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【券商聚焦】国信证券维持贝壳(02423)“优于大市”评级 两翼业务贡献持续提升
金吾财讯 | 国信证券发研报指，2025年Q3贝壳-W(02423)实现GTV交易总额7367亿元，同比持平，环比-16%；营业收入231亿元，同比+2%，环比-11%。其中，存量房业务、新房业务、家装家居业务、房屋租赁服务、新兴业务及其他收入占比分别为26%、29%、19%、25%、2%，同比分别变动-2、-5、0、+7、0pct，两翼业务收入贡献占比持续提升。展望Q4，由于高基数影响，一赛道业务收入的同比跌幅预期将明显扩大，两翼业务对公司收入规模的稳定作用持续增强。2025年Q3，公司存量房业务GTV为5056亿元，同比+6%，环比-13%；货币化率1.18%，同比略降、环比略升；存量房业务收入为60亿元，同比-4%，环比-11%，其中平台加盟费收入占比维持在20%，链家交易额占比环比略增至38%；贡献利润率39.0%，环比降低0.9pct。截至2025年Q3末，公司门店数量为6.1万，同比+27%，环比增加847家；经纪人数量为54.6万，同比+15%，环比减少1.2万人。公司积极出清低效经纪人，缩减固定成本，提升店效人效。2025年Q3，公司新房业务交易总额为1963亿元，同比-14%，环比-23%；新房市占率为12%，同比基本持平；新房业务收入为66亿元，同比-14%，环比-23%，与GTV表现一致；货币化率3.38%，同比持平；贡献利润率24.1%，同比微降；链家交易额占比18%，同比下降1.2pct。公司Q3新房业务表现相对市场整体的优势不算明显，一方面因为公司布局城市有限，已合作项目在当地市场占比的基数较高，另一方面因为公司对接的购房者通常同时考虑新房和二手房，而下半年以来二手房市场降价明显、相对新房性价比凸显，客户选择二手房的比例更高。综合考虑房产交易市场量价下行趋势对公司存量房和新房业务的影响，该机构略下调此前的盈利预测，预计公司2025-2026年经调整归母净利润分别为54/70亿元(原值为63/71亿元)，每股收益分别为1.53/1.97元，对应当前股价的PE分别为25.7/19.9倍，维持“优于大市”评级。金吾财讯
11月14日 周五
【券商聚焦】海通国际首予奥克斯电气(02580)“优于大市”评级 指公司成长空间十足 份额亦有望提升
金吾财讯 | 海通国际发研报指，奥克斯电气(02580)在家空及央空产品端布局完善，产能储备合理。公司海外泰国工厂的设立，扩充了海外产能布局，一方面有效顺应东南亚地区需求的提升，另一方面也为可能存在的出口贸易关税壁垒提供产能调配的灵活度，从而有效管控风险。海外市场方面，公司布局覆盖全球150多个国家与地区，在多地建立销售公司组建当地团队有效开展OBM业务，同时凭借自身优异的研发制造及交付能力，保证ODM订单的稳定增长。当前公司在OBM+ODM双线并行策略下继续保持快速增长态势，亚洲、欧洲、南美业务规模均有亮眼增长，全球市场份额有望继续提升。公司在中国市场顺应市场及政策变化，份额维持前五水平，中长期看，公司内销端继续伴随中国空调市场整体更新需求的释放及渗透率的提升维持增长。海外市场方面，公司 ODM+OBM业务灵活推进，全球市场业务规模快速扩张。该机构认为公司在国内市场的稳健表现以及海外市场的亮眼扩张有望带动整体收入及利润端延续稳健增长态势。国内市场网批新零售模式下渠道效率优异。海外市场 OBM+ODM业务同步推进。全球空调市场规模扩张下，公司成长空间十足，份额亦有望提升。公司2025-2027年计划派息率将不低于75%，参考当前股价及对应净利润假设，25年公司股息率或高于10%，高股息低估值赋予较强安全边际。该机构预计公司25-27年EPS分别为1.96元/2.14元/2.45元，对应同比增速达7%/9%/14%，给予公司2025年10xPE估值，折合当前汇率水平，对应公司目标价为21.30港元，首次覆盖给予“优于大市”评级。金吾财讯
11月14日 周五
隔夜Shibor报1.3630% 上涨4.80个基点
金吾财讯
11月14日 周五
复宏汉霖(02696)由跌转涨7.18% PD-1抗体药物斯鲁利单抗注射液（H药）拟纳入突破性疗法
金吾财讯 | 复宏汉霖(02696)由跌转涨，截至发稿，涨7.18%，报69.4港元，成交额4717万港元。消息面上，2025年11月12日，CDE官网公示，复宏汉霖PD-1抗体药物斯鲁利单抗注射液（H药）拟纳入突破性疗法，用于联合化疗新辅助/辅助治疗胃癌，这是其首次拟获此认定。H药是全球首个获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，已在中国等近40个国家和地区上市，可治疗多种肺癌及食管鳞状细胞癌。此前10月9日，其联合化疗新辅助/单药辅助治疗胃癌的III期临床研究达主要终点，实现重大突破。10月22日，H药对比一线标准治疗的桥接临床试验完成200例患者入组。复宏汉霖积极推进H药联合疗法，全球开展10余项试验，H药累计入组超5000人，还获美国FDA和欧盟EC孤儿药资格认定，2025年6月在日本启动桥接研究。此外，复宏汉霖宣布，英国药品和健康产品管理局已批准地舒单抗BILDYOS和BILPREVDA的上市许可，两款产品覆盖原研药在英国已获批的所有适应症。据悉，2022年，复宏汉霖授予Organon对包括BILDYOS和BILPREVDA在内的多个生物类似药在除中国以外的全球区域的独家商业化权益。金吾财讯
11月14日 周五
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数上午11：00报盘
截止北京时间2025-11-14 11:00:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5864.74点，较昨日收盘跌-116.56前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)京东健康 06618.hk68.456.12阿里健康 00241.hk5.940.68华虹半导体 01347.hk78.60-0.06携程集团－Ｓ 09961.hk578.50-0.17中芯国际 00981.hk75.25-0.46前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)百度集团－ＳＷ 09888.hk117.10-7.21京东集团－ＳＷ 09618.hk117.90-5.23小鹏汽车－Ｗ 09868.hk101.50-4.15阿里巴巴－Ｗ 09988.hk156.90-3.15联想集团 00992.hk10.54-2.95金吾财讯
11月14日 周五
【券商聚焦】民银国际首予晶苑国际(02232)买入评级 指公司中长期盈利能力具备提升潜力
金吾财讯 | 民银国际发研报指，晶苑国际(02232)是全球多品类制衣龙头，产能涵盖休闲、牛仔、内衣、毛衣、运动户外服五大品类，多品类均处领先地位，兼具女装外观时尚性、牛仔/功能运动服/毛衣交叉品类综合性制造能力。核心客户涵盖迅销、Levi’s、VS、A&F、Adidas、Lululemon、Nike等国际品牌。面对品牌客户的单品类增长困境、及产品综合性与多元品类拓展需求(如专业运动品牌拓展运动时尚Lifestyle系列、休闲品牌发力牛仔或轻运动等)，公司通过跨品类交叉销售(如供应迅销全品类)及跨品类技术复用(如毛衣工艺赋能运动品类)，以差异化优势扩份额。休闲/运动/牛仔为前三大品类，25H1分别占收入28%/25%/21%。运动品类引领增长，公司于16年通过收购Vista进入该领域，2019-2024年CAGR达18%，公司在Adidas、Lululemon等客户实现份额显著提升；公司作为Levi's、A&F、GAP主力供应商，牛仔品类受益复古风潮；毛衣和内衣品类稳步增长，通过功能性毛衣、生活方式内衣等跨界新品而持续获取订单，25H1毛衣品类营收同比+29%。公司在东南亚及中国设有20多家工厂，海外产能占约85%，其中越南约占6成，其余分布于孟加拉/柬埔寨/斯里兰卡等。截至25/6/30，员工人数达7.9万名，较同期增加0.9万名，下半年聚焦提升人效。公司于21年起先后通过收购及自建布厂，布局垂直一体化，预计25年休闲及运动面料自供率达约2成，中长期盈利能力具备提升潜力。该机构预计公司2025E-2027E营收分别为27.4/30.0/33.0亿元，同比分别+10.8%/+9.5%/+10.2%，毛利率分别为19.9%/20.1%/20.2%，归母净利润为2.3/2.6/2.9亿元，同比+14.7%/+12.8%/+11.1%。现价对应26EPE为9.5倍，目标价对应26EPE为12倍。首次覆盖晶苑国际并给予买入评级，目标价 8.60 港元。金吾财讯
11月14日 周五
威瑞森通讯将裁员约15,000 人，新任CEO出手整顿——消息人士
路透华盛顿11月13日 - 一位熟悉内情的人士周四告诉路透，威瑞森通讯(Verizon Communications)新任首席执行官 VZ.N 计划裁减约15,000个工作岗位，这将成为这家美国电信公司史上最大规模的裁员，并标志着这位高管在面对日益激烈的竞争时，启动重组的首批举措。 这家无线运营商正面临市场压力，因为随着老牌竞争对手推出更便宜的方案，以及有线电视运营商加入战局，人们担心新增客户的空间正在缩小。 威瑞森通讯发言人拒绝置评。 知情人士表示，裁员将影响约15%的员工，最快下周开始，这是在多年削减人力和成本努力之后的进一步行动。 消息人士补充说，此次裁员...路透社
11月14日 周五
裕元集团(00551)逆市涨4.29% 机构指公司有望凭借海外产能扩产进一步拓展市场份额
金吾财讯 | 裕元集团(00551)逆市走高，截至发稿，涨4.29%，报15.79 港元，成交额8474万港元。消息面上，华西证券表示，公司前三季度收入/归母净利为60.17/2.79亿美元，同比下降1%/16%；公司25Q3收入/归母净利分别为19.57/1.08亿美元，同比下降5%/27%，Q3销量增速由正转负，该机构分析业绩下降主要由于产能转移、中爪哇爬坡导致产能利用率下降以及关税分摊等影响。该机构表示，公司作为全球运动鞋制造龙头，具有全球头部运动品牌商份额优势，以及通过垂直一体化布局能够有力把控产业链上下游，做到高品控、快交付。公司对美国出口占比29%，公司印尼/越南/中国大陆产量占比为53%/32%/10%，基本可以通过越南及印尼产能覆盖，加征关税主要通过影响终端消费从而影响订单，但公司有望凭借海外产能扩产进一步拓展市场份额。展望来看，1）短期来看，虽10 月制造收入仍为负增长，但行业最差时点基本过去、明年奥运等诸多赛事催化下不排除部分品牌有一定补库需求；2）中期来看，公司在管理改善后重启产能扩张，明后年订单仍有望恢复低至中单增长，主要得益于扩产、价格增速转正、阿迪及ASICS 驱动；3）长期来看，对比同行净利率仍有提升空间。金吾财讯
11月14日 周五
