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硬科技： 得 AI 者得天下，“純血” AI 纔是最大贏家 ｜年終總結系列（八）
很明顯，從 2023 年開始算，AI 新技術的應用，目前還在基建週期。這個階段，或許未來下游纔是未來王者，但當下週期，上游絕對風光無二。2024 年的 AI，從年初的算力、存儲、封裝、代工、網絡連接，到年末重回算力，只是變成了 ASIC 算力，甚至於更外圍的電力，幾乎全部爆炒了一段。芯片製造龍頭英偉達無疑是這輪 AI 風暴中的最大贏家，股價從年初的 50 美元一路暴漲至今的 140 美元，上漲幅度高達 180%。75% 的毛利率水平，英偉達絕對是 AI 算力領域的收稅王者。當然，海豚君認爲短期 B200 出貨延遲這種供給側的限制不構成本質的邏輯傷害。但現在質疑也不是沒有：當雲服務商們的 CAP...海豚投研
2025年1月24日
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美股互聯網巨頭：“高築牆、廣積糧、穩王位”｜年終總結系列（七）
原本，美國的互聯網公司，比中國互聯網公司更早進入 “週期”，這波所謂的成長，其實在一定程度上，也是美國經濟的週期化紅利。但這波真正讓他們拉昇市佔率的是，生成式 AI 所帶來的推薦系統提升。它讓諸如 Meta，在內容找人的匹配精準度上，縮小了與 Tiktok 的推薦精準度差距，成就了 Reels；也讓廣告巨頭如 Google 和 Meta 提高了廣告匹配的精準度，提高了互聯網廣告的市佔率。除了創收的邏輯，它還在幫助這些巨頭們提效，幫助 IT 工程師們在同樣時間內寫更多的代碼，對應的結果就增收不匹配招人。但這個過程中短期對應的是 AI 資本開支的軍備競賽。站在 2025 年再看這些公司，海豚君認爲...海豚投研
2025年1月24日
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新能源汽車：改了車的心臟改不了商業的心臟，智能化纔是終極解藥？｜年終總結系列（六）
對於汽車行業個股一次次的分析之後，海豚君越來越相信，電動化無法改變造車這個生意的本質，最多不過是重置也產業鏈的利益分配。所以，造車早做做不出來先喫螃蟹的 First Mover 優勢，做不來互聯網的規劃化獲客優勢。血不厚的先行者，在電動化的下半場大多淪爲了拓荒者的屍骨。而有錢、有店、有資源的六邊形戰士，雖然是後進者，不妨礙後來居上，2024 年華爲問界的 M9、小米的 SU 7，鮮明的傳遞出了老將出山的威力。行業先祖特斯拉 2024 年一路把汽車毛利率從 25% 幹到 15% 的背後再次驗證了面對後進者的進攻，造車業務本身弱壁壘的屬性，導致它的防守能力很差。所以，汽車電動化沒有壁壘，但智能化能...海豚投研
2025年1月24日
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最慘不過大消費？路是殺出來的，品牌出海纔是消費的星辰大海｜年終總結系列（五）
2024 年，無論是門店類的社服類門店消費（酒店、餐飲、現飲、），還是大衆消費品。共同面臨的窘境都是物價通縮，需求萎縮的情況下供過於求助長通縮預期。當核心信仰資產農夫山泉開始降價、飛天茅臺價格塌方的時候，市場信心接近崩盤。2024 年中國的大消費，可以說 “至暗時刻”。但絕望中孕育着新生。在 2023 年大消費的總結中，海豚君說了國內大消費 “畫地爲牢”。而到了 2024 年，海豚君逐步開始看到中國消費品思路逐步打開。泡泡瑪特給我們樹立了很好的例子，中國年輕消費者喜歡的東西，也可以是國外消費者喜歡的東西，中國製造和中國設計並沒有比誰更差，要相信國潮崛起時代，中國年輕人的審美。除了泡泡瑪特，海豚...海豚投研
2025年1月24日
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互聯網裏的 “產品爲王”：別甩鍋！打鐵首先自身硬｜年中總結系列（四）
2024 年版號確實放鬆了，但並不是每家都開心撒花。在企業體外的宏觀週期、行業週期，以及企業體內產品週期、投入產出週期，合併出的四大週期共振中，遊戲顯然是典型的產品週期爲王的公司。宏觀差，但擋不住現象級作品《黑神話：悟空》。8 月正式上線，讓國產 3A 遊戲實現了從 0 到 1 的突破，遊戲全球火爆，帶動國產大製作 PC 遊戲引發關注，當之無愧是國內遊戲行業一次重要里程碑。除此之外，各大廠也在各顯神通，騰訊旗下《地下城與勇士：起源》成爲吸金大作。小公司心動公司旗下《心動小鎮》、《出發吧麥芬》表現持續亮眼；B 站更是憑藉《三國：謀定天下》在上市 6 年後首次實現季度盈利；網易的 2024 年相比...海豚投研
2025年1月24日
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互聯網垂類龍頭：別猶豫，“小而美” 真得可以有！| 年終總結系列（三）
互聯網在野蠻生長的時代，巨頭們向外生髮，奉行無邊界擴張，。市場會深深質疑有沒有所謂的小而美。但進入對內求效益 “內斂” 式生存週期，互聯網巨頭們，無論是美團社區團購的幻滅、阿里對 “N” 的捨棄、騰訊對投資系資產從財務 ROI 角度的拋售。他們的策略反而一定程度上，給了互聯網網的小而美們一定的生存空間。無論是它是出行美好生活領域的攜程、地產的貝殼、招聘的 BOSS 直聘。或許行業 Beta 艱難，但艱難的世道下，它們在各自賽道上都還在努力向上生髮，去提升市佔率。海豚君期待，走過經濟的 “苦寒期”，這些地位更加鞏固的垂類龍頭們能夠絕地反擊，或者是更加璀璨。在垂類小而美中，2024 年是攜程、騰訊...海豚投研
2025年1月24日
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電商：去魅了！要麼流量爲王，要麼效率爲王｜年終總結系列 (二）
中國的互聯網電商生意，經過這幾年的激烈殘殺，已經徹底去魅。順風中，有人錯把行業紅利當自身壁壘，有人錯把消費升級當成理所當然，最後都喫到了慘痛的教訓。而回過頭來，當反壟斷大幕落下才發現，當供給不構成壁壘、履約不構成壁壘，先發不構成壁壘、支付不構成壁壘，所謂的電商也不過是零售渠道的變遷而已。當國內產能過剩，商品氾濫，供需嚴重不匹配，從平臺角度短期的利益取捨就是最大化跪舔資源要素中的稀缺品——用戶的需求，內卷在電商領域有了最爲淋漓盡致的體現。但走出內卷的表象，電商的競爭在一定程度上，要麼是流量爲王——坐擁低價流量，要麼卷出最大的經營效率。在這兩個點上，分別對應着抖音電商和拼多多。流量爲王的玩法出海復...海豚投研
2025年1月24日
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2025，穿越週期，踏實搞事｜年終總結系列
2024，國內經濟還有 5% 的 “龍騰” 增長，應該是疫後拍手稱讚的一年。但恐怕對於很多人而言，現實感受可能並不 “龍騰虎躍”——卷不盡的價格、賣不清的貨品、陰跌的房價……但從資本市場來看，悲觀者或許正確，但樂觀者纔是真正賺的錢的羣體。回顧 2024 年全球市場的核心指數：絕大多數市場的差距只是漲幅的差距，而不是漲、跌的方向性差異。中國資產也不例外：也許微觀經濟的感受並不好，中國資產對應主要市場指數，如恒指平均接近 20% 的漲幅，相比顯然牛氣沖天的美股市場，在收益率差距並不算大。2024 年這一年，幾乎確認了疫後的世界的新格局：美國：主權赤字支撐的老牌資本主義的再工業化。政府舉債拉動基建和...海豚投研
2025年1月24日
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《全球市場》特朗普對華言論提振亞股；日本央行加息後日圓震盪
美元料將錄得兩個月來的最大單周跌幅特朗普言論提振中國股市日圓走勢震盪，此前日本央行一如預期加息路透新加坡1月24日 - 全球股市周五上漲，受美國總統特朗普發表講話後美國有望降息和中美有望達成貿易協議的前景提振；日圓走勢震盪，此前日本央行一如市場普遍預期進行了加息。日本央行將利率上調至2008年全球金融危機以來的最高水平，市場注意力現在將轉移到日本央行總裁植田和男在新聞發布會上就進一步加息的步伐和時機提供的任何線索上。日圓 JPY=EBS 在震盪交投中升至1美元兌155.45日圓，接近本周早些時候觸及的一個月高點154.78，日經指數 .N225 上漲0.3%。"加息可能是意料之中的事，...路透社
2025年1月24日
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澳新匯市：澳元和新西蘭元觸及五周高點，因特朗普放軟對華基調
路透悉尼1月24日 - 澳元和新西蘭元周五走高，此前美國總統特朗普表示，他可以與中國達成協議，並且寧可不對中國徵收關稅，這番言論提振了與中國有大量貿易風險敞口的貨幣。中國是澳洲最大的出口市場，全球投資者通常將澳元作為貿易風險的流動替代貨幣，最近因擔心美國大規模加徵關稅而拋售澳元。因此，特朗普看似緩和的語氣幫助澳元AUD=D3上漲0.4%，創下五周新高0.6312美元，突破了前1月高點0.6302美元，本周上漲了1.9%。新西蘭元NZD=D3也上漲0.4%，達到五周高點0.5703美元，本周漲幅為2.2%。澳元兌日圓AUDJPY=本周也上漲了1.5%，報98.34，不過在日本央行一如預期將利率上...路透社
2025年1月24日
外匯
《全球匯市》日圓在日本央行加息後走勢波動，澳新貨幣因特朗普言論上漲
路透新加坡1月24日 - 日圓周五在日本央行一如普遍預期加息後走勢波動，而美國總統特朗普暗示會對中國關稅問題採取更溫和立場，澳元和新西蘭元隨之飆升。日本央行在為期兩天的政策會議結束時將利率上調了25個基點，這一舉措在公布之前已得到政策制定者的充分預示。利率決定發布後日圓JPY=EBS起初走勢震盪，兌美元最新持穩在156日圓。目前焦點轉向今日晚些時候日本央行總裁植田和男的記者會，以尋找有關進一步加息速度和時間的線索。歐元兌日圓EURJPY=最新上漲 0.08%，至 162.71，回吐了先前的部分漲幅，英鎊兌日圓GBPJPY=上漲 0.17%，至 192.99。周五早些時候公布的數據顯示，日本12...路透社
2025年1月24日
