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【券商聚焦】华泰证券维持阿里巴巴(09988)买入评级 看好其AI技术革命商业化机遇捕捉能力
金吾财讯 | 华泰证券研报指出，2025年云栖大会主论坛上，阿里巴巴(09988)CEO、阿里云智能集团董事长兼CEO吴泳铭发表主旨演讲，其核心判断包括：1）通用人工智能AGI仅是发展的起点，而终极目标是发展出能自我迭代、全面超越人类的超级人工智能ASI；2）ASI之路包括三大阶段：第一阶段的“智能涌现”，发现人——第二阶段的“自主行动”，辅助人——第三阶段的“自我迭代”，超越人；3）发展大模型Coding能力是通往AGI的必经之路；4）大模型是下一代的操作系统，将运行在所有设备上，而通义千问选择开放路线，致力于打造AI时代的Android；5）超级AI云是下一代的计算机，未来全世界可能只会有5-6个超级云计算平台。该机构认为，阿里巴巴在此轮AI技术革命中表现出坚决的战略投入决心，或进一步助力其扩大自身的AI基础设施规模效应与技术领先性，并使其在捕捉新的商业化机遇中占得先机。该机构指出，云栖大会上，阿里巴巴发布多款新型大模型，彰显出阿里巴巴在大模型迭代上的持续投入与不断突破。新款模型及升级主要包括：1）大语言模型Qwen3-Max，性能超过GPT5、Claude Opus 4等，跻身全球前三；2）下一代基础模型架构Qwen3-Next及系列模型，计算效率实现重大突破；3）千问编程模型Qwen3-Coder升级，与Qwen Code、Claude Code系统联合训练后，应用效果显著提升，推理速度更快，代码安全性也显著提升；4）开源视觉理解模型Qwen3-VL，发布全模态模型Qwen3-Omni，推出通义万相Wan2.5-preview系列模型等。该机构表示，微调公司FY26-28年非GAAP归母净利润至1,262/1,705/2,128亿元（前值：1,213/1,812/2,235亿元），FY26小幅上调主因外卖减亏或有一定成效，FY27-28小幅下调主因Capex投入或高于该机构此前预期。基于SOTP美股目标价222.9美元（前值：171.8美元），港股216.6港元（前值：167.4港元），对应30.2/22.5/18.0倍FY26-28非GAAP预测PE，目标价上调主因云估值倍数上修及云收入预测上修（反映公司坚定的AI投入决心超出预期，以及潜在带来的收入回报或高于此前预期），以及电商估值倍数上修（反映团购上线后，公司大消费业务板块内布局进一步完善，竞争力持续强化）。维持港股“买入”评级和目标价216.6港币，维持美股“买入”评级和目标价222.9美元。金吾财讯
9月25日 周四
希尔顿集团生活方式品牌酒店申城首秀，打造当代文化赋能的潮流住宿新体验
上海2025年9月25日 /美通社/ -- 希尔顿集团（NYSE: HLT）今日宣布，其生活方式品牌希尔顿嘉悦里酒店（Canopy by Hilton）首次亮相上海，毗邻上海乐高乐园®度假区的上海缤纷里希尔顿嘉悦里酒店正式开门迎客。作为希尔顿集团在上海的首个生活方式酒店项目，该酒店生动诠释了品牌"酒店绝不止于下榻之处"的理念，将上海金山的在地文化精髓与现代设计美学相融合，为不同宾客打造时尚有型的入住体验，亲子家庭亦能轻松享受别样格调。 酒店由上海新金山投资控股集团有限公司投资兴建，希尔顿集团负责运营管理。上海缤纷里希尔顿嘉悦里酒店距乐园正门仅150米直线距离，这一...PR Newswire
9月25日 周四
【券商聚焦】中信建投首予五矿资源(01208)“增持”评级 指原项目达产与新扩产项目将持续贡献业绩增量
金吾财讯 | 中信建投研报指，五矿资源(01208)专注于全球铜、锌等基本金属开采，擅长海外矿山收购和运营，成功的国际化运营案例有望持续复制。目前公司主要利润集中在铜矿开采，随着美联储进入降息周期，能源转型推升铜需求，铜价预计持续上行。公司旗下三个主力矿山均已经进入发展快车道。Las Bambas随着社区关系好转，第二矿坑Chalcobamba的高品位矿顺利生产，实现了产量提升和成本下滑的双重增长。Kinsevere的氧化矿转硫化矿项目也顺利进行，随着公司自备电力系统的逐步完善，电力波动的不利影响会逐渐消退，产销有望顺利提升。Khoemacau矿区扩产计划已经指定，并引入经验丰富的金诚信当地子公司作为工程项目实施方，原项目达产与新扩产项目将持续贡献业绩增量。 根据公司矿山的建设进度，该机构预计2025-2027年对应的铜销量分别为52万吨、53.5万吨和54.1万吨，对应的权益量分别为34.6万吨、36万吨和36.4万吨，假设2025-2027年铜价预测为9500美元/吨、10000美元/吨和10500美元/吨，则公司2025-2027年对应的归母净利润分别为7.19亿美元、7.82亿美元和8.59亿美元，利润提升主要来自铜价上涨、财务费用下降和产销小幅上升。 按照7.78的美元/港元即时汇率，公司2025-2027年的利润为56亿港元、60.8亿港元和66.8亿港元。对应的PE分别为12.1倍、11.1倍和 10.1倍。铜矿公司作为具有涨价预期的资源股，合理估值在15-20倍左右，公司价值明显低估，首次覆盖，给予“增持”评级。金吾财讯
9月25日 周四
【券商聚焦】中信建投首予医脉通(02192)“买入”评级 看好AI赋能平台运营及商业化
金吾财讯 | 中信建投研报指，医脉通(02192)成立于1996年，自创立以来围绕执业医师用户群体打造了信息产品组合，是专业的医师平台龙头，覆盖国内88%执业医师，面向医师提供用药指南、参考文献等服务，兼顾专业性与商业化，以精准营销为核心变现方式，同时为药械公司、患者开展增值服务，主业受益于医疗反腐及创新药趋势，增长前景广阔。该机构看好AI赋能平台运营及商业化。公司对前沿专业医疗知识及国内大多数执业医师的画像了解深刻，并积累了优质的垂类数据资产。在此基础上研发的垂类模型、推出的AI应用具备专业性和稀缺性，AI有望从3方面为公司带来效益：优化内部医疗信息内容生产，提质增效；更好服务专业医师群体，提高平台运营能力；有望为医师、药械企业提供更多增值服务，多元变现。该机构预计公司2025-2027年归母净利润为3.22/3.64/4.26亿元，同比+2.3%/+13.0%/+17.0%（扣除利息收入等其他收入后归母净利润同比+55.8%、+39.9%、+31.1%），对应PE28.9、25.6、21.9X。给予公司25年35xPE，对应市值112.8亿元人民币，目标价15.4元人民币（16.8港元），首次覆盖，给予“买入”评级。金吾财讯
9月25日 周四
【首席视野】罗志恒：牛市的成因是什么？牛市还能否延续？
罗志恒、原野、孟之绪（罗志恒系粤开证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）2025年以来，以中国科技叙事反转为起点，A股开启了一波强劲的牛市行情。进入9月，主要指数上涨势头趋缓，市场波动加剧，关于牛市回调的担心升温。从历史看，牛市并不意味着股价单边上涨，市场全力奔跑后需要休整，为下一轮上涨积蓄能量。牛市不乏大级别回调，回调幅度可能在10%以上，而这恰恰为投资者进入市场、把握牛市机遇提供了最佳窗口。本轮牛市的成因是什么？牛市是否还会延续？本文是资本市场系列报告中的一篇，主要回答上述问题；下一篇报告将从历史复盘历次牛市回调的原因，并总结相应特征及投资者应对的建议，详见《牛市回调的原因和特征是什么？如何应对？》。一、本轮牛市的成因是什么？牛市的形成一般需要四个要素：一是微观企业盈利尤其是上市公司质量的改善是牛市的基础；二是良好的资本市场制度是孕育合理估值的土壤，决定了企业质量能被市场清晰定价和优胜劣汰，优化上市、完善退市、鼓励分红、打击欺诈发行、保护投资者才能增强市场信心与吸引力；三是中长期资金和短期流动性是牛市的源头活水；四是牛市的起点或延续还需要投资者风险偏好的提高以及预期的改善。从长期看，牛市的核心在于公司质量和市场制度，即股市不能脱离基本面，是为盈利驱动或基本面驱动；但是从短期看流动性充裕或者预期改善也可能推动牛市，甚至成为牛市开启的导火索和引擎，是为估值驱动。本轮A股牛市的形成有深刻的时代背景和制度背景，百年变局下全球资本重新布局以及中国科技创新突破的新叙事引发了牛市行情，当然资本市场制度的持续完善以及资金的持续流入也是重要基础。虽然经济基本面并未发生根本性改变，但是资本市场反映的不是当下基本面而是未来预期；伴随去年926政治局会议大力度刺激经济以及今年人工智能科技创新的重大突破，投资者的风险偏好发生重大变化，成为本轮牛市的导火索，因此本轮牛市也可称之为“科技重估牛”。具体而言，本轮牛市的形成主要有以下三个方面原因：一是从预期看，去年926以来宏观调控逻辑的改变和今年以来人工智能科技叙事的改变提振了风险偏好和市场预期。“反内卷”政策有望缓解企业间无需竞争，使供给更合理，提高通胀预期，推动企业盈利逐步企稳。人工智能等领域的产业政策指引带来产业链的想象空间。二是从制度看，资本市场基础制度不断完善，优质公司持续进入市场，市场吸引力不断提高。一方面，决策层对资本市场的定调持续积极，从“稳定活跃”到“巩固回稳向好势头”，层层递进，传达出决策层对资本市场的高度重视。回溯历史，当资本市场的战略地位在政策顶层设计中愈发凸显时，往往预示着制度红利与资金共识的汇聚，从而更有望开启一轮长期牛市。2005年资本市场承担着国企改革的重任，股权分置改革纵深推进，随后开启了“浩浩汤汤”的全面牛市；2014-2015年，“大众创业、万众创新”背景下，需要资本市场去挖掘创新标的，随后开启了一轮“互联网金融”领涨、中小票行情为主的牛市。当前，新质生产力的发展需要资本市场提供融资、并购重组等全链条服务，需要资本市场对关键要素和资产定价，激发企业家精神和人才创新创造活力。反过来资本市场发展壮大又能反哺新质生产力发展，最终形成“科技—产业—金融”的良性循环。另一方面，顶层支持下，资本市场制度持续完善。科创板改革等提高了资本市场对科技创新的包容度，市场上更多的优质科创标的涌现；投资端改革纵深推进，分红、回购持续优化，市场吸引力不断提高。三是从资金面看，中长期资金持续入市，居民资产有序向权益市场转移。险资权益投资比例上限从30%提升至35%，社保基金权益投资比例从20%提升至25%；且在房价低迷和存款利率下行的背景下，股市的财富效应对居民资产配置产生了巨大吸引力，引发“存款搬家”，进一步推高了股价。二、牛市是否还会延续？牛市行情尚在持续、远未终结，回调即是买入良机展望后市，上述三大因素的基础仍然牢固：其一，中国科创产业正在多个领域从“跟跑”转变为“领跑”。新旧动能接续在宏观经济数据尚未体现，但一系列具有想象力的优质公司持续喷涌，新质生产力需要强大的资本市场，也能够为资本市场行稳致远提供微观基础。其二，资本市场改革仍在继续。其三，国内中长期资金仍在持续入市，海外资本在全球变局下有配置中国资产的需求。由此，本轮A股“长牛”的基础更为坚实，在持续性上有望超过历史上的多数行情。但需注意到，今年以来，无论是4月7日对等关税砸下的“黄金坑”，还是9月3日阅兵前的获利止盈，市场都是短暂下蹲后快速起跳，调整幅度小、持续时间短，尚未经历真正意义上的回调。如果宏观调控政策不及预期以及科创喷涌的势头有所受阻，则年内或大概率出现回调。综上，站在目前的时间节点，我们倾向于认为牛市仍未结束，行情还将延续；但是持续上涨后波动将明显加大，波动中前行是基本规律，短期回调即是买入良机。风险提示：历史规律不代表未来、基本面持续不及预期金吾财讯
9月25日 周四
【券商聚焦】交银国际维持阿里(09988)买入评级 指其在芯片算力、应用及服务全栈式布局已经形成
金吾财讯 | 交银国际研报指，阿里(09988)云栖大会9月24日召开，发布多款模型，包括Qwen3-Max（万亿参数）、视觉语言模型Qwen3-VL、全模态模型Qwen3-Omni，并展示了AI技术突破与生态布局。阿里巴巴集团CEO、阿里云集团董事长/CEO吴泳铭在演讲中判断AI发展方向：1）未来五年全球AI投资额将累计超4万亿美元。通用人工智能AGI带来的智能化革命将进一步升级，为超级人工智能ASI做准备。2）预计大模型将是下一代操作系统，而超级AI云是下一代计算机。该机构指，阿里也在积极推进此前3800亿元AI基础设施建设，并计划追加投资，预计到2032年，阿里云全球数据中心能耗提升10倍。该机构认为，阿里在芯片算力、应用及服务全栈式布局已经形成，将推动我国AI应用加速落地。本月至今阿里股价涨幅51%，现价对应2026日历年18倍市盈率。按SOTP，给予10倍淘天电商市盈率，参考美团给予淘宝闪购1.2倍市销率，以及海外电商P/GMV 0.2倍、阿里云6倍市销率，上调目标价至200美元/195港元（BABA US/9988 HK，原165美元/159港元），维持买入评级。金吾财讯
9月25日 周四
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-09-25 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报6409.17点，较昨日收盘跌86.02前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)京东集团－ＳＷ 09618.hk140.405.56华虹半导体 01347.hk66.505.14金山软件 03888.hk36.704.38小鹏汽车－Ｗ 09868.hk86.804.20百度集团－ＳＷ 09888.hk133.403.73前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)海尔智家 06690.hk25.28-3.95ASMPT 00522.hk80.65-3.87联想集团 00992.hk11.68-2.99美的集团 00300.hk81.50-2.28携程集团－Ｓ 09961.hk600.00-0.83金吾财讯
9月25日 周四
港股期权 | 京东集团发布全新AI应用“京犀”，股价大涨6%，多张认购期权涨超600%
一、股票市场及期权成交量9月25日，港股三大指数继续昨日上涨行情，科技股助力，恒生科技指数午间再度大涨1.91%，恒生指数、国企指数分别上涨0.43%及0.6%，市场做多情绪持续回暖。截止午间收盘，港股期权半日成交64万张，其中，阿里巴巴成交量居前，期权成交9.3万张；小米集团位居次席，期权成交6.9万张；腾讯控股名列第三，期权成交6.2万张。二、异动观察京东集团早盘大涨超6%，香港交易所早盘微跌0.09%，宁德时代大涨超5%，从十大升幅榜单中发现，今日京东集团200港元的认购期权涨幅最高达11100%。京东集团京东集团早盘大涨超6%，期权方面：京东集团200港元的认购期权涨幅最高达11100...老虎证券
9月25日 周四
重发-****主要国家经济指标预测--9月25日****
以下为全球主要国家及地区今日稍后预定公布的经济数据日程： GMT时间国家/地区经济指标/活动公布时段预估值前值06:00德国GFK 消费者信心指数10月负23.3负23.607:30瑞士瑞士央行政策利率三季度0.00%0.00%08:00欧元区M3货供额年增率8月+3.3%+3.4%家庭贷款(较上年同期)--+2.4%对非金融贷款(较上年同期)--+2.8% 08:30 香港进口(较上年同期)8月--+16.5%出口(较上年同期)--+14.3%约10:00英国CBI零售销售差值9月--负32约12:30美国企业税后利润第二季修正值--+2.0%约12:30 美国耐久财(耐用品)订单(较前...路透社
9月25日 周四
