【券商聚焦】华泰证券维持阿里巴巴(09988)买入评级 指伴随闪购基建能力提升 有望逐步迈出早期投入期

金吾财讯 | 华泰证券发布阿里巴巴(09988)2QFY26前瞻，预计2QFY26阿里巴巴收入端将延续稳健增长（yoy+2.9%），主要得益于AI云业务需求的高景气与电商CMR的稳健增长，部分被银泰等重资产业务出表后的基数影响所拖累；利润端，该机构预计电商主业及云业务仍将表现稳健，持续为公司在大消费及AI两大战略领域的投资提供弹药，但集团层面的利润表现或受到闪购投入及其他板块的AI业务探索而有所下滑，该机构预计2QFY26集团调整后EBITA利润为77.4亿元。展望后续，该机构认为伴随闪购基建能力的提升，其有望逐步迈出早期投入期，并开始兑现绝对亏损金额的季环比收窄趋势。

中长期来看，该机构认为淘宝闪购的精细化运营能力改善与品类结构的变化，将进一步决定相对稳态下的UE水平，并扮演公司利润修复节奏的重要催化。对于云业务，该机构预计阿里巴巴持续迭代的全栈能力与坚定的投入力度有望支撑其云收入延续高增态势，而基础大模型的迭代进展与自研芯片等业务的发展情况将扮演重要的事件型催化。

该机构维持阿里港股和美股“买入”评级。考虑新业务亏损扩大及闪购业务投入仍处高位阶段，该机构下调FY26-28非GAAP归母净利润预测23.8/18.5/9.8%至961/1,390/1,920亿元。该机构基于SOTP估值的美股/港股目标价为215.6美元/209.7港元（前值：222.9美元/216.6港元），对应35.5/24.5/17.8xFY26-28非GAAP预测PE。