美光加入同行行列，推销AI协议以应对内存行业繁荣-萧条的周期

几十年来，内存芯片制造商一直深陷繁荣-萧条的周期之中，产能扩张进入市场之际，恰逢需求骤降。如今，美光、三星和SK海力士正试图说服投资者这次情况不同了，它们主张，即便数据中心热潮消退，长期协议也能保持现金流不断。

美光科技（MU）周三表示，英伟达（NVDA）等客户已承诺投入220亿美元来锁定内存芯片供应，并大力宣扬为期五年的“照付不议”协议将迎来巨大增长，这些协议要求客户要么购买其芯片，要么支付现金。

这家美国公司的协议步了SK海力士（000660.KS）和三星（005930.KS）的后尘，后两家公司也一直在与客户签署长期供应协议。

然而，分析师表示，这仍是一场豪赌，内存股依然容易受到市场剧烈波动的影响。就在美光公布业绩的几天前，一场由内存制造商领跌的科技股暴跌，因市场担忧估值过高，市值蒸发超过1万亿美元。

ETF提供商Direxion的资本市场主管杰克·比汉表示：“进入美光财报季的主要问题是……内存定价权究竟有多持久。他们通过长期战略协议展示的是，能见度正在改善，任何下行风险都被进一步推后了。”

“从现在起，重要的不是内存价格最终是否会像我们所知的那样很可能走向正常化，而是谁能趁着定价权还在时抓住它并将其变现。”

内存对英伟达等公司制造的AI芯片已变得如此至关重要，以至于客户不再将总部位于爱达荷州博伊西的美光视为可被拿捏、与竞争对手来回压价的商品供应商，而是视为战略合作伙伴，必须为其工厂扩建提供资金以锁定供应。

尽管今年早些时候美光已跻身万亿美元市值俱乐部，但就在2023年，它还报告了53亿美元的年度亏损，原因是疫情带来的电子产品升级狂潮过后，消费电子支出骤减。

美光首席商务官苏米特·萨达纳表示：“客户将数十亿美元放在美光的资产负债表上，以此展现他们的信心和对这一新商业模式的承诺。”

尽管这些协议不亚于现金合同，但美光表示，建设新工厂需要时间，供应紧张的局面将至少持续到2027年。

内存芯片制造商此前曾尝试过长期协议

众所周知，周期性很强的内存行业过去也曾试图锁定长期协议。但以往的尝试未能抚平起伏波动，因为内存是一种商品，电子产品制造商可以随意更换供应商并任意压价。

即便有了AI，只要客户看到真实的需求和应用场景，长期硬件协议就能维持下去。任何一丝裂痕，无论是订单的动摇还是对AI建设潮的疑虑，都可能将他们重新拉回谈判桌。

Quilter Cheviot的技术研究主管本·巴林格表示：“看跌的观点认为，这些合同仅在供应紧张时有效。如果需求疲软、市场转向，它们就有被重新谈判或放弃的风险，这将迅速重新引发波动。”

但这一次情况有所不同，因为有真金白银牵涉其中。让客户支付现金来锁定承诺，意味着无论协议最终是否执行，美光都能赚到钱。

这也为更广泛的AI需求叙事增添了一定的合理性，表明客户认为，仅仅为了确保芯片订单得到确认，就值得花费数十亿美元。