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【券商聚焦】招商证券首予京东健康(06618)“增持”评级 指AI有望为公司带来新增长点
金吾财讯 | 招商证券发研报指，京东健康(06618)是目前国内规模最大的线上B2C零售药店，背靠母公司京东集团，搭建了强大的供应链优势和用户基础，过去5年销售收入由194亿元增长至582亿元，CAGR为31.5%，净利润(NON-GAAP)由7.5亿元增长至47.9亿元，CAGR达到59.0%从行业看，凭借价格、产品丰富度和信息透明等优势、药品线上化趋势明显。一方面在大的处方外流背景下，中国院外药品市场蓬勃发展；另一方面，线上药店占院外药品市场份额由2020年5.6%提升至2024年13.2%，B2C和O2O模式的价格优势和丰富的可选择性被年轻一代青睐，在线下实体药店表现承压背景下，该机构看到B2C和O2O药店仍然维持了较快的增长。互联网医疗服务：构建“医+检+诊+药”服务闭环。提供线上线下的一体化健康服务，包括7*24小时的在线问诊、处方续签、慢性病管理、家庭医生和消费医疗健康服务等。京东互联网医院打造了皮肤、精神心理、中医、肿瘤和男科五大专科体系能够实现医生24小时在线，平均30秒接诊；截至2025H1，入驻京东健康平台护士数量超1.2万名，服务项目也拓展至7大类64项。该机构看好线上药品零售市场发展，以及公司供应链和产品优势，AI有望为公司带来新增长点。预计2025-2027年将实现净利润48.4/58.0/67.8亿元，yoy+16.3%/19.9%/16.8%，首次覆盖给予“增持”评级。金吾财讯
12月23日 周二
【券商聚焦】招商证券调整百果园集团(02411)为“增持”评级 指公司有望逐步恢复同店增长并提升开店节奏
金吾财讯 | 招商证券发研报指，百果园集团(02411)2025年12月12日公告，控股股东余惠勇先生计划在未来12个月内增持不超过1000万股H股；目前余惠勇先生及其控制实体持有公司7.36亿股H股，占公司已发行股份约36.8%；控股股东增持充分彰显其对公司发展的长期信心。公司推出股权激励计划，进一步绑定核心团队，彰显发展信心。公司 2025年12月1日公告，向14名员工授予1.5亿份受限制股份单位，对应1.5亿股股份，占公司已发行股份总数的约8.27%；本次授出后，公司剩余可授股份为3138千万股。本次股权激励的授予价格为每股1.8港元；归属日期为2029年4月30日(若为非营业日则顺延)。据公告，公司本次股权激励计划主要为了进一步建立、健全公司长效激励与约束机制，吸引优秀人才，并充分调动公司高管团队及核心骨干的积极性，使承授人利益与公司利益及股东利益一致。归属条件方面，实际归属情况与公司受限制股份单位计划激励归属考核办法规定及奖励协议约定的绩效考核归属条件挂钩，需满足公司层面和员工个人层面的绩效考核目标，包括公司业务增长、关键绩效指标(与宏观经济、行业状况挂钩)以及员工个人表现评估。此外，若员工因重大违规行为(如被起诉、泄露机密、财务造假等)被终止雇佣，未归属的股份单位将立即失效。公司未提供任何财务援助以协助员工购买股份。公司当前处在战略调整期，积极推进战略升级蓄力长期成长，有望逐步恢复同店增长并提升开店节奏，看好公司长期成长空间。近期公司发布股权激励计划有望绑定优秀人才强化激励；管理层增持亦彰显信心。由于公司 2025年开店及同店表现均有所承压，调整公司25E/26E/27E经调净利润预测分别为-3.6亿/0.2亿/0.7亿，调整为“增持”投资评级。金吾财讯
12月23日 周二
除了价格，蜜雪冰城在新消费时代的护城河是什么？
人们常常认为，蜜雪冰城的成功不过是“薄利多销”的结果，靠低价走量取胜。但这其实是一种误解——低价未必带来规模，而规模也未必撑得起可持续的商业模式。蜜雪冰城真正构建的，是一套从供应链到品牌价值的完整系统：通过庞大的门店网络压降成本，以自建生产把控品质与价格，再借鲜明IP与全球化布局注入增长活力。下文将揭示，它的护城河远不止于“便宜”，而是基于规模、效率与品牌共鸣的深层竞争力。巨大的规模效应与强大的质价比蜜雪冰城能把一杯柠檬水卖到四块钱，还能一年卖出十多亿杯，背后的关键就是它那庞大的规模。这就像滚雪球，店开得越多，成本就越低，最后形成了别人很难跟上的性价比。你想想，五万多家门店一起向总部拿货，这需...证券之星
12月23日 周二
【券商聚焦】东方证券予汇量科技(01860)“买入”评级 看好公司在IAP智能算法驱动下量价齐升的逻辑
金吾财讯 | 东方证券发研报指，汇量科技(01860)与传统的广告代理商不同，AI程序化广告赛道至少具有三重优势：1)算法提效决定α：依靠算法提效带动广告ROAS增长赢得广告主的预算分配增长，可同时享受广告大盘增长的β和自身算法提效的α；2)具有明显飞轮效应：算法依靠数据积累训练提效，数据依靠广告投放积累，广告规模依靠算法进步扩张；3)竞争力来自算法提效：增长依靠自身算法提效，本质是提高单位流量价值，且可吸引长尾广告主投放提高广告渗透率，自我提效即可创造增量，无需与友商过分竞争。汇量科技为国内程序化广告龙头公司，从规模和实力排名看已位列全球前三，该机构既看好AI程序化广告作为蓝海赛道的潜力，也看好公司在自身数据-算法飞轮驱动下的增长潜力。公司目前以游戏 IAA(应用内广告)变现为主，2025年4月、7月分别上线Hybrid/IAPROAS智能出价产品，依靠前期广告数据积累加强对IAP(应用内内购)广告的布局。IAP面向的客群更小，付费能力差异化更大，对广告算法的精确度要求更高，因此具有更高的ROAS与利润率。从行业看，游戏市场中IAP变现为主流，市场规模为IAA的4.6倍，随着公司IAP算法的提效有望实现核心广告业务的量价提升。该机构看好公司在IAP智能算法驱动下量价齐升的逻辑，25Q2以来已看到公司中重度游戏买量高增趋势，看好算法爬坡完成后IAP广告的持续高增潜力。除游戏外，非游戏市场在海外空间更大，2024年仅电商广告规模就为游戏广告的2.7倍，且非游品类对移动应用的投放应用数在2025年明显加大，除短剧外均实现50%以上增长，预计中长尾广告流量明显增加，程序化广告平台可充分发挥中长尾优势。公司24年上线适合非游品类的TargetCPE智能出价产品，经一年爬坡已有起量趋势。当前渗透率不足1%仍有较大扩张空间，看好非游广告巨大市场下公司的渗透潜力，有望支撑长期收入空间。该机构预计公司2025~2027年收入为20.6/26.7/37.3亿美元，经调整归母净利润为0.88/1.31/2.19亿美元。根据可比公司的平均估值，给予公司2026年38xPE估值，对应市值49.8亿美元，以7.78的港元/美元汇率进行换算对应387.6亿港元，目标价24.63港元/股，给予“买入”评级。金吾财讯
12月23日 周二
【券商聚焦】浙商证券首予沪上阿姨(02589)“增持”评级 指公司在国内市场具有较大的发展潜力
金吾财讯 | 浙商证券发研报指，沪上阿姨(02589)是一家全国领先的现制饮品企业，聚焦为广大消费者提供高质中价的现制饮品。随着市场需求增加和规模扩张，沪上阿姨的收入由2022年的22.0亿元增至2024年的32.8亿元，CAGR约22%。与此同时，公司通过优化成本结构实现较优的盈利能力，2022-2024年公司平均毛利率/净利率约29%/9%。千亿规模+增速上双，我国现制饮品行业空间仍广阔：2023年现制饮品行业规模5100+亿元，近几年持续保持双位数增速。细分赛道来看，增速维度，现磨咖啡＞现制茶饮＞其他，2018-2023年现磨咖啡/现制茶饮行业增速约36%/19%。规模维度，现制茶饮＞现磨咖啡＞其他，2023年现制茶饮/现磨咖啡市场规模约2500+/1700+亿元。横向比较，我国人均现制饮品年消费量仍有8倍及以上空间。2023年，我国人均现制饮品年消费量22杯，仍远低于2023年美国的323杯、欧盟及英国的306杯以及日本的172杯，因此对标发达市场仍有8倍以上空间。中价带成为最具确定性的成长区间。高客单价承压、低价带同质化严重，中价带凭借“高质价比+更包容的产品结构”成为占比最高的价格带，预计2028年零售额占比为48%。2024-2028年，中价现制饮品GMV的CAGR预计可达21%。沪上阿姨是一家全国领先的现制饮品企业，该机构预计2025-2027年将实现营业收入40/46/55亿元，归母净利润分别为5/6/7亿元，对应PE分别为18x/15x/13x。考虑到沪上阿姨的运营能力强、市场占有率高、在国内市场具有较大的发展潜力，该机构认为公司可享估值溢价，首次覆盖，该机构给予沪上阿姨“增持”评级。金吾财讯
12月23日 周二
【券商聚焦】招商证券国际下调巨子生物(02367)至中性评级 指公司正面临诸多挑战
金吾财讯 | 招商证券国际发研报指，巨子生物(02367)正面临诸多挑战，包括一系列声誉危机，以及其核心品牌可复美(Comfy)在双11大促期间出现两位数下滑。尽管该机构认为公司股价已基本消化相关问题及随后下调的25年销售指引(由+25%增长调整为持平/低单位数下降)，但该机构对2026年前景仍持谨慎态度。该机构认为，当前市场一致预期可能过于乐观。如下所述，核心风险在于巨子生物能否守住客户基础并恢复品牌力。巨子生物的投资逻辑已由增长转向战略调整，该机构认为当前尚缺乏明显的反弹催化剂。在企稳迹象更加明朗之前，该机构持观望态度。品牌势能。可复美正在减少使用高佣金率、成本昂贵的头部博主，这样的合作持续侵蚀公司盈利能力。这一战略举措虽导致销售短期承压，但对提升公司长期利润率至关重要。公司正着力扩大自有直销渠道，以实现更具可持续性的增长。战略取舍。2026年，管理层的核心战略难题将在于如何在守护品牌力与保护利润率之间取得平衡。该机构预计公司将提高广告与促销费用，以支撑品牌健康发展，但这不可避免将对EBIT利润率造成压力，并限制短期盈利上行空间。缺乏催化剂。获批的胶原蛋白注射剂及海外扩张具备长期潜力，但相关催化剂在短期无法带来效益。鉴于商业化推进所需周期较长，该机构预计2027E前销售贡献有限。该机构的目标价基于16.0倍(此前为21.5倍)2026年末市盈率，对应自IPO以来平均估值下方1个标准差(此前为均值)。该机构下调目标估值倍数，以反映巨子生物投资逻辑由可持续增长转向战略重塑。该机构将巨子生物评级由增持下调至中性。金吾财讯
12月23日 周二
【异动股】液冷概念板块拉升，同飞股份(300990.CN)涨20.0%
今日午盘，截至14:00，液冷概念板块拉升。同飞股份(300990.CN)涨20.00%报93.0元，奕东电子(301123.CN)涨16.66%报70.51元，申菱环境(301018.CN)涨12.89%报65.87元，荣亿精密(920223.CN)涨11.95%报27.55元，川润股份(002272.CN)涨10.02%报15.92元，快克智能(603203.CN)涨10.01%报35.73元，英维克(002837.CN)涨10.00%报103.84元，鸿富瀚(301086.CN)涨8.70%报115.38元。财华社
12月23日 周二
<回购监测> 最新回购统计数据
2025-12-22股份回购统计名单名称代码回购股数(万股)回购金额(万元)吉利汽车(00175)88.201497.33思派健康(00314)9.5623.21VITASOY INT'L(00345)28.00179.67博雅互动(00434)20.0072.31首程控股(00697)240.00493.88腾讯控股(00700)103.5063557.61信利国际(00732)82.2088.78明源云(00909)250.00778.07趣致集团(00917)10.00248.13快手－Ｗ(01024)44.902995.70枫叶教育(01317)173.6065.87春泉产业信托(01426)12.0019.58常达控股(01433)6.000.59亲亲食品(01583)9.3011.88畅捷通(01588)1.8014.17天伦燃气(01600)3.009.29津上机床中国(01651)8.00264.01歌礼制药－Ｂ(01672)20.00249.37天立国际控股(01773)10.0023.10小米集团－Ｗ(01810)375.0014947.28中远海控(01919)415.005660.34永升服务(01995)20.0034.64微泰医疗－Ｂ(02235)1.229.41鹰瞳科技－Ｂ(02251)1.4517.07百宏实业(02299)1.004.71巨子生物(02367)40.001442.97玄武云(02392)0.400.45易点云(02416)12.0024.60德康农牧(02419)0.4130.55锅圈(02517)42.80149.59多点数智(02586)19.88142.05连连数字(02598)17.75115.32手回集团(02621)1.966.92中远海发(02866)100.00105.50绿城服务(02869)42.40193.58滨海投资(02886)11.0012.30希玛医疗(03309)25.0041.75金山软件(03888)35.40999.70海吉亚医疗(06078)4.1853.30同道猎聘(06100)18.3075.03昊海生物科技(06826)1.7043.49绿茶集团(06831)9.7661.47天福(06868)0.200.54中国恒有源集团(08128)35.201.33骏杰集团控股(08188)10.0010.40北森控股(09669)15.00110.58柠萌影视(09857)0.682.56汇通达网络(09878)1.6016.96叮当健康(09886)24.0026.88快手－ＷＲ(81024)44.902995.70金吾财讯
12月23日 周二
