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韩国综合指数收涨1.67% 报3314.53点
金吾财讯
9月10日 周三
【券商聚焦】国证国际料大模型需求增长的确定性较高
金吾财讯 | 国证国际表示，最近两周大模型调用量显着增长：据Open Router数据，截至9月8日，大模型AIP周度token调用量为4.95万亿，环比增8%，最近2周的周度调用量较前4周的调用量均值增41%，反映大模型侧需求强劲。 分公司看， 从最近14天日均token 调用量维度看，Alphabet为1,350亿，Anthropic为1,010亿，维持强劲态势；xAI调用量增长显着，9月2日起调用量超过Alphabet；OpenAI日均调用量为6,200万。看中国大模型，DeepSeek最近14天日均调用量750亿，约为Alphabet 的55%，较6月底的约40%有明显提升。阿里巴巴7月底至今，日均调用量增长明显，最近14天日均调用量4,300万，约为Alphabet/OpenAI的32%/70%。下半年以来，海外及中国大模型的调用量均有明显增长，同时中国模型在技术能力、调用量上持续拉近与海外模型的差距。该机构认为大模型需求增长的确定性较高，推理能力仍在快速迭代过程中，同时布局云业务、芯片、大模型的公司具备最优生态站位。Alphabet目前在芯片布局和模型推理层面已呈现出较好协同，对中国云厂商有一定参考意义，建议关注阿里巴巴，看好其云业务的财务前景与估值双提振。据彭博一致预期，预计阿里巴巴智能云FY2026E收入同比增25%（vs. FY2025为11%），现价对应18.1x/13.8x FY2026E/FY2027E 市盈率，估值仍相对吸引。金吾财讯
9月10日 周三
博彩股普升 金沙中国(01928)涨逾3% 机构料本月博企活动将促澳门旅客量及GGR增长
金吾财讯 | 博彩股普升，金沙中国(01928)涨3.46%，永利澳门(01128)、美高梅中国(02282)升逾2%，新濠国际发展(00200)升1.82%。海通国际表示，澳门博彩监察协调局发布幸运博彩8月数据：澳门幸运博彩毛收入（GGR）疫后再创新高，恢复至2019年同期水平的91.3%。2025 年 8 月，澳门博彩毛收入达 221.56 亿澳门元，同比增长 12.2%，环比提升 0.1%，较 2019 年同期下滑8.7%。2025 年 1-8 月，澳门博彩累计毛收入达1630.53亿澳门元，同比增长7.2%，较2019年同期下滑26.0%。7月，六家博彩公司的多项音乐活动对博彩毛收入的增长提供一定支撑，其中歌手陈奕迅于银河综艺馆的演唱会带来积极影响。展望9月，各家仍将呈现精彩纷呈的活动，有望在淡季推动澳门旅客人数及GGR的提升。金吾财讯
9月10日 周三
【券商聚焦】野村重申老铺黄金(06181)“买入”评级 指公司是近期金价强劲上涨的直接受益者
金吾财讯 | 野村报告指出，老铺黄金(06181)是近期金价强劲上涨的直接受益者。监于金价的稳健趋势(现货金价在过去两年几乎翻倍)，以及人行连续十个月持续增加黄金储备，野村认为中国消费者已强化购买黄金及黄金产品以保值财富的观念。此外，该行指老铺黄金对国内及海外业务将有不同的重点，对于国内市场，老铺黄金将投入更多资源改善现有精品店的同店面积、布局与位置，此前其已在上半年成功进入中国十大豪华商业区。对于海外市场，相信老铺黄金将在2026年至2027年继续专注于在香港、澳门、新加坡及东京开设新店，根据老铺黄金管理层的说法，该些市场接近中国，存在显着的销售增长机会。野村认为，老铺黄金将进一步吸引消费者的关注及需求。同时，老铺黄金于8月25日起第二次上调产品价格，平均价格上涨约10%至12%，预测此次加价应有助于保护其下半年的利润率，相信稳固的金价上涨应会引发老铺黄金股价的另一轮上涨，重申对其“买入”评级。基于不变的2026财年预测市盈率30倍，维持老铺黄金的目标价1,160港元。金吾财讯
9月10日 周三
【券商聚焦】海通国际：料9月各家博企活动有望在淡季推动澳门旅客人数及GGR的提升
金吾财讯 | 海通国际表示，澳门博彩监察协调局发布幸运博彩8月数据：澳门幸运博彩毛收入（GGR）疫后再创新高，恢复至2019年同期水平的91.3%。2025 年 8 月，澳门博彩毛收入达 221.56 亿澳门元，同比增长 12.2%，环比提升 0.1%，较 2019 年同期下滑8.7%。2025 年 1-8 月，澳门博彩累计毛收入达1630.53亿澳门元，同比增长7.2%，较2019年同期下滑26.0%。7月，六家博彩公司的多项音乐活动对博彩毛收入的增长提供一定支撑，其中歌手陈奕迅于银河综艺馆的演唱会带来积极影响。展望9月，各家仍将呈现精彩纷呈的活动，有望在淡季推动澳门旅客人数及GGR的提升。金吾财讯
9月10日 周三
【券商聚焦】交银国际：“金九银十”传统销售旺季临近 预计本月车市增长平稳
金吾财讯 | 交银国际研报指出，得益于厂家优惠政策陆续推出（年款增配、调整车主权益等） ，叠加以旧换新政策，8 月全国乘用车市场零售 199.5 万辆，同/环比+4.6%/+8.2%，创月度历史新高；2025 年 1-8 月乘用车零售累计 1,474.1 万辆，同比+9.5%。自主品牌表现优于行业，8 月自主品牌零售 132 万辆（同/环比+9%/+8.6%），其全国零售份额同比增 2.3 ppts 至65.7%；而主流合资品牌零售 47 万辆（同/环比-2%/+2%），其中德系/日系/美系零售份额分别为14.2%/12.5%/6%（同比分别-2.4 ppts/-0.1 ppts/+0.2 ppts）。该机构表示，3Q-4Q25 多款新车待上市，包括理想 i6、蔚来 ES8、问界 M7 等，将进一步丰富市场供给。随着“金九银十”传统销售旺季临近，各家车企陆续推出优惠政策，该机构看好9月车市销售；但考虑到去年9月在以旧换新助力下车市逐步恢复，高基数下预计今年 9 月车市增长平稳。金吾财讯
9月10日 周三
【券商聚焦】国信证券维持快手(01024)“优大于市”评级 指AI有望抵消用户时长波动和广告压力的冲击
金吾财讯 | 国信证券研报指出，快手(01024)注重内容生态的建设和用户社区的运营，商业化运营程度较轻。初期“普惠”价值观使得快手扶持了部分草根用户，形成了较多私域流量。我们测算当前快手单位时长广告变现能力增长空间大，24年快手为0.23元/小时，而抖音为0.67元/小时。快手对标抖音补齐运营能力：①21年宿华和程一笑的双头治理结束；②22年程一笑兼任电商事业部负责人，并且商业化和电商事业部更加融合，底层数据逐步打通。③当前快手在广告技术、中小商家扶持方面进行努力。该机构指出，主业方面，AI有望抵消快手过去两年面临视频号、抖音等冲击，所导致的用户时长波动和广告价格压力。①OneRec推荐算法升级带来用户时长增长，当前快手用户数和单用户时长维持个位数增长；②AI赋能广告业务提效（推荐更精准），逐渐缩小与抖音的距离。AIGC对于广告素材制作成本降低、商家整体营销解决方案预算更加富裕，加大广告投放端。根据25Q2业绩会，AI提升广告点击率和转化率带来快手广告低单位数增长。该机构续指，25年7月可灵AI目前已在全球拥有超过4500万创作者，产品自发布以来迭代升级30余次，累计生成超2亿个视频和4亿张图片，已初步建设成为一站式AI生产力引擎。可灵商业化进度领先，年度收入有望超过1.25亿美元。可灵海外收入占比超过70%，是全球有影响力的AI视频产品。根据Poe发布的数据，25年5月，Kling AI视频使用市场份额达到了30%。我们复盘国内外AI视频竞品，分为C端型和B端型。1）典型C端，依赖巨头生态与用户优势，如海外Veo3依托Google集成至Gemini、Youtube等平台，AI视频使用市场份额为全球第三；2）典型B端，在垂直领域深耕，并形成系列产品矩阵，如海外Runway先发优势占据品牌心智，主打影视方向，已形成Gen系列（文生视频/图生视频）、Act系列（动作捕捉）、Aleph（视频编辑）等一系列工具，当前AI视频使用份额全球第二。而快手作为国内第二大短视频平台，拥有天然C端生态优势，并且B端在短剧、广告方向均有业务积累。该机构表示，维持预期25-27年经调整利润202/238/281亿元，同比11/18/18%，CAGR 15%，对应PE 14/12/10x。公司25Q2首次特别股息每股0.46港币，合计20亿港元；叠加回购，测算公司当前股东回报率在2%左右。截至2025年6月，快手可利用资金总额为1019亿元，为后续AI业务发展和股东回报奠定基础。可利用资金包含但不限于现金及现金等价物、定期存款、金融资产和受限制现金。若剔除借款，则净现金为897亿元。快手已跻身全球AIGC第一梯队厂商，前景广阔。建议观察：1）AI特别是算法优化对主业广告等的优化；2）快手可灵收入增速以及全球AIGC发展态势。维持“优大于市”评级。金吾财讯
9月10日 周三
【券商聚焦】长江证券维持零跑汽车(09863)买入评级 看好海外高单车盈利带来可观利润贡献
金吾财讯 | 长江证券研报指，零跑汽车(09863)8月交付57,066辆，同比增长88.3%，环比增长13.8%，销量再创历史新高。累计交付来看，零跑汽车1-8月累计销量32.9万辆，同比增长136.4%。展望未来，公司当下终端需求持续火热，未来新车规划丰富，8月25日，零跑B10正式启航欧洲，计划在9月8日慕尼黑国际车展亮相并启动欧洲市场交付，为零跑全球化战略注入新动能。后续公司强势新车周期下随海外销售开启加之国内车型矩阵不断扩充，公司销量及收入有望持续快速增长并推动盈利持续提升。 零跑汽车全球强势新车周期正当时，智驾规划加速，看好未来销量及盈利双升。该机构续指，国内持续强势新车周期及极致品价比推动销量持续成长，海外与 Stellantis 反向合资开启全球大征程。1）国内：公司以技术底蕴打造极致品价比，竞争优势强大，未来强势新车周期有望推动销量持续上升，规模效应及产品结构优化推动盈利提升。2）海外：公司与全球第四大汽车集团Stellantis合作，利用其强大的经销售后网络、工厂产能等全球资源实现轻资产出海，具有初始低投入、布局更快速、调整更灵活的优势，看好海外高单车盈利带来可观利润贡献。预计公司2025-2027年销量分别为62、91、121万辆。维持买入评级。金吾财讯
9月10日 周三
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-09-09股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)恒生银行(00011)21.002430.79HYPEBEAST(00150)88.4814.94美的集团(00300)26.212286.52旭日企业(00393)0.801.02方正控股(00418)5.004.10腾讯控股(00700)88.3055099.18信利国际(00732)100.00120.00网龙(00777)10.00112.09中电光谷(00798)280.8071.18威高股份(01066)114.00652.12枫叶教育(01317)469.20195.75金涌投资(01328)4.4039.75普华和顺(01358)60.0088.80中国宏桥(01378)124.403009.24畅捷通(01588)0.967.15津上机床中国(01651)10.00289.55清科创业(01945)0.200.24富智康集团(02038)3.0046.08中集集团(02039)29.34234.36归创通桥(02190)5.00130.78安德利果汁(02218)10.00172.86百宏实业(02299)0.602.59酷派集团(02369)16.8020.65易点云(02416)25.5054.17卡罗特(02549)44.25223.07希玛医疗(03309)20.0038.91天福(06868)0.501.54捷利交易宝(08017)2118.804119.69贪玩(09890)23.98361.39恒生银行－Ｒ(80011)21.002430.79腾讯控股－Ｒ(80700)88.3055099.18金吾财讯
9月10日 周三
【券商聚焦】光大证券维持中国海外发展(00688)“买入”评级 指其品牌优势较强 信用优势明显
金吾财讯 | 光大证券研报指出，中国海外发展(00688)2025年8月合约销售金额为183.3亿元，同比下跌0.7%；销售面积为88.9万平方米，同比上升27.7%。2025年1-8月，公司合约销售金额为1503.3亿元，同比下跌16.5%；销售面积为666.9万平方米，同比下跌0.2%。该机构指，公司开发品牌优势明显，率先发布“中海好房子LivingOS系统”成为行业引领标准。2025年1-8月，公司销售金额为1503亿元稳居行业前列，销售均价为2.25万元/平方米，较2024年同期下降16.3%，体现了公司以价换量较为积极的去化策略。2025年上半年，公司营业收入为832.2亿元（同比下降4.27%），其中地产开发板块结算为779.6亿元（同比下降4.97%）；综合毛利率为17.4%（2024年同期为22.1%），销售费用率为2.5%（2024年同期为2.4%），管理费用率为1.3%（2024年同期为1.5%），归母净利润为86.0亿元，同比下降16.6%。该机构续指，公司致力于打造覆盖投融建管退的全业务不动产资产管理平台。2025年上半年，商业物业收入为35.4亿元（其中写字楼收入为17.0亿元，购物中心收入为11.7亿元，长租公寓收入为1.6亿元，酒店及其他收入为5.1亿元）。写字楼持续优化租户结构，续租率76.9%；购物中心运营效益稳步提升，开业三年以上成熟项目出租率为96.2%，客流同比提升11.0%。公司首个商业资产封闭式基础设施证券投资基金加速推动，申请已获深交所正式受理。该机构表示，考虑公司当前销售金额双位数下滑，短期结算毛利率仍存压力，商业运营规模扩张尚需发展时间，该机构下调公司2025-2027年归母净利润预测为138.6/139.5/140.4亿元（原为168.7/187.2/207.9亿元），当前股价对应2025-2027年PE（基本）估值分别为10.1/10.0/9.9倍。公司品牌优势较强，龙头地位稳固，核心土储充裕，信用优势明显，维持“买入”评级。金吾财讯
9月10日 周三
