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【券商聚焦】招银国际：在碳化硅和氮化镓的带动下 宽禁带半导体行业正步入一个全新的增长阶段
金吾财讯 | 招银国际表示认为，在碳化硅（SiC）和氮化镓（GaN）的带动下，宽禁带半导体行业正步入一个全新的、多年持续的增长阶段。汽车电动化依然是核心的长期驱动力，但更具结构性的新需求前沿正在打开，即AI数据中心的电力架构重构。行业正从传统54V直流供电（DC）加速迈向800V高压直流（HVDC）架构，这一转变对新一代高功率AI机架至关重要，而其物理和经济可行性都高度依赖SiC和GaN的应用。这一演进正把相关材料的定位，从单纯的“性能增强器”提升为“关键基础设施组件”，由此形成一个具备高度延续性的投资主线。该机构预计，那些具备规模优势、在8英寸晶圆上技术领先、拥有车规级认证产品管线，并具备系统级解决方案能力的企业，将成为本轮趋势中的主要受益者。根据TrendForce数据，2024年全球SiC功率器件市场规模约34亿美元，同比增长12%，其中汽车应用占比超过70%；GaN器件市场则同比增长43%，达到约3.88亿美元。该机构预计随着在汽车和可再生能源领域的渗透率持续提升，以及AI数据中心等新兴应用的打开，SiC和GaN市场仍将保持稳健扩张。AI数据中心成为结构性需求前沿。随着AI机架单机功率向1MW推进，传统供电架构在电流上限、铜耗压力以及能效瓶颈等约束下，正逐步变得低效。行业正在向800V HVDC架构演进，这一升级同样依赖SiC和GaN才能在物理与成本层面成立。该趋势将为上下游生态带来多层次的增量机会：数据中心电力使用效率（PUE）有望最高改善约5%，整体拥有成本（TCO）有望最高降低约30%，同时为机架功率扩展至1MW以上提供可扩展性基础。该机构继续看好英诺赛科(02577，买入，目标价：49 港元)，其为纯 GaN 领域的龙头企业，根据 TrendForce 数据，2024年市占率约 30%，位居全球第一。该机构预计公司在 2024-2027E 年间的收入将实现约 55.2% 的复合年增长率，主要受益于行业顺风、清晰的战略定位，以及与 NVIDIA 等全球合作伙伴的协同推进。潜在风险包括：1）GaN 渗透率不及预期；2）供应链扰动；3）知识产权相关诉讼。金吾财讯
12月5日 周五
【首席视野】杨德龙：2026年外资有望加速流入A股和港股
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事2025.12.04 周四近期，大盘在关键点位附近出现了反复震荡调整的走势，这让很多人对这轮牛市产生了质疑。这也可能是历史上首次大盘上涨50%，即上证指数从2600点涨到4000点后，仍有不少人不相信这是一轮牛市。这当然与今年是结构性牛市有关，但我们观察这轮牛市的成因，其脉络非常清晰，逻辑也十分明确。首先是政策支持。当前我们需要一轮牛市来提升家庭财富效应，带动消费增长，从而拉动经济复苏。因此，牛市是拉动消费的最佳手段，也是拉动经济增长的第四驾马车。其次，这轮牛市形成的另一个重要原因是居民储蓄向资本市场大转移，为市场带来了源源不断的增量资金。今年涨幅较好的板块，一方面是科技成长股，另一方面是低估值、高股息的银行股，甚至不少银行股创下新高。这是因为大量从银行存款、银行理财转移出来的资金，追求稳定回报与安全性，因此对银行股这类低估值、高股息的板块情有独钟。银行股是A股市场市值占比最大的板块，其大涨对指数突破4000点起到了关键作用，居民储蓄向资本市场的转移，从银行股的大涨中已能清晰体现。此外，今年权益基金的销售规模，是近几年首次超过债券基金。去年，基金销售主要依赖债券基金，股票基金的销量极少，但据统计，今年以来，股票基金（即权益类基金）的销售规模已超过债券基金。今年前11个月，新成立基金发行量达1375只，同比增长35%，募集总份额超过1.06万亿份，与去年同期相比实现增长。其中权益类基金销售规模超过债券基金，占比超50%。这一结构性变化表明，随着股市走牛，更多投资者选择“存款搬家”，通过购买权益基金入市，进而推动市场形成牛市。这一过程目前才刚刚开始，过去五年，我国居民存款增加了60万亿，累计接近170万亿，而股市总市值仅120万亿。这意味着，未来10年若居民存款能向资本市场转移20-30万亿，就可能形成一轮长久的慢牛行情。此前，居民储蓄大转移的方向是楼市，许多投资者通过买房实现财富增长，但如今楼市已无法吸纳这些居民存款，原因在于房价上涨预期已发生根本性改变，人口出现负增长，多地房价持续下跌，成交量大幅萎缩，尤其是部分房地产龙头企业遭遇了债务危机。这些因素都导致居民投资房产的意愿下降。中国投资者的投资渠道较为单一，除买房外，主要就是投资股票或基金，而能够承接楼市这部分巨额资金的市场，唯有资本市场。这是核心逻辑，即本轮牛市实际上是在居民储蓄大转移的背景下形成的。这轮牛市能涨到多高？目前处于什么阶段？我们无法预测这轮牛市的最终高点，但这一次很可能是A股市场投资者梦寐以求的长牛慢牛。沪指4000点并非行情的终点，而是牛市的中继。因为在沪指4000点位置，沪深300指数的市盈率仅14倍，低于历史平均水平，与历史高点相比仍处于偏低状态。这一轮行情截至目前，主要是银行股和科技股上涨，许多传统板块尚未启动。一般而言，牛市中后期，大多数板块都会轮番大涨，多数投资者都能盈利，但本轮牛市中，不少投资者并未赚到钱，甚至出现亏损，原因何在？有句话说“方向不对，努力白费”，今年行情的特点是，在牛市上半场，若投资者未能把握正确方向，配置了所谓的“老登股”，确实难以盈利。今年处于牛市上半场，许多投资者未能配置到市场表现较好的科技股，反而被套在部分传统股票中，这也是他们在牛市中未盈利的原因。但好消息是，预计2026年市场行情将进一步深化，更多板块有望轮动，届时不能再集中布局于科技股，而应适当分散布局在科技、新能源、消费等多个板块，这些板块均有望上涨甚至领涨。这也是2026年的一个核心判断：A股市场有望从结构性牛市转向全面牛市。这一转变将进一步提升市场的赚钱效应，当前很多投资者不相信是牛市，正是因为不少板块尚未上涨，到2026年随着更多板块启动，大家对牛市的信心会更强，会有更多人认可这是一轮牛市，进而吸引更多场外资金入市。对于外资而言，当前看多中国资产的声音日益强烈。近期多家国际大型投行纷纷表示看好中国资产，相较于美股估值处于历史新高，中国股市估值仍处于底部区域，成为全球主要资本市场的估值洼地。洼地效应将吸引更多资金从美股流出，进入A股和港股布局。大胆预测，明年A股和港股吸引的外资流入量可能将达到万亿元级别，其中A股流入几千亿，港股流入几千亿。外资流入不仅会为A股、港股的牛市带来更多增量资金，更重要的是带来信心与价值投资理念。许多投资者会关注外资流向，外资的持续流入将进一步提振市场信心。此外，预计外资不仅会配置AI时代的科技股，部分外资还偏好传统白马股，甚至不少被戏称为“老登股”的标的也有望吸引大量外资流入。大家可以上网查询外资持仓前20名的股票名单，几乎清一色都是白马股，可见外资更看重企业的基本面与业绩，而非仅仅依据短期涨跌进行投资。因此，本轮牛市目前预计仍处于行情的上半场，2026年将进入下半场。在牛市下半场，可能会有更多行业板块崛起，也会有更多投资者通过购买优质股票、优质基金获得财产性收入，这将进一步拉动消费，极大提振市场信心。12月份是本年度最后一个交易月，市场多空分歧加大，震荡调整在所难免，但大家无需丧失信心。A股一直有“春季攻势”的规律，12月份也是布局春季攻势行情、备战2026年行情的良好时机，建议大家积极把握。金吾财讯
12月5日 周五
【首席视野】鲁政委：内需存韧性，外需拓新局——2026年家电行业展望
鲁政委、王猛（鲁政委系兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）家电行业，年度展望2025年1月—10月，我国家电行业实现整体增长和结构优化。内需表现亮眼，集中度持续优化。2025年1月—10月，家电类社会消费品零售总额达9725.7亿元，同比增长20.1%。各品类表现分化，空调销量实现两位数增长；冰箱线上、线下均出现下滑；洗衣机线上量价齐升、线下量增价降；电视销量下滑但结构升级、均价提升。竞争格局上，头部企业市场份额进一步巩固。奥维云网零售监测数据显示，同期，空调、冰箱、洗衣机、电视四大品类的CR1（行业集中度第一）分别为32.8%、39.2%、37.4%和28.8%，基本保持稳定，CR3（前三名企业市占率）则全面上扬，分别达到68.8%、70.2%、77.2%和66.5%。出口略有下滑，市场多元化演进。2025年1月—10月，家电出口总额达5801.8亿元，同比微降2.5%。分品类看，空调、电视出口同比下滑1.8%、5.8%，冰箱、洗衣机出口同比正增长1.1%、5.8%。市场结构上，发达国家仍是主流市场，美国、日本分别是出口市场的前两名，但对美依存度持续下降，从15.7%下降到11.5%。新兴市场崛起态势明显，空调、冰箱、洗衣机、电视出口前十的市场中，新兴经济体分别占据6个、5个、4个和3个。行业营收利润双增，经营质量提升。2025年前三季度，申万家电行业营业收入12677亿元，同比增长6.7%，净利润1067亿元，同比增长11.3%；ROA提升至8.8%，在全部申万一级行业（不含金融地产）中位列第二。经营质量提升的关键在于行业形成了“适度竞争”的市场格局，既激发了企业持续创新动力，又通过不断提升行业集中度和准入门槛，释放了规模效应与学习曲线红利，推动成本持续优化。当前行业格局既非垄断——2025年前三季度毛利率为24.1%，较2024年的24.6%小幅回落，表明市场竞争依然充分；也非无序内卷——净利率保持在较高水平，资产负债率稳中有降，体现出企业财务结构日趋稳健。展望2026年，“内需+出口”口径的市场规模预计小幅回落，而以上市企业营收计量的行业规模则有望进一步增长。内需方面，新房销售放缓、保有量饱和、国补效应减弱、上年高基数等导致需求承压。外需层面，欧美市场需求温和恢复，新兴市场凭城镇化与消费升级支撑动力更强。国内企业加速全球化布局，海外建厂分流一般贸易订单，海关口径出口略降，但产出计入企业营收，以上市企业营收计算的家电行业规模有望进一步增长。金吾财讯
12月5日 周五
港股异动 | 百度午后拉升涨超5%，有消息称百度AI芯片业务昆仑芯计划在香港IPO
华盛资讯12月5日讯，百度港股午后拉升涨超5%，美股夜盘涨超5%。消息面上，路透称百度AI芯片业务昆仑芯计划在香港IPO。相关阅读据路透：百度AI芯片业务昆仑芯计划在香港IPO路透援引消息人士称，百度人工智能芯片子公司昆仑芯计划在香港IPO。昆仑芯近期完成了一轮融资，估值达到210亿元人民币。根据路透看到的投资资料，昆仑芯希望不晚于2027年初完成IPO。知情人士称，昆仑芯计划最快明年第一季度向香港交易所提交上市申请。风险提示: 投资涉及风险，证券价格可升亦可跌，更可变得毫无价值。投资未必一定能够赚取利润，反而可能会招致损失。过往业绩并不代表将来的表现。在作出任何投资决定之前，投资者须评估本身...华盛证券
12月5日 周五
【异动股】超导概念板块拉升，宝胜股份(600973.CN)涨10.09%
今日午盘，截至13:15，超导概念板块拉升。宝胜股份(600973.CN)涨10.09%报5.89元，永鼎股份(600105.CN)涨10.03%报17.12元，西部材料(002149.CN)涨10.03%报20.52元，国缆检测(301289.CN)涨3.81%报57.46元，金杯电工(002533.CN)涨2.89%报12.1元，东方钽业(000962.CN)涨2.88%报27.52元，百利电气(600468.CN)涨2.81%报6.23元，中信金属(601061.CN)涨2.69%报14.53元。财华社
12月5日 周五
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-12-05 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5617.90点，较昨日收盘跌2.47前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)百度集团－ＳＷ 09888.hk122.105.44蔚来－ＳＷ 09866.hk40.021.63小米集团－Ｗ 01810.hk42.641.57腾讯音乐－ＳＷ 01698.hk73.101.32舜宇光学科技 02382.hk68.651.25前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)ASMPT 00522.hk75.70-3.01携程集团－Ｓ 09961.hk545.00-1.98同程旅行 00780.hk22.24-1.85阿里健康 00241.hk5.41-1.46腾讯控股 00700.hk605.50-1.06金吾财讯
12月5日 周五
港股期权｜小米成交连续居首，认购合约押注50港元，多张CALL涨超30%
港股期权成交概览12月5日，港股三大指数上午低开高走，恒生科技指数一度转涨。截至午盘，恒生指数跌0.25%，国企指数跌0.14%，恒生科技指数跌0.2%。港股市场股票期权半日成交330962张合约。其中， 小米集团-W 期权成交量继续位居榜首，中国平安成交放大，超过多家科技巨头。个股期权观察行情方面，小米上午一度涨近2%，午盘涨1.48%，连续第二日走高。期权方面，小米两张明年6月29日到期的认购合约值得关注，一张行权价48港元，一张为50港元，较现价有12%以上的涨幅空间。小米下周到期的CALL价格普涨，多张合约涨幅超30%。老虎证券
12月5日 周五
<半日沽空>半日沽空金额约100.568亿元 沽空比率12.316%
港股半日沽空金额约100.568亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为12.316%。总沽空股份数目:769总沽空股数:6.398亿股总沽空金额:约100.568亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)1237.8187929.74612.31小米集团－Ｗ(01810)917.7450023.6169.13恒生中国企业(02828)538.3098113.2365.35中国平安(02318)389.5049323.8183.87阿里巴巴－Ｗ(09988)363.2662012.8033.61金吾财讯
12月5日 周五
港股早盘反复上扬 恒指跌幅收窄至0.25% 申洲国际(02313)跌4.12%
金吾财讯 | 港股早盘反复上扬，三大指数跌幅收窄，截至午间收盘，恒指跌0.25%，恒科指跌0.2%，国企指跌0.14%。蓝筹中，申洲国际(02313)跌4.12%，中国电信(00728)跌2.48%，百威亚太(01876)跌2.35%，携程集团(09961)跌2.16%，银河娱乐(00027)跌1.84%；涨幅方面，中国平安(02318)涨2.74%，紫金矿业(02899)涨2.35%，创科实业(00669)涨2.1%，中通快递(02057)涨2.01%，新东方(09901)涨1.64%。铝业股向好，中国铝业(02600)涨4.32%，南山铝业国际(02610)涨3.55%，中国宏桥(01378)涨1.33%。华泰期货指出，北方地区因环保等因素影响出现减产情况，对当前过剩局面贡献极为有限，电解铝厂原料储备充足，冬储难有短期扰动。铝土矿价格坚挺，国产矿短期面临环保压力，进口矿供应开始增加，对价格的情绪开始转弱，当前考验矿端成本支撑。当前氧化铝估值偏低，铝土矿价格已经跌至几内亚边际最高成本，几内亚铝土矿的不确定性风险需要防范。此前华泰证券指出，供需改善或成金属行业2026年主基调。货币宽松经济恢复阶段，有望触发金银比收敛，2026年白银价格或较黄金更为强势上行。铜、铝行业2026年供需格局或为供不应求。铜业股逆市有支撑，江西铜业股份(00358)涨5.35%，五矿资源(01208)涨4.15%，中国大冶有色金属(00661)涨3.92%，中国有色矿业(01258)涨3.55%，洛阳钼业(03993)涨3.37%，紫金矿业涨2.35%。兴业期货研报表示，供应紧张格局仍是驱动铜价上涨的主要因素，同时美联储降息预期升温，美元走弱也对基本金属提供较强支撑。 五矿期货研报认为，地缘层面仍有一定逆风因素，不过市场关注点更多转向美联储议息会议，降息概率提高使得情绪面偏暖。产业上看铜原料供应维持紧张格局，冶炼减产预期推动铜价走势较强，短期供应则有边际增加预期，在下游开工率仍有支撑的情况下，铜价有望维持偏强运行。优必选(09880)涨2.03%。凯基指出，优必选近日与卓世科技签署战略合作协议，双方将聚焦“行业模型+具身智能”方向，计划在未来5年内联合部署10,000台人形机器人。此次合作不仅涵盖工业制造，更深入康养、文教等高潜力领域，目标锁定数百亿级的商业订单。这标志著优必选已成功跳出单纯的“概念验证”阶段，正式迈入大规模商业化落地的快车道，为未来营收提供了极高确定性。申洲国际跌4.12%。消息面上，花旗研报指，预期公司2025年下半年销量增长将由高单位数放缓至中单位数，主要由于两大品牌与申洲就关税分担进行磋商所需时间。不过，该行指出10月及11月的出货量增长已加快，以追回第三季度的部分缺口。更重要的是，该行预期2026年毛利率将按季扩张，并维持在28%以上，该行预期2025年下半年毛利率仍将按季扩张。尽管下调2025年下半年销量增长预测，但仍预计2025年下半年毛利率可由上半年的27.1%扩张至27.5%，主要由于运动服装和休闲服装的可比增长更均衡，以及中单位数的销量增长带来营运杠杆效应。该行预计2026年毛利率将由2025年的27.3%回升至28.1%，主要受惠于高单位数销量增长带来的营运杠杆效应、产品组合升级、Adidas足球球衣全年贡献，以及运动服装增长可能优于休闲服装。下调申洲国际2025至2027年盈利预测2%，主要由于关税影响而轻微下调销量假设，因此将目标价由95港元下调至94港元，维持“买入”评级。华夏基金指出，港股科技此前因非理性恐慌超跌，现利空已缓解，展望未来，AI发展路径务实，商业化清晰，且估值处于历史低位，或先于A股和恒指恢复到震荡上行的格局。当前宜左侧布局，静待产业或流动性催化。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间 2025-12-05金吾财讯
12月5日 周五
【特约大V】Option Jack：强弱股份两样情
金吾财讯 | 12月开局一星期，恒指高低波幅只有600余点，港股段段跑输外围，港股近日的偏弱走势有些似曾相识，感觉回到几年前的氛围：波幅窄，成交量少，跑输外围及弹散节奏。两星期前我写港股弹高熊，12月初假升破50天线后，单日转弱，隔天跌破26000，看来市况更弱，目前26000及26100点反成为上方阻力位，升破才能改变策略。个别股份方面，除了机器人相关股份中美皆升之外，小米是近日比较突出走势的科指股份，小米自11月21日跌至波段浪底36.62元之后，11月25日小米重上40元，型态上转势机率高，至今天再升破两星期高位，自9月底开始，小米大幅度跑输指数，而段段跌，跌破40元市场绝望之余，却静悄悄地逆转，近日改为跑赢指数，和恒指呈现反向的走势，取代中移动成为新一代的逆向股份？下方止蚀位跌破39.5元，或以10天线来定止蚀止赚位。暂时唱升小米的标题分析并不多，待升到被市场注意并成为热门股份时就要小心减些注。偏弱的有腾讯及港交所，尤其是港交所在市况低迷成交额没有起色前，相信未来仍是弹散及万水千山总是回格局，跌破400元可期，但跌幅已多现时才追淡并不值博。【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》金吾财讯
12月5日 周五
