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【券商聚焦】中信证券:电商与外卖、远场与近场的边界逐渐模糊

金吾财讯 | 中信证券表示,25Q2以来国内电商的主阵地大盘增速与竞争态势均相对平稳,各家平台延续24H2以来的发展策略,处在各自的增长、变现或让利周期内。同期,京东、淘宝相继在外卖与即时零售市场发起激烈的补贴战,美团亦动态调整补贴力度、捍卫市场份额。巨量投入之下,电商与外卖、远场与近场的边界逐渐模糊,即时配送单量快速扩容,而各方均有明显的利润下滑。展望后续,竞争在25Q3进一步加剧,7月达到顶峰,该机构预计各平台所承担的亏损将在下个季度的财报中有更为明显体现。竞争视角,持续的高额补贴扭曲了价格信号,放长看对餐饮生态将造成负面冲击,同时在高频带低频消费的转化效果有限的情况下,平台大额投入效果也难自洽。因此,该机构认为高额补贴并非可持续的竞争策略,价格战也非决定竞争走向的胜负手,多维度的系统性变量如配送效率、商家供给、用户复购和提频等更为核心。伴随各平台在更长的时间周期内评估投入的有效性,该机构判断在外卖业务的减亏,以及投入重心从餐饮向即时零售的转移或是行业的大势所趋。该机构建议持续关注外卖与即时零售市场的竞争动态演绎,以及其向电商导流效果持续评估。
金吾财讯
9月12日 周五

【特约大V】岑智勇:美股破顶 恒指料随

金吾财讯 | 周四恒指低开212.77点,初段回软,至 9:37 跌至 25878.97点的全日低位后,弹至25975水平争持。指数在约11时后反覆向好,在约13:30升至26200水平后回软,软至 26070水平再反弹,并在 14:55 升至 26241.46点的全日高位后再回落,全日波幅 362.49点。恒指收报 26086.32点,跌113.94点或0.43%,成交金额 3252.05亿元。国指及恒科指分别跌 0.73%及0.24%;三项指数都下跌,以国指走势相对较弱。恒指低开低走,以阴烛“陀螺”收市,收市水平返回保历加通道之内,而且成交增加。MACD牛差收窄;全日上升股份934只,下跌945只,整体市况略偏弱。台积电 (TSM US) 公布2025年8月销售额3357.7亿元新台币,同比增长33.8%,环比增长3.9%。台积电1—8月累计销售额2.43万亿元新台币,同比增长37.1%。 消息带动芯片股向好,中芯国际(0981)升4.971%,是表现较佳的指数成份股。同业华虹半导体(1347)亦升4.627%,皆为表现较佳的恒科指成份股。《纽约时报》报道,特朗普政府正在讨论对到达该地区的药品施加严格限制。消息利淡医药相关板块,其中翰森制药(03692)、石药集团(01093)及药明康德(02359)分别跌 8.761%、7.495%及5.647%,皆为跌幅较大的恒指成份股。蔚来集团 (09866)宣布10亿美元发行之定价,涉及合计1.82亿股A类普通股的发行,其中包括发行美国存托股及A类普通股,后者以每股A 类普通股43.36港元的发行价发行。蔚来集团跌1.76%;同业理想汽车(02015)及小鹏汽车(09868)分别跌3%及1.87%。美国上月消费物价指数(CPI)按年升2.9%,创7个月新高,符合预期;上星期首次申领失业救济人数升至26.3万人,创近4年新高,都强化市场对联储局下周减息的预期。美股三大指数向好,创即市及收市新高。夜期及ADR上升,料恒指走势向好,上望 26500 / 26700 水平。信号股以下股份在金融资讯系统中出现信号,仅供参考。恒瑞医药(01276)同仁堂国药(03613)笔者为香港证监会持牌人士,没持有上述股份,并为个人意见,不构成投资建议。文:梧桐研究院分析员岑智勇
金吾财讯
9月12日 周五

【券商聚焦】交银国际:相信关税政策反复或将促使国产替代的进一步加速

金吾财讯 | 交银国际表示,8月科技股增长强劲,A股市场表现最佳。9月以来,市场出现阶段性回调,但A股和港股大盘仍在本月录得较强增长,该机构认为这来自流动性的持续宽松,而以AI为核心叙事的科技股成为领涨主力。该机构预计存储价格继续强劲。短期部分NAND和DRAM产品价格延续增长趋势,该机构预计DRAM的强劲价格将延续至1H26,而NAND价格也有望保持坚挺直至1Q26。半导体设备进口额7月增长迅速,国产半导体制造投入依然保持在较高水平。该机构上调对于2025年我国半导体设备销售额预测至520亿美元(前值500亿美元),同比增长5%,高于市场一致预期。该机构续指,台积电8月营收继续保持30%以上的增长。该机构继续看好台积电(TSMUS/买入)下半年2纳米及明年16A的技术优势,及其带来的AI相关收入的快速增长甲骨文未来合同收入增加3,170亿美元,人工智能投入继续加速增长。甲骨文(ORCLUS/未评级)9月10日收盘价涨36%。该机构认为这反映了全球于人工智能算力投入需求仍持续增长。该机构依然看好以AI算力、存储、通信为逻辑主线全球头部半导体公司,但该机构认为,目前头部科技股估值水平较高。对于我国半导体产业链,该机构相信关税政策反复或将促使国产替代的进一步加速,利好上游设备供应商。考虑到目前部分股票的估值水平,该机构建议适当分散投资。
金吾财讯
9月12日 周五

【湾区早参】香港测量师学会:港府应继续推中小型住宅;广州成立出海企业商会

一、市场要闻1、许正宇:香港作为首要IPO枢纽 为一带一路企业提供融资渠道香港财经事务及库务局局长许正宇表示,香港金融市场蓬勃发展,今年首8个月港股日均成交额319亿美元,同比升1.3倍。首次公开发行(IPO)集资额升5.8倍至173亿美元,反映香港作为全球首要IPO枢纽的地位,为“一带一路”沿线企业提供融资渠道。2、香港测量师学会:港府应继续推中小型住宅香港特别行政区行政长官将于下周发表2025年度《施政报告》。香港测量师学会就土地政策、房屋政策及建筑政策等范畴提出了多项建议,旨在协助政府回应社会需求及推动长远规划发展学会期望政府积极听取业界意见,共同建设更高效、宜居及具竞争力的香港。该会建议包括善用闲置土地与优化公营房屋策略、长者房屋政策、青年及人才房屋政策、稳定土地供应与基建先行、北部都会区弹性发展、应避免要求在私人发展项目内设置政府、企业及社区设施(GIC)、优化补地价评估机制、简化商厦改装为学生宿舍流程、成立“楼宇维修局”及强制维修基金、简朴房及活化维港经济。其中就土地政策建议方面,学会支持政府持续推出中小型住宅用地,以回应市场对住屋需求,并促进土地供应稳定。同时,建议政府定期检讨商业用地的市况,适时恢复供应。3、广州成立出海企业商会9月10日,广州市出海企业商会成立大会在番禺巨大国际产业园举行。同时,大会进行广州市贸促会RCEP服务站授牌、广州市出海企业商会家居行业专委会揭牌,以及商会创新服务项目发布。广州市出海企业商会在广州市工商联(总商会)的指导下成立,并经广州市社会组织管理局登记核准,旨在聚集资源,助力企业“抱团出海”,改善以往单纯依靠产品出海的局限,构建出海产业链协同平台,更好促进生产、服务和贸易企业的合作对接和资源共享,全力推动产品出海、服务出海、品牌出海。4、国务院发布关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复9月11日,国务院发布关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复。批复同意自即日起2年内开展北京城市副中心、苏南重点城市、杭甬温、合肥都市圈、福厦泉、郑州市、长株潭、粤港澳大湾区内地九市、重庆市、成都市等10个要素市场化配置综合改革试点。此次改革试点所面向的地区,大多是地区经济总量占全国比重较高且已有优势产业集群发展基础的城市群。选择这些地区进行改革试点,将有助于为全国统一大市场建设提供差异化探索经验。作为改革开放前沿阵地,广东省近年来重点发力制造业转型升级。而在粤港澳大湾区内,内地9座城市正围绕各自的优势产业,来量身定制产业扶持政策。粤港澳大湾区内地九市即指广州市、深圳市、珠海市、佛山市、江门市、肇庆市、惠州市、东莞市和中山市。二、公司新闻1、阿里巴巴(09988)宣布,本金总额约为31.68亿美元,于2032年到期零息可转换优先票据之定价。票据的初始转换率为每1000美元本金金额的票据可转换5.1773股美国存托股,相当于初始转换价格为每股美国存托股193.15美元(或每股普通股股份188.08港元),较参考股价溢价31.25%。限价看涨交易预计将减少可能对公司股东造成的潜在股权摊薄。通过将票据转换价格有效提高至235.46美元。所得款项约80%将被分配用于增强云基础设施,包括扩大数据中心、升级技术及优化服务以满足增长需求。其余20%将用于拓展国际商业营运,重点进行营运投资以使该公司得以提升市场地位与效率。阿里巴巴集团预估,扣除初始买方的折扣及该公司应支付的预估发行费用后,票据发行所得募集资金净额将约为31.3亿美元。2、脑洞科技(02203)公布,昨天于公开市场以总代价约120万元(美元.下同)(约910万港元)悉数出售Tempus共1.44万股,每股均价81.2元(约631.74港元),料收益30万元(约220万港元)。于昨日于公开市场以总代价约130万元(约1000万港元)购入Tera Wulf合共11.95万股,购入每股Tera Wulf股份平均价格约10.71元(约83.35港元)。总代价由现有内部财务资源拨付。3、金风科技(02208)公布,截至本周三(10日),股东和谐健康通过集中竞价交易方式合计减持约4222.23万股,占剔除回购专用帐户中股份数量后总股本的1%。该集团指,减持每股股份的价格区间为9.75至12.71元(人民币.下同),每股减持平均价格11.04元,和谐健康套现约4.66亿元,所持股权降至约10.21%。4、康宁杰瑞制药-B(09966)和石药集团(01093)分别公布,双方合作开发的KN026联合化疗用于治疗至少接受过一种系统性治疗失败的人表皮生长因子受体2阳性局部晚期、复发或转移性胃/胃-食管结合部腺癌患者的新药上市申请,已获国家药品监督管理局受理。有关新药上市申请主要是基于一项关键II/III期临床试验,其期中分析结果显示,与现有标准治疗相比,KN026联合化疗显着提高临床疗效,延长患者的无进展生存期和总生存期,且在安全性方面无新发安全性风险,心脏毒性发生率低,免疫原性低。5、恒大物业(06666)公布,于本周三(10日)收到持有其约51.016%股权的控股股东中国恒大集团及CEG Holdings (BVI) Limited的共同及个别清盘人发出接洽函,有关寻求出售所持该集团股份的潜在交易,清盘人已与相关有意方订立保密协议,且于本周二(9日),清盘人已从其中部分有意方收到不具约束力的指示性要约。然而,潜在交易还处于初步阶段,清盘人未与任何有意方进行谈判。该集团股份于昨日停牌,已向联交所申请自今日上午9时起恢复股份买卖。6、深圳高速公路股份(00548)公布,有关向中国银行间市场交易商协会申请注册发行中期票据,于近日收到该会签发接受注册通知书,决定接受其中期票据注册,注册金额50亿元人民币。注册额度自接受注册通知书落款之日起2年内有效,由招商银行、中国农业银行、中国银行、中国工商银行、中信银行和上海浦东发展银行联席主承销。
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9月12日 周五

【特约大V】郭家耀:减息预期升温 利好大市表现

金吾财讯 | 美股周四大幅向好,就业数据继续疲弱,核心通胀符合预期,加强联储局减息理据,三大指数再创历史新高。美元走势向下,美国十年期债息下滑至4.02厘水平,金价持续强势,油价表现则向下。港股预托证券普遍上升,预料大市早段跟随外围高开。内地股市昨日造好,沪综指低开高走,收市上升1.7%,沪深两市成交额由低位回升。港股昨日出现回吐,指数连升多日后有所回落,一度跌穿26,000点水平,尾市跌幅收窄,整体成交保持活跃。减息预期升温,利好大市表现,加上科技股备受追捧,预料指数有望挑战26,500点阻力,下方支持在25,500点水平。行业消息国家统计局公布8月全国居民消费价格(CPI)按年下降0.4%,跌幅高于市场预期。今年首8个月CPI下降0.1%。按年比,8月份食品价格下降4.3%,非食品价格上涨0.5%;消费品价格下降1%,服务价格上涨0.6%。8月份食品烟酒类价格按年下降2.5%,影响CPI下降约0.72个百分点。食品中,鲜菜价格下降15.2%,影响CPI下降0.37个百分点;蛋类价格下降12.4%,影响CPI下降0.08个百分点;畜肉类价格下降8%,影响CPI下降0.25个百分点,其中猪肉价格下降16.1%,影响CPI下降0.24个百分点;鲜果价格下降3.7%,影响CPI下降0.08个百分点;水产品价格则上涨2.2%,影响CPI上涨0.04个百分点。另外,8月全国工业生产者出厂价格(PPI)按年下降2.9%,降幅比上月收窄0.7个百分点,按月由下降0.2%转为持平。今年首8个月PPI下降2.9%。数据显示内地通缩压力仍存,人行有需要继续宽松货币政策应对,适逢美国联储局将进一步降息,为内地减息降准带来空间。(笔者为证监会持牌人仕,本人及相关人士没持有上述股份)作者:港湾家族办公室业务发展总监 郭家耀
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9月12日 周五
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