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【券商聚焦】交银国际维持碧桂园服务(06098)买入评级 惟料其毛利率仍有小幅下行空间
金吾财讯 | 交银国际研报指，碧桂园服务(06098)上半年业绩符合预期，收入同比增长10.2%至231.9亿元，整体毛利率下滑2.7个百分点至18.5%，受毛利率下跌影响，核心净利润同比减少14.8%至15.7亿元，但仍大致符合该机构预期。收入占比最高的物业管理及三供一业服务规模上升，收入分別同比上升6.7%/51.6%至136.1/50.7亿元。该机构看见占比较大之基础物业管理服务（2025/2024上半年：22.9%/21.8%）以及三供一业（2025/2024上半年：9.7%/7.9%）的毛利率跌幅少于整体，该机构预计公司2025年整体毛利率同比下跌约1个百分点至约18-19%，并会在2026-27年稳定在约18%。公司计划大幅提升2025年派息率，以核心净利润的60%进行派息，较2024年上升27个百分点，该机构预测25-27年股息率有望达到~9%。该机构认为毛利率未来2-3年慢慢稳定下来前，仍有小幅下行空间，因此轻微下调2025-27年盈利预测约6-10%。但鉴于公司：1）第三方收入占比领先行业，业务收入多元化，对关联方依赖较小，有助减轻毛利率下行情况；2）持有大量净现金以支持高派息及股份回购增厚股东回报；3）规模有序增长以支持中长期利润回升，该机构维持买入评级。基于调整后2025年每股盈利预测及扣除净现金后3倍2025年市盈率，该机构上调目标价至9.54港元（原8.36港元），相信其大量的净现金有助降低股价进一步下行风险。维持买入评级。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】中金公司：关注OCS产业趋势 及该产业链中的在位厂商和潜在进入厂商
金吾财讯 | 中金公司发研报指，OCS无需光电转化，相较于电交换机具有低功耗、低延迟、高兼容等优势。OCS是直接实现光信号在光纤端口间切换的交换设备，其原理是直接对光信号进行物理路径的重构，从而在输入/输出端口之间建立专用光路。无需光电转换的特性带来低时延、低功耗、协议与数据无关的透明性和兼容性、可靠性等性能增益，但其技术原理也导致光路切换时间长、通道灵活性差的局限性，较难满足高并发、多对一、随机性强的通信负载。现阶段，OCS的技术路径尚未完全收敛，包括MEMS（微机电系统）、数字液晶、压电陶瓷直接光束偏转等方案，目前OCS参与者中采用基于3D MEMS技术的厂商较多。海外光通信公司COHR、LITE在2Q25财报中均提到已获得OCS（Optical Circuit Switch，光路交换机）初期收入，且预期相关收入将持续增长。Coherent认为OCS存有20亿美元的潜在增量市场空间。我们建议投资人关注OCS产业趋势、及该产业链中的在位厂商和潜在进入厂商。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】中信建投：近期人民币跳升是多重因素共振 预计短期内人民币升值节奏将放缓
金吾财讯 | 中信建投发研报指，4月以来人民币有两波升值。第一波升值定价美元走弱，第二波定价人民币资产重估。贸易战冲击美元信用，欧日元等非美货币较早完成汇率重定价，相较之下，因担心贸易战冲击中国出口，人民币升幅有限。随着中国出口强势姿态显现，近期中国股市大涨，人民币升值势能积累，例证是7月以来结汇转强。7月至今人民币升值，是对中国经济和悲观预期纠偏的补涨。待到美联储转鸽，中国风险资产经历“红色8月”，央行上调人民币中间价彻底点燃升值预期，人民币跳升。央行本意是维持稳健的货币和汇率，且近期人民币跳升是多重因素共振，预计短期内人民币升值节奏将放缓。展望一年维度，三大因素支撑人民币：全球配置再平衡，中国出口韧性，中国风险资产强势。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】交银国际维持长城汽车(02333)买入评级 指坦克和WEY新车周期强劲
金吾财讯 | 交银国际研报指，长城汽车(02333)2Q25 表现相对强劲，收入为523.5亿元，环比增长30.8%；归母净利润/扣非净利润达到45.9亿元/21.1亿元，环比大增161.9%/43.8%。业绩大致符合市场和该机构预期。该机构维持2025年收入和盈利预测不变。长城的股价表现强劲，该机构认为核心在于“越野+出海”双轮驱动：坦克、皮卡高毛利车型放量，出口占比较同行高，带来盈利韧性与估值切换，叠加行业价格战缓和、机构低配回补，形成戴维斯双击。展望2H25，坦克及高山智驾版有望延续销量与ASP双升，出口继续高增，毛利率环比改善，估值具备持续修复空间。目标价由17.36港元上调至22.5港元，对应2025年市盈率12倍（4年平均)。维持买入评级。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】国泰海通：黑磷性能优异的电池负极材料 进展靠前的公司有望受益
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，在需求端，黑磷是优异的电池负极材料，阻燃剂、催化、医药、电子等领域应用积极开发。黑磷具有高容量与快速充电的综合优势，是性能优异的电池负极材料。黑磷理论比容量高达2596 mAh/g，远高于石墨等碳基材料，在提升电池能量密度方面拥有巨大前景。黑磷较高的锂化电位及锂扩散系数，减少了锂枝晶形成风险，可有效提升快充安全性。黑磷阻燃效果较好，较低的添加量即可实现较好的阻燃效果。光传感芯片领域，黑磷因具备直接带隙、高载流子迁移率、可调的红外区吸收等独特的理化性质，在光传感芯片领域拥有广阔应用前景。生物医药领域，黑磷是优异的药物载体，通过研究已经验证黑磷在细胞及动物层面的抗肿瘤作用，黑磷在生物医药领域的应用处于初步开发阶段。黑磷是光电性能优异的层状材料，在电池材料、阻燃、催化、医药、电子等领域具备应用潜力。黑磷理论比容量高，快充安全性好，是性能优异的电池负极材料，国内布局工业化黑磷制备工艺，进展靠前的公司有望受益。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】中金公司：9月建议配置包括科技、中国制造、反内卷、红利等板块
金吾财讯 | 中金公司发研报指，9月建议关注如下配置思路：1）流动性预期好转，科创、赛道主题业绩具备中长期比较优势，关注具备产业逻辑相对扎实的行业，如通信设备、半导体、电子硬件、固态电池、创新药、国防军工、机器人等。2）中国制造优势凸显，关注对非美经济体贸易增长且已布局海外产能的白色家电、工程机械和电网设备等。3）资本市场情绪回暖提振金融业绩表现，关注保险、券商。4）“反内卷”引导行业供给收缩，政策发力催化需求企稳预期，关注光伏等行业。5）红利板块或存在分化，从优质现金流、波动率及分红确定性出发，布局消费龙头、顺周期龙头、电信等。金吾财讯
9月2日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-09-01股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)恒生银行(00011)21.002356.76首佳科技(00103)227.00140.76布鲁可(00325)5.04513.83VITASOY INT'L(00345)50.00456.85旭日企业(00393)0.801.04方正控股(00418)18.0015.13中国文旅农业(00542)2250.40150.78腾讯控股(00700)91.0055047.65信利国际(00732)100.00120.00网龙(00777)50.00533.49IGG(00799)37.00172.53摩比发展(00947)1.000.15快手－Ｗ(01024)113.708371.62威高股份(01066)38.00221.90金涌投资(01328)3.7035.06普华和顺(01358)320.00456.86津上机床中国(01651)15.00412.19天立国际控股(01773)159.00603.54清科创业(01945)0.080.10富智康集团(02038)5.6084.53归创通桥(02190)5.00119.67固生堂(02273)10.00335.65美高梅中国(02282)100.001597.85蒙牛乳业(02319)50.00758.13卡罗特(02549)33.40164.09KEEP(03650)15.0089.54天福(06868)0.702.13浩德控股(08149)30.003.23贪玩(09890)57.06864.38联易融科技－Ｗ(09959)23.3560.52恒生银行－Ｒ(80011)21.002356.76腾讯控股－Ｒ(80700)91.0055047.65快手－ＷＲ(81024)113.708371.62金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】交银国际维持比亚迪股份(01211)买入评级 惟指其毛利率低于预期
金吾财讯 | 交银国际研报指，比亚迪股份(01211)2Q25归母净利润/扣非净利润仅为63.6亿元/54.3亿元，环比下降30.5%/33.6%，主要是由于毛利率大幅低于市场和该机构预期。2Q25毛利率环比下滑3.8百分点至16.3%，该机构认为毛利率大幅低于预期，主要是由于在中国内地市场加大了促销和降价力度，加大对经销商返利和新车高阶智驾系统增加成本等。该机构下调2025年利润预测13%，主要是由于毛利率预测下调以反映规模效应不达预期和智驾车型增加成本。虽然内地销量压力较大，但该机构预期海外销量将会持续增长。其中在东南亚/拉美/欧洲销量强劲，海外销量占比持续上升有望增厚利润。根据SOTP模型下调目标价至151港元，维持买入评级。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】中国银河：银行基本面积极因素持续积累 中期业绩基本面改善
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，上市银行中期业绩修复，营收净利增速均回正：2025H1，上市银行营收同比+1.03%，拨备前利润同比+1.13%，归母净利润同比+0.77%；年化加权平均ROE10.86%，同比-0.56pct。Q2单季，上市银行营收、拨备前利润、归母净利润分别同比+3.88%、+4.68%、+2.92%。细分板块来看，城商行业绩增速继续保持领先，国有行营收修复明显，股份行净利改善幅度较大，农商行净利增速边际微降。该机构表示，银行基本面积极因素持续积累，中期业绩基本面改善，拐点可期。消费贷、经营贷贴息落地在即，关注政策成效释放以及零售业务需求和风险改善情况。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】国泰海通：重点关注央行中间价的动态 料有望引导离岸价升至7.0-7.1的区间
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，本轮升值周期中，人民币汇率经历了两个阶段：第一阶段是4-6月的美元信用崩溃交易，该阶段美中利差与人民币汇率反向；第二阶段是7-8月的美国降息交易，美中利差的指向意义再次回归。同时我们发现，人民币汇率再次呈现“三价背离”，即：反映内资预期的“黄金购买力平价”、反映市场综合预期的离岸价、反映央行态度的中间价之间出现持续背离。也就是说，持汇者（外资、外贸企业）是本轮人民币升值的主要推动者，反而换汇者（内资）对于人民币升值的趋势相对谨慎。体现在“沪金溢价”高位的同时，“掉期溢价”（即央行在掉期市场的超额贴息）却处于历史低位。该机构表示，央行做了一次成功的预期管理示范，考虑到前期升值过程中外资乐观、内资谨慎，于是我们看到，近期央行过去几年熟练的“掉期市场贴息”（主要用来补贴持汇者）的操作逐渐收敛，而中间价的预期引导持续升温。央行的预期引导，叠加美国降息预期的发酵，我们便看到国内投资者逐步变得乐观，股汇之间联动推升，也带来了近期关键点位（7.15）的突破，后续重点关注央行中间价的动态，预计有望引导离岸价升至7.0-7.1的区间。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】国泰海通：中国行情不会止步于此 未来股指还会有新高
金吾财讯 | 国泰海通发研报指，中国行情不会止步于此，未来股指还会有新高。2025年以来，我们看多中国的逻辑是一贯的：第一，中国转型进展加快，经济社会发展的不确定性下降。第二，无风险利率下沉，长期资本和居民入市进入历史性转折与时代趋势。第三，资本市场改革，社会各界对中国资产的价值观念和风险认识系统性改观，打开了资本市场发展的空间。市场也不必过虑阶段性调整：1）两融规模/流通市值处于历史均值，两市整体估值水平不高，多数权重股价在低位，总体并未显示过热；2）美联储9月降息概率上升，或为中国央行宽松与重启国债交易提供契机；增量经济支持举措有望出台。因此中国股市上升的动力是健康的，是可持续的，继续看升中国A/H表现。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】中国银河：A股下一阶段大概率将延续震荡上行的走势 但需关注短期波动风险
金吾财讯 | 中国银河证券发研报指，A股下一阶段大概率将延续震荡上行的走势，但需关注短期波动风险。科技自立、内需消费及红利股方向具备中长期配置价值。(1)趋势节奏上：9月业绩为锚，10月政策为帆。展望下一阶段，短期预计市场在偏高中枢运行，经历前期上涨行情后，市场或将阶段性呈现震荡整固特点。但当前市场成交维持活跃，资金面持续驱动叠加政策预期升温，为市场行情提供支撑。(2)未来关注方向：短期关注补涨机会。中长期聚焦三条主线，一是供需格局改善与行业盈利修复带动的“反内卷”概念，以及估值具备安全边际的红利资产，配置逻辑依然清晰。二是内需消费方向：政策呵护下的大消费领域具备投资价值，建议关注服务消费领域低估值标的。三是科技自立方向：AI、机器人、半导体、军工等板块受益于国内高技术产业的快速发展。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】交银国际维持阿里巴巴(09988)买入评级 料9月季度即时零售相关业务亏损或环比翻倍
金吾财讯 | 交银国际研报指，阿里巴巴(09988)2026财年1季度（2025年6月季度）收入同比增2%，其中中国电商+10%/国际+19%/云+26%，除高鑫/银泰整体收入增10%。调整后EBITA同比下降14%，主要因即时零售投入增加，被AIDC等业务利润率改善部分抵消。该机构预计9月季度（2QFY26）即时零售相关业务亏损或环比翻倍，将对中国电商业务利润产生负面影响，non-GAAPEBITA或降至110亿元。阿里云收入增速预计将在未来几个季度继续加速，2026财年收入增速或达到26%，超市场预期（VA：同比增22%）。该机构看到淘宝闪购投入对淘宝电商平台的活跃度有较明显带动作用，但同时也认为淘宝闪购未来在订单结构调优以及配送效率上仍需时间。该机构目前假设到2027财年补贴投入或有所下降，公司整体利润或将有所恢复。预计2026/27财年收入增速4%/10%，利润增速-19%/24%。该机构指，淘天电商市占率企稳，变现率仍有提升空间，闪购投入即使收缩后对电商平台影响较小，受AI拉动云业务规模继续领先行业。按SOTP，将目标价滚动至2026日历年，给予云4.5倍市销率，电商+即时零售13倍市盈率，维持目标价165美元/159港元，维持买入评级。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】华泰证券：9月美降息概率较大，重视金银板块机会
金吾财讯 | 华泰证券表示，鲍威尔在美联储年会上鸽派讲话明确9月降息信号，市场开始押注美联储9月降息。该机构重申美联储降息有望驱动美实际利率下行，或将驱动ETF等配置资金流入，对黄金是利好。中长期该机构认为除非美国恢复高增长低通胀并行的经济预期，并能有效降低赤字率，否则以央行为代表的买家或延续当前购金策略，黄金的上涨趋势或持续。典型黄金公司当前估值及筹码结构均较优，且未来有望显著受益于金价上涨和产量增加。建议关注相关标的。此外，金银比收敛多数发生在货币宽松一段时间后经济开始恢复、触发白银工业属性的时期，如果后续降息落地经济开始企稳，金银比有望收敛，建议关注白银投资机会。金吾财讯
9月2日 周二
【券商聚焦】华泰证券：上半年饮料旺销 餐饮链承压
金吾财讯 | 华泰证券表示，大众品板块表现分化，饮料/啤酒/调味品/乳制品/速冻/休闲食品25Q2营收同比+22.8%/+1.8%/+4.5%/+3.5%/+2.6%/-0.3%，扣非净利润同比+18.3%/+11.5%/+10.3%/ +43.7%/-23.6%/-61.2%。软饮料实现旺季旺销，成本红利与竞争压力对冲后盈利能力稳定；乳制品25H1收入表现平淡，但板块盈利能力同比提振；啤酒因政策因素导致Q2需求承压，成本红利显著；零食Q2淡季增速放缓、龙头聚焦渠道调整，成本利润承压。调味品Q2需求平淡、龙头聚焦产品/渠道调整；速冻食品企业经营承压，期待秋冬旺季。金吾财讯
9月2日 周二
