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【券商聚焦】交银国际:即使9月降息 也是预防式降息

金吾财讯 | 交银国际表示,2025年8月22日,美联储主席鲍威尔出席杰克逊霍尔全球央行年会并发表演讲。从整体基调及市场的反应来看,鲍威尔言论“偏鸽”,主要体现在:1)就业市场阶段性下行风险>通胀上行风险;2)因而需要调整货币政策—即为9月降息敞开大门。同时,鲍威尔也宣布了货币政策框架调整,核心为由平均通胀目标制(AIT)改为2%的灵活通胀目标制度,并取消通胀“补偿”。就业市场数据高估等因素使得美联储数据依赖的政策路径更具挑战性,也是鲍威尔转鸽的主要因素,而并非出自于白宫的压力。关税带来的滞后性的通胀影响需要时间显现,因而短期的通胀影响似乎可控,劳动力市场的阶段性下行风险则更为急迫。此外,关税及移民政策收紧造成的劳动力市场下行,亦对通胀有抑制作用,而这种通胀立场的论调实则也为9月降息提供支持。中期来看,连续降息并非能就此启动。该机构认为,首先,即使9月降息,也是预防式降息,从零售、工业生产等主要经济指标来看,美国经济韧性尚存,短期出现衰退的可能性不大,且金融条件回归宽松,因而,只要劳动力市场不出现迅速恶化,尚不支持衰退式的连续降息。其次,关税带来的影响是滞后的,短期更多由零售商承担,但考虑到2026年,特朗普“大而美”法案带来的财政扩张及由此所驱动的需求回升,或将带来持续的通胀上行压力。这意味着即使在后鲍威尔时代,降息也可能是数据依赖的渐进式降息。
金吾财讯
8月26日 周二

【券商聚焦】国泰君安国际维持中国宏桥(01378)“买入”评级 指其成本优势将在下半年更加凸显

金吾财讯 | 国泰君安国际研报指出,中国宏桥(01378)上半年盈利增长主要得益于三个因素:1)铝合金和氧化铝价格上涨带动利润率改善;2)运营效率提升(销售、一般及行政费用同比下降5.1%至人民币26.8亿元);3)债务结构优化,财务成本降低(同比下降17.7%至人民币12.8亿元)。管理层对未来发展充满信心,宣布了一项不低于30亿港元的股份回购计划,此前2025年上半年已投入26.1亿港元用于股份回购。该机构指,与上半年长达五个月的枯水期相比,云南省下半年通常会进入丰水/平水期,从而显著降低电力成本。该机构认为,由于水电成本相对较低,公司下半年成本有望持续下降。2025年3月,公司将24.1万吨产能从山东迁移至云南宏泰,并于2025年3月底投产。2025年7月,山东宏桥将永久退出44.8万吨产能,置换启动云南宏泰6.975万吨产能,云南宏合16.07万吨产能。考虑到:1)煤炭价格的下降;2)公司产能向云南迁移的持续推进,该机构认为公司的成本优势将在下半年更加凸显。该机构维持“买入”评级。该机构维持2025-2027年每股盈利预测分别为人民币2.394元、人民币2.406元和人民币2.432元。该机构上调目标价至26.10港元,相当于10.0倍2025年市盈率,鉴于:1)同业估值倍数上调;2)长期来看,公司将持续受益于产能迁移带来的成本优势。
金吾财讯
8月26日 周二
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