金価格が5,600ドルの史上最高値を更新、この上昇を牽引している要因は何か？

TradingKey - 金価格が再び「急騰」、5,600ドルの大台を突破し史上最高値を更新。

2025年に64%という大幅な上昇を記録した後、金価格は今年に入ってからすでに27%を超える上昇を記録している。これほど急速な上昇は、資産価格決定論の再構築なのか、それともセンチメント主導の構造的なバブルなのだろうか。

マクロ政策の転換から地政学的緊張の高まり、そして機関投資家の資金流入からテクニカルなモメンタムに至るまで、金価格の急騰は複数の要因が重なり合った結果である。本稿では、今回の金相場の上昇を5つの核心的な側面から体系的に分析する。

I. 短期急騰の直接的要因

今回の急速な金価格の上昇は、今年1月中旬まで遡ることができる。当時、金の現物価格は4,600ドル前後で推移していたが、わずか9営業日で5,600ドルの大台を決定的に突破し、連日のように史上最高値を更新した。

この上昇局面における重要な転換点は1月28日から29日にかけて訪れた。この間、世界的にリスク回避姿勢が強まり、米ドルが大幅に下落、米財務省証券（米国債）利回りも低下した。資金は国債やマネーマーケット商品から引き揚げられ、明確な「安全資産への逃避（フライト・トゥ・セーフティ）」として金に流入し始めた。

金価格が5,000ドルのテクニカル的な抵抗線を突破したことで、弱気見通しは大幅に後退した。テクニカル的な売り圧力は解消され、投資家の心理は警戒から追随買いへと変化した。

同時に、金価格が重要な節目を突破したことを受け、複数の大手金融機関が目標価格を引き上げ、中には6,000ドルを予想する声も上がった。こうした強気情報の公表は、クオンツモデルや短期スペキュレーターからの資金流入を即座に誘発し、短期的な急騰に拍車をかけ、金の上昇構造を一段と強固なものにした。

II. 緩和政策下のマクロ環境が金に強力な追い風

2025年以降、連邦準備理事会（FRB）の政策方針は大きな転換点を迎えた。利上げサイクルは終了し、相次ぐ利下げと量的引き締め（QT）の停止に取って代わられた。金融環境全体が緩和に向かい、市場の潤沢な流動性も相まって、実質金利は低下し続けている。この変化は、金のような「利息を生まない資産」を保有する機会費用を大幅に低下させ、価格上昇を支える強力なファンダメンタルズとなっている。

2026年初頭に入ると、いわゆる「金利チェック」行動を受けて、FRBによるさらなる利下げへの市場期待が強まった。投資家は、さらなる流動性供給が間近に迫っていると広く信じている。

こうした背景の中、1月下旬に米ドルは大幅に下落した。ドル安と実質金利の低下という組み合わせは、歴史的に金の強力な触媒となっており、それらが相まって金価格の急速な上昇に有利な条件を作り出した。

同時に、米政府の財政赤字は高水準にとどまり、連邦債務の圧力も上昇し続けている。これに昨今の貿易や関税政策を巡る不確実性が加わり、長期国債の供給過剰に対する懸念が広がっている。長期国債への市場需要が分散する中で、一部の長期資金は、将来的な金利やインフレの変動を抑制するため、金のような安全性が高くヘッジ機能に優れた資産へとシフトしている。

これらのマクロ経済要因が相まって、現在の金価格の堅調さを支える重要な政策的基盤を構成している。

III. 地政学的リスクが強める金の「保険価値」

世界的に複数の地政学的リスクが続く中、金は伝統的な安全資産として求められるだけでなく、極端なシナリオにおける「究極の保険」としての価値がますます顕著になっている。

中東の緊張は依然として高く、ウクライナ紛争も解決の兆しが見えない。こうした地域紛争の激化は、グローバル市場の不確実性を大幅に高めている。

同時に、主要経済国間の政策的な駆け引きも激化しており、貿易摩擦の再燃や関税政策の変動が相次いでいる。さらに、一部の国で中央銀行の独立性が損なわれていることが市場の懸念を呼び、法定通貨制度の安定性に対する疑問も生じている。

このような状況下で、「非国家資産」としての金の属性はますます魅力的になっている。いかなる国家や中央銀行の信用裏付けにも依存しないため、伝統的な通貨資産よりも独立性が高く、安全性と分散投資を求めるグローバル資本にとって重要な選択肢となっている。

IV. 資金フローと構造的需要

2025年以降、金の長期的な資本構造は大幅に強化され、価格の重要な下支えとなっている。特に世界の中央銀行は金の買い越しを続けており、中国やインドがとりわけ積極的である。その主な動機は、米ドル資産への依存度を下げ、外貨準備の安定性を高めることにある。

こうした公的な買い入れは、規模が安定しペースも一定であるだけでなく、価格変動に左右されにくい。そのため、金市場における強固な「底堅い需要」を形成し、価格調整局面における重要なサポートとなっている。

一方で、個人投資家や大規模な機関投資家も金への配分を増やしている。現物保有や金貨・地金、あるいは金ETFなどの金融商品を通じて、金は短期的な安全資産としてのツールから、資産ポートフォリオの長期的な中核要素へと徐々に移行しつつある。

一部の機関投資家は、インフレや通貨下落、地政学的な不確実性に対するヘッジ手段として、金の役割を「ボラティリティに対する戦術的なバッファー」から「戦略的なコア資産」へと引き上げ始めている。

さらに、貴金属セクターは近年、資本の注目をますます集めている。2025年の銀価格の急騰により金銀比価が大幅に縮小し、貴金属市場全体に物色の循環が波及した。この資金フローの構造的変化は、ポートフォリオのリバランスを促しただけでなく、多額のクオンツ資金やトレンドフォロー型資金を引き寄せ、金の上昇モメンタムをさらに強め、強気トレンドを維持させている。

V. 投機とバブル要素の存在

注目すべきは、今回の再燃した上昇局面において、短期資金と個人投資家が大量に流入していることだ。取引行動の観点からは、明確なトレンドフォローの特性を示している。

アナリストらは概して、センチメントの論理から言えば、今回の上昇は「乗り遅れることへの恐怖（FOMO）」に大きく突き動かされている可能性があると指摘している。利益獲得の機会を逃すことを恐れた投資家が高値圏で参入し、金価格を一段と押し上げた。しかし、こうしたセンチメント主導の上昇は短期的には脆弱な取引構造を招く可能性があり、市場では将来的な調整への警戒感が根強い。

一部のトレーダーは、今回の急激な金価格の上昇がファンダメンタルズから乖離しており、「市場の歪み」や「短期的な過熱」の兆候を示しているのではないかと懸念し始めている。金が最高値を更新し続け、大手機関が目標水準を頻繁に引き上げる中、投機資金やモメンタムモデルが参入し、レバレッジの拡大が市場のボラティリティを増幅させている。価格上昇が価格上昇を呼ぶ「自己強化型」のパターンは、金の歴史における過去数回の急騰局面でも見られた現象である。