スペースXの空売り残高が236億ドルに達しテスラを上回る：第1弾の株式ロックアップ解除と決算を控えて

TradingKey - スペースXは決算発表とロックアップ解除の波を控えており、空売り残高はテスラを上回っているが、投資家はショートスクイーズのリスクに警戒すべきである。

米東部時間8月4日、近く控える初の決算発表に影響を受ける中、スペースX（ SPCX）の株価は激しい値動きをみせており、本日も2%超の上昇を維持し、一時117.12ドルを付けた。昨日、スペースXは寄り付き後に急落し、取引時間中に押し戻されて心理的節目の100ドルに迫ったものの、その後は着実に上昇し、5%超高で取引を終えた。

スペースXの株価チャート、出所：TradingView

現在、スペースXは上場以来最も重要な試練に直面している。金融分析会社S3パートナーズのデータによると、空売り投資家はこの宇宙・AI大手に巨額の売りを仕掛けており、空売り残高は236億ドル近くまで急増、浮動株の32%超を占めている。名目上の空売り残高では、テスラ（ TSLA）を正式に上回り、米国株市場で最大規模の空売り標的の一つとなった。

市場がスペースXに激しい空売りを仕掛ける主な要因は、ロックアップ解除の波と近く控える決算発表である。本日の取引終了後、スペースXはIPO後初となる四半期決算を発表する予定で、ウォール街は同社のHBM、スターリンク事業、そしてAI関連の設備投資（CapEx）を厳しく見極めようとしている。スペースXの業績が高すぎる期待に届かなければ、プレミアムなバリュエーションの調整（下落）が容易に引き起こされる可能性がある。

決算発表の翌々営業日、スペースXは初となる制限付き株式のロックアップ解除を迎える。これにより、約9億株の制限付き株式が新たに市場に流通可能となる見込みだ。IPO時におけるスペースXの浮動株比率は、わずか4%〜5%程度（約5億5500万株）と極めて低かったため、この第1弾ロックアップ解除は市場における株式供給量を急激に増加させる。これにより、初期の従業員や機関投資家が利益確定に動き、株価に重い売り圧力がかかるのではないかという投資家の懸念が強まっている。

空売り勢がスペースXに対して大胆に巨額の売りを仕掛ける根底にある理由は、市場が同社のバリュエーションを「高すぎる」と見なしているためである。スペースXの評価額はかつて1兆ドルに達し、売上高倍率（PSR）は80倍を超えていた。これは、通常1.5〜3倍の範囲にとどまる従来の航空宇宙・防衛大手の水準をはるかに上回る。さらに、スターリンクは安定したキャッシュフローを生み出しているものの、xAIと統合されたAIインフラや軌道データセンターには巨額の資本が必要であり、これが営業損失の拡大を招いている。そのため、一部のバリュー投資家は同社の短期的な収益性に疑問を抱いている。

市場における空売りの動きに対し、スペースXのCEOであるイーロン・マスク氏は以前、X上で空売り勢に向けて「長期的にスペースXを大幅に空売りする機関の生存確率は極めて低い」と厳しい警告を発していた。マスク氏が、ロックアップ解除を迎える株主に対して売却を控えるよう、あるいは強固な保有を維持するよう働きかける可能性も否定できない。もしそうなれば、必然的にショートスクイーズが誘発されるだろう。もちろん、決算データが市場予想を上回れば、それによっても大規模な踏み上げ（ショートスクイーズ）が発生する可能性があり、今週のスペースX株の急落が確実視されているわけでは決してない。