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【券商聚焦】光大证券维持美图公司(01357)“买入”评级 指AI赋能下产品力持续提升 带动订阅用户加速增长
金吾财讯 | 光大证券发研报指，美图公司(01357)举办2025年投资者日活动，活动环节包括核心产品功能演示以及管理层交流。公司对模型与应用的关系持积极态度，认为双方是同步迭代的关系。在垂直场景中，模型公司难以提供全链路服务，例如美图设计室在电商设计等垂直领域需深度整合能力并建设开放生态，此类服务无法通过 ChatGPT等通用AI助手直接解决。公司认为未来5-10年模型能力成熟后将成为通用型产品，面向使用深度较浅、探索欲较强的用户；而垂直应用在特定场景中，通过效果优化或流程简化，效率将优于通用模型，类似Photoshop的强大并未阻碍Canva、美图秀秀、Figma等垂直产品的发展。公司认为订阅制仍将作为美图商业化的主线，因其定位是为用户提供长期影像需求服务，覆盖生活与生产力场景的产品均以长期价值为核心。未来5年内订阅制仍将是绝对主力，单购功能占比将逐步提升。该机构表示，美图公司基本面表现稳健，AI赋能下产品力持续提升，带动订阅用户加速增长，生产力&全球化进展加速。维持25-27年经调整归母净利润预测9.6/12.4/15.2亿元人民币，维持“买入”评级。金吾财讯
10月14日 周二
【首席视野】程强：外部冲击下市场波动加剧
程强系德邦证券研究所所长、首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事PART.01市场概览2025年10月13日周一，A股市场低开高走，上证指数微跌、科创50领涨；国债期货全线收涨；商品市场分化，金银均创新高。PART.02市场行情分析1）股票市场：外围不确定导致波动提升 市场明显调整，宽基指数分化。当地时间10月10日，美国总统特朗普表示，将从2025年11月1日起，对所有从中国进口的商品加征额外100%的关税，外部冲击下今日A股市场大幅低开后震荡反弹，上证指数收报3889.50点下跌0.19%，创业板指报3078.76点下跌1.11%；科创50指数逆势上涨1.40%。全市场1682只个股上涨、3628只下跌，成交额合计2.37万亿，较前一交易日（2.53万亿）缩量约6.3%。资源品与自主可控领涨。受北方稀土四季度稀土精矿价格环比上调37%及稀土出口管制政策催化，板块全天领涨，北方稀土、包钢股份等多股涨停。中美摩擦下贵金属避险属性凸显，沪金期货上涨1.99%再创年内新高或带动黄金股走强，西部黄金涨停；同时，特朗普提出“对所有关键软件实施出口管制”，或带动国产科技自强情绪提升，可控核聚变、光刻机等细分科技领域均有不错表现。短期市场波动加剧，关注后续中美谈判进展。今日市场虽然整体调整，但也存在明显结构性机会，10月9日商务部、海关总署连发4条公告，涉超硬材料、稀土、锂电池等出口管制，或成为美方宣称加征关税的主要原因，但周末双方并未将贸易摩擦升级，10月底APEC峰会中美元首仍有可能当面沟通，我们认为未来“以打促谈”或仍是中美贸易冲突主旋律。当前市场风格呈现前期高位热门股调整、避险股表现强势特征。市场成交额虽然缩量，但仍维持在2.5万亿左右，显示市场交投活跃度未出现系统性降温，均衡配置或能更好规避风险。中长期来看，我们认为A股市场仍处于人工智能带动的产业革命基本面拉动和美联储降息带动的全球流动性宽松的趋势中，未来仍有望震荡上行。2)债券市场：长端期货领涨，资金面宽松延续国债期货市场整体上涨。今日国内利率债市场整体走强，国债期货全线收涨，长端合约表现突出，30年期主力合约上涨0.37%，10年期（T2512）、5年期（TF2512）、2年期（TS2512）分别上涨0.10%、0.03%、0.02%。资金面维持平稳。今日银行间市场资金面整体宽松，央行开展1378亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，无逆回购到期，单日净投放1378亿元，资金面延续偏宽松。 SHIBOR隔夜报1.31%，较昨日持平，显示银行间短期资金供给充裕。避险情绪和宽松资金面或推动国债期货持续回暖。今日，周末的中美贸易摩擦扰动市场，避险情绪或是推动长端国债上涨的主要催化。海关总署公布9月出口金额（以美元计价）同比增长8.3%，前值4.4%，出口维持强劲或缓解经济下行担忧，但数据向好下，未来是否有进一步经济刺激的不确定性或提升。我们预计短期国债市场仍将围绕“流动性宽松+政策预期”展开博弈，当前位置预计仍将延续震荡回暖，中长期需关注基本面修复与货币政策动向。3)商品市场：贵金属继续领涨商品市场避险情绪升温，品种分化加剧。今日国内商品期货主力合约涨跌互现，截至收盘，上涨品种集中于贵金属、能源化工及部分农产品，沪金、沪银分别上涨1.99%、2.84%，能源化工品种局部走强，甲醇涨2.05%，农产品板块菜籽上涨3.09%。下跌品种则以建材、农副及部分工业品为主，玻璃跌3.68%，橡胶下跌2.73%；生猪下跌2.88%延续创近期新低。避险情绪推动贵金属持续领涨。中美贸易摩擦升级提升全球经济不确定性，市场避险情绪骤升，黄金作为核心避险资产受到配置资金青睐，同时，国内金店（如周大福）金饰价格突破1190元/克，现货市场消费需求与避险需求形成共振。白银作为兼具金融属性与工业属性的品种，在光伏、新能源等绿色需求快速扩张的背景下，表现出更高的价格弹性。中长期来看，美联储仍处于新一轮降息周期，实际利率下行有望推动黄金定价上移，支撑贵金属价格延续偏强趋势。生猪延续弱势下跌。今日生猪期货主力合约收报11125元/吨，再创年内新低，9月份生猪出栏计划完成率仅95.33%，推迟10月出栏或导致规模猪场10月份生猪出栏环比9月份增幅明显，叠加节后消费需求季节性回落，猪粮比价降至5.26历史底部区间。若后续去产能节奏不及预期，则价格或仍将维持偏弱运行。PART.03交易热点追踪1) 近期热门品种梳理表1：近期热门品种梳理（括号内为近期趋势方向判断）2) 近期核心思路总结权益方面，我们认为虽然外部冲击导致短期波动加剧，但核心指数仍在延续上行节奏（沪深300在20日均线以上运行），当前中美博弈或已进入深水区，对外部分核心战略资源出口管制、对内部分核心科技自主下，我国核心竞争力正在持续提升，或为市场持续走强进一步夯实基础。债市方面，我们认为短期资金面延续偏宽松态势，叠加避险情绪提升，债市震荡回暖格局未变；中长期来看，伴随美联储降息带动全球进入新一轮流动性宽松周期，国内适度宽松的货币政策仍有降息空间，未来“股债双牛”格局有望呈现。商品方面，我们认为全球计价大宗品方面，金、银价格持续新高，以美元计价的工业品如铜也在跟随上涨，预计有色金属价格仍将是偏强走势；内需品种方面，前期涨幅较大的反内卷工业品开启震荡走势，短期关注点在供给落实，进一步关注点在需求拉动节奏。风险提示：中美贸易摩擦加剧，美联储降息节奏不确定，反内卷政策落地不确定。金吾财讯
10月14日 周二
【首席视野】郭磊：如何认识最新的出口数据和出口形势
郭磊系广发证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事摘要第一，9月出口同比增长8.3%，依然维持在高位。其中包含着去年同期基数偏低的贡献，环比的2.1%基本持平季节性，过去5年、过去20年9月的环比季节性均值分别为2.2%、2.1%。出口的韧性表现和高频数据吻合，9月集装箱吞吐量同比较高，PMI新出口订单指数亦环比上行。第二，这样三季度出口同比为6.6%，符合预期。在前期报告《出口增速为何延续韧性》中，我们指出即便三季度环比为季节性低点的1.0%，则三季度同比依然有5.98%。四季度变为高基数，在最新数据下简单测算，假如四季度环比为过去四年环比季节性均值的1.9%，则四季度出口同比为3.6%，2025年全年同比为5.5%。第三，从历史数据看中国出口与全球出口：2000-2011年属于全球化加速阶段的“双高”，中国出口平均增速更是要高于全球1倍。2012-2019年属于“双低”，其中2016-2018年中国出口增速慢于全球。2020-2023年属特定贸易环境下的高波动，其中前两年海外供应能力较差，中国出口增速快于整体，后两年略慢于整体。2024-2025年是新的阶段，整体增速偏高。其中2024年中国出口增速要快于全球1倍以上。我们理解一是欧美“财政扩张+货币降息”支撑增量需求；二是关税风险导致微观上加快备货和“抢出口”；三是新产业相关产品全球需求增长较快，中国制造优势明显，汽车、船舶、锂电池、集成电路等形成新带动；四是东南亚等新兴制造业基地的上游产业链需求依旧来自中国。非洲部分国家度过了起步阶段，需求上升。第四，关于中国对东盟、非洲出口的超额增速，从9月出口的国别结构来看，对美出口增速依然在-27%左右的同比负增长；对欧盟、东盟、拉美、非洲增速却均在双位数增速，对非洲出口同比达56.4%。今年前9个月对东盟、非洲出口的累计同比分别为14.7%、28.3%，合并占比已为中国出口的23.4%，高于2018年底时的18.1%。第五，关于高端产品出口的超额增速，从9月出口的产品结构来看，四大劳动密集型产品（纺织品、服装、箱包、玩具）合并出口同比-5.8%；电子产品（手机、自动数据处理设备）合并出口同比-1.0%；家电同比增长-9.7%。稀土出口金额年内同比增长-7.8%，8-9月增速加快，同比分别为34.7%、97.2%，其中包含价格贡献，9月出口数量同比为-4.3%。高增长主要集中于高端装备：通用机械设备同比增长24.9%、集成电路出口同比增长32.7%、汽车同比增长10.9%、船舶同比增长42.7%。锂电池没有更新9月数据，前8个月同比增长为25.8%。第六，值得注意的是9月进口增速较高，同比增长达7.4%，其中铁矿砂、铜、集成电路增速较快。进口加速可能和政策性金融工具及“两重”项目开工带动有关，是否有连续性值得后续继续观察。如果确认是项目开工带动，则对于四季度投资好转会有一定指向意义。第七，短期内美国逆全球化关税存在一定不确定性。关税是一个二元变量，若它最终落地，则宏观面主线索会变为逆周期政策升温、内需对冲外需；但若没有出现这一情形，则出口不会太差，出口变量并非宏观面关键。从经济基本面看，主要短板和收缩力量的源头仍在于固定资产投资不足，需要跟踪广义财政的进展；从资产定价来看，全球资产预期较为集中（如AI科技、有色），估值偏高和空间不足是主要问题。在最新周报《关于外部关税扰动：三点历史经验》中，我们以2018年以来的“茅指数”和“宁组合”观察，可以看到其历史走势和外部关税关联度不大，资产本身的安全边际是更重要的定价因素。正文 9月出口同比增长8.3%，依然维持在高位。其中包含着去年同期基数偏低的贡献，环比的2.1%基本持平季节性，过去5年、过去20年9月的环比季节性均值分别为2.2%、2.1%。出口的韧性表现和高频数据吻合，9月集装箱吞吐量同比较高，PMI新出口订单指数亦环比上行。在前期报告《高频数据下的9月经济：数量篇》中，我们指出9月高频数据的积极线索是集装箱吞吐量依旧高增。9月1日-9月28日，国内港口完成集装箱吞吐量均值同比7.3%（8月同比6.2%），港口完成货物吞吐量均值同比7.4%（8月同比5.8%）。在前期报告《9月PMI的7个信号》中，我们指出：9月新出口订单指数为47.8，高于前值的47.2。从PMI来看，目前经济的信号之二是出口景气度没有变化。这样三季度出口同比为6.6%，符合预期。在前期报告《出口增速为何延续韧性》中，我们指出即便三季度环比为季节性低点的1.0%，则三季度同比依然有5.98%。四季度变为高基数，在最新数据下简单测算，假如四季度环比为过去四年环比季节性均值的1.9%，则四季度出口同比为3.6%，2025年全年同比为5.5%。2025年一季度至三季度出口同比分别为5.6%、6.2%、6.6%，逐步有所上行。2025年前三季度出口累计同比为6.1%。从历史数据看中国出口与全球出口：2000-2011年属于全球化加速阶段的“双高”，中国出口平均增速更是要高于全球1倍。2012-2019年属于“双低”，其中2016-2018年中国出口增速慢于全球。2020-2023年属特定贸易环境下的高波动，其中前两年海外供应能力较差，中国出口增速快于整体，后两年略慢于整体。2024-2025年是新的阶段，整体增速偏高。其中2024年中国出口增速要快于全球1倍以上。2000-2011年的12年中，中国出口有10年、全球出口有9年同比增速达双位数，这一阶段中国出口同比增速均值为21.8%，全球出口同比增速均值为11.0%。2012-2019年，中国出口同比增速均为个位数，平均值为3.7%；全球出口增速波动较大，平均值为0.7%。其中2016-2018年中国出口增速慢于全球。2020-2023年出口波动较大。2020年全球出口同比-7.2%，中国出口同比3.6%；2021年全球出口同比26.3%，中国出口同比29.6%；2022年全球出口同比11.7%，中国出口同比5.6%；2023年全球出口同比-4.1%，中国出口同比-4.7%。2024年全球出口同比2.3%，中国出口同比5.8%。关于中国对东盟、非洲出口的超额增速，从9月出口的国别结构来看，对美出口增速依然在-27%左右的同比负增长；对欧盟、东盟、拉美、非洲增速却均在双位数增速，对非洲出口同比达56.4%。今年前9个月对东盟、非洲出口的累计同比分别为14.7%、28.3%，合并占比已为中国出口的23.4%，高于2018年底时的18.1%。在前期报告《8月出口与目前经济驱动结构》中，我们曾指出：值得注意的是，对非洲出口前8个月累计占比已达5.7%，8月同比为25.9%，是目前出口的结构性亮点之一。其背后存在基本面基础，以处高增长阶段的东非为例，世行预测坦桑尼亚、肯尼亚、乌干达、卢旺达等国2025年的GDP增速达4.5-7.0%。对越南出口同比31.0%，是目前出口的结构亮点之二，中国供应链是其工业部门的重要上游。关于高端产品出口的超额增速，从9月出口的产品结构来看，四大劳动密集型产品（纺织品、服装、箱包、玩具）合并出口同比-5.8%；电子产品（手机、自动数据处理设备）合并出口同比-1.0%；家电同比增长-9.7%。稀土出口金额年内同比增长-7.8%，8-9月增速加快，同比分别为34.7%、97.2%，其中包含价格贡献，9月出口数量同比为-4.3%。高增长主要集中于高端装备：通用机械设备同比增长24.9%、集成电路出口同比增长32.7%、汽车同比增长10.9%、船舶同比增长42.7%。锂电池没有更新9月数据，前8个月同比增长为25.8%。海关总署也指出：随着我国制造业新动能新优势加快培育，新技术新产品竞相涌现。前三季度，我国出口高技术产品3.75万亿元，增长了11.9%，对同期整体出口增长的贡献率超过3成。其中，出口船舶和海洋工程装备增长25.5%。近年来我国电动汽车、农业机械等出口中，自主品牌的占比逐年提升，今年前三季度分别达到了59.5%和40.2%，较去年同期都有明显的提升。值得注意的是9月进口增速较高，同比增长达7.4%，其中铁矿砂、铜、集成电路增速较快。进口加速可能和政策性金融工具及“两重”项目开工带动有关，是否有连续性值得后续继续观察。如果确认是项目开工带动，则对于四季度投资好转会有一定指向意义。9月进口同比7.4%，高于前值的1.3%。其中农产品进口同比增长5.8%，高于前值的-3.1%；原油进口同比-7.4%，高于前值的15.1%；成品油进口同比15.5%，高于前值的-27.9%；铁矿砂进口同比13.4%，高于前值的-6.2%；铜进口同比8.3%，高于前值的6.4%；钢材进口同比-4.1%，高于前值的-6.7%；集成电路进口同比14.1%，高于前值的8.4%。短期内美国逆全球化关税存在一定不确定性。关税是一个二元变量，若它最终落地，则宏观面主线索会变为逆周期政策升温、内需对冲外需；但若没有出现这一情形，则出口不会太差，出口变量并非宏观面关键。从经济基本面看，主要短板和收缩力量的源头仍在于固定资产投资不足，需要跟踪广义财政的进展；从资产定价来看，全球资产预期较为集中（如AI科技、有色），估值偏高和空间不足是主要问题。在最新周报《关于外部关税扰动：三点历史经验》中，我们以2018年以来的“茅指数”和“宁组合”观察，可以看到其历史走势和外部关税关联度不大，资产本身的安全边际是更重要的定价因素。风险提示：外部经济和金融环境变化超预期；地缘政治风险加大；逆全球化关税落地且影响超预期；再次出现微观上的“抢出口”节奏；部分产品面临外部特定行业关税；新型政策性金融工具对基建的支撑力度强于预期金吾财讯
10月14日 周二
【券商聚焦】招银国际维持京东(09618)“买入”评级 指Q3京东零售核心盈利增长有望好于预期
金吾财讯 | 招银国际预计京东(09618)3Q25的总收入将达到 2950 亿元人民币，同比增长 13.3%，与彭博一致预期相符；预计non-GAAP净利润为 44 亿元人民币，由于外卖业务的增量投资，同比下降 67%，但好于 37 亿元人民币的市场一致预期。该机构预计3Q25京东零售的营业利润将同比增长 17%，绝对值较市场预期高出 5%，这得益于规模效应提升及高利润率服务收入营收占比增加。该机构预计3Q25新业务部门的营业亏损为 147 亿元人民币（2Q25：148 亿元人民币亏损），其中该机构预计外卖业务的季度亏损将环比有所收窄，这得益于用户补贴优化和运营效率提升带来的单位经济效益改善，但被京喜等其他新业务的增量投资所抵消。该机构将 2025-2027 年的收入/non-GAAP净利润预测上调了 0-1%/1-8%，考虑核心零售业务收入和利润增长有望强于该机构之前预期，以及外卖业务亏损小于预期的情况。该机构将基于DCF的目标价上调了 2%至 50.5 美元。维持“买入”评级。金吾财讯
10月14日 周二
Infosys Salesforce客户体验套件今日发布
Infosys Topaz™与Salesforce的新一代人工智能功能协同工作，助力企业进行代理转型并扩展其数字员工队伍 印度班加罗尔2025年10月14日 /美通社/ -- 下一代数字服务和咨询领域的全球领军者Infosys（NSE, BSE, NYSE: INFY），今日宣布推出一套全面的解决方案——面向Salesforce的Infosys客户体验套件。在长期合作的基础上，Infosys正在加大努力，提供先进的Agentforce解决方案，并支持企业的数字化转型计划。这些解决方案旨在加速代理化转型，使企业能够有效地扩展其数字员工队伍，增强客户体验，并实现切实的业务成果。 利用Infos...PR Newswire
10月14日 周二
【特约大V】Option Jack：连跌6天之后
金吾财讯 | 上周五（1010）市场惊吓由稀土引发的贸易战再现，美股及港股夜期皆重挫，不过昨天（1013）假期后，市场气氛缓和，周一纳指期货早段已大幅反弹400点，恒指开市只跌600余点，与上周五夜期时段的下跌1300点的惊吓比对，跌幅少一半以上，纳指期货也比对上周五跌幅反弹一半，昨天（1013）中午收市时恒指跌逾900点，恒生波幅指数一度抽上28%之上，下午随着A股再度收窄跌幅，恒指只跌400点收市。今天（1014）恒指早段弹上26100点最高，之后仍然是受科指股份拖累，200点的升幅蒸发更倒跌，科指自上周四（1009）起，已经明显转弱，一改之前的强势，跑输恒指，相信未来仍会持续一段时间，所以科指未来的玩法只适宜低捞弹走，不宜追高，中特股及内险板块跟A股行稍好，但情况也不宜过于进取，估计24900~25100才是一个比较良好的支撑位，也是今年整个升浪的好淡分界线。昨天（1013）恒生引申波幅高见28.84%，随着之后跌幅收窄及今天早段上升，波幅指数一度跌回24%之下，目前在25%附近，仍然属于偏高水平，期权long call 或买认购轮来博反弹会吃亏，除非是淡仓，long put 或买认沽轮，大市再跌的话，引申波幅会上升，换句话说，若想博弹应该以牛证或正股来取代Long call ，博淡可 long put ，不过胜率很低【作者简介】Option Jack：国际市场资深全职交易员，32 年市场实务期货期权交易经验。前投资机构交易员、前投资机构资深分析顾问。前理财周刊期权专栏主笔、经济一周 期权专栏作者。在多个著名财经媒体包括 Now 财经台、新城财经台、策略王直播嘉宾。有畅销著作：《盘房爆炒30年》及《哪有一天不交易》金吾财讯
10月14日 周二
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2025-10-14 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报5984.39点，较昨日收盘跌-161.12前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)京东健康 06618.hk62.000.90美的集团 00300.hk80.500.50小米集团－Ｗ 01810.hk49.280.41京东集团－ＳＷ 09618.hk127.400.32比亚迪股份 01211.hk106.20-0.09前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)华虹半导体 01347.hk77.25-12.51中芯国际 00981.hk74.20-7.42金蝶国际 00268.hk15.61-6.08哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk203.00-5.93金山软件 03888.hk34.46-5.74金吾财讯
10月14日 周二
港股期权 | 小米涨超2%，55港元看涨期权成交激增；阿里股价回调，期权成交活跃
10月14日，港股三大指数涨跌不一，截止午间收盘，恒生指数跌0.19%，恒生科技指数跌1.30%，国企指数涨0.07%。股票期权成交量截止午间收盘，港股期权半日成交超55万张。其中， 腾讯控股成交量居前，期权成交超7.7万张；阿里巴巴-W名列次席，期权成交超6.8万张；小米集团-W位居第三，期权成交近5.5万张。异动观察阿里巴巴-W跌近2%，期权方面：半日成交超6.8万张合约，其中于10月17日到期行权价170港元的认购期权成交量居前，成交超5200张合约。 $ALB.HK 20251017 170.00 CALL$ 小米集团-W涨超2%，期权方面：半日成交近5.5万张合约，其中于10月30日...老虎证券
10月14日 周二
<半日沽空>半日沽空金额约285.750亿元 沽空比率15.138%
港股半日沽空金额约285.750亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为15.138%。总沽空股份数目:738总沽空股数:19.029亿股总沽空金额:约285.750亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)阿里巴巴－Ｗ(09988)1867.5148312.7146.54南方恒生科技(03033)1698.0463721.4735.94盈富基金(02800)1499.2391513.4775.25小米集团－Ｗ(01810)1394.5815626.7144.88恒生中国企业(02828)1362.0848322.5594.77金吾财讯
10月14日 周二
【券商聚焦】华源证券维持蜜雪集团(02097)“买入”评级 看好公司国内及海外市场渠道扩张
金吾财讯 | 华源证券发研报指，蜜雪集团(02097)拟注资2.86亿元认购福鹿家51%的股权；以1120万元受让标的公司股东赵杰2%的股权；转让完成后福鹿家将成为蜜雪集团非全资附属公司，其财务业绩将并表。收购后，蜜雪集团、田海霞、麦浪同舟、赵杰、贾荣荣分别持有标的公司53.0%、29.4%、10.0%、5.4%、2.2%的股权。收购完成后，蜜雪进一步拓展品牌矩阵。啤酒行业市场规模及消费基数庞大，伴随着消费者对高质量、多元化产品需求的不断提升，有望打开鲜啤市场的空间。蜜雪集团原主攻平价茶饮、咖啡，收购后将产品从现制茶饮及咖啡拓展至鲜啤，但仍保持高质平价的产品定位，预计蜜雪集团有望依托现有的供应链优势、加盟商优势等进一步拓展鲜啤领域的品牌势能。该机构预计公司2025-2027年归母净利润分别为54.25/65.86/76.70亿元，同比增速分别为22.28%/21.40%/16.46%，当前股价对应的PE分别为26.88/22.14/19.01倍。蜜雪深耕现制饮品行业，兼具客群、渠道、供应链及营销等多重竞争优势，精准卡位平价茶饮价格带。该机构看好其国内及海外市场渠道扩张，预计公司份额仍将持续提升，维持“买入”评级。金吾财讯
10月14日 周二
【券商聚焦】国信证券首予现代牧业(01117)“优于大市”评级 指公司原奶业务直接受益原奶销售价格回暖
金吾财讯 | 国信证券发研报指，现代牧业(01117)的业务覆盖从育种、饲料到奶牛养殖全环节。截至2025年6月，公司已在全国13个省份及自治区投资运营规模化牧场47个，奶牛总存栏超过47万头，公司2024年原奶产量已达300万吨以上，在国内仅次于优然牧业。在上游配套环节中，公司原料端拥有5座标准化饲草加工厂、20多个种植基地及200万亩自有可控优质饲草种植面积；育种端则由旗下蒙元种业为公司种公牛培育、基因组选择、遗传评估、胚胎工程等工作提供技术保障。周期展望：2025年肉牛大周期有望迎来拐点，看好国内肉奶景气共振上行。(1)牛肉行情：2024年国内牛价低迷推动产能出清，产能去化级别或及2019年猪周期，2025年国内预计迎来供给拐点。同时海外牛肉价格在主产区减产推动下，也已进入上行周期，叠加进口调控，后续国内进口牛肉预计量减价增。该机构认为国内肉牛大周期有望持续至2027年。(2)原奶行情：国内原奶已累计下跌4年，持续亏损带来产能出清压力。同时国内肉奶比价达历史高位，后续或加速奶牛淘汰，实现“肉奶共振”。进口端，新西兰是大包粉主输出国，其国内牛群出清限制供给，但出口需求保持旺盛，全球奶粉持续去库，景气重回上行通道，目前进口大包粉已失去性价比。后续在国内产能收缩和进口减量推动下，国内原奶供需格局预计改善，目前价格已有企稳趋势，预计2025Q4有望迎来修复。公司原奶业务直接受益原奶销售价格回暖，按中性预期测算，2026/2027年公司原奶分部盈利有望较2024年增厚约12/17亿元。另外公允价值计量模式下，原奶行情改善带动牛群公允价值修复预计较2024年带来4亿元业绩增厚；同时肉牛景气上行有望增加奶牛淘汰和犊牛外销收益，按中性价格预期测算，2026/2027年有望较2024年合计带来约8/13亿元业绩增厚。综合来看，原奶业绩修复叠加公允价值调整增益预计在2026/2027年将为公司利润带来合计约24/34亿元增厚，周期弹性明显。该机构预计公司2025-2027年归母净利润-4.69/16.20/25.27亿元(兼顾公允价值变动等相关因素影响)，EPS为-0.06/0.20/0.32元。综合多角度估值，公司股票合理估值对应当前港币汇率约1.66-1.74港元，相对于目前股价有约39-45%溢价空间，首次覆盖，给予“优于大市”评级。金吾财讯
10月14日 周二
港股三大指数高开低走 恒指半日跌0.2% 中芯国际(00981)跌5.55%
金吾财讯 | 港股三大指数高开低走，截至午间收盘，恒指跌0.2%，国企指数涨0.07%，恒生科技指数跌1.30%。蓝筹中，信义光能(00968)涨5.70%，招商银行(03968)涨4.26%，中国人寿(02628)涨3.43%；跌幅方面，中芯国际(00981)跌5.55%，石药集团(01093)跌4.97%，金沙中国有限公司(01928)跌4.47%，银河娱乐(00027)跌4.04%。板块方面，黄金股延续近期升势，珠峰黄金(01815)涨12.43%，集海资源(02489)涨4.65%，灵宝黄金(03330)涨3.51%，山东黄金(01787)涨1.81%，赤峰黄金(06693)涨1.46%。美国银行全球商品团队发布贵金属市场乐观展望，将2026年黄金目标价上调至每盎司5000美元，白银目标价设定为每盎司65美元，分别较当前价位暗示约22%和25%的上涨空间。该行基于投资需求持续增长和结构性供应短缺的判断，维持对贵金属市场的看多立场。星展银行首席投资总监侯伟福表示，重申看好黄金立场，指金价今年已涨逾50%，且2022年后与美元、利率的传统负相关关系破裂，主因各国央行大规模购金，购买量为过去几十年的2倍。他分析，“去美元化”趋势下，美国债务攀升或迫使美国美联储重启量宽，美元供应无限而黄金稀缺，形成“货币贬值对稀缺资产”格局，加上央行买金持续，黄金下行空间有限，上行潜力充足。截至发稿，黄金现货涨1.27%，报4164美元/盎司。内银股集体拉升，招商银行(03968)涨4.26%，重庆银行(01963)涨3.17%，中信银行(00998)涨2.49%，青岛银行(03866)涨2.14%，工商银行(01398)涨2.12%，建设银行(00939)涨2.05%，重庆农村商业银行(03618)涨1.99%。中国银河证券发研报指，北京时间2025年10月11日，美国总统特朗普宣布，针对中方采取的稀土等相关物项出口管制，将从2025年11月1日起，对所有从中国进口的商品加征100%关税，并可能视中方后续措施提前实施。我们认为，若本轮加征关税落地，一方面，银行受影响整体可控，部分出口导向型经济占比较高地区的区域性银行相关风险需进一步观察。以全球化布局相对领先的五家国有大行为例，截至2025年6月末，境外营收平均占比约10.5%。分区域来看，长三角、珠三角等地区出口金额占GDP比重相对较高，受关税不确定性影响可能较大，出口相关产业链企业外需受冲击可能压制其融资需求，并影响地方就业与居民收入，为当地银行对公和零售信贷以及资产质量带来一定压力。另一方面，关税不确定性加剧全球资产价格波动，催生防御性配置需求，带来银行配置机遇。银行板块分红稳定，且经过一段时期回调后股息率性价比回升，红利价值有望吸引避险资金流入。城市更新和构建房地产发展新模式有望为银行带来信贷和资产质量改善机遇。银行受关税冲击影响整体可控，部分出口导向型地区银行信贷需求及资产质量需观察，但是关税不确定性催生防御性配置需求。个股方面，新华保险(01336)涨5.36%。对应A股新华保险(601336)涨6.16%。公司发盈喜，于2025年1月1日至2025年9月30日，经公司初步测算，公司2025年前三季度实现归属于母公司股东的净利润预计为299.86亿元至341.22亿元(人民币，下同)，与2024年同期相比，预计增加93.06亿元至134.42亿元，同比增长45%至65%；公司2025年前三季度实现归属于母公司股东的扣除非经常性损益的净利润预计为289.98亿元至331.41亿元，与2024年同期相比，预计增加82.85亿元至124.28亿元，同比增长40%至60%。耀才证券金融(01428)跌9.63%。昨日该股收涨34.52%。据报道，蚂蚁要约收购耀才证券公告半年后，获得香港证监会批准。10月10日晚，耀才证券公告，截至2025年9月23日，根据《证券及期货条例》第132(1)条，要约人已获香港证监会批准，成为耀才期货及商品有限公司、耀才证券国际（香港）有限公司、耀才资产管理有限公司及耀才环球外汇有限公司的主要股东。该批准有效期为六个月，具体落实须在此期间内完成，或者获得香港证监会书面同意延长有效期。另一方面，要约人已向国家发改委提交申报材料，并一直积极与其进行沟通。与国家发改委就收购事项得相关流程正按计划推进中。要约人及耀才证券将继续推进完成条件的达成。公告中亦警告投资者，只有在完成落实各项审批等条件后，收购事项方可作实，因此，该收购要约“可能会或未必会”进行。华泰证券表示，节后，资金观望态势有所缓解，交易型资金活跃度仍偏强：1）上周参与交易的投资者数量回升，以小单交易统计的散户资金转向净流入144亿元；2）融资资金上周净流入473亿元，交易活跃度高位上行至12.20%，创2015年以来新高；3）上周私募基金备案数目为88家，日均备案数量环比有所回暖。从总量视角，上周资金波动项或主要源于公募新发及供给侧，但影响或相对有限：1）上周公募基金新发规模回落至10亿元以下，但该机构认为该回落仅为季节性波动，基金净值回升下，公募基金新发规模或仍在上行趋势中；2）供给侧扰动减弱，上周IPO规模仅为1.9亿元，净减持规模从8-9月中枢100亿元回落至20亿元附近。配置视角，前期涨幅较高的海外算力链进入内外景气验证期，获利筹码压力较大，投资者存在止盈需求，除融资资金外，市场对TMT的配置有所减弱，此外，资金共识或主要集中于：1）产能周期出清的方向，交易型资金及基金均对电力设备等行业关注度回升；2）部分顺周期方向，如有色金属（工业金属）、钢铁等；3）银行、贵金属等具备一定防御能力的方向。*本文由FIU金融资讯智能生成算法生成，版本为V1.0.4，生成时间2025-10-14金吾财讯
10月14日 周二
胡桃资本(00905.HK)9月底每股资产净值约为0.232港元
财华社
10月14日 周二
《全球市场》亚股走势犹豫，投资者对中美贸易紧张局势保持警惕
美国财长贝森特表示特习会仍将举行三星电子推动韩国市场走高金价创纪录突破每盎司 4,100 美元 路透新加坡10月14日 - 亚洲股市周二走势不稳，尽管迹象表明美国和中国准备本月稍晚进行贸易谈判，但两国能否达成持久协议的不确定性又削弱市场势头。MSCI亚太地区(除日本)股指.MIAPJ0000PUS及标普500指数期货 ESc1均回吐盘初涨幅，回到平盘。美国财长贝森特（Scott Bessent）周一表示美国总统特朗普仍有望于10月底在韩国会见中国领导人习近平之后，激励市场上涨。在特朗普对中美贸易紧张局势采取了更加和解的基调之后，华尔街主要股指隔夜收盘上涨多达2.2%，芯片制造商领涨。花旗...路透社
10月14日 周二
A股三大指数高开低走 深成指半日跌1.02% 能源金属、半导体等板块跌幅居前
金吾财讯 | A股三大指数高开低走，深成指、创业板指转跌，截至午间收盘，沪指涨0.21%，深成指跌1.02%，创业板指跌2.24%。盘面上看，保险、煤炭、白酒、光伏等板块概念涨幅居前；能源金属、半导体、消费电子等概念板块跌幅居前。中信建投发研报指，节后两个交易日A股市场波动较大，红利和稳定板块表现相对靠前，TMT和新能源板块领跌，但前期融资政策调整导致的情绪扰动预计有限。受中美关系利空影响，市场再度开启避险模式，投资者风险偏好回落，港股美股明显调整，黄金走强，铜价回落。短期来看中美博弈可能影响市场风险偏好，需要注意防范市场流动性风险；但如果市场出现大幅调整，则有可能机会大于风险，注意把握黄金坑机会。金吾财讯
10月14日 周二
