コストコ株の現在から2026年にかけての見通し

TradingKey — 異例のアンダーパフォームとなった年（2019年）があったものの、コストコ・ホールセール（COST）は常に、最も注視される消費者小売銘柄の一つであり続けてきた。1983年に設立され、会員制に基づくビジネスモデルを持つコストコは、長年にわたり既存店売上高を安定的に伸ばしてきた。しかし、直近の株価下落（2018年1月〜2019年9月）を受け、コストコ株を長期ポートフォリオの永久保有銘柄として維持すべきか、あるいはプレミアムの付いた株価収益率（PER）によって投資家の許容誤差がほとんどなくなっているのではないかという議論が高まっている。

概要：新たな市場パラダイムに直面する老舗企業

コストコは会員制のホールセール・クラブ・モデルを運営しており、主な収益は商品の販売利益（マークアップ）ではなく、会員になるために支払われる年会費から得ている。コストコの会員更新率は非常に高く（90％超）、エグゼクティブ・メンバーシップにアップグレードする顧客数も増加し続けている。したがって、コストコは顧客が買い物を始める前から継続的に収益を得ており、景気の拡大・後退にかかわらず、予測可能なキャッシュフローの源泉から利益を上げ続けることが可能となっている。

通常のトレンドに反して、S&P 500が上昇しているにもかかわらず、2019年のコストコ株はこれまでのところ下落している。また、「何がコストコの株価を押し下げているのか」という問いへの答えは、オンライン小売市場へと大きく移行したと思われる市場の勢力図によって、疑問を投げかけられている。

コストコのバリュエーションと長期的リターン

独自の会員制モデルは、他の小売業者と比較した際のコストコの成功を象徴する特徴である。従来の小売業のように直接的な商品販売を主な利益源とするのではなく、コストコの主な収入源は年会費から得られる。この手法により、コストコは多くの小売業に見られる景気循環の影響を抑え、大半の従来の小売業者よりも低い価格を提供することが可能となっている。

2026年度までのコストコの四半期決算報告は、インフレに左右されない既存店売上高の成長や、コストコの電子商取引（EC）顧客ベースの拡大など、同社の継続的な成功を示している。さらに、オンラインでの会員更新プロセスを導入しているにもかかわらず、すべてのアクティブ会員（過去12か月以内に期限が切れていないすべての有効な会員証保持者）の更新率は89％以上を維持しており、同社のバリュー・プロポジションが高い「粘着性」を持っているという見方を裏付けている。

所有構造と配当戦略

機関投資家層がコストコの所有権の過半数（70％以上）を占めており、バンガード、ブラックロック、ステート・ストリート・コーポレーションなどの著名な機関投資家がコストコに対して多額のポジションを保有している。コストコにおける機関投資家の圧倒的な存在感は、これらの機関がコストコの経営戦略や財務状況に対して抱いている信頼の高さを示している。

コストコの配当利回りは、多くの生活必需品セクターの競合他社を下回っているものの、同社は毎年一貫して増配を行っており、時折、特別配当も実施している。これらの要因は、インカムゲインよりもトータルリターンを重視する長期投資家を引きつけている。

リスクと分かれる見解

コストコの強固な運営体制も、リスクと無縁ではない。現在のバリュエーションは成長期待に対して高く、既存店売上高や会員更新に減速が見られれば影響を受けるだろう。最近では、あるアナリストが、会員数の伸び悩みや、サムズ・クラブやBJズ・ホールセール・クラブといった他の小売業者との競争激化を理由に、コストコ株に対して珍しい「売り」推奨を出している。

世帯人数の減少や家族形成の遅れといった消費者行動の変化が、まとめ買い商品の将来的な需要に悪影響を及ぼし、コストコの競争優位性の一つを損なう可能性があるとの指摘もある。

投資家の洞察：成長とバリュエーションの規律のバランス

コストコへの長期投資を検討している投資家にとって、その根拠は依然として強固である。それは、会員費による一貫した経常収益、厳しい経済状況下でも堅調な既存店売上高の成長、および規律ある運営能力に基づいている。これらの特性により、消費者行動が価値重視の購買決定へとシフトし続ける中で、コストコ株は困難な市場環境においてよりディフェンシブな特性を持つことが証明されている。

現在のプレミアムなバリュエーションと、好悪の入り混じった短期的な株価パフォーマンスは、長期投資家が慎重になり、バリュエーションを意識すべきであることを示唆しているが、コストコが見せている押し目は、長期投資家にとって株の買い増しや蓄積を続ける機会となる可能性がある。一方で、より短期間の投資期間を持つ投資家は、期待を低く保ち、会員更新率や既存店売上高を注意深く追跡し続けるべきである。

全体として、コストコは投資家のポートフォリオにおける主要な小売保有銘柄であり続けるだろうが、現時点でのバリュエーションを考慮すると、投資家は投資のタイミングを慎重に選び、将来の成長に対して現実的な期待を持つことが求められる。