金・銀が最高値を更新、その牽引役は？地政学的紛争と利下げ期待が二大要因に

TradingKey — 世界的な地政学リスクの高まり、米ドル安、そして将来の利下げに対する市場期待の拡大を背景に、金と銀の価格が直近で急騰し、ともに過去最高値を更新した。

月曜日の金スポット価格は2%超急騰し、初めて1オンス当たり2,300ドルを突破した。年初来の累計上昇幅は280ドルに達している。銀スポット価格も堅調に推移し、5%超の跳ね上がりを見せ、1オンス当たり83ドルの大台を突破した。

地政学リスクが安全資産への需要を押し上げ

最近の報道によると、米国はイランに対する様々な介入方法を積極的に検討している。事情に詳しい関係者によれば、トランプ大統領は中東への空母打撃群の追加配備や、サイバー攻撃、情報戦の展開など、幅広い選択肢を検討しているという。

米政府は最近、軍事的衝突のリスクを直接高めることなくイラン国内の反政府勢力を支援する方法を協議するため、非公開の会合を数回開催した。イランの主要な標的に対する軍事攻撃も不測の事態への備えとしてリストアップされているが、ホワイトハウス内には、過激な軍事行動が抗議活動の環境に悪影響を及ぼす反発を招くことを懸念する声もあり、利害得失の慎重な検討が続いている。

トランプ大統領はまだ最終的な命令を下していないものの、関連する軍事計画について説明を受けており、対イラン政策のさらなるエスカレーションを排除しない姿勢を示している。

緊迫するイラン情勢に加え、北極圏の安全保障も国際的な注目の的となっている。英国やドイツなどの欧州主要国は、北極圏の安全保障に関して米国との戦略的協力の明確なシグナルを送るため、グリーンランドへの軍事配備の拡大を検討していると報じられている。具体的には、ドイツはNATOに対し、地域的な統制能力と防衛能力を強化するための合同タスクフォースの設置を働きかける意向だ。

これに先立ち、米国はベネズエラに対して大規模な急襲を主導し、マドゥロ大統領夫妻を国外へ排除することに成功したが、これが地域の主権と安全保障介入の境界に関する国際的な懸念を再燃させている。

一連の地域を跨ぐ地政学的紛争の激化は、グローバル市場における不確実性を著しく高め、投資家のリスク回避姿勢を急増させている。伝統的に強力な安全資産としての特性を持つ金と銀は、こうした理由から投資資金を引き付け続けている。

利下げ期待の高まりが金相場を支える

連邦準備理事会（FRB）とトランプ政権の間で緊張が高まっている。

米司法省は最近、FRBの政策決定プロセスや議長の議会証言に焦点を当てた調査を開始した。これにより、FRBが政策の独立性を維持できるかどうかについて、投資家の強い注目が集まっている。

FRBがトランプ大統領からの利下げを求める政治的圧力の強まりに効果的に抗えるかどうかが、主要な不確実性の要因となっている。

パウエル議長は日曜日のビデオ声明で、FRBが歴史的にも極めて異例な性質の連邦召喚状を受け取ったことを公に認めた。また、この動きは、特に大幅な利下げを求める圧力が続く中で、行政機関が金融政策への影響力を拡大しようとする試みと見なされる可能性があると述べた。

パウエル氏は声明の中で、「刑事訴追の脅威が存在するのは、FRBが大統領の意向に屈するのではなく、いかに国民に奉仕するかという我々の最善の判断に基づいて金利を設定しているからだ」と語った。

AJベルの投資ディレクター、ラス・モールド氏は「この調査は市場を動揺させており、5月にパウエル氏が退任した後のFRBがどうなるのかという疑問を投げかけている」と述べた。

同氏はさらに、「本来は独立して設定されるべき政策に対し、トランプ氏が過剰に介入しているとの懸念がある」と付け加えた。

MarketPulse by OANDAのアナリスト、ゼイン・ヴォーダ氏は「FRBの独立性が公然と争われている中、通常は新興国市場に見られる『政治的リスク』によるディスカウントが米ドルにも波及しており、投資家を現物資産へと向かわせている」と指摘する。

ヴォーダ氏は、「産業部門での緊張が強まれば、銀価格は1オンス当たり90ドル、あるいは100ドルまで上昇する可能性がある。金銀比価が縮小していることを踏まえると、これは通常、銀が金よりも大きな上昇余地を持っていることを意味する」と述べた。

一方、最近発表された米非農業部門雇用者数（NFP）のデータが予想を下回ったことで、年内のFRBによる利下げに対する市場の期待が一段と強まった。

米労働統計局が先週金曜日に発表したデータによると、2024年12月の非農業部門雇用者数はわずか5万人増にとどまり、市場予想の7万人増を大幅に下回った。失業率は4.4%と、市場予想の4.5%をわずかに下回る（良好な）結果となった。

市場にとってさらに懸念すべきは、過去のデータの相次ぐ下方修正だった。11月の雇用増加数は6万4000人から5万6000人に修正され、10月の減少幅は当初推定のマイナス10万5000人からマイナス17万3000人へとさらに深刻化した。2カ月間で計7万6000人の雇用が下方修正されたことになる。

全体として、2025年通年の米非農業部門雇用者数の伸びは計約58万4000人と、2024年通年の200万人近い増加を大きく下回った。「FRBの代弁者」として知られる記者、ニック・ティミラオス氏の統計によれば、2025年の米民間部門の新規雇用者数は月平均でわずか6万1000人となり、リセッション（景気後退）期を除けば「雇用なき成長」と呼ばれた2003年以来、最も低い伸びの年となった。

ウォール街の大手投資銀行であるゴールドマン・サックスとモルガン・スタンレーの予測によれば、FRBは2026年第2四半期から段階的に政策金利の引き下げを開始する可能性があり、6月と9月にそれぞれ25ベーシスポイント（bp）の利下げが行われる可能性があるという。

実質金利の低下に対する市場の期待が高まるにつれ、金（ゴールド）を保有する機会費用が低下し、それが金価格の支援材料となっている。