分析-ジェフリーズ、経営破綻したMFSとファースト・ブランズへの融資で精査に直面

Saeed Azhar　Tatiana Bautzer

［ニューヨーク　３月４日　ロイター］ - ジェフリーズ・ファイナンシャル・グループJEF.Nは、英国の金融業者マーケット・ファイナンシャル・ソリューションズと米国の自動車部品サプライヤー、ファースト・ブランズの不正疑惑による破綻後、その融資基準とリスク選好度に関する懸念に直面している。

独立系投資銀行でウォール街の大手と競合するジェフリーズは、破綻した金融業者MFS (link) に対し１億ポンド（１億３４０２万ドル）のエクスポージャーがあるとのニュースが流れたことを受け、金曜日に株価が９％下落した。

株価は月曜日に回復したが、火曜日にはさらに２％下落した。

ジェフリーズの資産運用部門に関連する部門が、自動車部品サプライヤーであるファースト・ブランズの破産に巻き込まれた昨年に続き、大幅な損失となった。

ジェフリーズの財務は健全であるにもかかわらず、投資家やアナリストがジェフリーズのリスク企業へのエクスポージャーやリスク管理の規律に疑問を呈しているため、株価は中堅金融同業他社に対してアンダーパフォームしている。

モーニングスターの銀行アナリスト、ショーン・ダンロップ氏は、「私の直感では、これらは孤立した問題だが、経営は重要であり、ジェフリーズの強硬な企業文化は不利な結果をもたらすリスクが高い」と述べ、「このことは、例えば成長を促進するために融資基準を緩和するといったリスク管理の問題が、より大きな根本的な懸念事項であることを意味するだろう」との見方を示した。

ジェフリーズはコメントを控えた。同銀は今月末の第１・四半期決算発表を控え、閑散期に入っている。

投資家がジェフリーズを提訴

投資家たちは、ジェフリーズの資産運用部門に約７億１５００万ドルの売掛金があったファースト・ブランズ関連ファンド (link) への投資をだまし取ったとして、ジェフリーズを訴えている。ジェフリーズはこの申し立てを否定している。

ダンロップ氏によると、ジェフリーズは中堅投資銀行と比較してリスク選好度が高いため、借り手からの断続的な問題に直面するリスクがあるとのことだ。

ジェフリーズはレバレッジド・レンディング、ハイイールド債の引き受けと販売において大きなプレーヤーであり、専門的な運用会社、クレジット・ファンド、ヘッジファンド、その他の機関投資家と幅広く協力し、よりリスクの高い資産に手を出している。

UBSのアナリスト、マイケル・ブラウンによれば、ジェフリーズのエクスポージャーは、資産担保証券に連動するMFS向けの２０億ドルのストラクチャード・ローンでは小さい。ジェフリーズの担保の強さによって、ローンの潜在的な損失に対する準備金としてどれだけの資金を確保できるかが決まる、と彼は言った。

オッペンハイマーのアナリスト、クリス・コトウスキー氏は、「誰でも犯罪や詐欺の被害者になる可能性がある。

詐欺事件の増加は銀行の担保に対する警戒心を強めるだろうが、ジェフリーズの潜在的損失はその資本に比して非常に小さい、と彼は付け加えた。

ジェフリーズが提供した資金は、登録された特定の不動産取引を成立させるために法律事務所に直接支払われたものであり、その資金は英国で登録された特定の融資に直接追跡可能であると、UBSのブラウン氏は述べた。

「まだ初期段階であり、不正問題は複雑で解明には時間がかかるが、全損のシナリオはあり得ない」と、このアナリストのノートは指摘した。

事情に詳しい関係者によると、ジェフリーズのエクスポージャーは十分に小さく、もし損失が発生しても、その額は限定的だという。

リスク管理

モーニングスターDBRSの北米金融機関格付け担当シニアバイスプレジデント、マイケル・マクタムニー氏は、「状況は良くないが、最近の決算を考えれば損失を吸収できる」と述べた。

ジェフリーズは、ファースト・ブランズへのエクスポージャーを持つファンド、ポイント・ボニータへの投資に関連して、第４・四半期に３０００万ドルの税引き前損失を計上した。 それでも、収益は予想を上回った。 (link)、ディールメーキングの回復と引き受けの好調が後押しした。

Dealogicのデータによると、ジェフリーズは昨年、レバレッジド・ファイナンス案件の上位レンダーにはランクされなかったものの、米国で市場化されたレバレッジド・ファイナンス・ローンの主引受会社の中では第６位にランクされた。ジェフリーズは昨年、ファースト・ブランズが経営破綻する前に、同社の債務借り換えのアドバイザーを務めていた。

これらの事例が、より広範なクレジット市場、特にプライベート・クレジットにおけるより大きな問題であるかどうかを判断するのは時期尚早である。しかし、マクタムニー氏は、最大手銀行のリスク管理と信用サイクルにおける潜在的な損失については問題ないと述べた。同機関はジェフリーズを直接評価していないが、米最大手銀行の競争相手として分析している。

「ノンバンクへのエクスポージャーが高まり、不透明な部分もあるが、今は心配ないようだ」とマクタムニー氏は述べ、銀行は投資家を安心させるために情報開示を増やすだろう、と付け加えた。

モーニングスターのダンロップ氏によれば、ジェフリーズは潤沢な資本を持ち、健全な財務状態にあるという。

アナリストによれば、ジェフリーズは、大手プライベート・レンダーのブルー・オウル・キャピタル (link) の混乱によって揺らいでいるオルタナティブ・アセット・マネージャーの健全性とリスク選好度の代弁者と見ることができるという。

「ここ数週間、プライベート・クレジット・ビジネスに関する市場の懸念が大きくなっており、ジェフリーズもその影響を受けると考えるのが妥当だろう」とダンロップ氏は述べた。

（１ドル＝０．７４６２ポンド）