【券商聚焦】華泰證券對5月貿易數據點評：對美外出口增長呈現較強韌性

金吾財訊 | 華泰證券研報指，海關總署公佈的數據顯示，2025年5月美元計價出口同比增速從4月的8.1%回落至4.8%（彭博一致預期爲6%）；進口同比增速則從4月的-0.2%繼續回落至-3.4%（彭博一致預期爲-0.8%）；貿易順差上行至1032億美元、同比多增219億美元，淨出口仍對5月名義增長形成支撐；該機構預測5月以美元計價的出口價格指數同比降幅較4月的3.3%收窄至1.1%，以此推測出口量增速從4月的11.8%走弱至6%左右。

該機構指，5月中國出口數據維持韌性，可能受益於關稅談判窗口期的搶出口活動、企業出海加速及全球製造業補庫週期啓動等因素，部分對沖對美出口的減速。進口增速小幅回落、部分受進口價格回落拖累，此前中美高關稅的影響亦有一定滯後性。

往前看，關注中美貿易談判進程對貿易活動帶來的影響，該機構預計二、三季度整體出口同比增速可能中樞小幅下移。6月1-7日華泰出口需求日度指數（HDET）環比弱於季節性水平，或指示出口增速中樞有所下行。但值得注意的是，隨着中國對美國出口佔比的下降、以及2018年以後企業全球化佈局加速推進，中國出口對關稅的彈性或有所下降；同時，全球普遍加徵關稅對中國製造業競爭力相對優勢的衝擊較爲有限，今年以來人民幣對一籃子貨幣小幅下行亦有望對出口形成提振。該機構預計今年2、3季度中國出口仍有望保持3%以上的正增長、但增長中樞可能較今年一季度有所放緩，短期關稅政策或仍對貿易活動形成擾動，對美“搶出口”可能逐步退坡、美國對全球加徵關稅將拖累全球貿易增長，進而影響中國出口增速。但今年下半年，美歐日等主要經濟體財政寬鬆預期升溫，或將部分對沖美國加徵關稅對全球貿易的拖累。