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【券商聚焦】兴业证券维持颐海国际(01579)“增持”评级 指公司持续探索渠道创新，布局生鲜电商等新兴增长渠道
金吾财讯 | 兴业证券发研报指，颐海国际(01579)的大股东张勇先生重新获委任兄弟公司海底捞CEO，重回海底捞管理一线。该机构认为未来若海内外红石榴计划推进，公司亦有望同步受益。同时公司的第三方业务保持稳定，海外工厂投产爬坡中，并积极探索新的业务增长点。该机构预计公司2025/2026/2027年营业收入为66.7/72.4/77.9亿元，同比增长2.0%/8.5%/7.7%，归母净利润为7.7/8.3/9.0亿元，同比增长3.7%/8.6%/7.7%。该机构预计海底捞餐厅2025H2店效同比表现优于上半年，翻台率下半年同比较上半年持续改善，海底捞门店数量整体稳定。从2025H1报表来看，颐海国际的关联方收入占总收入比例为29.5%。随着下半年关联方店效边际改善，以及海底捞红石榴计划持续发力，举高高自助火锅、焰请烤肉铺子门店数量保持增长，该机构预计公司的关联方收入同比增速下半年优于上半年。公司的泰国工厂二期已经于2025年投产，产能预计将逐步爬坡。2025H1公司的海外业务收入为2.7亿元，同比增长34%，该机构预计下半年将保持高速增长，随着产能爬坡、规模优势释放、本地化部署加强，海外盈利能力亦有望提升。公司持续优化产品口味、供应链搭建、提供定制化服务，推动大B和小B业务发展，驱动收入增长。公司持续探索渠道创新，布局生鲜电商等新兴增长渠道，提升线上渗透和转化。同时产品上优化产品矩阵，推出地域风味系列底料和蘸料，拓展速食产品边界；布局预制菜品类，增配一人食和家庭速食产品，积极探索新增长点。维持“增持”评级，2026/1/20收盘价对应2025/2026/2027年PE为17.0/15.6/14.5倍，按照90%派息率对应2025/2026/2027年股息收益率为5.2%/5.7%/6.1%。金吾财讯
1月22日 周四
【首席视野】程实：AI让传统经济信号失灵，货币政策亟须前瞻布局
程实、周烨（程实系工银国际首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）过去数十年，菲利普斯曲线与贝弗里奇曲线构成了宏观经济分析劳动力市场、判断通胀压力与政策周期的核心工具。然而，近年来以美国为代表的发达经济体劳动力市场运行特征，正系统性偏离这一传统框架。人工智能（AI），是理解上述结构性变化的重要切入点。与以往主要替代体力劳动的技术进步不同，当前AI对劳动力市场的影响更多发生在任务层面。这一过程在短期内缓冲了就业波动，但在中长期加剧了技能错配与区域分化，使劳动力市场信号呈现出更强的滞后性与非线性特征。在这一背景下，菲利普斯曲线的斜率趋于平坦，贝弗里奇曲线则整体外移，经济增长与就业市场表现之间的联动关系出现阶段性脱钩，劳动力市场信号参考性下降，这对宏观政策框架提出了新的挑战。经典劳动力市场框架的现实偏离数十年来，两条经典关系构成了宏观分析劳动力市场的重要分析框架：一是权衡通胀与失业的菲利普斯曲线，二是刻画岗位空缺与失业的贝弗里奇曲线。这两条曲线共同构成了货币政策评估劳动力市场松紧程度的核心工具。在这一传统框架下，失业率被视为连接经济增长、工资形成与通胀压力的核心枢纽变量，而职位空缺率则被用于衡量企业用工需求与劳动力供给之间的匹配状况。然而近年来，以美国为代表的发达经济体的劳动力市场表现，正在逐步偏离上述传统框架。一方面，失业率维持历史低位，并未出现与经济放缓相匹配的明显抬升；另一方面，工资增速放缓，通胀对劳动力市场紧张程度的反应明显弱于历史经验，反映出工资—价格传导机制在当前结构环境下趋于钝化。同时，职位空缺率处于高位，但其变化与就业改善之间的对应关系明显弱化，结构性失业现象趋于常态化。这一系列特征表明，传统以就业—通胀为主线的分析框架，正在面临系统性的挑战。而人工智能（AI），尤其是以任务自动化和认知替代为特征的新一代技术，可能是理解这一结构性变化的重要切入点。与以往主要替代体力劳动的机械化或机器人技术不同，本轮AI对劳动力市场的冲击并非主要发生在岗位层面，而是更多体现在任务层面。美国国家经济研究局和国际货币基金组织近期的工作论文指出，AI对就业的影响主要通过三条渠道展开：第一，任务替代效应。当AI能够以更低成本完成某些具体任务时，这些任务对应的边际劳动需求下降。这种替代并不局限于低技能岗位，而是广泛发生在白领、专业服务和中等技能职业中。第二，任务重组与生产率放大效应。当AI只替代岗位中的部分任务，劳动者会将时间配置到尚未被自动化的任务上，从而缓冲就业冲击并提升企业生产率，带来企业规模扩张，对就业形成反向拉动。第三，宏观层面的就业压缩。尽管企业层面的生产率提升存在，但在区域和行业层面，任务重组并不能完全吸收被替代的劳动。结果是，AI高暴露地区的就业率出现结构性下移，尤其集中在制造业和中等技能服务业。菲利普斯曲线趋于平坦，贝弗里奇曲线外移传统菲利普斯曲线将失业率视为衡量劳动力市场紧张程度的核心变量，隐含假设是：失业率下降意味着劳动力市场偏紧，伴随工资加速上行将推升通胀水平。然而，AI的引入正在系统性削弱这一传导链条。首先，有效劳动供给的弹性显著上升。AI扩展了单个劳动者可完成的任务集合，即便就业人数不变，单位产出所需的劳动投入亦在下降，使得失业率下降不再必然对应同等强度的用工约束。其次，工资形成机制出现明显分化。AI并未推高整体工资水平，而是强化了工资结构的分层：不可被替代任务获得溢价，而可被自动化任务面临持续压制，从而降低了平均工资对劳动力紧张程度的敏感性。再次，生产率提升对成本冲击形成缓冲，AI通过降低单位边际成本，削弱了工资变动向价格端的传导。综合来看，菲利普斯曲线的斜率正在趋于平坦，通胀对失业率的相关性下降，对技术扩散速度与任务结构变化的依赖上升。相较菲利普斯曲线，AI对贝弗里奇曲线的影响更为直观。AI替代主要集中于中等技能岗位，而再培训、技能转移与跨区域流动存在显著摩擦，导致相同职位空缺率对应更高的失业率，贝弗里奇曲线整体外移。企业新增岗位更多指向高技能、复合任务及人机协作型职位，而失业人口则集中于被AI替代的任务类型，形成结构性错配。AI参与生产的环境下，职位空缺数据本身的信息含量有所下降。部分职位空缺更多反映的是对AI系统的补充配置或探索性需求，而非等量的劳动需求，这使得职位空缺率作为劳动力市场紧张度指标的解释力亦持续弱化。劳动力市场信号滞后带来的货币政策范式转变在人工智能持续改变用工方式、传统劳动力指标解释力下降的背景下，未来对劳动力市场以及货币政策的判断，可能在两个维度发生变化。其一，薪资增速对通胀的传导效率正在减弱。一方面，AI提升了单位劳动效率，使得企业能够在不显著扩张用工规模的情况下消化成本压力；另一方面，工资上涨更多集中于不可被替代的高技能任务，其对整体消费需求与价格水平的外溢效应有限。在这一背景下，薪资增速与物价之间的联动关系可能走弱，依赖工资数据判断通胀走势容易高估通胀的持续性。其二，失业率对经济变化的反应正在变慢，货币政策需要更早关注潜在风险。随着企业更多通过放缓招聘、调整岗位结构和提高效率来应对需求变化，就业人数和失业率对经济放缓的反应逐渐滞后。在经济出现下行压力的初期，就业市场可能仍表现稳定，但企业盈利、融资环境和金融市场波动已开始恶化。如果货币政策过度等待就业数据出现明显转弱，政策调整的时点可能偏晚，反而加剧经济和金融波动。这意味着，传统宏观模型中以失业率、职位空缺率等指标作为判断经济周期位置和政策转向信号的做法，其解释力与前瞻性正在下降。在这一环境下，货币政策决策不可避免地需要在更大的不确定性下进行权衡。未来的货币政策可能更倾向于采取前瞻性的风险管理思路，即在核心就业指标尚未明显走弱之前，提前释放一定的政策缓冲空间，从而推动宽松政策前置。货币政策制定对潜在下行风险的重视程度或将进一步提升，使政策决议更容易在信号模糊阶段向宽松方向倾斜，而非等待数据出现明显恶化后再被动调整。金吾财讯
1月22日 周四
【异动股】航天航空板块拉升，三角防务(300775.CN)涨19.99%
今日午盘，截至13:15，航天航空板块拉升。三角防务(300775.CN)涨19.99%报39.49元，爱乐达(300696.CN)涨11.57%报33.45元，北摩高科(002985.CN)涨10.01%报41.98元，航发科技(600391.CN)涨10.00%报53.36元，博云新材(002297.CN)涨9.97%报13.13元，江航装备(688586.CN)涨9.82%报15.65元，航宇科技(688239.CN)涨8.52%报71.82元，航天电子(600879.CN)涨7.80%报29.03元。财华社
1月22日 周四
【异动股】高带宽内存板块下挫，中科飞测(688361.CN)跌6.29%
今日午盘，截至13:15，高带宽内存板块下挫。中科飞测(688361.CN)跌6.29%报190.48元，精测电子(300567.CN)跌5.62%报143.19元，精智达(688627.CN)跌5.10%报243.89元，晶方科技(603005.CN)跌4.21%报30.94元，中微公司(688012.CN)跌3.93%报350.64元，炬光科技(688167.CN)跌3.44%报194.95元，联瑞新材(688300.CN)跌3.44%报69.52元，华特气体(688268.CN)跌3.37%报67.62元。财华社
1月22日 周四
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2026-01-22 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5726.24点，较昨日收盘跌-20.06前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)百度集团－ＳＷ 09888.hk159.803.97理想汽车－Ｗ 02015.hk65.103.42金蝶国际 00268.hk14.562.82华虹半导体 01347.hk108.402.46哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk254.802.41前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)地平线机器人－Ｗ 09660.hk8.78-5.49京东健康 06618.hk64.75-3.07小鹏汽车－Ｗ 09868.hk77.25-2.59同程旅行 00780.hk23.12-2.03美的集团 00300.hk85.75-1.89金吾财讯
1月22日 周四
港股期权｜百度创三年新高，CALL暴涨466%，泡泡玛特认购合约押注235港元
港股期权概览1月22日周四，港股三大指数上午高开低走。截至午间收盘，恒生指数跌0.1%，国企指数跌0.34%，恒生科技指数跌0.4%。上午，港股股票期权合约成交365565张合约。腾讯排名榜首，阿里、百度、小米、美团等紧随其后。百度集团-SW 涨超4%，连涨四天，创近三年以来新高。消息面上，百度今日正式发布文心大模型5.0正式版，其基于原生全模态建模，拥有2.4万亿参数，支持文本、图像、音频、视频等多种信息理解输出。期权方面，百度上午的前十大合约中有七张是认购合约。其中，一张2月26日到期的认购合约，行权价170港元。随着股价大涨，百度认购合约的价格普涨，其中一张本周五到期的CALL，行权价1...老虎证券
1月22日 周四
<半日沽空>半日沽空金额约185.101亿元 沽空比率14.062%
港股半日沽空金额约185.101亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为14.062%。总沽空股份数目:747总沽空股数:11.568亿股总沽空金额:约185.101亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)盈富基金(02800)1893.1887325.31110.23恒生中国企业(02828)1457.0815041.3057.87南方恒生科技(03033)1187.6069931.7276.42阿里巴巴－Ｗ(09988)734.9676213.5873.97百度集团－ＳＷ(09888)545.5135227.1172.95金吾财讯
1月22日 周四
ORCL: Picking up scraps, leaning on deep‑pocketed patrons—fighting to survive?
此前海豚君覆盖了 AI 时代新云中的一个小龙头-CoreWeave 作为研究美国 IaaS 行业的引子，而此次我们将目光投向了一个更加举足轻重的新云—$甲骨文(ORCL.US)（Oracle），当前 OpenAI 最主要的合作伙伴之一。作为覆盖的首篇，海豚君将关注以下几个问题：1）概括性梳理下公司的发展史，搞清楚公司从一个已成立 50 多年的老店，演变成云服务新势力的来龙去脉；2）搞清楚公司的业务和收入构成，挖掘出影响公司业绩和表现的关键业务；3）梳理 “引爆点”-- $3000 亿大单到底意味着什么，又到底来自哪里；4）代替微软成为 OpenAI 最主要合作伙伴后，Oracle 有哪些得与失...海豚投研
1月22日 周四
【券商聚焦】浦银国际维持安踏(02020)“买入”评级 指公司全球化布局将在长期驱动集团销售与利润规模的扩张
金吾财讯 | 浦银国际发研报指，安踏(02020)4Q25零售流水录得同比低单位数下滑(下滑幅度不到1%)，主要是受到12月整体行业需求疲软以及气温较暖的影响。公司对安踏品牌依然采取较为审慎的态度，在竞争激烈的促销环境下，4Q25的零售折扣同比小幅加深，环比基本维持稳定。然而，该机构担心4Q25冬季产品的动销放缓可能导致安踏品牌短期清库存的压力加大。面对同样的不利因素，Fila4Q25流水同比增长中单位数，相较3Q25的低单位数增长反而有所加速。该机构认为这很大程度上归功于新管理层年初至今对品牌、产品及运营战略的调整得到了积极的回报。基于“双十一”及“双十二”的强劲表现，Fila4Q25线上流水同比增长低至中双位数，增速远高于线下渠道。其他品牌4Q25流水同比增长35-40%(Descente同比增长25-30%，Kolon同比增长50-55%)，增速相较前三个季度持续放缓。2026年利润率承压可能影响短期市场情绪：管理层表示(1)安踏品牌线上运营策略已调整到位，2026年有望得到改善，而线下门店改造(比如升级为灯塔店)会在今年加速。公司将努力实现安踏品牌2026年流水正增长，(2)Fila的运营调整已完成，线下零售门店将在2026年引入更多有吸引力的商品，从而在2026年维持Fila当前较好的流水增长势能，(3)其他品牌2026年将维持高双位数增长，但增速相较2025年会放缓。另外，公司将在2026年(有冬奥会及亚运会)加大对品牌的市场投入力度，并预计安踏品牌及Fila的经营利润率同比可能有所下降，而其他品牌的经营利润率同比保持稳定。叠加狼爪2026全年并表后可能带来的亏损加大以及未来潜在收购对利息收入可能造成的负面影响，该机构预计2026全年集团层面的利润率将面对较大的压力。该机构维持对公司2025年的收入与利润预测不变，但基于管理层对2026年较弱的利润率指引，该机构适度下调了2026年净利润预期。尽管安踏股价短期仍将面临较弱的市场情绪，但该机构有信心公司持续的多品牌全球化的布局将在长期驱动集团销售与利润规模的扩张。维持“买入”评级。金吾财讯
1月22日 周四
港股三大指数高开低走 恒指半日跌0.10% 紫金矿业(02899)跌3.42%
金吾财讯 | 港股三大指数高开低走，截至午间收盘，恒指跌0.10%，国企指数跌0.34%，恒生科技指数跌0.40%。蓝筹中，九龙仓置业(01997)涨4.33%，百度集团-SW(09888)涨4.16%，新鸿基地产(00016)涨3.72%；跌幅方面，紫金矿业(02899)跌3.42%，石药集团(01093)跌3.03%，京东健康(06618)跌2.77%。板块方面，芯片股盘初强势，天数智芯(09903)涨14.19%，ASMPT(00522)涨5.99%，英诺赛科(02577)涨3.61%，华虹半导体(01347)涨1.98%。昨夜，美股芯片股普涨，费城半导体指数涨3.18%，刷新历史新高，英特尔涨超11%，超威半导体涨逾7%，美光科技涨超6%。TrendForce集邦咨询在最新的报告中指出，本轮存储芯片涨价并非短期市场情绪驱动，而是由“先进制程产能受限”与“AI服务器需求刚性增长”双重因素共同作用，其持续性明显强于历史周期。银华基金经理方建表示，中国的科技股行情刚刚开始，半导体是科技股的中坚力量，当前国产化仍是国内半导体领域最确定的投资机会之一。展望2026年一季度，仍将重仓低估值、高成长、大空间和强确定性的半导体国产化标的。同时密切关注并积极配置基本面确定性受益于AI浪潮的相关芯片设计和制造公司。石油股走强，截至发稿，中石油(00857)涨3.45%，中石化(00386)涨3.21%，中海油(00883)涨3.07%。国际油价延续上日升势，哈萨克两座大型油田暂停生产，导致供应趋紧，委内瑞拉石油出口量偏低亦备受关注。伦敦3月份布伦特期油合约企稳每桶65美元收市，收报65.24美元，升32美仙，升幅约0.5%。纽约3月份期油合约每桶收报60.62美元，升26美仙，升幅逾0.4%。国际能源署(IEA)在其备受关注的月度报告中表示，受全球经济前景改善以及原油价格走低影响，其已上调对全球原油需求增长的预测；但同时警告称，未来一段时间内仍然将出现供应过剩，且过剩足以抵消地缘政治风险可能带来的中断影响。中信建投发研报指，本周原油价格低位反弹，周度均价环比上涨，地缘局势为核心驱动。价格变动上，WTI原油周均价59.91美元/桶，较前一周上涨2.72美元/桶，周涨幅为4.76%。上涨主因中东局势紧张，伊朗国内抗议活动蔓延，叠加美国可能的军事干预与制裁，引发市场对其供应减少的担忧；俄油供应也受油轮袭击、扣押事件扰动。同时，2月装中东原油供应过剩缓解，沙特对华供应量预计下降，卡塔尔油田故障影响产量，进一步支撑价格。但美国原油库存意外增加、非OPEC+产油国持续高产，也对油价上行形成抑制，整体呈现多空博弈下的反弹走势。个股方面，敏实集团(00425)涨10.66%。国盛证券指出，敏实依托汽车制造领域的工艺与产能积淀，积极切入人形机器人、液冷、低空经济等新兴赛道。人形机器人领域，敏实与智元机器人签订战略合作协议，联合开发关节模组、电子皮肤等部件，已完成小批量交样并在内部工厂搭建示范产线；AI服务器液冷业务获台湾头部厂商订单，切入全球半导体企业供应链，与福曼科技合资建厂，2025年底将具备大批量生产能力。该行认为，敏实的新兴业务与主业技术协同性强，商业化进展持续落地，打开了公司长期成长空间。天数智芯(09903)涨14.19%。天数智芯此前宣布，将于1月26日正式发布未来三代GPGPU产品路线图，涵盖创新架构设计、高质量算力基础设施及面向互联网的云端AI训练推理产品。业界预测2026至2028年，该路线图所涉新品将与英伟达H200、B200系列展开正面角逐，标志着国产GPU加速进入高端AI算力市场。华夏基金认为，港股市场对公司盈利和宏观经济的敏感度极高。如果接下来发布的月度、季度经济数据，能连续超预期，那么市场的预期就会被大幅修正。这种基本面的“惊喜”，往往能同时点燃A股和港股，而港股因为之前跌得多、预期低，其反弹的弹性可能反而会更大。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间 2026-01-22金吾财讯
1月22日 周四
1月22日证券之星午间消息汇总：住建部发声！有序搭建房地产开发、融资、销售等基础制度
01. 宏观要闻1、2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达据发改委消息，近日，2026年第一批936亿元超长期特别国债支持设备更新资金已经下达，支持工业、能源电力、教育、医疗、粮油加工、海关查验、住宅老旧电梯、节能降碳环保、回收循环利用等领域约4500个项目，带动总投资超过4600亿元；同时，采取直接向地方下达资金的方式，继续支持老旧营运货车报废更新、新能源城市公交车更新、老旧农机报废更新。2、住建部：有序搭建房地产开发、融资、销售等基础制度住房城乡建设部部长倪虹表示，加快构建房地产发展新模式。牢牢抓住让人民群众安居这个基点，坚持政策支持和改革创新并举，推动建立“人、...证券之星
1月22日 周四
市场监管总局公布2025年综合整治“内卷式”竞争十大典型案例
1月21日上午，市场监管总局召开2025年综合整治“内卷式”竞争十大典型案例专题新闻发布会。一是市场监管总局依据《反垄断法》公开约谈货拉拉。二是光伏行业“内卷外溢”风险预警与整治。三是河南省开封市市场监管局查处开封佰康健康咨询服务有限公司利用私域直播虚假宣传系列案。四是市场监管总局就外卖“补贴大战”约谈外卖平台。五是广东、湖南、北京等地市场监管部门对移动电源产品实施缺陷调查与召回。六是市场监管总局组织开展2025年新能源汽车整车产品质量国家监督专项抽查。七是市场监管总局组织开展广告合规助企专项行动。八是强化一致性管理，提高认证结果有效性。九是牵头制定发布组织治理领域国际标准，推动一批新能源汽车...证券之星
1月22日 周四
