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【首席視野】趙偉：7月出口會再超預期嗎？
趙偉、屠強、耿佩璇（趙偉系申萬宏源證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事）一問：7月出口貨運指標有何指向？出口量或延續改善，結構上對新興國家出口可能重拾回升。7月以來，外貿港口貨運量邊際上行8個百分點，短期來看實際出口量或仍在改善。市場往往“誤解”，港口集裝箱吞吐量反映一定時期進出口集裝箱的數量；但從貨物貿易性質看，該指標既包括外貿，也涵蓋內貿。而剔除內貿貨運量後構建的外貿港口貨運量與海關監管出口貨運量走勢更一致；2025年7月，外貿港口集裝箱吞吐量同比上行8.9pct至6.9%，或預示短期實際出口量仍有改善。結構上，中國至越南集裝箱貨運量同比回升至60%以上高位，而至美國貨運量有所回落。從集裝箱運輸目的地看，7月以來，中國至越南集裝箱貨運量同比自月初的11.8%、衝高至7月21日的68.9%。而至美國的集裝箱貨運量卻下行至7月20日的-7%。同時美國自中國的集裝箱預定量也反映對美出口有回落壓力，6月下旬起，美國自中國集裝箱預定量同比保持在-16.9%較低水平。7月以來集裝箱運價持續回落，剔除運力影響後，對美西航線的回落幅度更大，對東西非、東南亞航線運價相對較好。7月來，CCFI綜合指數連續回落三週(環比-4.8%)，但其不僅與出口需求有關，還受集裝箱運力、港口擁擠度等影響。而運價的相對變化，可剔除運力等因素，7月東南亞、東西非航線運價相對美西航線的運價比值同比分別上行至0.5、維持在0.1，反映對新興國家的出口或更好。二問：生產視角，能否映射出口改善？7月出口鏈生產回升，其中消費與冶金鍊生產表現更好。生產指標亦能跟蹤出口，產業鏈上下游的生產與出口較同步，可通過跟蹤重點出口商品生產預測出口。規上企業出口交貨值與出口總額的統計口徑存在一定差異，但二者走勢較爲一致。基於行業間投入產出關係，中上游可分爲煤炭冶金、石油化工鏈，數據上核心工業品生產增速與相關行業出口交貨值增速走勢較爲匹配。其餘行業位於下游、歸爲消費製造鏈，如農副食品、酒和飲料。分產業鏈看，7月反映消費鏈出口的外貿公路貨運同比上行1個百分點，外銷粗鋼、滌綸長絲產量保持正增。冶金鍊、石化鏈出口分別與外銷粗鋼、滌綸長絲的開工同步性較高，7月以來前兩者同比分別保持在1.5%、0.6%水平，或反映相關行業出口短期仍維持韌性。僅包含外貿的公路貨運量能更好匹配消費鏈出口增速，7月前者同比上行1個百分點，或顯示消費鏈出口有更大上行空間。整體來看，7月出口生產指標增速回升0.5個百分點。基於各產業鏈的出口交貨值佔比，加權外銷粗鋼、滌綸長絲生產同比及消費鏈的外貿公路貨運量同比能較好擬合出口增速、特別是實際出口表現，數據上7月用於外貿的生產指標同比上行0.5pct至2.3%，顯示出7月出口可能延續改善。三問：宏觀領先指標，有何佐證？加工貿易進口回升、出口價格高位指向7月出口或在8%左右。加工貿易進口領先出口1個月左右，前者6月回升3.3個百分點。加工貿易進口直接影響加工貿易出口，而一般貿易出口與加工貿易出口受共同外需驅動、走勢相近，因此可用加工貿易進口預測整體出口，數據上呈現出加工貿易進口領先1個月後出口的特徵，特別是2023年來。2025年6月加工貿易進口回升3.3個百分點至5.7%，或也顯示7月出口可能有較大回升。綜合考慮出口貨運指標、出口鏈生產以及加工貿易進口，預計7月出口回升至8%左右。與出口增速同步的外貿港口集裝箱吞吐量、出口生產指標，7月同比分別上行8.9、0.5pct；領先出口1個月左右的加工貿易進口在6月回升3.3pct至5.7%；此外義烏小商品出口價格指數也在高位，相應地跨境商品出口增速或更高，對7月出口形成支撐。綜合上述，7月出口增速可能上行至8%左右。但需警惕9月“搶出口”結束後出口讀數的下行風險，因爲當前出口鏈表現強勢的領域已現回落跡象。石化鏈出口受統計口徑、出口價格大幅回落等因素的影響，與新出口PMI有階段性背離。但冶金鍊、消費鏈的新出口訂單對出口指示意義更強，二者的傳導時滯約3個月，2025年6月，兩條產業鏈新出口PMI分別下行至45.3%、48.4%，或意味着三季度末相關行業出口讀數或有回落。風險提示貿易形勢變化超預期，地緣政治風險，非系統風險導致局部領域壓力被放大。金吾財訊
7月24日 週四
【首席視野】管濤：穩定幣能否解決跨境支付痛點
管濤 系中銀證券全球首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事最近，穩定幣熱度居高不下，其在跨境支付結算等場景中的優勢也被廣泛關注。穩定幣能否解決傳統跨境支付痛點？還面臨哪些問題？穩定幣是一種與法定貨幣或資產掛鉤的加密貨幣，通過錨定機制保持價格相對穩定，同時基於區塊鏈、分佈式賬本技術實現去中心化、不可篡改和可追溯特性，支持點對點、支付即結算的交易。此前，中國人民銀行主要負責人表示，區塊鏈和分佈式賬本等新興技術推動央行數字貨幣、穩定幣蓬勃發展，實現了“支付即結算”，從底層重塑傳統支付體系，大幅縮短跨境支付鏈條。然而，穩定幣並非拿來即可用的新興支付技術或工具，有些問題仍需正本清源。穩定幣由代幣化和代幣兩部分構成。目前，市場主要聚焦穩定幣的代幣特徵。代幣化是指將底層資產的價值與加密代幣的價值聯繫起來的過程。在沒被監管前，穩定幣有掛鉤法定貨幣、商品（如黃金、石油）、加密資產（如比特幣、以太坊）和基於算法4種方式。由於每種穩定幣背後掛鉤的儲備資產種類及支持程度不同，稱作不同的代幣名稱以區分是必要的。但納入監管之後，尤其是統一按1∶1掛鉤法定貨幣、通過代幣化實現“佔有即所有”的確權後，是否要以代幣名義編程才能進行“支付即結算”的操作值得探討。比如在香港地區，港幣由3家發鈔行統一按照1美元比7.8港元的聯匯制規則發行，是一種典型的穩定幣。但3家發鈔行發行的港幣並沒有被分別叫作中銀幣、滙豐幣、渣打幣，且3家發鈔行發行的港幣在日常使用中也是互通、無差異的。顯然，穩定幣的“代幣化”技術比“代幣”屬性更重要。市場對於穩定幣可匿名特性也是情有獨鍾的，但給傳統金融賦能時是否必需，值得商榷。區塊鏈是由去中心化的比特幣帶動發展起來的，而比特幣是在共識算法（“挖礦”）的基礎上獲得，因此其分佈式賬本是“基於價值”而非“基於賬戶”，以實現可匿名的“佔有即所有”。然而，“鏈上不是法外之地”。美國新通過的穩定幣監管立法已明確要求將穩定幣納入反洗錢體系，接受審計、配合監管行動。穩定幣天然具有跨境特性，對金融外匯管理的挑戰不容小覷。同時，穩定幣的跨境支付主要服務於加密資產交易，與現實世界的真實交易相關性很低。如何在技術上做好鏈上與鏈下交易規則的對接，是難以迴避的問題。作爲新興支付技術或工具，穩定幣受到非金融企業的青睞，這或許是激勵金融創新的動力所在。此前，第三方支付、小額跨境匯款、小額外幣兌換大多由非金融企業發起，最後納入金融監管，變成了非傳統金融機構在特定場景下的金融業務。同時，我們對傳統金融機構擁抱新技術也要滿懷信心。現在，越來越多的銀行或支付機構對嘗試穩定幣在跨境支付場景中的使用表達了興趣。當然，也不必神話和迷信穩定幣。改善跨境支付體驗的路徑並非唯一。不久前，中國內地與香港之間推出“跨境支付通”業務，通過兩地快速支付系統的連接，實現了即時到賬、零手續費的跨境小額匯款。內地的快速支付系統沒用到區塊鏈和分佈式賬本，兩地匯款也沒用到穩定幣，而是自家銀行賬戶裏的錢。匯款人使用銀行APP和手機銀行等離櫃服務，不受銀行營業時間和網點限制，同樣使民衆體會到實惠和便利。來源：《經濟日報》2025年7月23日金吾財訊
7月24日 週四
ASMPT(00522)漲近9% 機構指其最困難的時間已經過去
金吾財訊 | ASMPT(00522)股價走高，截至發稿，報68.8港元，漲幅8.86%，成交額4.17億港元。摩根大通發表研究報告指，ASMPT次季盈利略遜於預期，但由於持續的先進封裝動能和中國主流半導體有所改善，第三季指引和訂單表現略優於預期。摩通指出，ASMPT整體先進封裝收入持續上升，達到今年上半年收入的39%，並預計在未來兩年內升至約50%。考慮到儘管公司TCB和先進封裝的比例上升，但毛利率仍然平穩，且經營開支維持在高位，營運槓桿或需時顯現。該行將公司目標價由58港元上調至67港元，維持“中性”評級。花旗表示，ASMPT第二季財報符合預期，受惠於熱壓焊接(TCB)需求和主流業務穩定，第三季指引同樣符合預期，而此前數個季度的指引均未達預期。該行相信，ASMPT最困難的時間已經過去，並將在2026至27年迎來增長的TCB機會。該行將公司目標價由65港元上調至75港元，維持“買入”評級。金吾財訊
7月24日 週四
【異動股】能源金屬板塊拉升，西藏礦業(000762.CN)漲10.02%
今日午盤，截至13:15，能源金屬板塊拉升。西藏礦業(000762.CN)漲10.02%報24.04元，騰遠钴業(301219.CN)漲9.91%報58.54元，天齊锂業(002466.CN)漲9.04%報39.94元，盛新锂能(002240.CN)漲8.58%報15.69元，華友钴業(603799.CN)漲8.49%報43.21元，融捷股份(002192.CN)漲6.96%報37.8元，寒銳钴業(300618.CN)漲6.82%報38.83元，贛鋒锂業(002460.CN)漲6.30%報38.78元。財華社
7月24日 週四
【異動股】免稅概念板塊拉升，海南機場(600515.CN)漲10.11%
今日午盤，截至13:15，免稅概念板塊拉升。海南機場(600515.CN)漲10.11%報4.14元，海南發展(002163.CN)漲10.01%報11.65元，海汽集團(603069.CN)漲10.01%報23.73元，海南高速(000886.CN)漲10.01%報7.47元，海南橡膠(601118.CN)漲10.00%報5.5元，中國中免(601888.CN)漲10.00%報70.84元，凱撒旅業(000796.CN)漲9.98%報5.18元，步步高(002251.CN)漲9.94%報5.31元。財華社
7月24日 週四
<恒生科技指數盤中報盤> 恒生科技指數午後13：10報盤
截止北京時間2025-07-24 13:10:00，恒生科技指數【漲跌情況】，最新報5772.62點，較昨日收盤跌26.88前5大漲幅：股票名稱代碼當前報價(港元) 漲跌幅(%)ASMPT 00522.hk68.959.10華虹半導體 01347.hk39.006.85東方甄選 01797.hk17.486.07比亞迪電子 00285.hk35.204.61地平線機器人－Ｗ 09660.hk7.234.33前5大跌幅：股票名稱代碼當前報價(港元)漲跌幅(%)網易－Ｓ 09999.hk214.60-3.25百度集團－ＳＷ 09888.hk90.80-2.68美的集團 00300.hk79.90-2.44嗶哩嗶哩－Ｗ 09626.hk193.40-2.08理想汽車－Ｗ 02015.hk119.50-1.57金吾財訊
7月24日 週四
<半日沽空>半日沽空金額約179.285億元 沽空比率10.906%
港股半日沽空金額約179.285億元,沽空比率(沽空金額相當於主板成交)爲10.906%。總沽空股份數目:691總沽空股數:14.353億股總沽空金額:約179.285億元名稱代碼沽空金額(百萬元)沽空比率(%)佔沽空總額(%)恒生中國企業(02828)2304.7974726.88212.86盈富基金(02800)1955.9698319.61510.91南方恒生科技(03033)957.0421717.0425.34比亞迪股份(01211)619.8456534.7323.46騰訊控股(00700)600.145958.2943.35金吾財訊
7月24日 週四
港股期權｜港交所股價創近4年新高，期權成交量激增；中國平安認購期權成交活躍，位居榜單首位
一、股票期權成交量7月24日，港股上午盤三大指數繼續走強，再度刷新階段新高，市場情緒持續向好。截止午盤，恒生指數、國企指數分別上漲0.59%及0.41%並且錄得5連漲行情，恒生科技指數漲0.6%更是錄得6連升。截止午間收盤，港股期權半日成交近43.7萬張，較前一交易日有所下降；其中， 騰訊控股成交量居前，期權成交近7.9萬張；阿里巴巴-W名列次席，期權成交超3.5萬張；香港交易所位居第三，期權成交近2.8萬張。二、異動觀察香港交易所漲超2%，盤中股價一度站上450港元，創2021年9月以來新高，年內累漲逾54%；美銀證券升香港交易所目標價至520港元，料上半年純利升31%，重申“買入”評級。期...老虎證券
7月24日 週四
澳大利亞 I Synergy 公司簽署諒解備忘錄，在馬來西亞發展人工智能基礎設施
7月24日 - ** 澳大利亞 I Synergy 集團IS3.AX股價上漲 50%，報 0.018 澳元** 盤初股價創下自2022年8月8日以來的最高水平** 軟件開發商與馬來西亞技術解決方案提供商 Treasure Global TGL.O 簽署了 (link) 諒解備忘錄** 根據諒解備忘錄，雙方將合作在馬來西亞開發人工智能雲基礎設施** 交易總價值約為 600,000 澳元(396,720 美元)** 約 3040 萬股易手，是 30 天平均交易量約 190 萬股的 16 倍** 包括本交易日的漲幅在內，年初至今股價上漲超過 7 倍(1 美元 = 1.5124 澳元)路透社
7月24日 週四
港股三大指數早盤低開高走 恒指半日漲0.59% 中升控股(00881)漲8.64%
金吾財訊 | 港股三大指數早盤低開高走，截至午間收盤，恒指漲0.59%，國企指數漲0.41%，恒生科技指數漲0.60%。藍籌中，中升控股(00881)漲8.64%，信義光能(00968)漲5.28%，中通快遞-W(02057)漲4.41%，中國宏橋(01378)漲4.35%；跌幅方面，安踏體育(02020)跌3.49%，網易-S(09999)跌2.89%，百度集團-SW(09888)跌2.52%。板塊方面，海南旅遊概念股走強，中國中免(01880)漲16.46%，美蘭空港(00357)漲幅7.65%。中信證券表示，國新辦就海南自由貿易港建設有關情況舉行新聞發佈會，確定2025年12月18日正式啓動全島封關。該機構認爲封關最大意義在於貿易端，同時有助於海南加快建設國際旅遊消費中心，島內旅遊產業鏈相關經營主體（景區、酒店、旅遊零售商、出行服務商等）將長期受益。該機構指，對免稅運營商而言，該機構認爲由於離島免稅政策對於進入“二線”無論是免稅額度還是政策限制角度都更放開，離島免稅政策的繼續實施將保持其競爭優勢，而封關所能帶來的海南島吸引力提升、人流流動加大均有助於推動海南旅遊零售市場的整體發展。更爲明確的是，從商業本質的角度核心物業佈局的領先優勢、供應鏈資源和優質運營能力是底層支撐，率先完成商業佈局的離島免稅運營商仍將保持在海南零售市場的優勢地位。綜上，建議關注海南封關政策下長期受益的旅遊產業鏈公司。中資券商股向好，中州證券(01375)漲5.34%，中泰期貨(01461)漲5.13%，東方證券(03958)漲4.22%，恆投證券(01476)漲3.68%，國聯民生(01456)漲3.51%，中國銀河(06881)漲3.51%。中泰證券表示，持續看好券商板塊的相對收益機會，重申板塊投資邏輯。國泰海通發佈研報稱，預計2025H1上市券商業績好於預期，歸母淨利潤同比+61.23%。從上市券商2025H1各項業務收入對營收增量貢獻度看，預計投資業務對調整後營業收入增長的貢獻最大爲60.51%，主因是權益市場相較2024H1收益率明顯改善，且2025Q2單季度股、債兩市收益率環比/同比均提升。同時，經紀業務同比增長對調整後營收增量的貢獻爲32.40%，主因2025年上半年市場交易額同比大幅提升。圍繞科技與開放，市場投融資需求有望進一步提升，建議增持港股低估標的與有併購預期標的。個股方面，百度集團跌2.52%。交銀國際研報指，百度持續提升AI搜索內容佔比，預計2季度將超過50%，商業化嘗試仍在初步階段，搜索廣告承壓，疊加YY並表相關廣告收入內部抵消影響，該機構預計2-3季度廣告收入同比下降16%/16%，4季度降幅或有所緩和，但仍有不確定性。預計雲業務2季度收入同比增26%，訂閱制收入穩定增長，項目制季度間有所波動。該機構指，廣告業務運營利潤率高於其他業務且佔比有所下降，對百度核心利潤造成拖累。自動駕駛 UE 持續改善，並與Uber達成合作，計劃部署數千輛蘿蔔快跑無人駕駛車，在中東和亞洲首先投入運營。該機構預計2季度百度核心營運利潤40億元人民幣，對應利潤率15.6%， 2025年營運利潤率或較此前預測下調1.6ppts至16.2%。中國宏橋漲4.35%。大摩指，隨着年底臨近，鋁價有上行空間，因中國需求增加導致供需平衡傾向短缺。中國政府產能限制、美國進口增加、美元走弱且庫存處於低位料帶來進一步支持。較高的鋁價應有助於提升冶煉廠的利潤率，爲宏橋帶來穩固的盈利。中國宏橋股息支付比率從2018年的32%增至2024年的約63%，意味着股息收益率達8%至9%，優於同行平均4%，吸引了投資者。該行重申對該股“增持”評級，目標價從18.5港元上調至24.8港元，仍視該公司爲行業首選。中金公司表示，公司一體化佈局具備較強業績確定性，且 2026年估值更具穩態可比性。預計中國宏橋2025/2026 年 EPS 分別爲 2.63/2.70 元，CAGR 爲 6%。對應 當前 6.8/6.5xP/E。首予中國宏橋“跑贏行業”評級，目標價23.62 港元。浦銀國際分析指出，近階段港股資金面改善主要由於金管局流動性投放、南向資金和外資持續淨流入、IPO市場火熱、以及港股公司加速回購，整體港元流動性環境仍保持寬鬆。接下來半年報業績公佈期即將開啓，目前市場預期較高。後續若因預期差出現回調，預計將會從擁擠度較高的新消費、創新藥和銀行等板塊，往擁擠度較低、估值偏低、業績有望超預期的板塊輪動，比如科技板塊，AI產業鏈相關等。*本文由FIU金融資訊智能生成算法生成，版本爲 V1.0.4，生成時間 2025-7-24金吾財訊
7月24日 週四
A股三大指數早盤迴升 滬指半日漲0.48% 海南自貿區、能源金屬等概念板塊漲幅居前
金吾財訊 | A股三大指數早盤迴升，滬指盤中觸及3600點，截至午間收盤，滬指漲0.48%，深成指漲0.65%，創業板指漲0.72%。盤面上看，海南自貿區、能源金屬、證券等概念板塊漲幅居前；貴金屬、銀行、通信設備等板塊跌幅居前。中信建投首席經濟學家黃文濤表示，展望2025年下半年，宏觀增長底氣足，政策工具箱充裕。超長期特別國債、專項債、新型政策性金融工具等資金預計超3萬億，將集中投向“城市更新、投資於人、反內卷、兩重兩新、產業升級”五大主線，其中，基建再成穩經濟壓艙石。城市更新進入2.0：從“老舊小區改造”升級爲“存量提質+韌性安全+數字治理”綜合工程，覆蓋建築節能、地下管網、公共空間、智慧治理、生態修復與文化活化等領域，產業鏈長度遠超傳統基建。“投資於人”領域財政支出佔比已超40%，全國性生育補貼可能8月上線，與地方差異化追加補貼疊加，助力民生改善。“反內卷”政策與戰略新賽道重塑產業結構。低空經濟、海洋經濟、數字經濟與人工智能等“新質生產力”賽道，通鋼鐵、光伏、電池等行業的“反內卷”限產提質行動相互配合，未來政策將在供給側出清過剩產能、需求側擴大高端和綠色消費雙向發力，既抑制低水平價格戰，又爲高端裝備、綠色能源、數字產業等新領域釋放投資與盈利空間。“兩重”“兩新”仍是下半年財政主要抓手。財政支出和新型政策性金融工具將提供充足發力空間，助力經濟實現5%的增長目標。金吾財訊
7月24日 週四
期權大單丨散戶狂賭投機盛宴！OPEN期權成交持續火爆；HIMS股價飆漲16%，多張Call單暴漲逾10倍
一、市場概覽 （7月23日）美東時間週三，美股三大指數集體收漲，標普500指數再創歷史新高，納指收盤首次站上21000點關口。截至收盤，道指漲507.85點，漲幅爲1.14%，報45010.29點；納指漲127.33點，漲幅爲0.61%，報21020.02點；標普500指數漲49.29點，漲幅爲0.78%，報6358.91點。數據來源：老虎國際期權市場總成交量5117.8萬張合約，環比前一交易日（4893.18萬張合約）有所上漲，且高於90日均量（ 5067.21萬張合約），其中看漲期權佔比62%。數據來源：Market Chameleon二、期權成交總量TOP10數據來源：老虎國際美國在線房...老虎證券
7月24日 週四
