【券商聚焦】华安证券维持携程集团(09961)“买入”评级 指出境游恢复超疫前水平

金吾财讯 | 华安证券发研报指，携程集团-S(09961)25Q3业绩：营收稳健增长，投资收益致利润飙升。1)整体表现：2025Q3，携程集团净营业收入录得183亿元(同比+16%，环比+24%)，略超BBG预期0.85%，主要得益于季节性旺季及强劲的旅游需求。归属股东净利润录得199亿元(去年同期为68亿元)，主要系部分处置投资带来的一次性收益所致(本季度为170亿元，去年同期为18亿元)。Non-GAAP归母净利润录得192亿元(去年同期为60亿元)，超BBG预期242%。经调整EBITDA为63亿元，同比增长10.5%(去年同期为57亿元)，超BBG预期6.7%。2)分业务看：住宿预订：收入80亿元(同比+18%)，受益于出境及国际酒店预订的强劲增长。交通票务：收入63亿元(同比+12%)，国际及出境机票预订表现亮眼。旅游度假：收入16亿元(同比+3%)，受跨境游驱动。商旅管理：收入7.56亿元(同比+15%)。

出境游恢复超疫前水平，入境游快速增长。1)出境业务：Q3出境酒店和机票预订量已恢复至2019年同期的140%。国庆黄金周期间，出境游机酒预订量同比增长超30%，长线游(如欧洲)增长显著，冰岛、挪威等地预订量翻倍。2)入境业务：受益于免签政策扩容及144小时过境免签政策，Q3入境游预订量同比增长超过100%。公司推出“Taste of China”等创新项目提升入境体验。3)国际：Trip.com国际版平台总预订量同比增长约60%，其中亚太地区增长超50%，已成国际业务核心增长引擎。

该机构预计 2025/2026/2027年公司收入为617/687/764亿元(前值为614/683/760亿元)，实现同比+16%/+11%/+11%；预计2025/2026/2027年实现经调整净利润321/203/231亿元(前值为187/221/249亿元)，实现同比+78%/-37%/+14%，维持“买入”评级。