「買えないなら課税せよ」？トランプ氏のグリーンランドへの関税導入の脅し、「アメリカの切り売り」懸念を再燃させる

TradingKey - トランプ米大統領による最近のグリーンランドに関する発言は、複数の欧州同盟国に対する輸入関税導入の脅しとともに、再び貿易摩擦を激化させている。この動きは瞬時に市場のボラティリティを誘発し、グローバル投資家が米国資産への配分を再考するかどうかについての議論を再燃させた。

この論争は、トランプ氏が以前に推し進めていた「グリーンランド買収」計画に端を発している。報道によると、同氏は、デンマークがグリーンランドを米国に売却することに同意しない場合、米国はドイツ、フランス、英国を含む欧州諸国からの製品に対し、2026年2月1日から10％の関税を課し、6月1日にはこれを25％に引き上げると脅したという。

月曜日、潜在的な貿易紛争のさらなる激化への懸念から、欧州の主要株式市場は概ね1％以上下落し、米株指数先物も値を下げた。これを受けて米ドルは軟調に推移し、ユーロは対ドルで上昇、主要な安全資産であるスイスフランは対ドルで約1カ月ぶりの大幅な上昇を記録した。

NityOneのポートフォリオ・マネージャー、ジェイソン・ボルボラ・シーン氏は「今回の動きは、米国政府の行動が市場が享受してきた特権を損なっているという懸念を強めている」と指摘した。

米ドルの地位への影響

ステート・ストリート・グローバル・アドバイザーズの欧州投資戦略責任者、アルタフ・カッサム氏は、トランプ氏の最新の発言が米国の財政政策と規制システムの信頼性を再び損なったと述べた。市場環境が緩和されない限り、ドルは今年さらなる下落圧力に直面すると予想される。

実際、昨年以来、ドルは世界の主要通貨に対して累計10％下落しており、ヘッジ目的の買いやポジション調整により、資金はユーロやスイスフランなどの資産に流入している。

カルミニャックの投資委員会メンバーであるケビン・トゼット氏は、フランスの資産運用会社である同社が最近の一連の米国政策の変更に対応して米ドル資産の保有を調整し、潜在的なリスクをヘッジするためにドル・エクスポージャーを段階的に削減していることを指摘した。

トゼット氏はインタビューで、「米国における法の支配に対する絶え間ない疑問は、米国のファンダメンタルズが堅調であるにもかかわらず、ユーロが対ドルで上昇したことを意味している」と述べ、現在の市場心理が欧州資産への安全資産配分にシフトしつつあることを示唆した。

昨年4月を振り返ると、トランプ氏は複数の貿易相手国に対して広範な関税を発表し、連邦準備理事会（FRB）への批判を向けており、米国の政策の独立性と制度的安定性に疑問を投げかけていた。株式市場は短期的には反発したものの、ドル全体のパフォーマンスは低迷したままであった。一部の機関投資家は、潜在的な為替リスクをヘッジするために他の通貨資産への配分を増やし、ヘッジポジションの大幅な上昇につながった。

欧州の投資家は米国資産を売却するか？

米国の資本市場は巨大であり、世界で最も強力な流動性を備えている。国債市場だけでも30兆ドルを超えているが、これは海外資本が撤退できないことを意味するものではない。一部のアナリストは、米国市場は海外投資家への依存度が非常に高く、資本の信頼感に変化が生じれば、その影響を無視することはできないと指摘している。

ドイツ銀行のデータによると、欧州諸国は現在、合計で約8兆ドルの米国株式および債券を保有しており、これは世界の他の地域が保有する総額のほぼ2倍に相当する。これにより、欧州は米国にとって最も重要な海外債権国の一つとなっている。

一部の市場観測筋は、欧州の投資家が米ドル資産の保有を削減する兆候がすでに出始めていると指摘している。

アムンディのマルチアセット戦略責任者、フランチェスコ・サンドリーニ氏は、デンマークの機関投資家との対話の中で、これらの投資家が米国債を売却していることを知ったと明らかにした。同氏は「この種の配分決定は、イデオロギーや政治的立場を含む複雑な反応へと進化している」と述べた。

アリアンツ・グローバル・インベスターズのチーフエコノミスト、クリスチャン・シュルツ氏も次のように指摘した。「欧州の資本が米国を離れれば、ユーロは下支えされる一方で、米国債市場は圧力を受け、ワシントンの財政負担が増大することになる」。

債券大手のPimcoは以前、米国政府の政策経路の不確実性への懸念から、同機関が「数年にわたる脱ドル化と分散配分」の戦略段階に入ったと述べていた。

ドイツ銀行の外国為替リサーチ・グローバル・ヘッド、ジョージ・サラベロス氏は、「西側同盟の地政学的・経済的安定性が存亡の危機に直面している今、なぜ欧州人がこれほどまでにこの役割を喜んで果たしているのかは不明だ」と指摘した。

しかし、市場では大規模な売りが実際に発生するかどうかについて意見が分かれている。INGは、欧州連合（EU）には民間機関に米ドル資産の売却を強制する規制手段が不足しており、より多くの資本がユーロ建て資産に回帰するよう促すためのインセンティブを利用することしかできないと述べた。

ソシエテ・ジェネラルのFX戦略責任者、キット・ジャックス氏は、「欧州の公共セクターの投資家が政治的目的のために投資パフォーマンスを妥協するまでには、状況がさらにエスカレートする必要があるかもしれない」との見方を示している。

一方、一部の米国指数はAI関連銘柄のおかげで好調に推移しているものの、国際市場における相対的な魅力は低下している。バークレイズは、2026年初頭以来、MSCIワールド・インデックスに含まれる国別株式市場の約93％が米国を上回るパフォーマンスを上げていると指摘した。

同銀行はさらにこう付け加えた。「これは米国市場からの無秩序な資本撤退を意味するものではないが、投資家によるポートフォリオの多様化を求める声はますます強まっており、リスクバランスは徐々に国際的な資産へと傾いている」。

貿易紛争は「欧州自身」に跳ね返るのか？

しかし、欧州に資本を呼び戻す魅力があったとしても、この紛争が欧州経済そのものに圧力をかける可能性があることにも注意が必要だ。

キャピタル・エコノミクスによると、米国が関税を25％に引き上げた場合、生産面で最大の打撃を受けるのはドイツと英国で、GDPはそれぞれ0.2％から0.3％低下する可能性がある。より広範な経済的影響は、将来的にEUが対抗措置を講じるかどうかにかかっている。

最近のReutersの集計によると、貿易摩擦の重荷により、2025年2月から11月までのドイツの対米直接投資は前年同期比でほぼ半減した。

ジャナス・ヘンダーソンのマルチアセット・ポートフォリオ・マネージャー、オリバー・ブラックボーン氏は、「現在、市場にはある程度の楽観視が漂っている。ほとんどの投資家は依然として世界経済が良好に推移していると信じているが、これは潜在的な脆弱性が存在することも意味している」と述べた。