【券商聚焦】高盛：中国家庭支出分化，消费增长放缓

金吾财讯 | 高盛(Goldman Sachs)于2026年4月22日发布中国消费者全景报告（2026年Q1），聚焦家庭支出分化与劳动力市场温和走弱。数据显示，一季度中国家庭可支配收入同比增长4.9%（环比年化5.4%），高于去年四季度的4.8%，但名义消费同比增速降至3.6%（前值4.0%），环比年化仅4.7%，显著低于去年四季度的7.4%。

消费放缓主要受交通和娱乐支出拖累，食品和服装增长则有所提升。零售销售同比增速从1.7%升至2.5%，主要受消费品以旧换新计划扩围推动，家电和通讯设备销售环比增长，抵消了汽车销量的下滑。劳动力市场出现温和走弱迹象，经季调后官方城镇调查失业率从2025年12月的5.1%升至2026年3月的5.3%。高盛的工资追踪指标显示城镇工资同比增速从去年四季度的4.6%降至4.3%。家庭储蓄率基本持平于32.3%，略低于疫情前趋势隐含水平；一季度家庭超额存款达59万亿元人民币，但存款流量占名义GDP比重近三个季度小幅下降。

消费者信心方面，NBS消费者信心指数1-2月小幅上升，高频数据显示近期进一步改善。研报核心结论认为，一季度中国家庭收入增长与消费放缓并存，显示支出意愿不足，消费修复呈现结构性分化。劳动力市场信号混杂：官方失业率上升但PMI就业分项加权均值环比改善，工资指标也出现分歧，综合工资增速下滑指向就业压力仍存。潜在风险在于，年轻及低收入群体消费者信心持续偏弱，或制约后续消费复苏弹性。同时，房地产销售大幅下滑背景下实际零售销售仍保持韧性，表明消费品以旧换新政策起到一定托底作用，但可持续性需观察。