ロビンフッドの株価見通し：上昇と直近の反落を経て、HOOD株は買いか？

TradingKey - 過去1年間で株価がほぼ3倍に上昇したことを受け、Robinhoodは再び成長株投資家を惹きつけている。このオンライン証券会社は、相場の上昇、個人投資家による取引の復活、そして収益性の劇的な改善を追い風にしてきた。

しかし、株価が一時的であるものの急落したことで、「今回の上昇は行き過ぎではないか」という疑問が再燃している。HOOD株は高い期待の中で次の決算発表シーズンを迎えようとしており、投資家は現在の株価が魅力的なエントリーポイントなのか、それとも短期的なリスクが無視できないほど高まっているのかを判断せねばならない。

株価上昇を支えるビジネスモデル

Robinhoodが証券業界のトップに躍り出た主な要因は、従来の売買手数料モデルを打破し、初心者にも分かりやすいモバイルファーストのユーザー体験を提供したことにある。同社はこのエコシステムにおいて、オーダーフロー収益（PFOF）、暗号資産取引の銘柄間スプレッドおよびリベート、未投資現金や信用取引からの純金利収益、そして有料プラン「Gold」のサブスクリプション収入など、多角的なチャネルから収益を得ている。これらの収益源により、プラットフォームは取引手数料の無料化を維持しつつ、システム全体の取引活動や預かり残高から利益を上げることが可能となっている。

同社の成長の軌跡は決して平坦ではなかった。2020年から2021年にかけては、政府の給付金、SNSでの熱狂、投機熱に後押しされた個人投資家ブームが起きたが、2022年には金利上昇を受けて投資家が安全資産へシフトしたため、急激な減速に見舞われた。その後、Robinhoodは製品ラインナップの拡充、収益化の強化、金融サービスへの着実な進出によって勢いを取り戻している。

2020年から2024年にかけて、売上高は3倍以上の29億5000万ドルに達し、預かり資産のある顧客数は1250万人から2520万人に増加した。収益性も大幅に改善しており、調整後EBITDAは2023年に黒字転換し、2024年にはさらに増加。同社はGAAP（一般に公正妥当と認められる会計原則）ベースでも黒字化を達成している。

成長は失速せず、むしろ加速している

直近四半期における増収ペースの拡大は、回復が失速するどころか、むしろ加速していることを示唆している。2025年度の最初の9か月間の売上高は前年同期比65％増の31億9000万ドルに急増し、調整後EBITDAは116％増の17億6000万ドルと2倍以上に跳ね上がった。GAAPベースの純利益は1億6900万ドルで、15倍以上の伸びを記録した。この業績の一部はTradePMRの買収によるものだが、オーガニックな成長も極めて堅調だ。

ユーザー指標も伸びており、月間アクティブユーザー数は約1100万人に達している。2025年度第3四半期時点の預かり資産口座数は前年同期比10％増の2680万件となった。さらに顕著なのは高付加価値顧客の増加で、信用取引へのアクセスや現金残高への高金利などのプレミアム機能を利用する「Gold」会員は77％増の390万人に達した。この傾向は、ユーザー数の増加とともにユーザーあたりの収益も向上していることを示しており、長期的な収益性の維持には不可欠な要素である。

ウォール街はこの勢いが続くと予測している。コンセンサス予想に基づくと、通期の売上高は53％、調整後EBITDAは77％の成長が見込まれており、2027年まで複利ベースで大幅な成長が期待されている。こうした楽観論の多くは、Robinhoodが伝統的な銀行業務、資産管理、AIを活用した投資ツールなどを含む、より広範なフィンテック・プラットフォームへの進化を目指していることに起因している。

市場機会を広げる新たなカタリスト

Robinhoodは、主力の証券プラットフォーム以外にも新たな成長チャネルを切り開いている。なかでも野心的なのは、米国債、株式、ETF、さらには未公開企業の株式を保有する特別目的事業体（SPV）などのトークン化プロジェクトだ。これらの金融商品を独自のブロックチェーン・プラットフォーム上で展開することで、従来モデルよりも迅速な決済と低い取引コストというメリットの提供を目指している。

同時に、経営陣は顧客および資産基盤を拡大するための買収に前向きな姿勢を示しており、スポーツ予測やその他のイベントベースの取引商品といった隣接市場にも進出している。グローバル展開も成長の鍵であり、インドネシアでの最近の小規模買収はこの戦略を裏付けている。これらの取り組みは、従来の個人取引が景気循環の影響を受けやすくなった場合でも、Robinhoodが市場での存在感を維持し続けることを目的としている。

最近の株価調整が意味するもの

11月の取引高が予想を下回り、HOOD株は下落：堅調なファンダメンタルズのストーリーが続く中、11月の取引高が前月比で軟化したとの報告を受け、HOOD株は直近で足踏み状態にある。株式の取引高は37％減、オプションと暗号資産の取引高はそれぞれ28％、12％減少した。プラットフォーム全体の総資産はわずかな減少にとどまり、ほとんどの指標は依然として前年比でプラスであったが、市場はこのデータを活動停滞の兆候と捉え、株価に反映させた。

しかし、すべての投資家が去ったわけではない。Cathie Wood氏率いるArk Investは押し目買いを敢行し、複数のファンドで3000万ドル以上のRobinhood株を買い増した。これにより、同社はARK Innovation ETFおよびARK Fintech & Blockchain ETFの両方で主要な投資先となっている。この判断は、11月の減速が一時的な異常値であり、好調すぎた10月の反動や暗号資産市場の一時的な下落によるもので、ビジネスの根本的な変容ではないことを示唆している。

その評価が正しいかどうかは、次回の取引実績のレビューや決算報告で明らかになるだろう。短期的には、取引高の変動を示す新たなデータに対し、投資家心理が敏感に反応する可能性がある。

バリュエーションと主なリスク

HOOD株はもはやこの水準では割安とは言えない。さまざまな指標に基づくと、予想利益および予想調整後EBITDAの両面で、高いマルチプルで取引されているようだ。Robinhoodが過去1年間のような成長を維持できれば、そのバリュエーションは正当化される。しかし、取引高が予想以上に大幅に減速したり、新たな取り組みの規模拡大に予想以上の時間がかかったりすれば、マルチプルは急激に低下する可能性がある。

同社が市場心理や取引高に依存していることは、業績が今後も景気循環に左右されることを意味する。リスクオフの環境が長期化したり、暗号資産やオプションの取引が停滞し続けたりすれば、売上成長や利益率に圧力がかかる可能性が高い。SoFi対Robinhoodといったカテゴリーで頻繁に比較される他のフィンテック・プラットフォームや伝統的な証券会社との競争も、長期的な課題である。

投資家は今、HOOD株をどう考えるべきか

HOODの現在の株価が高いかどうかを判断しようとしている投資家にとって、そのリスクエクスポージャーは主に時間軸とリスク許容度に関係している。短期的には、月次の取引データや決算報告における不安定さが続く可能性があり、プレミアムの付いたバリュエーションは期待外れの事態を許容する余地がほとんどない。しかし長期的には、拡大するエコシステム、向上するEBITDA収益性、そして従来の証券モデルを超えて多角化する能力のすべてが、持続的な成長への道筋を示唆している。

もし同社がアクティブユーザーを高付加価値のサブスクリプション会員へと転換し続け、新たな資産クラスや市場を追加し、売上高の勢いを維持できれば、今日のバリュエーションも後から振り返れば妥当だったと証明されるかもしれない。その場合、最近の株価調整は反転の兆しではなく、長期的な上昇トレンドにおける一時的な足踏みに過ぎないとみなされるだろう。このプラットフォームが個人金融のあり方を変え続けると信じる長期投資家にとって、Robinhoodはハイリスク・ハイリターンの賭けではあるが、決して「終わった話」ではない。