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【首席视野】杨德龙：AI科技时代 我国芯片半导体产业发展前景依然广阔
杨德龙系前海开源基金首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事2026.06.24 周三这轮科技行情已经走了一年多的时间。从去年年初开始，我提出了六大赛道的观点，这六大赛道将是AI时代最受益的六大方向，受益顺序也有先后之别。从过去一年半的时间来看，初步验证了我的判断。第一大赛道是芯片半导体，第二大赛道是算力算法，第三大赛道是人形机器人，第四大赛道是商业航天，第五大赛道是固态电池，第六大赛道是生物医药。从受益的先后顺序来看，确实如此，市场表现也按这个顺序逐步启动。芯片半导体和算力算法是最先受益、也是最先表现的。今天从产业角度分享背后的逻辑，让大家清晰把握这轮科技牛。第一大赛道是芯片半导体。芯片半导体是整个AI产业的底层技术。无论大模型、算力设备，还是机器人、智能硬件，都离不开芯片。芯片是AI时代卖铲子的人。有一句老话说，挖金子的不一定赚钱，但卖铲子的大概率赚钱。芯片半导体第一个受益，就是因为它在产业链最上游，景气度变化会沿着产业链往下传导。从产业逻辑看，芯片半导体是典型的“周期+成长”行业。周期属性来自供需波动，成长属性来自技术迭代和应用扩展。在AI大数据模型出现前，芯片半导体需求主要来自手机、笔记本电脑、新能源汽车等传统领域，存在明显周期性。需求上升时，半导体价格大涨，从深圳华强北的芯片价格就能看出。过去两年出现大幅上升，当产能释放、需求不再旺盛时，又会出现大幅跌价。许多半导体企业经历过从暴利到爆亏的过程。现在，它的成长性来自技术迭代和AI应用，直接催生了指数级增长的需求。比如AI数据模型所需的高端芯片HBM，基本被三星、海力士、美光三家公司垄断。这三家公司将产能集中在毛利率较高的HBM芯片上，传统存储芯片如内存和闪存则出现严重供不应求，这给我国芯片企业带来巨大机会。包括存储双雄（长鑫科技和长江存储），迎来大量订单，利润暴涨，一改往年亏损局面。三星、海力士和美光在扩产，但产能释放需要两年时间，因此两年内芯片领域供不应求的情况仍然存在，让这一轮芯片半导体景气度维持更长时间。当然，不同类型芯片早晚会出现产能过剩。但在产能过剩前，预计景气度还有望向上，可以适当关注。将半导体产业链拆开看：上游是设计软件、IP授权、半导体设备材料；中游是芯片设计、制造、封装测试；下游是手机、汽车、服务器、AI加速卡等应用。每一层技术壁垒不同，设备和材料环节壁垒极高，但一旦突破，客户粘性非常强。设计环节比拼架构能力和软件生态，制造环节比拼工艺精度和良率。大家看产业链时可以关注一个指标——国产化率。不同环节国产化率差异很大，有的接近30%到40%，有的还在个位数。这个数据公开，大家可以自行查询，从而更深入了解产业。这一轮芯片半导体行情，本质是对国产替代和自主创新的关注。从政策背景看，国家支持力度很大。十四五规划将芯片半导体作为第一个重点支持领域，十五规划再次强调集成电路的表述，包括自主可控、先进制程、特色工艺、先进封装。国家大基金一期、二期、三期几乎都投向芯片半导体领域。合肥政府投资的长鑫科技、武汉政府投资的长江存储，使我国在存储芯片方面有了很大自主权。最近出口管制政策变化，客观上加速了国内半导体产业链的国产替代进程。前些年美国对我国先进芯片实施出口限制，英伟达不将芯片卖给华为等企业，目的是限制中国AI发展，但客观上加速了我国国产替代。世界前首富比尔·盖茨说过，美国对中国芯片进行限制是最愚蠢的行为，可能会直接培养一个最大竞争对手，中国在芯片方面实现突破只是时间问题。目前，我国对7纳米制程芯片已经实现突破。前段时间，DeepSeek推出V4模型，全部使用华为麒麟芯片，没有使用一片英伟达芯片。这让黄仁勋感到震惊，他惊呼英伟达遇到巨大竞争对手，在华销售占比势必下降。从台积电、三星、英伟达、英特尔等西方半导体头部公司的财报和资本支出来看，他们对未来需求预期非常乐观，大量投入研发，存货周期加快。英伟达季报几乎每个季度都超预期，行业景气度仍然处于不断上升阶段。复盘2019年到2021年那一轮半导体周期：第一阶段是5G拉动需求，第二阶段是疫情导致供应链紧张，第三阶段是缺芯潮推升价格，第四阶段是产能扩张后供需反转。每个阶段产业景气度都发生较大变化。关注芯片价格变化是最直接指标。复盘案例是为了让大家理解半导体周期持续时间，上行期和下行期公司表现特征，以及哪些公司抗风险能力更强。龙头公司抗风险能力更强。投资芯片半导体领域，一定要抓龙头。龙头企业有强大财力支持，技术先进，能度过行业低迷期，而非龙头企业可能熬不过行业低谷。目前，半导体制造领域有几个技术方向并行发展：继续推进先进制程、先进封装、特色工艺。每个方向应用场景不同。AI芯片细分领域有几种技术路线，包括GPU、FPGA、ASIC、存算一体、堆叠等，各有适用场景和优劣势。过去投存储、投GPU，未来要关注堆叠技术。华为提出的“韬定律”引起业内广泛关注。“韬定律”打破了1965年以来摩尔定律统治半导体产业的现状，从物理缩微转向实践缩微，通过芯片逻辑堆叠提高芯片性能。华为过去五年推出两百多款基于“韬定律”的芯片，说明这已是成熟技术。先进封装是我国的优势。我国在先进封装方面占据最先进工艺和大部分市场份额。“韬定律”一定程度上弥补了我国在光刻机方面的短板，可以通过逻辑堆叠，用7纳米芯片实现更小尺寸芯片的性能。根据华为预测，五年后，华为可能会用“韬定律”制造出相当于1.4纳米制程芯片的性能。总结来看，AI芯片领域目前仍处于景气上升周期。从估值上看，在大幅上涨后出现估值高企的情况，需要注意短期风险。但从长期看，这仍然是景气度较高的赛道。金吾财讯
6月25日 周四
玻璃基板概念股异动拉升，海目星上涨超8%
6月25日，玻璃基板概念股异动拉升。截至发稿，海目星(688559.SH)上涨8.09%，报81.79元，换手率4.67%，成交额9.18亿元。消息面上，据中国台湾电子时报6月22日报道，台积电已于近期确认首批CoPoS设备供应链评估名单，目前各厂商正积极跟随研发进度，以求通过认证。根据设备清单显示，包括玻璃基板处理、光阻涂布、曝光、镀铜、研磨、贴片、模封、检测、最终分选等环节，各设备厂已全面卡位，并陆续进入验证与认证阶段。随着AI GPU、高性能计算(HPC)、Chiplet、HBM及CPO等技术快速发展，先进封装正朝着大尺寸、高带宽、低功耗方向演进。传统ABF有机载板在热膨胀系数、翘曲控制...证券之星
6月25日 周四
<恒生科技指数盘中报盘> 恒生科技指数午后13：10报盘
截止北京时间2026-06-25 13:10:00，恒生科技指数【涨跌情况】，最新报4401.25点，较昨日收盘跌-77.77前5大涨幅：股票名称代码当前报价(港元) 涨跌幅(%)智谱 02513.hk2256.003.77哔哩哔哩－Ｗ 09626.hk130.303.33海尔智家 06690.hk20.041.57联想集团 00992.hk23.241.40零跑汽车 09863.hk34.140.95前5大跌幅：股票名称代码当前报价(港元)涨跌幅(%)携程集团－Ｓ 09961.hk318.00-10.07舜宇光学科技 02382.hk68.30-10.01MINIMAX-W 00100.hk452.40-5.28同程旅行 00780.hk12.52-4.21阿里巴巴－Ｗ 09988.hk95.25-4.18金吾财讯
6月25日 周四
非银板块早盘拉升，香港证券ETF易方达（513090）半日成交额破百亿领跑全市场
6月25日早盘，证券、保险等非银板块拉升，带动相关金融指数走强，截至午间收盘，中证全指证券公司指数上涨3.6%，沪深300非银行金融指数上涨3.0%，香港证券指数上涨0.9%，中证银行指数下跌0.4%。香港证券ETF易方达(513090)交投活跃，同花顺iFinD数据显示，该ETF半日成交额达102亿元，居全市场ETF成交榜首。国联民生证券指出，成交额中枢抬升有望支撑2026年上半年券商业绩同比增长，2026年年初至今市场交投同比大幅改善，叠加权益市场二季度回暖，预计券商板块2026年上半年经纪、投资、投行业务收入分别同比增长59%、22%、43%。证券之星
6月25日 周四
<半日沽空>半日沽空金额约296.309亿元 沽空比率16.999%
港股半日沽空金额约296.309亿元,沽空比率(沽空金额相当于主板成交)为16.999%。总沽空股份数目:830总沽空股数:23.052亿股总沽空金额:约296.309亿元名称代码沽空金额(百万元)沽空比率(%)占沽空总额(%)ＸＬ二南方海力士(07709)3744.0422939.97512.64南方恒生科技(03033)2597.0665639.7388.76盈富基金(02800)1484.3538618.7605.01中芯国际(00981)955.4787312.2023.22华虹宏力(01347)945.4370018.4253.19金吾财讯
6月25日 周四
港股期权 | 港股三大指数半日下行，阿里巴巴期权成交领跑；泡泡玛特、腾讯控股成交量居前
一、股票期权成交量6月25日，恒指半日跌1.38%，报23088点；国企指数跌1.89%，报7618点；科指跌1.67%，报4404点。港股期权今日成交总数为584585张，其中阿里巴巴期权成交量最大，达8万张；泡泡玛特期权成交量居于第二，成交7.1万张；腾讯控股居第三，期权成交5.8万张；小米集团成交3.3万张；美团点评成交3万张。二、异动观察阿里巴巴今日上午走势受压，报95.20港元，下跌4.23%，上午期权成交总量达8万张，位居港股期权成交榜首。个股页显示，阿里巴巴上午成交额为66.5亿港元，成交量6965万股，日内高低位分别为98.25港元及94.55港元。消息面上，阿里巴巴近期持续强...老虎证券
6月25日 周四
港股早盘反复受压 恒指半日跌1.38% 舜宇光学科技(02382)跌10.34%
金吾财讯 | 港股早盘反复受压，截至午间收盘，恒指跌1.38%，国企指数跌1.89%，恒生科技指数跌1.67%。舜宇光学科技(02382)跌10.34%，携程集团-S(09961)跌10.29%，洛阳钼业(03993)跌6.38%，中国宏桥(01378)跌5.88%，老铺黄金(06181)跌5.80%，紫金矿业(02899)跌5.77%。涨幅方面，创科实业(00669)涨5.85%，九龙仓置业(01997)涨4.79%，新鸿基地产(00016)涨3.87%，农夫山泉(09633)涨3.43%，药明生物(02269)涨3.33%。黄金股全线受挫，招金矿业(01818)跌8.83%，中国黄金国际(02099)跌8.53%，山东黄金(01787)跌7.36%，中国白银集团(00815)跌7.02%，灵宝黄金(03330)跌6.99%，紫金黄金国际(02259)跌6.60%。德银对第三季金价预测为每盎司4,300美元，较先前预测下降超过五分之一(22%)；第四季预测亦下调17%至每盎司4,800美元，因投资者对美国货币政策前景愈来愈谨慎，兼且对黄金的投资需求减弱。不过，在德银修正这两个目标价后仍意味著金价有望从目前接近4,140美元的水平上升，但其乐观程度明显低于先前的预期。石油股走低，昆仑能源(00135)跌3.62%，中国海洋石油(00883)跌2.57%，中国石油股份(00857)跌1.90%，中海油田服务(02883)跌1.82%，中国石油化工股份(00386)跌0.24%。国际能源署周三报告，即便在美伊签署谅解备忘录前，阿联酋6月初的石油出口已经恢复至战争前水平的85%。航空板块逆市向上，中国东方航空股份(00670)涨6.93%，中国国航(00753)涨5.77%，中国南方航空股份(01055)涨4.61%，国泰航空(00293)涨3.86%，美兰空港(00357)涨2.77%。国金证券研报指出，上周全国日均执飞航班量14297班，恢复至2019年99.7%；其中国内线日均12201班，为2019年的104.0%；国际线日均1756班，为2019年83.0%。国内线表现领先、国际及地区线仍处修复阶段影响，未来航空业供给增速将保持温和，油价高位波动仍为短期制约板块利润因素，但我们认为该因素已经充分定价，看好后续供需改善，推荐航空板块。安永发布的2026年上半年《中国内地和香港IPO市场回顾及展望》报告指出，今年上半年A股IPO市场未出现破发，平均首日回报率达到233%，居近五年首位。在“十五五”规划开局之年，中国资本市场“稳中有进”，新质生产力相关企业成为IPO市场的重要力量。金吾财讯
6月25日 周四
6月25日证券之星午间消息汇总：事关算力网建设！工信部发声
01. 宏观要闻1、工信部总工程师：加强新一代通信网和算力网规划建设“2026上海世界移动通信大会(MWC 上海)”开幕。在开幕式上，工信部总工程师钟志红表示，当前，新一代信息通信技术加速融入经济社会各领域，推动人类社会迈向人机协同、跨界融合、共创分享的智能时代。面向未来，我们愿与各国一道，把握时代机遇，集聚发展活力，共同推动信息通信发展迈上新台阶。一是保持适度超前，建强新型基础设施，加强新一代通信网和算力网规划建设，推进双千兆网络向双万兆演进，加快构建多层次算力设施体系，积极部署低空信息基础设施、卫星互联网等新型网络设施，构建空天地一体化信息网络。二是强化创新驱动，夯实技术产业基础，加快推进...证券之星
6月25日 周四
A股三大指数早盘集体翻红 沪指半日涨0.36% 航空机场、保险涨幅居前
金吾财讯 | A股三大指数今日早盘集体翻红，截至早间收盘，沪指涨0.36%，深证成指涨1.46%，创业板指涨2.01%。盘面上，航空机场、保险、MLCC等板块涨幅居前；贵金属、托育服务、医疗板块有承压。东方证券认为，近日市场科技板块依然是当仁不让的投资首选，不过需要提醒的是，市场即将进入中报验证周期，需要注意不少科技品种遭到炒作后的业绩冲击波。从技术度来看，沪综指自本月八日见底回升以来，运行在比较标准的上升通道之中，周一的大涨高点超出上轨线，周二便出现回落，周三的低点4070点基本到达下轨线后产生反弹，但明显受到五日线压制，该点位基本处于上升通道中间位置，我们预计短期股指仍有冲击4150点区域的动能。金吾财讯
6月25日 周四
AI电力赛道迎新变局！Sunrun联手特斯拉落地16GW储能方案，周三一度大涨30%
美东时间6月24日，美国家庭能源服务商 Sunrun Inc.联合Renew Home、特斯拉达成合作，将整合居民侧储能电池、智能温控等家用设备，搭建分布式智能电力调度网络，可为数据中心及公用事业企业提供超16GW的灵活电力容量，开辟了AI算力供电配套的全新路径。受此次业务模式升级利好，Sunrun当日估值迎来修复，盘中冲高30%后尾盘小幅回落，最终收涨12.57%。过去一年，AI电力赛道的市场重心集中在集中式发电与电力硬件设备端。其中Vistra、Constellation提供稳定基础电力，承接算力用电增量；GE Vernova支撑电网基建与燃气轮机设备升级；Vertiv、Eaton专注数据...老虎证券
6月25日 周四
