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【券商聚焦】華泰證券對5月貿易數據點評:對美外出口增長呈現較強韌性

金吾財訊 | 華泰證券研報指,海關總署公佈的數據顯示,2025年5月美元計價出口同比增速從4月的8.1%回落至4.8%(彭博一致預期爲6%);進口同比增速則從4月的-0.2%繼續回落至-3.4%(彭博一致預期爲-0.8%);貿易順差上行至1032億美元、同比多增219億美元,淨出口仍對5月名義增長形成支撐;該機構預測5月以美元計價的出口價格指數同比降幅較4月的3.3%收窄至1.1%,以此推測出口量增速從4月的11.8%走弱至6%左右。該機構指,5月中國出口數據維持韌性,可能受益於關稅談判窗口期的搶出口活動、企業出海加速及全球製造業補庫週期啓動等因素,部分對沖對美出口的減速。進口增速小幅回落、部分受進口價格回落拖累,此前中美高關稅的影響亦有一定滯後性。往前看,關注中美貿易談判進程對貿易活動帶來的影響,該機構預計二、三季度整體出口同比增速可能中樞小幅下移。6月1-7日華泰出口需求日度指數(HDET)環比弱於季節性水平,或指示出口增速中樞有所下行。但值得注意的是,隨着中國對美國出口佔比的下降、以及2018年以後企業全球化佈局加速推進,中國出口對關稅的彈性或有所下降;同時,全球普遍加徵關稅對中國製造業競爭力相對優勢的衝擊較爲有限,今年以來人民幣對一籃子貨幣小幅下行亦有望對出口形成提振。該機構預計今年2、3季度中國出口仍有望保持3%以上的正增長、但增長中樞可能較今年一季度有所放緩,短期關稅政策或仍對貿易活動形成擾動,對美“搶出口”可能逐步退坡、美國對全球加徵關稅將拖累全球貿易增長,進而影響中國出口增速。但今年下半年,美歐日等主要經濟體財政寬鬆預期升溫,或將部分對沖美國加徵關稅對全球貿易的拖累。
金吾財訊
6月10日 週二
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【券商聚焦】華泰證券對5月通脹數據點評:能源價格下行拖累PPI降幅走闊

金吾財訊 | 華泰證券對5月通脹數據點評,5月CPI同比持平於4月的-0.1%,能源價格下行拖累交通通信項同環比降幅進一步走闊,對整體CPI同比的拖累亦走闊至0.5個百分點;而剔除食品及能源價格後、與內需更爲相關的核心CPI同比較4月的0.5%小幅回升至0.6%,環比基本持平於季節性水平。PPI同比降幅走闊至3.3%,環比降幅持平於4月的0.4%,國內油價、煤炭價格走弱持續形成拖累,油氣及煤炭相關4個行業貢獻了5月PPI環比降幅的約一半。內需相關的衣着、日用品等環比延續回升態勢,部分供需關係改善的行業價格亦企穩回升,如汽車、計算機電子行業價格環比轉正。往前看,6月至今油價低位企穩回升,但下半年全球能源價格仍呈現走弱趨勢,上游全球定價商品價格可能持續承壓。而隨着國內部分行業供需格局的不斷優化,國內定價的商品和服務通脹水平有望企穩、甚至出現局部溫和回升跡象。此外,上週國家主席習近平與美國總統特朗普通電話,中美經貿談判再現轉機,或對後續出口增長形成一定支撐,對出口鏈相關行業價格的影響仍待觀察。預計中國逆週期調節政策將視:①中美關稅磋商結果;②關稅對中國總需求的具體衝擊而進一步調節。
金吾財訊
6月10日 週二
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【券商聚焦】中信建投:元器件熱管理需求不斷提升 關注近熱源端散熱

金吾財訊 | 中信建投發研報指,服務器液冷方案成爲必選。高算力需求推動算力中心單機功率密度提升,傳統風冷系統難以滿足散熱要求,液冷技術應運而生且走向必選。液冷技術主要包括冷板式、浸沒式和噴淋式,其中,冷板式液冷技術佔整體液冷市場的九成左右,是當前主流液冷技術。冷板式液冷技術成熟度高、應用廣泛,其通過冷板與熱源接觸,冷卻介質對流換熱實現散熱,全液冷服務器設計涵蓋多個部件的冷板。該機構續指,AI能力升級對手機硬件要求提高,推動散熱需求提升。隨着智能手機性能及功耗的增加,以及薄型化熱管、均溫板生產工藝的不斷成熟,熱管、均溫板在智能手機領域的滲透率持續提升,已逐步發展成爲中高端智能手機的主流散熱解決方案。未來,5G手機產品性能以及內部功能性器件不斷升級,將催生更大的散熱應用市場。筆記本電腦通常採用導熱界面材料、石墨膜、熱管、散熱風扇等導熱散熱材料的組合進行散熱,未來高性能化以及輕薄化對散熱有更高的要求。該機構表示,新能源動力電池散熱要求嚴格,液冷成爲目前最佳散熱方式。電池成本在新能源汽車整車成本中佔比最大,約40%-50%。現階段,鋰離子三元電池憑藉較高的能量密度和較好的熱穩定性而廣泛應用,但電池的最佳工作溫度區間僅爲?15℃~35℃,液冷主要靠強對流冷卻液帶走電池產生的熱量,電池系統溫差良好,冷卻效率有大幅度提高,目前是最佳散熱方式。此外,隨着新能源汽車滲透率不斷提升,高倍率快充面臨散熱問題,高端車型已經走向5C-6C,在補能效率提升的同時,對電池安全性以及散熱優化提出更高的要求。綜合來看,動力電池液冷以及液冷超充市場空間廣闊。
金吾財訊
6月10日 週二
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【特約大V】郭家耀:中美貿易談判續有進展 市場氣氛向好

金吾財訊 | 美股週一個別發展,市場觀望氣氛濃厚,三大指數收市升跌不一。美元繼續偏軟,美國十年期債息回落至4.47厘水平,金價高位整固,油價持續反彈。港股預託證券個別發展,預料大市早段缺乏方向。內地股市昨日上升,滬綜指低開高走,收市上升0.4%,滬深兩市成交額亦有所增加。港股持續向好,指數衝破24,000點水平,大市成交保持活躍。中美貿易談判續有進展,市場氣氛向好,有利指數進一步挑戰24,500點阻力,下方支持上移至23,800點水平。行業消息金山雲(03896)第一季總收入19.7億元人民幣,按年增加10.9%,主要是來自小米和金山生態系統以及人工智慧相關客戶的收入增加。虧損由上年同期3.59億元人民幣,收窄至3.14億元人民幣。季內,經調整毛利3.28億元人民幣,按年增長9.6%,主要由於採購成本下降,經調整毛利率16.6%,相對上年同期爲16.8%,原因是季內對人工智慧的投資不斷增加以及高利潤行業雲項目延期。經調整EBITDA利潤3.19億元人民幣,經調整EBITDA利潤率16.2%。小米最新的大型語言模型使用金山雲的資源進行訓練,預計分部增長將加速,第一季亦通常是企業雲服務的淡季,預計項目交付從第二季回升,業績前景繼續樂觀。(筆者爲證監會持牌人仕,本人及相關人士沒持有上述股份)作者:港灣家族辦公室業務發展總監 郭家耀
金吾財訊
6月10日 週二
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