米政府閉鎖の誤報は終わったが、米国株式市場にとっての本当のマイナス要因は、まだ解消されていない。
TradingKey - 2025年に予定されていた史上最長の政府閉鎖は、トランプ大統領が暫定予算法案に署名したことでようやく終了した。連邦政府の業務再開は、マクロ経済の障害を解消しつつある。しかし、AIバブルとFRBの利下げ見通しがより不安定、あるいは悪化する方向に向かっているため、投資家がシャンパンを開けて米国株式市場の強気相場の継続を祝うのはまだ早すぎる。
多くの政治的駆け引きの末、米国では両党がメディケイドなどの中核問題でようやく合意に達し、多数の連邦職員が休暇を取らざるを得なくなり、航空、医療、食品など複数の分野に悪影響を及ぼした43日間の政府閉鎖に終止符が打たれた。
歴史から学ぶと、株式市場は有利な立場にあります。
資本市場にとって、政府閉鎖の解除は政府支出活動の再開を意味する。これまで「受け取るだけで、出さない」という姿勢で市場から7,000億ドルを追加吸収してきた米国財務省の一般会計は、ようやく市場に正常に流動性を供給できるようになり、半月近くも猛威を振るっていた「流動性危機」のパニックを緩和できるだろう。
政治的混乱と経済環境の活性化の見通しの中、S&P500とダウ・ジョーンズ指数はともに4日連続で上昇したが、テクノロジー株の比率が高いナスダックは緩やかな動きにとどまった。
歴史的に見て、政府閉鎖は米国株式市場に大きな影響を与えていません。実際、S&P 500は10月に2%以上上昇し、その期間の過去最高値に達しました。
今年初めに米国債のデフォルトを引き起こしかねなかった「債務上限危機」と比較すると、「米国政府閉鎖危機」は主に政府の公共サービスの混乱を伴うものであり、このショックは深刻なシステム金融リスクを構成するものではない。
幸いなことに、米国政府閉鎖の終了は、経済報告の再開によってマクロ経済の見通しがより明確になり、リスク選好度が再び高まるため、通常は株式市場の上昇につながる。
カーソン・グループは、連邦政府が再開した後に株式市場は急上昇する傾向があり、今後12か月間で平均12.7%増加すると指摘している。
結局のところ、10月末に翌日物資金調達市場におけるSOFR金利の急上昇を特徴とする流動性不足が浮上したが、これは単なる誤報だったのかもしれない。
米国株の上昇軌道は曲がりくねっている。
しかし、米国株の継続的な上昇、そしてS&P 500が1990年代以来初の3年連続20%超の上昇を達成するまでの道のりは平坦ではありません。11月12日現在、S&P 500は2025年の年初来で16.48%上昇しており、このまま7,000ポイントまで上昇を続ければ、年間19%の上昇を記録することになります。
一部のアナリストは、市場はデータの空白の中で「盲目的に飛んでいる」と述べている。米国政府閉鎖は解除されたものの、市場が新たな高値を更新するには依然として強力な触媒が必要です。金融政策の見通し、貿易リスク、そしてAIの収益性に関するネガティブな動きは、いずれも米国株の調整的な反落につながる可能性があります。
連邦準備制度理事会（FRB）内部の分裂の拡大は、今年の金融政策調整を巡る議論において避けられないテーマとなっている。パウエルFRB議長が10月の会合後に12月の利下げは確実ではないと述べたことを受けて、連邦準備制度理事会のタカ派の声が大きくなってきた。
アトランタ連邦準備銀行のボスティック総裁は水曜日、インフレは依然として米国経済にとって大きなリスクであり、インフレが依然として高すぎることを考慮すると、現在の（弱い）雇用市場は連邦準備銀行による積極的な対応を正当化するものではないと述べた。
ボスティック総裁は、追加緩和によってインフレに新たな活力が注入され、企業や消費者のインフレ期待が揺らぐ可能性があるため、12月は金利を据え置く意向だ。
ボストン連銀のスーザン・コリンズ総裁は、労働市場の弱さは懸念材料ではあるものの、雇用の下振れリスクは夏以降さらに高まったようには見えず、インフレ率が目標の2%を上回り続けるリスクには注意が必要だと強調した。非常に不確実な環境において、コリンズ総裁は当面、現行の金利を維持することを支持している。
今月初め、ゴールドマン・サックスやモルガン・スタンレーといったウォール街の幹部の発言がAI関連企業の評価に対する懸念を再燃させた一方、AIクラウドインフラ企業のCoreWeaveとNebiusの第3四半期決算は、両社のAI事業に対する事業運営上のプレッシャーを改めて裏付けました。ソフトバンクグループによるNVIDIAの株式58億ドルの売却も大きな話題となりました。
ウェルズ・ファーゴは最近、エヌビディアなどの人気銘柄を含むS&P ITセクター格付けを引き下げたが、テクノロジー株の評価額が急騰し、過度の楽観と過大な期待から失望による短期的な調整が起こりやすいのではないかと懸念している。
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