ROI-金購入者が望まぬ記録的変動＝マクギーバー

Jamie McGeever

［フロリダ州オーランド　２月４日　ロイター］ - 金の歴史的な価格変動と記録的なボラティリティは、究極の安全策とは言い難い。これは、中央銀行を含む投資家が想定したものではない。

金は基本的に、保管コストが高く、利回りのない厄介な石である。しかし、長い間、世界で最も安全な資産とみなされ、価値の貯蔵、インフレヘッジ、変動時の避難先、ポートフォリオの分散、あるいはこれら４つのミックスを求める買い手を惹きつけてきた。

しかし、最近の異常な値動きは、こうした前提に疑問を投げかけている。

金価格は金曜日に１０％急落し、４０年以上で最大の下落を記録したが、数日後には２００８年以来最大の上昇を記録した。１週間の実現ボラティリティは９０％を超えた。

これは、先週初めに金地金を史上最高値の１オンス＝５６００ドル近くまで押し上げ、２０２６年の最初の４週間で３０％の急騰を記録した、長引く投機熱狂に続くものであった。

これは、投資家が金への配分を増やす際に期待するものではない。金地金は投資ポートフォリオの中で最も安定した部分であり、株式、通貨、信用といった荒波の中で錨となるはずだった。それが今では古めかしく思える。

最近の変動性の高まりの中で、一部の短期投資家、つまり「時価評価」しなければならない投資家は、安全な避難先であるはずの金がもたらした雪だるま式の損失をカバーするため、必死で資産を売却せざるを得なくなった。

ペッパーストーンのリサーチ責任者であるクリス・ウェストン氏は、貴金属の暴落について「実現ボラティリティやインプライド・ボラティリティが極端な水準になると、事態は非常にこじれ、機能不全に陥ります。ヘッジコストが高すぎるため、ヘッジ能力は台無しになります」と述べている。

このレベルの乱高下は、地金の最大の買い手である中央銀行や準備金管理者を含む長期的な「バイ・アンド・ホールド」投資家が想定していたものでもない。

セイフヘイブンの輝きが薄れる

中央銀行は２０２２年以降、記録的な量の金を買い集め、準備高に占める金の割合を高めてきた。実際、金はユーロを抜いて、中央銀行の外貨準備において米ドルに次ぐ第２位の資産となった。

こうした数年にわたるドル離れの背景には、積極的な制裁措置など米国外交政策や、持続不可能な財政政策に対する不安の高まりがある。

しかし、トランプ米大統領がホワイトハウスに復帰し、貿易、税制、外交政策を異例な組み合わせで追求し始めて以来、より多くの投資家の間でドルの「価値毀損」懸念が高まっている。これが、モメンタム取引によって増幅された最近の金買い熱狂の核心であるように思われる。

しかし、トランプ氏が金曜日に発表したケビン・ウォーシュ氏の新連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）議長就任は、いわゆる「価値毀損」をめぐる取引の主要な受益者としての金の役割に挑戦するものだ。

元連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）総裁のウォーシュ氏は、他のＦＲＢ高官と比べて政策タカ派と見られている。このことは、ウォーシュ氏の下での中央銀行の政策スタンスが、少なくともわずかながら引き締め側に傾き、価値毀損取引のバブルに風穴を開ける可能性があることを示唆している。

中央銀行はどうするだろうか？

現在の市場、地政学的、政策的な不確実性が交錯する中、金は依然として良い「ヘッジ」なのだろうか？

ブラックロックのアナリストは、米国債がかつてのようなポートフォリオ保護効果を提供しなくなったため、投資家に対し「プランB」のポートフォリオヘッジを探すよう勧めている。金は「特異なドライバー」を持つ優れた戦術的な投資対象だが、長期的なポートフォリオ・ヘッジにはならない。

また、金はまだヘッジ能力を維持していると考える人もいる。

バークレイズのアナリストは、金は依然として「有用な」ヘッジ手段であり、UBSのアナリストは、金は「魅力的な」ヘッジ手段であり、今年１オンス＝６２００ドルの新ピークを目指すとしている。金と親和性のある人にとっては、「一桁台半ば」のポートフォリオ配分が「最適」である、と彼らは言う。

金の長期的な運命は、中央銀行によって大きく左右されるかもしれない。昨年末、金価格が高騰したため、公的な金地金需要は少し冷え込んだが、準備管理機関は今年も購入を増やす方針を示している。

木曜日から火曜日にかけての金のピーク・トゥ・トラフの２０％の下落は、彼らに魅力的なエントリー・ポイントを提供したが、同時に世界最古のセーフ・ヘイブンを再評価させるかもしれない。

(ここで述べられている意見は筆者のものであり (link)、ロイターのコラムニストによるものです。)

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