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【首席視野】楊德龍：滬深兩市如期出現大幅回調 前期強勢股獲利回吐是主因
楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事2026.05.21 週四今日滬深兩市出現大幅回調，三大股指跌幅均超2%，科創50指數大跌3.7%，上證指數失守4100點整數關口。今日市場大跌，主要原因是市場本身存在調整需求。前一段時間芯片半導體等強勢板塊大幅上漲，今日芯片半導體、算力算法等板塊轉頭向下大幅回調，帶動整個科技板塊回落。除受特斯拉機器人可能在7至8月發佈人形機器人Optimus V3帶動的機器人板塊和智駕板塊出現大幅上漲外，其他科技板塊均出現回調。隔夜美股納斯達克指數出現一定調整，英偉達公佈的一季度財報雖然超預期，但股價盤中下跌約3%，對整個芯片半導體板塊造成了短期壓力。英偉達一季度財報業績雖然超預期，但由於此前股價已大幅上漲，提前反映了預期，因此在公佈財報後反而出現回調，這也帶動了英偉達產業鏈股價的下跌。近期我一直提示，大盤在突破4200點整數關口後，可能存在獲利回吐壓力，特別是前期漲幅較大的板塊，建議投資者適當調整倉位，可以選擇保持部分倉位，進可攻、退可守。預計本輪行情屬於慢牛長牛行情，整體可能會呈現“走兩步退一步”的走勢，而不會單邊上漲。本輪行情從3月份市場跌至3800點至今，已上漲約10%，累積了一定獲利盤，強勢股漲幅更大。今日的調整也意味着本輪上攻或告一段落，後續可能出現震盪調整的走勢。4月份建議大家重點關注的人形機器人板塊，從五一之後出現大幅上漲，目前看仍是資金關注的重點，後續仍可繼續關注。馬斯克已正式停產在加州的Model X和Model S車型生產線，改造成年產能100萬臺的人形機器人生產線，這意味着未來在人形機器人方面的投入將大大增加。某機器人龍頭企業從3月20日提交科創板受理後，有可能在未來一段時間獲批IPO，成爲A股人形機器人第一股，這也會給機器人板塊帶來機會。因此，未來一段時間指數可能會出現震盪調整，但在人形機器人等強勢板塊上或仍會有一定表現。短期進入震盪調整期，或不會改變A股市場中長期慢牛長牛的走勢。悲觀者正確，樂觀者前行，建議大家多看少動，等待市場充分調整。六大賽道即我去年年初提出的科技六大賽道：芯片半導體、算力算法基礎設施、人形機器人、商業航天、固態電池等儲能板塊、生物醫藥。一旦市場行情止跌回穩，這些板塊大概率依然會是領漲板塊。金吾財訊
16 小時前
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【首席視野】劉鬱：算力大跌，或有輪動
劉鬱系興業證券首席經濟學家、研究院副院長 、中國首席經濟學家論壇理事5月21日，權益市場放量下跌。萬得全A下跌2.43%，全天成交額3.51萬億元，較昨日（5月20日）放量5308億元。港股方面，恒生指數下跌1.03%，恒生科技下跌2.15%。南向資金淨流出61.05億港元。其中，經緯天地、中芯國際、中國海洋石油分別淨流入12.41億港元、8.06億港元、4.25億港元；而阿里巴巴、騰訊控股分別淨流出15.27億港元、10.85億港元。算力硬件大跌，短期風險顯現。我們在《輪動，兩個潛在方向》中指出，隱含波動率上升至年內高位，指數短期不確定性增大。本週隱含波動率並未明顯回落，且科創50ETF IV指數居高不下，反映出市場追漲熱度較高。同時，成交過於集中在算力硬件，體現在5月成交集中度（前5%成交額佔比）基本處於45%歷史偏高經驗值以上，同時AI算力持續走強。在這種情況下，算力硬件的潛在買盤被過快消耗，當前期抱團資金集中兌現時，市場承接力度有限，導致短期大幅波動。市場存在高低切的需求，但博弈輪動的勝率被算力硬件壓制。事實上，在算力硬件持續大漲時，資金博弈高低切的跡象已顯現，例如5月15日陽光電源放量大漲，昨日寧德時代和天賜材料午後大幅反彈，以及機器人、物理AI等題材的活躍表現。不過，受AI算力的虹吸效應影響，這些方向5月以來勝率相對不高。算力硬件大跌之後，AI虹吸的現象可能削弱，或有算力以外的方向出現。AI應用和新能源，是資金博弈高低切的兩條思路。AI應用方面，若應用端商業模式未能跑通，硬件的鉅額開支可能難以爲繼。換言之，硬件行情若要持續走強，終究需要應用端盈利的支撐，故當前參與AI應用的邏輯，本質是博弈AI走向商業化落地的想象空間。新能源則依然是尋找高景氣線索的思路，其在2026Q1業績表現亮眼（寧德時代歸母淨利潤同比增長48.52%），在算力硬件調整時，追逐景氣度的資金有望流入新能源板塊。港股方面，互聯網反彈趨勢受挫，觀察後續修復動能。4月以來，港股互聯網整體維持弱勢反彈，期間4月30日、5月20日兩度逼近趨勢破位臨界點。同時，市場仍將其歸爲弱勢賽道，資金承接意願不足，意味着一旦受到利空影響，波動幅度往往較大。這也是港股互聯網與A股同步大跌的原因，今日恒生互聯網科技業指數下跌3.34%。往後看，若資金做多意願仍存，行情將持續修復，可考慮在迴歸趨勢後再介入；而若繼續下跌，則更適合以觀望爲主。債市日內演繹反轉行情，資金與風偏是兩大影響變量。早盤債市調整，主要源於資金邊際收斂。受到假期因素擾動，5月稅期有所延後，25-26日爲走款期，自昨日起7天資金可跨稅期，20-21日央行相應將逆回購續作規模由此前的5億元提升至500、1000億元。儘管央行及時給予呵護性投放，但市場開始對資金面“超寬鬆”的延續性持懷疑態度，即5月中長期資金淨回籠加碼後，銀行間流動性的自發平衡狀態被打破，接下來資金利率中樞存在持續上行風險。此外，部分投資者反饋，X-repo上的匿名資金開始出現有價無量的情形，也在一定程度上放大了債市的擔憂情緒。因而，債市空頭力量進一步放大，10年、30年國債活躍券收益率一度上行至1.75%、2.24%，二者一致向安全邊界靠攏。午後股市上演急跌行情，“蹺蹺板效應”推動長端利率由上轉下。自5月14日各大股指齊創新高後，權益市場的做多情緒開始鬆動，消息面衝擊也接踵而來，集中止盈訴求下，上證指數、萬得全A單日跌幅擴大，避險情緒集中在下午2點後密集發酵。受風偏走弱的邏輯支撐，債市午後迎來修復，全天觀察，10年國債收益率上行0.4bp至1.74%，10年國開、30年國債持穩於2.23%、1.82%，7年國債調整幅度相對顯著，上行1.4bp至1.59%。資金面狀態是否自此反轉，成爲當下債市討論熱度最高的話題，機構觀點也存在較大分歧。從成因視角來看，本輪“超寬鬆”形成或源自兩個邏輯，一是實體信貸需求較弱，銀行安排用作信貸投放的資金，最終流向金市部門進行投資與融出；二是與需求數據相似，4月起部分經濟數據呈現弱化跡象，低資金利率可能也是央行呵護經濟，踐行適度寬鬆的手段之一。因而，倘若信貸表現未出現顯著改善，亦或是投資、消費下行趨勢延續，資金的“超寬鬆”狀態有望延續。觀察5月票據量價表現，截至5月21日，1M票據利率持平於0.25%，仍在低位，5月1-20日大行累計收票2522億元，幾近追平去年5月同期的2622億元，或指向5月銀行信貸依舊存在一定的衝量壓力。整體來看，當前債市暫未出現明顯的利空信號，近期利率因市場情緒波動而上行，或是良性調整。策略維度，短期依舊是維持交易思維，可適當把握10年、30年國債活躍券回到1.75%、2.25%之上後的補倉機會。重要信息跟蹤風險提示：基本面修復超預期；流動性收緊超預期。金吾財訊
16 小時前
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【首席視野】邢自強：受益於人工智能熱潮和能源超級週期 中國出口具備強勁韌性
邢自強系摩根士丹利中國首席經濟學家，中國首席經濟學家論壇理事本文來自《經濟觀察報》5月19日，摩根士丹利中國首席經濟學家邢自強在“香港創業及私募投資協會——第25屆大中華私募投資高峰會”表示，當下中國聚焦人工智能、人形機器人、自動駕駛、半導體等前沿產業，助推各類新興賽道蓬勃發展；此外，海外資本對中國市場態度已發生根本性轉變，2025年起大量歐美投資機構重新佈局中國。在邢自強看來，其背後邏輯是經歷疫情、地緣衝突、貿易摩擦與能源衝擊後，中國供應鏈韌性得到全球認可。未來，全球資本佈局AI硬件、能源轉型賽道恐怕無法繞開中國，因爲中國掌控相關核心基礎設施和戰略礦產資源，對動力電池、新一代半導體等關鍵材料也具備主導權。邢自強認爲，受益於全球人工智能熱潮和能源超級週期，中國出口具備強勁韌性。全球人工智能資本開支持續擴張，中國企業在印製電路板、光學元器件，乃至存儲芯片領域都具備核心競爭力，可以不斷分享行業紅利。此外，大型人工智能數據中心需海量電力支撐，中國在新能源轉型上已佔據全球主導地位，風電、光伏組件、電網設備、儲能電池等全產業鏈優勢顯著。邢自強同時表示，當下全球兩大核心發展主線是人工智能和能源轉型，中國深度佈局這兩大賽道，助力本土出口企業持續搶佔全球份額。他亦預判，中國出口將實現兩位數增長，且可維持多年。到2030年，中國企業在新興戰略產業的出口份額有望佔據全球超過三分之一的市場份額，成爲經濟增長的核心動力。但他亦認爲，強勁出口難以向內需、就業市場有效傳導，核心原因在於AI硬件、綠色能源、動力電池、人形機器人等熱門賽道均爲資本密集型行業，很難創造很多的工作崗位。同時中國經濟體量龐大，新興產業缺乏就業外溢效應，加之國內相關行業內卷激烈，企業盈利後多選擇再投資擴大生產，不像海外一些企業高額分紅髮薪，利潤難以流向居民端、帶動消費。因此，他判斷，居民消費或會持續疲軟、房地產市場調整仍有可能延續。市場有觀點認爲以上海爲代表的樓市已觸底回暖，但上海無法作爲全國樓市先行指標，研判全國樓市走勢關鍵要看庫存水平和租金回報率。邢自強同時表示，全國省會及一線城市，樓市庫存水平仍處在高位，即便停止新建，消化現有存量也需約25個月，預計到2027年末多數省會城市庫存才能迴歸十年正常水平。另外，租金回報率同樣偏弱，多數城市不到1.5%，遠低於約3%的房貸利率。整體來看，房地產與傳統消費的深度調整，至少還將持續兩年。消費和樓市雖持續疲軟，但已有潛在轉機。邢自強認爲，若提高農民、農民工、靈活就業人羣的社會福利水平，可釋放海量消費潛力。這類低收入羣體儲蓄率高達50%，根源在於這類羣體醫療、教育、養老、住房保障不足，只能被動儲蓄。若2030年前將這類羣體每月福利補貼從30美元提升至150美元，依託農村較強購買力，可撬動巨量消費。邢自強表示，該政策每年財政支出超1.5萬億元，這雖會擴大赤字與債務，但也有諸多方式來緩解這一壓力。比如，一方面從國有企業獲取分紅收益，另一方面將原本投向基建資本開支的資金，轉而投入民生領域、用於社會福利事業。金吾財訊
16 小時前
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韓國綜合指數收漲0.41% 報7847.71點
金吾財訊 | 韓國綜合指數收漲0.41%，報7847.71點。高盛研究認爲，韓國的股票市場有望進一步上漲，因爲在當前的“存儲芯片超級週期”內，半導體行業的盈利飆升正在重塑亞洲的投資格局。高盛指出，韓國正受益於半導體存儲領域的超級週期。在這一週期中，存儲芯片的供應出現創紀錄的短缺，而來自超大規模雲計算投資以及與人工智能相關的計算需求的不斷增長，使得存儲芯片價格大幅上漲。由於存儲生產商擁有較高的運營槓桿，這些價格的上漲正轉化爲顯著的利潤增長。高盛還指出，韓國KOSPI指數的市盈率目前約爲未來盈利的七倍。從市盈率和市淨率與淨資產收益率的比值來看，這一水平較爲合理。金吾財訊
16 小時前
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政企聯手佈局新能源產業集羣，指數漲近2%，儲能電池ETF易方達（159566）持續“吸金”
截至14:17，國證新能源電池指數上漲1.7%，成份股中，雄韜股份漲停，申菱環境上漲8.7%。同花順iFind數據顯示，截至昨日，儲能電池ETF易方達(159566)已連續三日獲得資金淨流入。消息面上，近日，寧德時代與山西省人民政府簽署深度戰略合作協議，雙方將圍繞“鋁-鋰”雙輪驅動的新能源全產業鏈集羣建設展開深度合作，並打造以換電重卡爲核心的應用高地，共同推進能源結構優化與產業升級。合作將聚焦三大方向：一是實現鋁產業鏈垂直整合與鋰產業鏈生態構建，形成產業閉環；二是打造全球領先的底部換電重卡生態，以山西爲能源樞紐連接東部沿海與西部腹地；三是共建“十五五”新型電力系統，推進綠電直供、大規模儲能及“...證券之星
16 小時前
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*ST寶馨連續漲停的背後：公司及實控人遭立案調查，業績持續虧損經營承壓
2026年5月以來，*ST寶馨(002514)股價出現大幅異動，市場走勢顯著脫離公司基本面。自5月11日起，公司股價連續收穫8個漲停板，短期市場表現強勢。不過，《碳見光伏》梳理發現，本次股價上漲主要由資金炒作驅動，與公司基本面情況嚴重背離，公司當前存在信息披露違規被立案、實控人被限制消費、多次轉型收購失敗、業績持續虧損等多項風險事項，存在較高的經營及退市相關風險，本次股價異動具備較強的非理性炒作特徵。5 月 22 日，公司開盤跌停。業內分析認爲，*ST寶馨本輪股價短期大幅異動，是市場投機情緒主導的典型行情，與公司基本面、風險現狀嚴重不匹配。監管處罰風險信披違規頻發，公司及實控人遭立案調查本次股...證券之星
16 小時前
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【券商聚焦】招銀國際：看好險資資產配置結構優化帶動投資收益穩健增長
金吾財訊 | 招銀國際表示，金融監管總局公佈1Q26保險資金運用情況。1Q26保險公司（含人身險和財產險）資金運用餘額達39.4萬億元，環比+2.5%，同比+12.9%，得益於保費收入穩健增長（1Q26: +6.3%）。截至1Q26末，保險行業總資產和淨資產較年初+2.8%/+3.2%，較好地反映了險資資金運用餘額的增長趨勢。人身險和財產險公司1Q26保險資金運用餘額分別爲35.6萬億元/2.5萬億元，佔比90.1%/6.3%，較年初+2.6%/+2.3%。從資產配置角度看，1Q26保險資金運用呈現三大趨勢：1）核心權益佔比延續高位至15.5%，其中權益基金增幅超越股票，環比+5%至2.1萬億元，佔比5.4%，環比+0.1pct，體現險資增配權益基金的意願回暖；股票餘額環比+2.7%至3.8萬億元，佔比10.1%，環比持平。長期股權投資環比+5%至2.98萬億元，佔比7.8%，環比+0.2pct，主要由人身險公司增配長股投資產帶動，反映人身險公司對提升優質股權資產配置以獲取穩健投資收益的重視。1Q26保險公司總權益投資敞口達23.4%，環比+0.4pct。2）債券持續成爲險資大類資產配置的“壓艙石”，1Q26保險行業債券配置規模達19.2萬億元，佔比50.5%，較年初+0.1pct；其中人身險和財產險公司債券配置環比+2.7%/+3.2%，體現了在年初利率高點擇時配置的結果。3）銀行存款和其他（含非標）資產的增幅及佔比較年初下行，1Q26銀行存款環比+1.2%至3.1萬億元，增速環比-4.9pct，佔比8.1%，較年初-0.1pct，預計主要受銀行存款利率持續下行的影響。其他資產環比+0.8%至6.86萬億元，增速環比-1.7pct，佔比18%，較年初-0.4pct，主要受存量非標到期和新增優質非標資產欠缺的影響。償付能力充足率方面，壽險公司核心償付能力充足率1Q26環比回升3.1個百分點至118.1%，部分緩解市場對保險公司加倉二級權益導致資本消耗過快的擔憂。1Q26行業壽險核心償付能力充足率回升，預計主要受頭部壽險公司資產重分類和集團對子公司增資的正向帶動（如中國人壽、平安人壽），中小型險企的核心償付能力充足率在權益加倉的背景下或仍面臨較大壓力。該機構指，當前板塊交易於0.3-0.6倍FY26E P/EV和0.6-1.1x FY26 P/B, 股息率3%-7%。推薦買入中國平安（02318/601318 CH，目標價：86港元/人民幣75元）、中國人壽（02628，目標價：34港元）和中國財險（02382，目標價：20港元）。該機構看好險資資產配置結構優化帶動投資收益穩健增長，驅動估值修復的上行空間，維持行業“優於大市”評級。金吾財訊
16 小時前
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【券商聚焦】招銀國際維持網易(NTES/09999)“買入”評級 指利潤率改善支撐盈利好於預期
金吾財訊 | 招銀國際研報指，網易(NTES/09999)公佈1Q26財務業績：總營收同比增長6%至人民幣306億元，較彭博一致預期/招銀國際預期高4/2%，主要得益於常青遊戲的良好表現；非GAAP淨利潤同比持平在113億元，超出一致預期/招銀國際預期13%/4%，主因毛利率改善幅度超預期（同比提升5.3個百分點），疊加費用管控成效顯著。展望未來，《遺忘之海》《無限大》等多款重點遊戲預計將在2H26至2027年陸續上線，有望推動遊戲收入增速自2H26起逐步加速。受益於利潤率大幅改善，該機構上調FY26至28年盈利預測2%-4%；但考慮遊戲行業估值下行，該機構將基於分部估值法的的目標價下調至155.0美元（前值：161.5美元）。考慮公司的優質遊戲儲備及穩健的盈利增長，該機構維持“買入”評級。金吾財訊
16 小時前
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【券商聚焦】招銀國際上調蔚來(NIO/09866)評級至“買入” 指其拐點將至
金吾財訊 | 招銀國際研報指，蔚來(NIO/09866)1Q26收入同比增長112%（銷量同比+98%），基本符合該機構的預期，毛利率環比擴大至19.0%，創4Q21以來最高，較該機構預測高出1.7個百分點；銷管研發費用均略低於該機構預期，1Q實現經營虧損人民幣3.09億元，淨虧損4.96億元，好於該機構此前的預測（-7.41億元）。該機構指，持續的成本削減和產品結構改善提升盈利可見性。過去，該機構擔心蔚來投入過重，以及新車型熱銷僅爲曇花一現。如今，這些問題正在得到解決。蔚來自2025年以來的組織變革實現了可持續的成本削減。此外，低毛利的其他業務也逐季改善，1Q26毛利率達到20.6%，管理層指引其他業務毛利率將在全年維持20%的水平，超出該機構的預期。ES8的訂單節奏也明顯好於此前的車型。該機構維持2026年銷量預測爲46萬臺，並將2026年毛利率預測上調1.5個百分點至17.6%，該機構預測蔚來2026年GAAP淨虧損將大幅收窄至13億元，並實現Non-GAAP經營利潤1.45億元。該機構預計蔚來2027年將實現GAAP淨利潤3.24億元。高端定位更容易消化原材料上漲壓力。該機構認爲中國消費者現在對各家造車新勢力有了更清晰的品牌認知，蔚來豪華品牌的定位得到鞏固。這使其在原材料上漲壓力下獲得相比競爭對手更好的議價能力和毛利韌性。該機構認爲蔚來基本面反轉的信號已經出現，將評級從“持有”上調至“買入”，將美股/港股目標價分別上調至7美元/55港元，基於0.9x FY26E P/S（前值：6美元/47港元，基於0.8倍FY26E P/S）。金吾財訊
16 小時前
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【熱門行業】特斯拉監管版FSD入華落地 外部競對變量驅動智駕概念股暴漲
金吾財訊 | 5月21日，特斯拉在社交平臺X正式官宣，FSD監督版(FSD Supervised)正式登陸全球多座核心市場，中國內地位列其中，其餘開放市場還包括美國、加拿大、墨西哥、波多黎各、澳大利亞、新西蘭、韓國、荷蘭及立陶宛。據悉，特斯拉中國內地FSD相關選裝價格爲64,000元人民幣，仍以一次性買斷爲主；海外FSD Supervised月訂閱價格爲99美元/月。目前FSD Supervised仍需駕駛員主動監督，並不等同於L4或完全無人駕駛。早在5月12日，特斯拉中國已開始招聘多個智能駕駛測試崗位，包括智駕測試技師、智駕測試工程師、智駕場地測試專員等職位。隨着監管版FSD落地中國市場，海外成熟高階智駕方案正式入局，爲國內競爭日趨激烈的智能駕駛賽道注入全新外部變量，行業格局或將迎來新一輪重塑。海外巨頭加速入局消息直接點燃了資本市場對智能駕駛板塊的投資熱情，5月22日相關概念股全線大漲，截至發稿，佑駕創新(02431)漲28.85%，五一視界(06651)漲14.55%，知行科技(01274)漲14.43%，小馬智行-W(02026)漲6.98%，曹操出行(02643)漲10.10%，禾賽-W(02525)漲5.15%，希迪智駕(03881)漲2.7%，小鵬集團-W(09868)漲3.88%，馭勢科技(01511)漲2.54%。國內層面，華爲ADS、小鵬XNGP、理想ADMax等本土方案已實現大範圍城市NOA覆蓋，與特斯拉FSD形成同場競爭，共同推動高階智駕滲透率快速提升。5月初，隨着五一假期結束，理想、華爲乾崑、小鵬相繼發佈各自的智駕出行數據報告，核心數據呈現出相似的增長趨勢。如理想汽車“五一”期間出行車輛總量達155.9萬輛，輔助駕駛總時長突破150.2萬小時，覆蓋368座城市，單車最長輔助駕駛里程達5019.1公里，單車累計最長輔助駕駛時長46.6小時。華爲乾崑方面，“五一”假期期間，輔助駕駛里程總計達2.8億公里，佔用戶總出行里程的45%，人均使用智駕里程爲223公里。小鵬方面，第二代VLA輔助駕駛總里程佔比首度過半（達50.44%），成行業首個邁過這一關鍵節點的智能輔助駕駛系統。三大頭部車企的出行數據共同印證，智能駕駛已經擺脫早期小衆嚐鮮、概念化應用的發展階段，正全面走向規模化落地與常態化使用。從高速通勤到城市道路，從長途自駕到日常短途出行，智駕功能逐步成爲主流智能汽車的核心剛需，用戶使用習慣快速養成，技術落地與市場培育形成雙向正向循環，成爲當前汽車產業智能化轉型的核心競爭賽道。行業快速發展的背後，離不開國內監管政策的持續鬆綁與制度完善。監管層面正持續釋放積極信號，去年年末國內首批L3級自動駕駛車型正式獲批上路，同時多家車企已獲准開展L3、L4級別自動駕駛公共道路測試。政策端不斷明晰高階智駕的合規邊界、權責劃分與測試規範，爲後續高階自動駕駛商業化落地掃清制度障礙，也爲特斯拉FSD等海外方案進入國內市場提供了合規基礎。交銀國際認爲，特斯拉FSD准入是對智能駕駛軟件價值和L3硬件增量的共同催化。對整車廠而言，市場將關注FSD或本土高階智駕能否帶來軟件付費、品牌溢價、銷量轉化和用戶留存；對零部件公司而言，估值彈性將更多來自L3量產對應的硬件價值量提升，包括傳感器、域控、芯片、線控制動/轉向、熱管理和整車電子電氣架構升級。我們判斷，具備量產項目、明確客戶、規模交付和持續降本能力的供應商估值將有上修的空間。中信證券亦有相似觀點，隨着智駕技術向L3/L4進階及企業加碼，政策准入從運營測試走向規模商業化趨勢清晰，美國、中東及中國一線城市有望率先跑通經濟模型。萬億出行市場替代司機後的價值鏈及空間躍遷，智駕技術供應商、流量平臺及運營商、增量零部件等環節均將受益。愛建證券表示，2026年高階自動駕駛或邁向規模化商用，具備大模型、算法、芯片及數據閉環等全棧自研能力的頭部車企，或將率先實現技術落地與體驗領先，顯著拉大與競爭對手的差距，並最直接受益於智能化帶來的產品溢價與估值提升。金吾財訊
16 小時前
