欧州の関税威嚇、ダボスで新たな局面へ；米国のグリーンランド買収の動きが引き続きユーロ相場を左右。

TradingKey — 欧州の関税脅威はダボス会議で劇的な展開を見せた一方で、不確実性を一段と高めることになった... EUR/USD ...の推移。トランプ氏は1月17日、欧州諸国に対して10％の関税を課すと発表した。これに対し、EUの議員らは、2025年7月にトランプ政権との間で合意した米欧貿易協定の批准を停止すると明言した。

米欧間の対立は今後もエスカレートする可能性があり、ユーロ相場にさらなる圧力をかける可能性がある。短期的には地政学的リスクが引き続きユーロの重荷となるだろう。さらに、ユーロ圏の経済成長は楽観視できず、金融政策も緩和方向が継続すると見られ、EUR/USDの動向にとっては不利な状況である。

関税危機は緩和するも、グリーンランド問題は未解決のまま。

先週、米欧間の貿易摩擦が再燃したが、ダボスで「劇的な展開」を迎えた。トランプ氏は北大西洋条約機構（NATO）事務総長との会談後、グリーンランド問題に関する枠組み合意に達したとして、2月1日に予定していた欧州への関税措置の中止を発表した。デンマーク、ドイツ、フランスを含む8カ国から米国に輸出される製品は10％の関税が免除される。

トランプ氏の発言を受けて市場の不安が和らぎ、米欧株式市場は反発した。しかし、EUR/USDはそれまでの急騰から押し戻され、1.1750のレジスタンスレベルを突破できなかった。

実業家出身の大統領として、トランプ氏の「取引外交」に変わりはない。今回の妥協は、グリーンランドの鉱物資源権益やミサイル防衛システム「ゴールデンドーム」での協力と引き換えに過ぎない。欧州は依然として米国からの様々な圧力に直面している。

欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁はかつて、トランプ氏の政策の急転換がもたらす不確実性は、関税そのものよりも経済に大きな打撃を与えると述べた。ドイツのような輸出主導型の経済は米国への依存度が高い。進行中の地政学的な駆け引きは、引き続きユーロの方向性を乱すことになるだろう。

欧州は経済・軍事の両面で米国に過度に依存しており、米国からの圧力に対する対抗策は脆弱に見える。欧州は膨大な額の米国金融資産を保有しており、直接保有分で約8兆ドル、運用ファンドを含めると計12.6兆ドルに達する。市場ではかつて、欧州がこの12.6兆ドルの米国資産を利用してドル相場に影響を与えるのではないかとの憶測も流れた。

しかし、これらの資産の大部分は分散した民間機関が保有しており、当局が一致団結して売り浴びせる勢力を形成することは困難だ。ベセント米財務長官は、デンマークによる1億ドルの米国債削減は「微々たるものだ」と一蹴し、欧州の交渉力をさらに弱めた。したがって、地政学的な出来事からユーロが持続的な支持を得ることは難しい。

米欧中銀の金利パスがユーロの行方を左右。

EUR/USDの中長期的なトレンドは、米欧中央銀行間の政策の乖離と密接に関連している。現在、両中銀の利下げに対する市場予想は大きく分かれており、これが為替変動の核心的な要因となっている。

ユーロ圏の経済成長の停滞により、ECBが緩和的な金融政策を維持するとの投資家の賭けが強まっている。対照的に、米国のインフレは高止まりし、労働市場は底堅さを見せている。2026年のFRBの利下げペースは鈍化する可能性があり、金利差が引き続きユーロの重石となるだろう。

ユーロ圏의 経済成長は精彩を欠いている。データによると、ユーロ圏の総合PMIは52.8から51.9に低下し、製造業とサービス業の双方が勢いを失っている。アイルランドを除いた2026年の成長予測はわずか1.0％で、堅調な米国経済のパフォーマンスを大幅に下回る。ラガルド総裁は現在の金利水準はファンダメンタルズに適切であるとのタカ派的なシグナルを送ったものの、市場は政策の持続性を疑問視している。モルガン・スタンレーは、ECBが6月と9月にそれぞれ25ベーシスポイントの利下げに踏み切ると予想している。

強力な経済成長の勢いとしつこいインフレデータが、米連邦準備制度理事会（FRB）の金融政策の道のりに対する市場の期待を書き換えている。FRBは来週の会合で金利を据え置く可能性が高く、今四半期中の利下げの確率は大幅に低下した。

野村証券のシニア米国エコノミスト、ジェレミー・シュワルツ氏は、主要な経済見通しはFRBが様子見姿勢を維持すべきであることを示唆しており、今年後半から来年にかけて利上げが再び検討される可能性さえあるものの、実際にはパウエル議長の任期が終了する5月までFRBは据え置きを続ける可能性があると述べた。

ユーロの反発は力強さに欠け、変動を伴う下落トレンドが主要なテーマになる可能性がある。

ユーロ圏の最近の良好なデータが、構造的な弱さを覆す可能性は低い。1月19日に欧州連合統計局（ユーロスタット）が発表したデータによると、2025年12月のユーロ圏の年間インフレ率は11月の2.1％から1.9％に低下し、速報値の2％を下回った。また、11月の鉱工業生産は前年比2.5％増と市場予想を上回った。しかし、最近の経済データは主に短期的な変動を反映したものであり、緩慢な景気回復という全体的な構図を変えるものではない。

S&Pグローバルのデータによると、ユーロ圏の製造業PMIは一時、好不況の節目を下回り、サービス部門の回復の勢いも弱まっている。断片的なデータの改善だけでは、ユーロを主要なレジスタンスレベル以上に押し上げるには不十分だ。

テクニカルな観点では、EUR/USDは昨年12月末から下降チャネルの中にある。最近、底を打ってチャネルを上抜け、1.1580でサポートを見出したものの、米国の経済データが改善を続け、FRBからタカ派的な発言が出れば、EUR/USDはこのサポートレベルを再テストする可能性がある。もしECBがさらにハト派的なシグナルを送れば、心理的節目である1.15を試す展開もあり得るだろう。