024年6月30日止6个月的经调整净亏损约3.42亿元相比，报告期间的经调整净亏损(指不包括以股份为基础的薪酬的净亏损，为一项非国际财务报告准则计量标准)不超过约7500万元。有关亏损减少主要由于以下各项的综合影响：(i)CT053在中国内地的商业化收益增加；(ii)外汇波动的影响；及(iii)CT053及CT041的研发开支大幅减少。建滔集团(00148)高开10.21%，公司发盈喜，预期截至2025年6月30日止6个月录得的纯利较去年同期上升超过70%，纯利超过约25.6亿港元。预期集团报告期内的纯利大幅上升，主要由于集团几个呈报分部的利润录得增长即投资业务分部，以及覆铜面板业务分部和印刷线路板业务分部。港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀表示，美股周四个别发展，美国企业业绩表现参差，道指低开后跌幅一度扩大，科技股表现向好，标普500指数及纳指再创历史新高，三大指数收市升跌不一。美元走势向上，美国十年期债息回升至4.4厘水平，金价表现受压，油价反覆向好。港股预托证券个别发展，预料大市早段温和高开。内地股市昨日上升，沪综指低开高走，收市上升0.7%，沪深两市成交额继续活跃。港股表现持续强势，指数企稳25,000点水平，大市成交继续活跃。市场气氛继续旺盛，资金看好中资股前景，加上估值仍然吸引，有利后市继续破顶，指数有望挑战26,000点阻力，下方支持在25,000点水平。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为 V1.0.4，生成时间 2025-7-25金吾财讯
7月25日 周五
人民币兑美元中间价报7.1419 下调34点
金吾财讯
7月25日 周五
中国央行今日开展7893亿元7天逆回购操作
金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中国银河证券7月政治局会议前瞻：巩固良好局面，解决突出问题
金吾财讯 | 中国银河证券发布7月政治局会议前瞻，会议召开在即，上半年中国GDP同比增速达到5.3%，经济数据好于预期，该机构可以从两个层面去展望下半年经济工作重心:一方面，巩固经济发展良好局面，保持“更为积极的财政政策和适度宽松的货币政策”基调，加强政策储备，维护社会稳定大局;另一方面，解决过去一段时问经济运行中存在的突出问题，包括物价低位运行、投资增速持续下行、消费政策接续等。该机构在2025中期展望报告中明确提出，促进物价合理回升成为重中之重，中国正在等待一场“新供给侧改革”，新发展格局下的供给侧改革和扩大内需足术来市场关注的核心主线。金吾财讯
7月25日 周五
【特约大V】邓声兴：港股升浪有待观察，选股宜重防守性
金吾财讯 | 恒指周四(24日)收市报25667，升129点或0.5%。大市全日成交2948亿元。国指升0.2%，报9257；科指跌0.1%，报5743。内地《新浪财经》报道，据中国有色金属工业协会硅业分会，截至7月16日止，多晶硅料最高报价已超过每公斤45元人民币，较底部35元人民币升超过28%，光伏股造好。海南自贸港封关12月18日启动，零关税商品比例升至74%。中免(01880)全日急涨15.2%，报64.4元；道指周四(24日) 收市报44693点，跌316点或0.7%；标指升0.07%，报6363点；纳指上扬0.18%，报21057点；重磅股中，Alphabet业绩胜预期，并调高全年资本开支预测，股价曾扬升4.1%，收市仍涨1%；辉达(Nvidia)跃高1.7%；相反，特斯拉(Tesla)警告未来数季的业务前景，股价重挫8.2%，美国总统特朗普于社交媒体否认想要摧毁特斯拉舵手马斯克的企业。“蓝色巨人”国际商业机器(IBM)上季软件业务收入令人失望，拖累股价急泻7.6%，为跌幅最大道指成份股；美国航空收窄今年盈利预测范围，引发对航空需求的忧虑，股价下滑9.6%。此外，墨西哥式连锁餐厅Chipotle Mexican Grill今年第二度削全年业绩预测，股价应声插水13.3%，为5年最伤。油股雪佛龙抽高1.8%，为表现最强道指成份股。亚太股市今早(25日)个别走，日经225指数现时报41654点，跌171点或0.41%。南韩综合指数现时报3191点，升0.72点或0.02%。港股升浪有待观察，选股宜重防守性。美的集团(00300)美的集团2025Q1营业收入1278亿元，同比增长20.5%；归母净利润124亿元，同比增长38.0%，表现超市场预期。虽然美国关税政策将对家电行业出口造成负面影响，预计2025Q2行业整体收入增速将放缓，但公司仍可保持较好增长态势。近期股价调整主要反映市场对家电行业景气度下行的担忧，但忽视了公司稳健的竞争力与分红收益率吸引力。2025年家电行业景气度虽将逐步回落，但美的凭藉自身优势仍能维持增长。内销方面，冰箱、洗衣机消费升级趋势明显，空调零售量增长强劲，即使国补政策边际效应减弱，更新需求仍将支撑业绩。空调市场竞争加剧，美的通过华凌品牌降价抢占市占率，618后价格有望回升，公司产业链一体化效率保障盈利能力。美国关税政策带来不确定性，但公司全球产能调整将逐步见效，未来海外业务成长潜力优于国内。此外，公司工业业务具成长性，暖通空调及相关多元化业务保持高增长；中央空调出口表现亮眼；热泵业务随欧洲去库存结束迎来复苏，收购瑞士Arbonia气候部门将强化欧洲布局；成功并购东芝中国电梯业务带来协同效应；新能源光伏储能业务亦具成长潜力。综合来看，美的集团业绩稳健，估值具修复空间，建议投资者关注其长期竞争力与分红回报。目标价$88，止蚀价$76.2。(笔者未持有上述股份)作者：香港股票分析师协会主席邓声兴博士金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中国银河证券：关注生猪养殖行业的攻守兼备布局机会
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，6月CPI同比转正，农产品贸易逆差降19%。6月我国CPI同比+0.1%，其中食品项同比-0.3%，食品中猪肉同比-8.5%；6月CPI环比-0.1%，其中食品项环比-0.4%，食品中猪肉环比-1.2%。6月我国农产品进口金额185.31亿美元，同比+1.9%，出口金额81.26亿美元，同比-6.28%，贸易逆差104.05亿美元，同比+9.36%。7月生猪自繁自养利润环比改善。猪价自24.1.17低点震荡回升，8月中旬达年内高点21.06元/kg，此后震荡回落，25年7月16日猪价为14.96元/kg，较24年年末下跌8%。7月18日自繁自养、外购仔猪养殖利润分别为90.89元/头、-18.66元/头。5月末我国能繁母猪存栏量4042万头，环比+0.1%。关于25年猪价走势，我们认为全年均价相对平稳运行，差异在于优秀猪企完全成本持续优化，带来养殖利润超预期。此外25年以来猪企产能变化节奏、行业二育情况、出栏体重等方面或受相关影响而带来超预期变化，值得重点关注。1）该机构持续重点强调关注生猪养殖行业的攻守兼备布局机会，基于能繁母猪作用值及养殖效率的考虑，25年猪价同比或呈下行走势，年内相对平稳运行，叠加成本下行带来的利润超预期，重点关注成本边际变化显著、资金面良好的优质猪企。2）宠物食品行业处成长过程中，优质企业市占率呈提升趋势。3）黄鸡价格与猪价有一定相关性，且考虑自身供给端低位，后续价格存上行可能。4）可关注养殖链后周期，包括饲料龙头海大集团，及动物疫苗相关企业。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中金公司：2H25新能源汽车和AI服务器的需求释放确定性较高
金吾财讯 | 中金公司发研报指，回顾1H25，行业整体稳健增长，5M25台股被动元件营收同比增长10%，延续2024年全年增速，单月营收峰值已接近前高。分下游来看，智能手机出货量小幅增长，泛消费电子需求存在国补拉动，新能源汽车需求仍然维持旺盛，光伏在“抢装潮”下增长显著，AI服务器呈现高景气。受益于下游需求带动，主要厂商1Q25收入均实现10~20%同比增长，为全年业绩奠定良好增速，我们预计2Q25有望延续该增长势头。展望2H25，市场对于消费电子和光伏的景气度存在担忧，主因上半年国补和抢装而可能透支后续需求，相比之下，我们认为新能源汽车和AI服务器的需求释放确定性较高，因此，建议关注在这两类领域存在Alpha的公司。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中金公司料行业供给竞争格局改善及国产替代加速推进透 有望构筑半导体及元器件行业成长动能
金吾财讯 | 中金公司表示，全球半导体增长明确。WSTS最新预测2025/2026年市场规模或将达7,009/7,607亿美元，同比增长11%/9%，集成电路领域受益于逻辑电路与存储器增长，增速分别达13%/9%。存储器供需趋紧尤为突出，DRAM因原厂停产中低阶产品及消费旺季来临，该机构预计3Q25价格环比上涨10%-15%；NAND Flash受AI服务器需求拉动，3Q25价格或环比上涨5%-10%。同时，该机构预计晶圆代工与封测产能利用率维持高位，车规级芯片需求旺盛，工业级芯片产品需求出现改善。该机构认为，2025年下半年生成式AI技术有望深化渗透，行业供给竞争格局改善及国产替代加速推进，有望共同构筑半导体及元器件行业成长动能；行情端，该机构预计结构性机会是主导，重点推荐偏左侧周期向上板块，以及AI应用落地、AI硬件驱动较强的板块。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中金公司：看好SoC芯片持续受益于端侧AI硬件新一轮创新周期 关注模型端、应用端催化
金吾财讯 | 中金公司发研报指，瑞芯微公告预计2025年半年度实现营业收入约20.5亿元，同比增长约64%；预计2025年半年度实现归母净利润5.2-5.4亿元，同比增长185%-195%。乐鑫科技预告2025年半年度实现营业收入为12.2到12.5亿元，同比增加33%到36%；预计归母净利润为2.5-2.7亿元，同比增加65%到78%。泰凌微2025年半年度业绩预告营业收入预计为5.03亿元，同比增长37%；归母净利润预计为9,900万元，同比增长267%。从SoC公司半年报预告中可以发现：1)行业需求高景气，老应用出货量快速增长(智能家居、智慧工业、汽车智能化等)，新应用开始萌芽(AI玩具、音乐教育、智慧农业、机器人等)。2)龙头公司不断迭代新产品、拓展产品能力圈，获得高于行业增速。3)利润受益于经营杠杆的作用，净利率大多呈现上升趋势。该机构看好以上三个趋势有望在2H25得以延续。该机构看好SoC芯片持续受益于端侧AI硬件新一轮创新周期，建议关注模型端、应用端催化。金吾财讯
7月25日 周五
【券商聚焦】中金公司：对于出口来说 人民币一篮子汇率要比人民币兑美元汇率更加重要
金吾财讯 | 中金公司发研报指，今年年初以来，人民币兑美元累计升值1.7%，然而，人民币兑其他货币走势与美元不同，比如人民币年初以来兑欧元累计贬值8.9%。把人民币兑各个货币的汇率综合成一个指数，我们可以发现人民币兑一篮子货币自年初以来累计贬值了5.3%，4月以来累计贬值了2.9%。这说明两个结论，第一是年初以来人民币兑美元的升值更多由美元自身的因素驱动，美元自身问题促使资金从美国回到资金来源地，人民币兑美元汇率也受益于这一趋势，净结汇率有所上升。我们从包含经常账户和金融账户的全口径、以及仅包含出口商的窄口径两个口径测算，2020年以来，综合待结汇资金累计约6500亿美元，出口商待结汇资金预计约20000亿美元，均处于历史较高水平。2025年6月结汇率从年初的61.2%回升至62.3%，带动净结汇率-10%回升至-0.9%，结汇回升推升人民币升值。第二是汇率对出口仍起到支撑作用，对于出口来说，人民币一篮子汇率要比人民币兑美元汇率更加重要，兑一篮子汇率的变化在可以部分对冲关税变化的影响。年初到目前为止，人民币兑美元汇率走势或以“被动”为主，但接下来我们要关注中美关系以及国内经济与资产价格变化等因素的影响。在中国经济增速有底，资本市场信心改善的情况下，如果中美关系也有所缓和，短期内人民币兑美元汇率上行可能还将继续。金吾财讯
7月25日 周五
