フォーカス-ヘッジファンド、リターンを高めるために過去最高のレバレッジを倍増させる

Anirban Sen　Nell Mackenzie

［ニューヨーク　１２月３日　ロイター］ - ヘッジファンドは、過去最高水準に近いレバレッジを利用して株式取引を行い、負債を裏付けとする戦略に賭けて、人工知能のブームで活気づいた市場を最大限に活用してリターンを上げようとしている。

ここ数年、ファンドが大規模化・複雑化するにつれて、負債を利用した戦略が急増している。このような傾向は、レバレッジの高い利用が、調整時にファンドや市場全体をより大きな損失にさらすのではないかという懸念を引き起こし始めている。

「JPモルガンのポジショニング・インテリジェンスの責任者であるジョン・シュレーゲル氏は、「当社の帳簿では、レバレッジが歴史的な高水準になっています。() 「市場の流動性に対するエクスポージャーの量を見てみると、COVID以前から現在に至るまで、市場はかなり大きく上昇している。

世界最大のプライム・ブローカーであるゴールドマン・サックス、JPモルガン、モルガン・スタンレーがまとめたデータによると、株式のロング・ショートを行う伝統的なヘッジファンドのリターンを高めるために使われるレバレッジは、銀行にもよるが、史上最高に近く、上昇し続けている。これらの報告書はここ数週間、限定された顧客グループに送られ、ロイターが閲覧した。

ゴールドマンのプライム・ブローカーのデータによると、11月、米国のヘッジファンドのグロス・レバレッジとネット・レバレッジは軒並み上昇した。ゴールドマンのデータによると、投資家の資金とトレーディング・ポジションを含むヘッジファンドの グロス・レバレッジは世界全体で帳簿の約3倍、285.2％に達し、今年に入ってから約12.4ポイント上昇し、史上最高記録に近づいている。このデータは、投資家からの資金100ドルにつき、ヘッジファンドは平均しておよそ300ドルのロング・ポジションとショート・ポジションを持っていたことを意味する。ゴールドマンのデータによれば、米国のヘッジファンドのレバレッジは3年ぶりの高水準となった。

JPモルガンの11月末のデータでは、グロスのレバレッジ・レベルは297.9％に達し、過去5年間で最高となり、史上最高に近づいた。クオンツファンドとマルチストラテジーファンドの先月末のレバレッジは、それぞれ平均645.3％と444.3％だったという。

モルガン・スタンレーのプライム・ブローカー・チームがまとめ、12月1日に顧客に送付したメモによると、米国のヘッジファンドの総レバレッジは2倍を超えており、過去15年間で追跡した場合、これより高い水準にあったのはわずか1％だったという。

ゴールドマンとモルガン・スタンレーは、報告書に記載された内容以上のコメントは避けた。

ヘッジファンド・マネージャー3人とプライム・ブローカー幹部1人がロイターに語ったところによると、ヘッジファンドが売買取引を相殺する際、銀行が提示するレバレッジはより高い範囲に及んだという。ヘッジファンド関係者によると、少なくとも10倍以上のレバレッジを受けたという。ショートポジションは資産価格の下落に賭ける。

レバレッジ・レベルの上昇は、AIバブルの懸念に端を発した最近の市場の反落にもかかわらず、ヘッジファンドが様々な戦略で強気を維持していることと一致している 。S&P500種株価指数.SPXは年初来ベースで16.1％上昇し、ハイテク株比率の高いナスダック100種株価指数.NDXは同期間に21.6％上昇した。

ロイターはこの記事について、ミレニアム・マネジメント、シタデル、ブリッジウォーター・アソシエイツを含む少なくとも半ダースの主要ヘッジファンドにコメントを求めた。ミレニアム、シタデル、ブリッジウォーターはコメントを拒否した。

レバレッジ・レベルの精査と懸念

連邦準備制度理事会（(link)）から国際決済銀行（(link)）までの金融規制当局は、最も有名なファンドによるレバレッジの使用を精査している。

ヘッジファンド投資家で東京理科大学基金の特別顧問を務めるマイケル・オリバー・ワインバーグ氏は、「レバレッジは利益と損失を拡大させる」と語る。

「多くの大規模なマルチ・ストラテジー・ファンドが同じ規模のトレードを行っている場合、巻き戻しが起きると、トレードの反対側に回る人はほとんどおらず、全員が同時にドアに駆け込むことになる。これでは市場が大きく動く可能性がある。

過去10年間、レバレッジ戦略は、他の資産運用業界と比べてはるかに速いペースで成長してきたため、ファンドの間では一般的になってきた。何年もの間、「ポッドショップ」とも呼ばれる 最も著名なグローバル・マルチ・ストラテジー・ファンドは 、市場により大きなスイングをするために資金を借り入れ、そのベットからのリターンを増やしてきた。

ゴールドマンのデータによると、マルチ・ストラテジー・ファンドは 、ヘッジファンドが運用する株式の時価総額の約3分の1を占めており、2010年には910億ドルの資産を監督していたが、2025年には約4,280億ドルに達している。

これらのマルチ・ストラテジー・ファンドは業界全体の10％を占めるが、同グループはストック・ピッカー、イベント・ドリブン・ファンド、クオンツ・ファンドと同程度の米国株を取引している。ゴールドマンのプライム・ブローカー部門は、その規模と「かなり高い」 レバレッジ・レベルのためであると、別のメモで述べている。

それでも、一部の銀行家や業界専門家は、現在のレバレッジ・レベルを過度に懸念しているわけではなく、負債を糧とした賭けはこれまでのところほぼ成果を上げていると指摘している。モルガン・スタンレーによると、世界のヘッジファンドは今年11月末までに平均11％強のリターンを上げている。

専門家はまた、トップクラスのマルチ・ストラテジー・ヘッジファンドは通常、厳格なリスク管理プロセスを持っており、市場ストレスの時期を効果的に乗り切るのに役立っていると指摘した。

「レバレッジについて留意すべきことは......業界が進化し続けるにつれて、顧客は特定のリスクを監視し、ヘッジし、流動性を確保する能力が向上してきたということだ」とシュレーゲル氏は語った。