世界の原油埋蔵量第1位国の転換後、ベネズエラ原油市場で最大の勝者となるのは誰か？

TradingKey - ドナルド・トランプ米大統領は火曜日の夜、ベネズエラの暫定当局が3000万〜5000万バレルの原油を米国に引き渡すだろうと述べた。

トランプ氏はソーシャルメディアに、その原油は市場価格で売却されるだろうと投稿し、さらに「その資金は、ベネネズエラと米国の国民に利益をもたらすことを確実にするため、米国大統領である私が管理する！」と付け加えた。

以前、1月3日未明に米軍はベネズエラの首都カラカスで突然軍事介入を開始し、ニコラス・マドゥロ大統領とその妻を拘束し、国外へ退去させることに成功した。これに続き、トランプ米大統領は、「安全で信頼できる」政治移行が達成されるまで、米国がベネズエラ情勢を「一時的に管理する」と発表する声明を発表した。

地政学的力学が急変する中、ベネズエラにおける米国のエネルギー情勢は、大きな変化を経験している。

米国が主導したベネズエラのマドゥロ大統領の突然の拘束に続き、米国政府は、同国とのエネルギー関係を再開する準備があることを公然と表明し、世界最大の石油埋蔵量を誇る国への米国企業の本格的な再進出を促進する計画である。

米国はベネズエラの石油産業との深い関係を回復する構えであり、これは長年メキシコ湾岸に拠点を置き、複雑な重質原油を処理できる設備を備えている米国の精製業者にとって「遅れてやってくる配当」となる可能性がある。

トランプ氏はなぜベネズエラの石油を欲しがるのか？

表面的には、この軍事介入は既存の供給保証に関するものだが、根本的には、ベネズエラが持つ莫大な資源ポテンシャルを標的としている。

過去数十年にわたり、設備の老朽化、経営の混乱、米欧による制裁のため、多くの国際石油会社が撤退を余儀なくされ、その結果、日量生産量は1970年代のピーク時370万バレル超から、現在では100万バレル未満にまで急落した。

このことは、米国政府、特にトランプ氏自身が、資本と技術を通じて現地のエネルギーシステムを再構築し、商業的利益を再形成することをより積極的に提唱するようになった。

実際、トランプ氏はその意図を隠していない。

彼は、米国が主要な石油会社をベネズエラへの投資とインフラ再建に導き、米国経済のための「価値創出」を達成すると公言した。また、記者会見で、米国は補助金や収益分配メカニズムを通じて、これらの企業の現地プロジェクトへの参加を支援する用意があることを発表した。

フランスの経済学者リュカ・シャンセル氏は、「トランプ氏はよく知っている。『エネルギーを支配する者が世界を支配する』と。」と指摘した。彼は、この軍事介入は前例からの逸脱ではなく、むしろ現在の資源情勢が逼迫する中での戦略的な再編であると考えている。

彼は特に、「この出来事の真に新しい側面は、介入そのものではなく、安価な世界の石油が徐々に枯渇しており、米国も例外ではないということだ」と強調した。彼はこれを、国家権力が米国の伝統的なエネルギー利益を支援する保護の一形態と見なしている。

米国は現在、世界最大の産油国であり、2010年代に本格的なシェール革命が勃発して以来、市場を支配してきた。

しかし、問題が生じている。開発がより困難になるにつれて、米国内の原油採掘の平均コストは着実に上昇しており、現在1バレルあたり約70ドルである。2030年代には1バレルあたり95ドルにまで上昇する可能性があると予測されており、これは多くの提案されている新規プロジェクトにとって、利益率が最小限であることを意味する。

対照的に、設備が老朽化し、労働力が不足しているにもかかわらず、ベネズエラの広大な鉱山地域は、比較的成熟した採掘および変換技術を備え、計り知れない可能性を秘めており、長期的な財務リターンの観点から強い魅力を提供する。その結果、この地域は、代替供給ソリューションを求める米国企業にとって重要な候補となっている。

ベネズエラ石油市場における主要な受益者となる構えの米国精製業者

ベネズエラは、最大3030億バレルと推定される世界最大の確認石油埋蔵量を有すると考えられている。しかし、これらの資源のほとんどは粘性が高く密度の濃い重質高硫黄原油であり、輸送と採掘において大きな技術的課題を提示している。WTIのような軽質スイート原油と比較して、その処理コストと複雑性は高い。

しかし、米国メキシコ湾岸沿いの大規模な精製所は、長年にわたりそのような原料に合わせて設計されてきた。シェール革命以前でさえ、同地域の精製設備の約70％は、カナダ西部やベネズエラのような重質原油を処理するように設計されていた。

CIBCのシニア・エネルギー・トレーダーであるレベッカ・バビン氏は、「ベネズエラ産原油は非常に重質であり、より複雑な汲み上げおよび精製システムを必要とする。そのすべてがコスト増につながる」と述べた。

彼女はさらに、「戦略的観点から、この原油は重質原油の処理に特化した米国メキシコ湾岸の精製所に非常に適しており、カナダからの供給への依存を減らすことができるだろう。精製各社はこの動向を注視している」と付け加えた。

実際、1990年から2010年にかけ、米国の主要企業はこうした補完的な供給を支援するために、総額1000億ドル以上を投じてきた。

その後、シェールブームという逆風の影響を受けたものの、期待されたリターンを生み出さなかった一部のプロジェクトは、現在再評価されている。

S&P Global Energyの地域統括責任者であるデブニル・チョードリー氏は、「これにより、ついに投資に対するある程度の見返りが得られるだろう」と述べた。彼はさらに、「過去10年から15年間、我々のシステムの全体的な稼働レベルは設計目標からはるかに遠かった。しかし今、ついに当初想定された生産効率に近づくことができる」と付け加えた。

この種の重質で不利な資源は、その価格が低いことから、経済的な魅力もいくつか有している。

シーベルト・フィナンシャルの最高投資責任者であるマーク・マレック氏は、「重質高硫黄原油は、ほぼ常に軽質スイート原油よりも割引価格で取引される」と述べた。彼はさらに、「効率的に処理できれば、その価格割引は利益に転じる」と強調した。

独立系エネルギーコンサルタントのノーマ・モゼー氏は、複雑な処理チェーンのため、米国企業は内部で垂直統合された協調的な管理体制を確立することに慣れており、そのような資源の価値を活用するのに適していると指摘した。「メキシコ湾岸の施設は強力な処理適応能力を持ち、再構築されたサプライチェーンから直接的な利益を得るだろう。」

同時に、彼女はベネズエラの国内稼働状況が現在深刻であり、「5つの主要生産ラインが実質的に麻痺状態に近い」と認めた。そして、「通常の80%のレベルまで回復するには、少なくとも100億ドル以上が必要になるだろう」と推定する業界調査を引用した。

米国企業によるベネズエラの石油生産の回復には時間がかかるかもしれないが、メキシコ湾岸の精製業者は、制裁が緩和され、輸入ライセンスが豊富になれば、迅速に原油を調達する準備ができている。これが、エネルギーセクターが、再開の初期段階において米国メキシコ湾岸地域が最大の受益者の一つになると広く予想している理由である。

ウッドマッケンジーの北米原油市場担当主任アナリストであるディラン・ホワイト氏は、「短期的には、メキシコ湾岸の精製業者がこの政策転換の最大の受益者の一つとなる可能性が高い」と述べた。

「ベネズエラでの投資の進展ははるかに遅いだろう。それは、複数の企業からの高レベルの意思決定を必要とする、ゆっくりと向きを変える船のようなものだ」と彼は述べた。「しかし、米国の制裁政策の変更は、早ければ明日にも米国メキシコ湾岸の精製業者の経済的利益を変える可能性がある。」

鍵は油田サービス会社にある。

もちろん、この再建プロジェクトによる経済的利益は、上流の石油生産者に限定されるものではなく、米国および国際的なより広範囲の企業に及ぶ可能性が高い。

シェブロン、エクソンモービル、コノコフィリップスといった伝統的な国際石油メジャーが市場に再参入する可能性に加え、複数の主要なグローバル油田サービス会社も、迅速に主要な受益者となることが予想される。これらには、Schlumberger (SLB)、Halliburton (HAL)、Baker Hughes (BKR)、National Oilwell Varco (NOV)などが含まれる。

現在、ベネズエラの国内原油生産システムは長期的な停滞状態にあり、設備の深刻な老朽化と長年の放置により、多数の施設が構造的損傷を受けている。安定した生産を回復するという目標に対して、資源埋蔵量のみに依存することは決して解決策ではない。再開の初期段階では、「大規模生産」よりも「大規模改修」が中心となるだろう。これは、工学技術を核とするサービス会社が早期に介入するための極めて重要な機会である。

多数の稼働停止した掘削リグの改修や電動ポンプシステムの交換から、重質原油輸送ソリューションのカスタマイズ、安全システムの導入、遠隔インテリジェント運用保守プラットフォームの展開に至るまで、これら専門的な技術サポートと人材投入に大きく依存する分野において、現地の技術者不足が深刻なため、ベネズエラは海外からの投資に一層依存せざるを得ない。

PDVSAの能力の限界と資金不足という背景のもと、これは、今後のより多くのプロジェクトが、契約請負、合弁事業パートナーシップ、その他の取り決めを通じて、民間または多国籍チームを巻き込むことを意味し、業界の巨人や中堅機器プロバイダーに機会を提供する。

米国の産業評価会社のM＆Aアナリストは、「ベネズエラのような状況では、設備の実際の価値と修理の経済的実現可能性を理解することが、投資の鍵となる」と述べた。