イーライリリー対ノボノルディスク：なぜイーライリリーはトランプ大統領の減量薬の集中調達と値下げに勝利したのか？
TradingKey – 米国の減量薬市場で最も重要な2つの市場プレーヤーであるイーライリリーとノボノルディスクは、トランプ政権の「集中調達」によって引き起こされたGLP-1減量薬の史上最大の価格引き下げという課題を考えると、資本市場においてお互いに対して大きく異なる態度を示しています。
トランプ政権との関税譲歩と引き換えに減量薬の価格を引き下げる合意に至った後、イーライリリーの株価は過去最高値を記録した一方、ノボノルディスクの株価は横ばいとなった。11月11日火曜日時点で、イーライリリーの株価は10月以降30%上昇した一方、ノボノルディスクの株価は11%以上下落した。
TradingKeyは以前、減量薬メーカーにとって、トランプ大統領の広範な価格引き下げ計画への参加は「価格と販売量のトレードオフ」という戦略的な調整であると分析した。短期的には財務的なプレッシャーを感じるかもしれないが、米国のヘルスケア市場が幅広い人口層をカバーできるようになることで、減量薬の市場空間が拡大するだろう。
現在、メディケアとメディケイドは米国全土で 1 億 3,000 万人をカバーしており、そのうち 5,000 万人が肥満または過体重の基準を満たしていると推定されます。
ゴールドマン・サックスは最新の報告書で次のように述べている。ノボ ノルディスク社は、メディケア チャネルが潜在的に 3,000 万人の肥満患者をカバーすると予想しており、一方イーライリリー社は、両チャネルを合わせた潜在的患者ベースは 4,000 万人に達すると見積もっている。バーンスタインは、3,000万人の肥満市場を基準として、これは年間売上高270億ドルのチャンスであると述べた。
減量薬大手2社が価格引き下げ協定を受け入れるもう一つの原動力は、ジェネリック医薬品を駆逐し、大幅な値下げによって競争上の優位性を築く能力だ。
低価格のジェネリック医薬品がすぐになくなることはないものの、主要ブランド薬の値下げは間違いなく患者に「より良い」選択肢を提供する。高価格はすでに多くの肥満患者にとって減量薬による治療を中止する障害となっている。
投資銀行ゴールドマン・サックスは、政府がGLP-1系減量薬の月額価格を1,000ドル超から245ドルに引き下げたものの、市場が製薬会社にさらなる打撃を与えると懸念していた150ドルから200ドルの価格帯よりも依然として高いと指摘した。これは、減量薬大手2社に対する事業運営上のプレッシャーが予想ほど大きくないことを意味し、価格ベンチマークの統一化によって不確実性も軽減された。
ゴールドマン・サックスは、同社も「価格と取引量」の課題に直面していると考えている。イーライリリー社が勝利する可能性が高い一方、ノボノルディスク社は不利となるだろう。
イーライリリーの大きな優位性は、主に同社の市場シェアの高さ、経口減量薬（オグリタゾン）のより早い発売、経営陣のより楽観的な発言によるものであり、一方、経営陣の交代を経験したノボノルディスクは、今年通期の財務見通しを4回も引き下げている。
具体的には、イーライリリーのゼップバウンドは、ノボノルディスクをリードし、償還チャネルで60%、現金支払いチャネルで85%の市場シェアを獲得しています。来年第1四半期に発売が予定されている経口薬オルフォルグリプロンは、2026年までにイーライリリーに少なくとも10億ドルの追加収益をもたらすと予想されます。
しかし、ノボ ノルディスクを「敗者」と断定するのは時期尚早だ。新CEOに就任したマイク・ドゥスタール氏は、一連の改革を通じて士気を高めようとしている。
米国の減量薬市場で熾烈な競争が繰り広げられる中、ノボ ノルディスクはインドで大幅な値下げを実施しています。火曜日、ノボ ノルディスクはインドにおける減量薬の価格を33%引き下げると発表した。ジェネリック医薬品に奪われた市場シェアの回復を目指している。
ノボ ノルディスクが、次第に「アメリカナイズ」されつつあった減量薬開発企業メッツェラの買収競争から撤退することを決定したことは、欧州の製薬会社が性急に買収額を高く設定しすぎて、すでに不安定な財務をさらに悪化させるのではないかと懸念していた投資家たちに安堵をもたらした。
一部のアナリストは、ノボ ノルディスクはメッツェラ買収で敗訴したように見えるものの、これは…というシグナルを送っていると考えている。保守的で動きの遅いアプローチから、課題に対するより迅速な対応へと移行しました。
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