ユナイテッドヘルス・グループの株価分析：なぜUNHの株価は今年半減したのか？投資家はバフェットに倣い、保有を続けるべきなのか？今がUNHを買う良いタイミングなのか？
TradingKey - まず、UNH株を購入するには今がまだ良いタイミングだと考えています。AI技術が急速に発展する時代において、投資家はリスクヘッジのために優良株を購入する必要があります。
UNHってどんな会社ですか？
ユナイテッドヘルス グループ (UNH)は、米国最大のヘルスケア企業の 1 つであり、商業保険、政府の健康保険 (メディケア/メディケイド)、医療サービス、データ分析など多岐にわたる事業を展開しています。
UNHの中核的な競争力は、保険事業のスケールメリットとOptum（ヘルスケアサービス＋テクノロジープラットフォーム）の高い成長ポテンシャルにあり、これらを組み合わせ、「保険支払者＋サービス提供者」という統合されたクローズドループを形成しています。投資家にとって、UNHは米国株式市場における典型的なディフェンシブでキャッシュフローが豊富で、安定したパフォーマンスを誇る優良ヘルスケア資産であり、ヘルスケアセクターに投資する長期ファンドにとって最も重要な投資対象の一つとなっています。
UNHの株価はなぜ今年半減したのか？（UNHの株価の動向は？）
I. CEOブライアン・トンプソンが暗殺され、社内トップが混乱
2024年12月4日、ユナイテッドヘルスケアのCEO、ブライアン・トンプソンがマンハッタンの路上で射殺されました。容疑者のルイジ・マンジョーネは、「否認、擁護、反駁」という言葉が綴られたノートを所持していたことが発見されました。事件後の最初の取引日、ユナイテッドヘルスケアの株価は5.2%急落し、その後も下落傾向が続きました。
暗殺後、ソーシャルメディアの影響で、「FreeLuigi」というハッシュタグが5万回以上リツイートされ、RedditやXでは保険業界の「反請求文化」に対する不満が溢れ、一時はトランプ大統領暗殺事件の人気を上回ったほどだ。
世論の圧力により、UNHは拒否基準を緩和せざるを得なくなり、そのため財務報告書でMCRの急増が見られるが、これは内部混乱も引き起こした。2025年5月13日、UNHのCEOであるアンドリュー・ウィッティ氏が「個人的な理由」で辞任し、元CEOのスティーブン・ヘムズリー氏が復帰した。
ロイターの分析が示唆するように、短期的にはパニック売り、長期的には業界への萎縮効果となります。この現象は、保険業界に改革を加速させ、目に見える成果を達成するよう促さない限り、短期的にも長期的にも有益ではありません。
II. 医療費比率（MCR）の高騰と利益の減少
ユナイテッドヘルス・グループ（UNH）の2025年の苦境の根底にあるのは、医療費比率（MCR）です。これは、医療費請求に充てられる利益の割合を示す重要な指標です。ユナイテッドヘルス・グループのような医療保険会社にとって、MCRの上昇は利益率の低下と業務の非効率性を意味します。
[財務報告書はメディケイド予算削減の影響を認めています。出典： UNH第2四半期財務報告書]
2025年第2四半期、UNHは、医療資源の利用増加（パンデミック後の医療サービスの継続的な遅れと、より多くの医療を求める患者）とメディケア資金削減による償還圧力により、MCRが持続不可能なレベルに急上昇したと報告しました。
[UNH株価チャート、出典： TradingView]
その結果、利益は予想を大幅に下回り、通期調整後1株当たり利益予想は29.50ドルから30.00ドル、そしてわずか16.25ドルへと大幅に引き下げられました。これは投資家による売り圧力を即座に引き起こし、UNHの株価は同社史上最大の1日下落率となる22.38%を記録しました。
III. 米国司法省がUNHに対する刑事捜査を開始する。
ウォール・ストリート・ジャーナルによると、2025年2月21日、米国司法省はユナイテッドヘルス・グループの健康保険の請求慣行に関する調査を開始し、その日の株価は7.17%急落した。
[出典: WSJ]
2025年5月13日、ウォール・ストリート・ジャーナルは、ユナイテッドヘルス・グループがメディケアの請求規則を悪用して利益を得ていたと報じました。同社は患者の病状を誇張し、連邦政府から年間数百億ドルに上る過剰払い戻し金を不正に請求していたとされています。この事件を受け、同社の株価は18%近く下落しました。
UNHは当初、この件について知らなかったと否定していたが、2025年7月24日にSECに提出した書類で、刑事および民事上の要請に協力し、リスク調整後のコーディング、薬局サービス、医師への報酬について第三者による監査を自腹で行っていることを正式に認めた。同日、UNHの株価は約5%下落した。
現在に至るまで、米国司法省によるUNHに対する捜査が終了したことを公表したメディアはなく、UNHの投資家にとって大きな不確実性を生み出している。
IV. トランプ氏の「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」
トランプ大統領の「ビッグ・ビューティフル・アクト」は、 UNHの株価に大きな政策的逆風をもたらしました。この法案は、メディケイド（低所得者に医療給付を提供する公的医療保険制度）とACA（低・中所得世帯の医療保険購入を支援するための保険料補助）の予算を約1兆ドル削減するものです。CBO（議会予算局）は、最大1,200万人の低所得者が医療保険の適用を失うと推定しており、これはメディケイドを基盤とするUNHに直接的な影響を与えます。
[財務報告書はメディケイド予算削減の影響を認めています。出典： UNH第2四半期財務報告書]
2025年第2四半期の決算説明会で、UNHの経営陣は管理上の負担とコスト圧力に対する懸念を明確に表明し、それが短期的には同社の事業に大きな影響を与えました。
バフェットはなぜUNHを保有することにしたのでしょうか？
2025年第2四半期、バークシャー・ハサウェイの13Fレポートによると、同社はアメリカの健康保険会社ユナイテッドヘルス・グループの株式503万9000株を1株あたり314ドルで約16億ドルで取得した。
ニュースが報じられた後、株価は1日で12%も急騰しました！しかし、投資家が本当に懸念しているのは、調査中で収益性が徐々に低下している企業を、なぜバフェット氏が保有し続けることを選んだのかということです。
理由は3つあります。
I. UNH社は参入障壁が高いです。
UNHは一般的な保険会社とは異なり、完全なエコシステムを有しています。この「内部利益の完全消化」能力により、UNHの実質的な経済収益率は表面的な財務報告をはるかに上回ります。
バフェット氏のコカコーラとアップルへの投資から判断すると、UNHも参入障壁の高い企業に投資するというバフェット氏の論理に合致している。
バフェット氏は「模倣不可能な」企業に投資することを好んでおり、UNH の規模とデータ規模は、類似の企業をはるかに凌駕するほど大きい。
II. UNHの株価は比較的安全な範囲まで下落しました。
現在の評価額は彼に大きな「安全余裕」を与えている。2025年までにUNHの株価は300ドル前後に下落し、株価収益率（PER）は17倍となるだろう。これは過去10年間の平均PER22倍を大きく下回り、S&P500の30.8倍も大幅に下回る。
[ UNH株価ローソク足チャート、出典：TradingKey]
バフェット氏は、株式購入の本質は「将来のキャッシュフローの割引価値を買うこと」だと繰り返し強調してきた。現在の市場価値に基づくと、フリーキャッシュフロー利回りは既に、バフェット氏が「安心して眠れるほど安い」と表現する最も快適な範囲に入っている。
同時に、オプタムの高収益事業の割合は急速に増加しており、これは保険業界の変動に対するヘッジとしてますます高い確実性を利用していることに相当します。
III. バフェットの長期バリュー投資の信念
ウォーレン・バフェットは長期バリュー投資を信奉し、時が経てば短期的なノイズは消え去ると信じています。規制当局による調査、政策変更、医療費の高騰は、彼にとって「一時的な嵐」に過ぎません。一方、UNHの根底にある論理、すなわち米国の人口高齢化、医療費の堅調な増加、そして政府のアウトソーシングの継続は、今後数十年にわたって確実に続くトレンドです。米国で最大の市場シェアを持つUNHは、当然のことながら、成長配当の最大シェアを享受しています。
UNHのビジネスモデルは、辛抱強く持ち続ければ、時が経てば現在の「問題」が将来の「複利」へと変わることをバフェットに確信させた。言い換えれば、バフェットはUNHが「どんなに大きな問題を抱えていても、その基盤が揺るがない」企業だと信じていたのだ。
今はUNHを購入するのに良い時期でしょうか?
まず、UNH株を購入するには今がまだ良い時期だと考えています。AI技術が急速に発展する時代において、投資家はリスクヘッジのために優良株を購入する必要があるのです。
UNHは投資家にとって最良の選択肢であり続けています。私たちはバフェット氏と同じ投資哲学を維持しています。UNHのビジネスモデルは、短期的には他の類似企業では代替不可能です。現在、UNHの株価収益率（PER）は安全かつ効果的な投資ゾーンにまで低下しています。長期的には、UNHには依然として大きな投資価値があると考えています。もちろん、そのためには時間との付き合いが必要です。
