ユニオン・パシフィック社、ノーフォーク社との850億ドル取引で米国貨物鉄道の形を変える

Sabrina Valle　Shivansh Tiwary　David French

［　７月２９日　ロイター］ - ユニオン・パシフィックUNP.Nは火曜日、ライバルのノーフォーク・サザンNSC.Nを850億ドルで買収すると発表した。

(link) この買収が承認されれば、この業界では過去最大規模の買収となり、ユニオン・パシフィック社の米国西部3分の2における拠点と、ノーフォーク社の主に東部22州にまたがる19,500マイル（(31,400km)）のネットワークが統合されることになる。

両社の企業価値は合わせて2500億ドルになると予想され、年間約27億5000万ドルのシナジー効果が期待できる、と両社は述べている。

1800年代後半の金ぴか時代の強盗男爵時代から、鉄道事業者はアメリカの大西洋岸と太平洋岸を鉄道で結ぶことを夢見ており、ドナルド・トランプ大統領の政権はこのようなメガディールを助長するかもしれない。

「このタイミングから推測されるのは、彼らは現在の政治情勢が最近の歴史よりも有利になると考えているということです」と、米国の大豆業界を代表するSoy Transportation Coalitionのエグゼクティブ・ディレクター、マイク・スティーンフックは言う。

一株あたり320ドルという価格は、ノーフォークにとって、合併の報道（(link)）が最初に出た7月17日の終値から18.6％のプレミアムを意味する。

両社は先週木曜日（(link)）、合併の可能性について話し合いを進めていると発表した。

この問題に詳しい関係者によると、両社の協議は5月に本格的に始まったという。

潜在的な運賃の値上げ、サービスの中断、雇用の喪失に対する労働組合の懸念（(link)）の中、この取引は規制当局の長い精査（(link)）に直面するだろう。1996年のユニオン・パシフィックとサザン・パシフィックの合併は、一時的に南西部全域に深刻な混雑と遅延をもたらした。

ノーフォークによると、ユニオン・パシフィックは、特定の状況下で取引が打ち切られた場合、現金で25億ドルの契約解除料を支払うという。

この取引は、ドナルド・トランプ米大統領の政権下での反トラスト法執行 (link) の変化を反映している。統合の障壁を取り除くことを目的とした大統領令は、以前は可能性が低いと考えられていた合併に門戸を開いている。

米国運輸委員会(STB) 鉄道業界における競争やその他の経済的に重要な分野を監督する機関のトップにトランプ大統領が1月に任命したパトリック・フックス委員長は、予備審査の迅速化と合併条件に対するより柔軟なアプローチを提唱している。

STBの審査手続きは法令により16ヶ月かかるが、両社は6ヶ月以内にSTBに申請することを目標としていると、この件に詳しい関係者は述べている。両社は声明の中で、買収は2027年初頭に完了する見込みだと述べている。

大手鉄道組合は、このような合併は雇用を脅かし、鉄道サービスを中断させる危険性があるとして、長い間合併に反対してきた。

SMARTの運輸部門である国際板金・航空・鉄道・運輸労組は、この合併がSTBで審議される際には反対する予定だと述べた。

「我々は、このような統合が鉄道労働者、安全性、サービスの質、そして貨物鉄道産業の長期的な健全性に与えうる現実的な影響に根ざした、慎重な懐疑心を持ってこの展開に臨む」と、米国最大の労働組合は火曜日に声明で述べた。

SMART-TD組合の運輸部門は、1,800人以上の鉄道操車士を擁する北米最大の鉄道事業組合である。

北米の鉄道業界は、不安定な貨物量、人件費や燃料費の上昇、サービスの信頼性をめぐる荷主からの圧力の高まりに悩まされており、合併をさらに複雑にする要因となっている。

ユニオン・パシフィックとノーフォークの株価はそれぞれ約3％下落した。

合併

バークシャー・ハサウェイBRKa.Nが所有するBNSFとCSXCSX.Oは、この合併案により、合併 (link) オプションを検討するようになったと、この問題に詳しい関係者は語った。

バークシャーの莫大な手元資金 (link) は、BNSFがユニオン・パシフィックにノーフォーク・サザンの買収を挑むことを可能にするかもしれないが、その可能性は低いと投資銀行家は述べた。ウォーレン・バフェット会長は敵対的買収を嫌っており、現金入札ではノーフォーク・サザンの株主が将来の価値創造から利益を得ることはできない。

ユニオン・パシフィック社は、ノーフォーク・サザン社の買収価格の約70％を株式で支払うという。

ミシガン州立大学ビジネス・カレッジのサプライチェーン・マネジメント学部のジェイソン・ミラー暫定学部長によると、ユニオン・パシフィックが合併すれば、同社は43％の市場シェアを獲得し、ほとんどのカテゴリーの商品を独占することになる。

「BNSF鉄道とCSXが合併の可能性を探る圧力になると思わざるを得ない。

STBの代理人はすでに準備作業を行っており、近々1つだけでなく2つのメガ合併提案を受ける可能性があると、協議に近い人物は木曜日にロイターに語った。

もし両者の合併が承認されれば、北米の第一種鉄道会社の数は6社から4社に減少し、主要な貨物輸送ルートが統合され、業界の価格決定力が高まることになる。

鉄道信号員同志組合（Brotherhood of Railroad Signalmen）は取引発表後、安全性、透明性、従業員の待遇に関する懸念を表明し、規制当局が取引を検討する際に安全策を求めると述べた。

この業界における最後の大型取引は、カナディアン・パシフィックCP.TOとカンザスシティ・サザンの310億ドル規模の合併で、カナダ、アメリカ、メキシコを結ぶ最初で唯一の単線鉄道網が誕生した。

2023年に最終決定されたこの取引は、競争を抑制し、雇用を削減し、サービスを混乱させるという懸念から規制当局の激しい抵抗に直面したが、最終的には承認された。

ユニオン・パシフィックにはモルガン・スタンレーMS.Nとウェルズ・ファーゴWFC.Nが、ノーフォーク・サザンにはバンク・オブ・アメリカBAC.Nが独占財務アドバイザーを務めた。