2025年杰克逊霍尔年会预告：对美股而言，美联储鲍威尔“鹰鸽”都是“祸”？

TradingKey - 随着美国通胀和劳动力市场现状重新平衡，美债交易员和华尔街大行基本锁定9月FOMC会议启动年内首次降息，但大幅降息的鸽派和可能存在的意外鹰派讯号仍构成两种极端风险。投资人本周将重点关注美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会的讲话。

8月21日至23日，一年一度的杰克逊霍尔经济政策研讨会将在怀俄明州举行，全球主要央行行长将齐聚一堂讨论货币政策前景。在这场“央行界达沃斯”会议中，鲍威尔将于22日的讲话成为全球焦点。

今年以来，关于美联储何时重启降息的讨论从未停歇，美联储自去年12月降息后迄今仍在关税通胀效应和就业市场放缓之间进行权衡。

以7月数据为例，美国7月CPI商品通胀率增长比预期温和但服务业的上涨引发更深层次的担忧，7月PPI年率从2.3%飙升至3.3%，显示通胀顽固，且关税传导效应还在路上。这为芝加哥联储主席古尔斯比、旧金山联储主席戴利等“鹰派”维持限制性政策提供支撑。

另一方面，美国7月非农新增人数跌破10万，对此前两个月份的非农大幅修正更是凸显就业市场疲态。就业市场增长失速助长了更激进降息的呼声，包括美国总统特朗普、美国财长贝森特和沃勒等一众“下一任美联储主席候选人”。

据LSEG数据，货币市场交易员目前定价9月降息25个基点的概率约为94%。尽管投资人希望鲍威尔在本周五能够“定调”下个月货币政策会议，但偏鸽或偏鹰的发言似乎都是挑战。

面对喜忧参半的经济数据和政治压力，市场人士预计，美联储主席鲍威尔可能仍会对货币政策前景发表谨慎的看法，旨在争取更多时间评估货币政策风险。

AllianceBernstein表示，美联储目前承受着巨大压力，他们的行动有点落后，一直在等待关税对经济和通货膨胀的影响。

彭博经济学家指出，鲍威尔去年在全球央行年会上直接透露决策者已经准备好降息，但今年情况可能会不同，预计鲍威尔不会这么“坦率”。

美股：鲍威尔鸽不得、鹰不得？

无论是债市还是股市，资本市场已经对短期更低的利率做出反应。摩根士丹利表示，过去一周莱纳建筑和霍顿房屋等住宅建筑商的股价涨幅超过标普500指数，反映了市场对美联储降息的预期。

此外，巴菲特旗下波克夏在今年二季度对莱纳建筑和霍顿房屋“神秘持仓”的公开，也被视为对降息前景的押注。

大摩警告称，如果鲍威尔在杰克逊霍尔央行会议上的任何暗示并非市场那样乐观，住宅建筑商、周期股、工业和材料公司等股票将会被抛售。

虽说美联储“鸽派”队伍的扩大对近期美国股市创纪录的表现功不可没，但美国银行认为，如果鲍威尔在杰克逊霍尔会议上发表鸽派言论，股市存在因“买预期、卖现实”的心理而下滑的可能。

这一警告很大程度上源于市场对美联储宽松政策的过度乐观、以及这种预期已或被充分消化。在关税效应仍未完全显现和失业率保持在历史相对低位的背景下，美联储的鹰派或许不是“意外”。