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【新股IPO】合合信息(688615)重啓赴港上市 “不差錢”企業爲何執着兩地上市？
金吾財訊 | 已於科創板上市的合合信息(688615)於6月26日遞交的港股招股書在滿6個月法定有效期後，於12月26日正式失效。時隔3天后，12月29日合合信息便更新招股書，重啓港股上市之路。回溯合合信息的科創板上市歷程，其市場表現堪稱亮眼。2024年9月26日，公司正式登陸上交所科創板，發行價定爲55.18元/股（人民幣，下同），發行規模2500萬股，合計募資13.8億元。上市首日，公司股價便迎來開門紅，開盤價報100元，較發行價大幅上漲81%。如今股價更是上破200元關口，目前216元的股價已較發行價高2.9倍，對應總市值攀升至302億元。亮眼的市場表現背後，是公司紮實的財務基本面作爲支撐。公司近年來營收增長率均穩定超過20%，今年前三季度營收達到13.03億元，同比增長24.22%；盈利端，同期公司股東應占溢利則同比增長14.55%至3.51億元。儘管市場表現不差、業績表現也不俗，但合合信息所處的智能文字識別賽道競爭正持續升溫。從行業格局來看，C端市場中，公司核心產品“掃描全能王”雖在用戶規模和品牌知名度上佔據先發優勢，仍需面對Adobe Scan、Google Lens 等同類工具APP的競爭；同時，在2024年C端效率類AI產品市場排名中，合合信息以2.5%的佔比位列第五，而排名第一的OpenAI、第二的谷歌分別佔據26.8%、20.2%的市場份額，頭部廠商憑藉技術生態與用戶基礎形成的競爭壁壘，使得其在C端市場的趕超難度極大。B端市場方面則呈現差異化競爭格局，亦要與百度、騰訊等具備雲生態優勢的大型綜合AI廠商抗衡，業務拓展難度逐步加大。另一方面需要注意的是，合合信息當前的資金儲備極爲充裕，短期償債能力無虞。2024年前三季度，公司流動負債規模僅爲8.2億元，而流動資產合計高達33.72億元，流動比率達到4:1的高位水平，短期財務風險極低。與此同時，公司在手現金及現金等值物餘額達11.86億元，可以說是“不差錢”的典型代表。此前在科創板募資的使用進度也較爲緩慢。在募集資金到賬僅一個月後，合合信息還使用部分募資用途用來增資子公司，另新增募投項目實施主體，分別是上海臨冠、上海生騰、上海盈五蓄。截至2024年底，公司募集資金專戶餘額仍剩餘9.74億元，未使用募資佔比超七成。更爲關鍵的是，今年年初公司董事會已審議通過募投項目延期議案，原計劃2024年底達到預定可使用狀態的4個募投項目，均被推遲至2026年，意味着大額募資在短期內暫無明確的使用方向。在科創板募資未充分使用、募投項目延期的背景下，合合信息急於推進港股二次上市的行爲，引發了市場對其核心動機的合理質疑。市場普遍認爲，公司在已有充足現金儲備的情況下頻繁啓動募資，既暴露了戰略規劃的清晰度不足，也反映出資金管理效率有待提升，若無法向投資者清晰闡明二次募資的必要性，其港股上市計劃可能被解讀爲“被動募資”而非基於長期發展的戰略佈局。公司名稱：上海合合信息科技股份有限公司保薦人：中金公司控股股東：鎮立新鎮立新控制公司已發行股本總額的約29.95%，其中24.19%由其直接擁有，5.76%通過他控制的上海獅吼，再由海獅吼旗下的上海目一然、上海端臨、上海融梨然和上海頂螺這四家公司間接持有。基本面情況：公司是一家中國領先的人工智能(AI)產品公司，由一羣懷揣技術理想的科學家們於2006年創立。自成立以來，公司始終致力以AI技術創新賦能，向全球億級用戶及多元化行業企業客戶提供產品。公司基於多年AI技術的積累和對用戶需求的深入洞察，公司自主研發併成功推出了包括掃描全能王、名片全能王、啓信寶在內的一系列C端產品。公司將多年積累技術專業知識及應用場景knowhow轉化爲標準化AI產品，向B端客戶提供可擴展工具，幫助客戶提升效率和風險管理能力。公司將多模態文本智能技術封裝成標準化的產品模塊，依託持續優化的自適應學習系統，打造出可跨行業複用的B端標準化AI產品，有效解決實際業務運營中遇到的人工效率低、準確率低的痛點，助力客戶降本增效。公司服務的客戶已覆蓋製造、銀行、保險、零售、科技等近30個行業場景，客戶包括《財富》世界500強公司名單中的約160家。行業現狀及競爭格局：根據灼識諮詢，2024年全球AI產品市場規模達465億美元，市場參與者超10,000名，預計到2029年將進一步增長至2,280億美元，複合年增長率爲37.4%。根據灼識諮詢，2024年全球C端AI產品市場規模達109億美元，預計到2029年將增長至771億美元，複合年增長率爲48.0%。在所有分部中，C端效率類AI產品佔據最大市場份額，佔2024年全球C端AI產品總體市場的57.5%。全球C端效率類AI產品市場由衆多參與者及產品品類組成。MAU超過1億通常被認爲是APP出圈的重要里程碑，意味着產品具備強大的用戶規模、市場影響力及變現潛力。按2024年相關收入計，公司在MAU超1億的全球C端效率類AI產品公司中排名第五，是其中最大的中國公司。財務表現：公司於2022年至2024年分別錄得收入9.88億元、11.87億元及14.38億元；今年首9月收入同比增長24.22%至13.03億元。公司於2022年至2024年分別錄得公司權益股東應占溢利2.84億元、3.23億元、4.01億元；今年首9月股東溢利同比增長14.55%至3.51億元。招股書顯示，公司經營可能存在風險因素（部分）：1、AI行業具有不斷變化的特點。倘公司未能開發滿足持續變化的用戶及客戶需求、迎合行業慣例及應對技術快速發展的新技術，公司的競爭力可能受損。2、AI行業須遵守不斷演進的監管。未來的法律法規可能會提出額外要求及其他義務。3、AI技術發展迅速，且公司可能會遇到AI技術被濫用的情況。4、公司所在行業競爭激烈，主要與兩類公司展開競爭：一類是專注於文檔管理和文本處理應用軟件的開發與商業化公司；另一類是集成了同等或類似功能（如對話機器人）的多功能AI產品供應商。5、公司可能無法改進現有AI產品的特性、功能、性能及可靠性，或開發獲得市場認可的新AI產品。6、公司可能無法在新行業或場景內擴大AI產品組合。7、公司的歷史增長未必能反映公司的未來增長。8、公司的產品可能存在嚴重錯誤或缺陷。9、公司一直且擬繼續加大研發投入，這可能會在短期內對公司的盈利能力及經營現金流造成負面影響，且可能不會產生公司預期達成的結果。10、公司可能產生與品牌建設及營銷工作有關的高額成本，且部分營銷活動可能無法有效吸引或留住用戶或客戶。公司募資用途：1、未來三至四年提升研發能力，包括：AI前沿基礎技術開發及產品開發。2、未來三年進行業務拓展，包括：C端產品的全球運營團隊及營銷網絡；B端產品全球銷售及服務網絡。3、潛在戰略投資、併購機遇，以助力產品升級、提升公司的核心技術實力及支持公司未來三至五年的業務拓展。4、營運資金及一般公司用途。金吾財訊
12月31日 週三
中金公司港股市場強勢領航——厚植本土優勢，競逐全球定價權
2025年以來，隨着中國優質資產價值持續重估，國際資本逐步加大對中國資產的配置力度，港股 IPO 市場重新展現出活躍態勢，募資規模時隔六年重回全球首位。與此同時，伴隨中資投行國際化服務能力的不斷提升，其在港股 IPO 市場中的專業作用和影響力日益凸顯。在這一背景下，中金公司依託長期深耕形成的市場積累、成熟的專業能力以及在重大項目中的組織與執行優勢，持續在港股 IPO 市場發揮核心引領作用，在發行定價、投資者結構構建等關鍵環節中不斷強化對中國資產海外定價權的掌控能力。憑藉在項目數量、承銷規模及頭部項目主導力等方面的持續領先表現，中金公司已被市場公認爲“港股之王”，穩居港股 IPO 市場中資投行的...證券之星
12月31日 週三
【券商聚焦】中國銀河證券：在加快科技創新、擴大內需等利好政策帶動下 港股上市公司盈利水平有望實現實質性提升
金吾財訊 | 中國銀河證券指出，港股市場的基本面很大程度上依賴於國內宏觀經濟。展望2026年，中國宏觀政策將保持連續性穩定性，經濟增長保持韌性，通脹有望自低位回升。主要寬基指數方面，2025年上半年，恒生科技指數業績增速和淨資產收益率表現較優。根據彭博一致預期，預計2025年全年三大指數盈利增速有所回落，2026年恒生指數每股盈利同比增長9.64%，恒生科技指數增長34.63%，恒生中國企業指數增長9.90%。行業層面，預計2026年非必需性消費、原材料業、資訊科技業每股盈利增速居前。展望2026年，國內外貨幣政策寬鬆背景下，外資和南向資金均有望繼續保持淨流入趨勢。在加快科技創新、新一輪供給側改革、擴大內需等利好政策帶動下，港股上市公司盈利水平有望實現實質性提升，市場將迎來盈利與估值均上漲的格局，港股總體有望震盪上行。配置方面，建議關注：（1）科技創新主題：在“十五五”時期科技自立自強水平大幅提高的目標下，科技創新將是港股投資的一大主線。恒生科技指數估值修復空間仍大，龍頭業績有望呈現高景氣特徵，疊加內地企業赴港上市熱潮持續，港股科技創新生態活力將進一步釋放。（2）週期行業：在供給側改革深化政策指引下，鋼鐵、建材、電氣設備、造紙等相關板塊供需格局有望優化，產能利用率及毛利率或穩步提升。（3）消費主題：擴大內需戰略引領下，業績增速有望上升且估值處於歷史中低水平的消費板塊，尤其是服務消費、“以舊換新”、新型消費等板塊。總體上，2026年港股投資：節奏看“水”（資金流向），集中靠“質”（業績表現）。港股作爲離岸市場對全球流動性、國內政策落地、企業盈利修復具備高敏感性，需強調階段性擇時、政策與資金共振節點的重要性。同時，港股結構分化確定性高，新經濟成長彈性與高股息防禦屬性的雙主線集中度未變，且2026年或隨經濟復甦斜率與產業政策進一步固化。金吾財訊
12月31日 週三
航天電子、北斗星通等股批量漲停， 通用航空ETF基金（159230）午後異動漲超3%
12月31日午後，大飛機、商業航天概念延續強勢，低空經濟概念爆發，截至13:46，航空航天ETF(159227)漲2.65%，通用航空ETF基金(159230)漲3.07%，其持倉股航天環宇漲超16%，愛樂達、中科星圖、廣聯航空均漲超10%，航天電子、北斗星通、中國微信、聯創光電等股批量漲停，近日行情持續走強，該產品已連續3日獲資金淨申購1236萬元。“十五五”規劃建議中明確，加快新能源、新材料、航空航天、低空經濟等戰略性新興產業集羣發展，爲低空經濟發展指明瞭方向。中國民航局預測數據更顯萬億賽道的巨大潛力，2025年中國低空經濟市場規模將達到1.5萬億元，到2035年有望突破3.5萬億元，成爲...證券之星
12月31日 週三
華爾街展望2026 | 美股繁榮料延續，標普500有望再漲10%
臨近年末，機構對2026年美股市場的預測基本發佈完畢。總體來看，華爾街對2026年標普500指數的目標點位預測集中在7100-7900點區間，平均目標點位爲7580點，較12月30日收盤點位有約10%的上漲空間。儘管目標點位存在差異，但各機構的普遍共識是，在AI投資浪潮持續、貨幣政策轉向寬鬆以及盈利增長擴散的推動下，美股有望延續漲勢。但它們同時也警告稱，通脹、估值偏高以及關稅緊張局勢仍可能引發市場回調。若2026年美股走勢符合預測，將是美股連續第四年上漲。高盛：AI與強宏觀將推動美國企業盈利明年跳升12%，標普指向7600點高盛集團策略師預測，隨着人工智能技術的廣泛應用以及美國經濟增長保持韌性...老虎證券
12月31日 週三
英唐智控業績增長承壓，持續加碼半導體業務，標的公司業績成色不足
證券之星 李若菡目前，英唐智控(300131.SZ)併購光隆集成及奧簡微電子兩家公司股權的相關事項正在推進中。證券之星注意到，公司此次收購指向了半導體產業鏈的細分領域。但上述兩家標的公司業績表現並不穩定，光隆集成在去年出現營利雙降的情況，而奧簡微電子則長期處於虧損狀態。儘管公司近年來在半導體領域的收購動作不斷，但效果並不明顯，該業務佔總收入的比重不足一成。頻繁併購的背後，公司正面臨收入增速放緩、淨利潤下滑以及電子元器件分銷業務毛利偏低的困境，公司欲加碼高毛利半導體業務尋求突破。欲收購虧損資產公開資料顯示，英唐智控主要業務包括電子元器件分銷、芯片設計製造及軟件研發銷售等業務。目前，公司在發展電子...證券之星
12月31日 週三
【異動股】衛星互聯網板塊拉升，久之洋(300516.CN)漲20.0%
今日午盤，截至13:45，衛星互聯網板塊拉升。久之洋(300516.CN)漲20.00%報80.7元，乾照光電(300102.CN)漲17.01%報27.86元，航天環宇(688523.CN)漲16.19%報56.76元，中科星圖(688568.CN)漲12.95%報60.0元，信維通信(300136.CN)漲12.06%報59.39元，海昌新材(300885.CN)漲11.07%報34.41元，中國衛通(601698.CN)漲10.01%報35.73元，航天電子(600879.CN)漲10.01%報21.32元。財華社
12月31日 週三
年終盤點 | 7倍漲幅！2025美股新股王誕生！存儲芯片巨頭SanDisk升逾585%僅排第二
編者按：2025，港股從低谷崛起，美股憑AI築長牛，縱使風浪迭起，慢牛長牛趨勢未改！抄底堅守者皆獲厚報。2026，AI邁入業績兌現期，港股也要靠業績發力，發仔與你一起復盤展望，共赴港美股下一段征程！更多年終內容，請戳《2025覆盤與展望》。2025年，美股IPO市場在復甦軌道上繼續前行，呈現兩大鮮明趨勢：一方面，中小市值新股表現整體平淡，資金高度聚焦於擁有核心技術壁壘、且符合重大產業方向的龍頭公司；另一方面，AI算力、區塊鏈金融、醫療供應鏈等板塊表現尤爲突出。華盛資訊梳理了2025年新上市公司的股價漲幅TOP10以及募資額TOP10的公司股價漲跌幅表現，按上市日至12月31日的累計漲幅進行排序...華盛證券
12月31日 週三
【首席視野】王涵 ： 2026年潛在的六隻地緣“黑天鵝”
王涵系興業證券首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事要點我們在12月18日的年度宏觀與金融市場展望報告《敘事映射》中指出，未來一階段全球金融市場的主線，還將是對多極化世界秩序的逐步反映。然而，具體到2026年的投資環境，市場參與者需要特別關注若干地緣政治“黑天鵝”事件的潛在影響。這些風險點雖非必然發生，但其一旦爆發，可能對全球資產價格產生顯著衝擊。本報告旨在系統梳理2026年值得警惕的六大地緣風險，爲投資者提供前瞻性參考。第一，俄烏衝突升級爲俄歐全面對抗的風險。特朗普政府多次推動俄烏停火，但收效甚微。隨着俄羅斯戰場優勢顯現，東歐國家對俄進一步西進擔憂加劇。同時，德法各自調整軍備與戰略，推升2026年俄歐對抗風險。戰事若波及北約，將重塑歐洲安全架構，引發能源、貿易、金融市場的連鎖反應。第二，中東、外高加索地區衝突再度爆發的風險。2025年6月伊以停火協議未根除隱患，和平基礎脆弱。在美國可能戰略收縮的背景下，以色列有采取一次決定性行動保障安全的動機，近期內塔尼亞胡訪美或意在遊說美國支持此類行動。若中東戰火重燃，將衝擊全球能源供應，還可能將沙特、土耳其等地區大國捲入，形成更復雜的代理人戰爭格局。第三，南亞次大陸戰略平衡面臨挑戰的風險。美國在新國家安全戰略報告中將“印太地區”表述改回“亞洲”，暗示調整戰略重心，印度戰略價值或下降。疊加印巴空戰、“光輝”戰機墜機等事件，印度國內民族主義勢力可能通過挑起新衝突來重新證明其戰略價值。若印巴邊境局勢再次升級，將威脅南亞穩定及“一帶一路”投資環境。第四，美國國內政治風險升級及特朗普個人的風險。愛潑斯坦案的發酵使MAGA派對特朗普的一致支持出現裂痕；加密貨幣的回調若延續，則可能使硅谷右翼轉變對特朗普的支持態度；國會推動公開愛潑斯坦案文件，表明共和黨建制派對特朗普“言聽計從”的立場正在發生變化。更重要的是，特朗普頻頻施壓企業，動搖“行政不凌駕資本”的潛規則，或引發資本力量反彈。這些因素疊加明年四季度的中期選舉，可能使美國政治進入新一輪動盪期，特朗普個人風險也面臨上升。第五，亞太地區機會主義主體戰略冒險的風險。美國戰略收縮爲日本右翼“藉機實現政治正常化”提供了空間，增強了其戰略冒險和試探紅線的動力；菲律賓在美國“以退爲進”戰略方針下，也可能會有進一步戰略冒險的行動。此外，美國將太平洋島國納入“門羅主義”，或推動澳等五眼聯盟成員冒險舉動。這些行爲或引發連鎖反應，破壞亞太地區來之不易的相對穩定局面。第六，南美在“新門羅主義”升溫下衝擊全球經貿和供應鏈的風險。特朗普政府的“新門羅主義”正在強化美國對西半球的主導作用，加劇南美地緣風險。儘管美國全面以軍事去幹預委內瑞拉的可能性較低，但不排除會深度干預南美的地緣格局。這將衝擊全球貿易穩定性，加劇全球供應鏈風險。結論與投資建議。上述黑天鵝事件的風險值得重視，但投資者也需認識到，中國作爲世界經濟增長的主要引擎和全球產業鏈的核心節點，其經濟基本面的韌性和政策的穩定性，是全球市場重要的“壓艙石”。對於投資者而言，地緣風險既是挑戰也是機遇。建議重點關注上述六大風險點，適度提高黃金、人民幣等避險資產的佔比，若黑天鵝事件引發市場非理性波動，可將其視爲中長期佈局的“買點”。關注在不確定性中相對受益的地區和市場，特別是與中國經濟聯繫緊密的經濟體。風險提示：地區衝突升級風險；美國國內政治反彈；不確定性對金融市場的衝擊。正文我們在年度宏觀與金融市場展望報告《敘事映射》中指出，未來一階段全球金融市場的主線，將是對多極化世界秩序的逐步反映。然而，具體到2026年的投資環境，市場參與者需要特別關注若干地緣政治“黑天鵝”事件的潛在影響。這些風險點雖非必然發生，但其一旦爆發，可能對全球資產價格產生顯著衝擊。本報告旨在系統梳理2026年值得警惕的六大地緣風險，爲投資者提供前瞻性參考。俄烏衝突升級爲俄歐全面對抗的風險俄烏衝突存在升級爲俄歐全面對抗的潛在風險。特朗普政府雖多次嘗試促成俄烏停火，但交戰雙方均未在戰場上取得決定性優勢，導致和平努力收效甚微。更爲關鍵的是，隨着俄羅斯戰場優勢逐步顯現，東歐國家對俄進一步西進的擔憂加劇，德國藉機強化軍備，法國擔憂自身在歐洲影響力下降，這些因素共同推升了2026年衝突升級爲俄歐對抗的風險。一旦戰事擴大至北約成員國，將徹底改變歐洲安全架構，引發能源、貿易和金融市場的連鎖反應。歐洲在全球能源、貿易、金融等領域仍佔據重要地位。以能源貿易領域，2024年，歐洲能源生產佔全球僅6%，消耗佔比卻高達11%，其中原油供給佔比僅3%，需求佔比卻達到13%，對外部能源依賴度極高。若俄歐對抗風險升級引發歐洲動盪，其溢出效應可能衝擊全球相關領域。中東、外高加索地區衝突再爆發的風險中東、外高加索地區和平基礎脆弱，衝突再度爆發的可能性不容忽視。2025年6月達成的伊以停火協議，並未從根本上消除伊朗對以色列的安全威脅，和平基礎較爲脆弱。在美國可能實施戰略收縮的背景下，以色列存在通過一次決定性行動確保長期戰略安全的動機。近期內塔尼亞胡訪美之行（當地時間2025年12月28日內塔尼亞胡啓程訪美），可能正是爲爭取美國支持此類行動進行遊說。若中東戰火重燃，不僅將衝擊全球能源供應，還可能將沙特、土耳其等地區大國捲入，形成更復雜的代理人戰爭格局。南亞次大陸戰略平衡面臨挑戰的風險南亞次大陸的戰略平衡面臨挑戰，地區平靜可能再次被打破。美國近期在國家安全戰略報告中，將“印太地區”的表述改回“亞洲”，暗示其可能正在調整印太戰略重心。這一變化意味着印度在美國全球戰略中的價值可能相對下降。加之“5-7”印巴空戰、“光輝”戰機墜機等事件的影響，印度國內民族主義勢力可能通過挑起新衝突來重新證明其戰略價值。印巴邊境的緊張局勢若再度升級，一方面將影響南亞數十億人口的安全穩定。同時，在一帶一路倡議框架下我國有六大經濟走廊建設，其中有兩條都和南亞次大陸相關，比如中巴經濟走廊、孟中印緬經濟走廊等。印巴形勢若再度緊張，也將對“一帶一路”沿線投資環境構成威脅。美國國內政治風險升級的風險多重因素可能加劇特朗普面臨的政治風險和個人風險，同時美國國內矛盾存在升級可能。首先，2025年6月強壓伊以停火後，以愛潑斯坦案發酵爲催化劑，MAGA運動內部對特朗普的一致支持開始出現裂痕。其次，加密貨幣市場近期出現回調，若此趨勢延續，特朗普的重要支持羣體——硅谷右翼——對其態度可能發生轉變。再次，國會一致通過公開愛潑斯坦案文件法案，表明共和黨建制派正逐步改變對特朗普“言聽計從”的立場。最重要的是，特朗普對大量企業施壓干預的做法，動搖了英美自資產階級革命以來“行政權不凌駕於資本權力之上”的潛規則，可能引發資本力量的反彈。在上述壓力疊加下，特朗普的執政穩定性受到威脅，甚至可能面臨個人風險。隨着明年中期選舉臨近，美國政治或將進入新一輪動盪期。亞太地區機會主義主體戰略冒險的風險亞太地區的機會主義主體可能採取戰略冒險行爲，增加地區不確定性。美國國家安全戰略報告體現的“戰略收縮”傾向，爲日本右翼“藉機實現政治正常化”提供了空間，增強了其戰略冒險和試探紅線的動力。歷史上長期受美國影響的菲律賓，在美國“以退爲進”戰略方針下，可能採取進一步戰略冒險行動。此外，美國將太平洋島國納入“門羅主義”框架的戰略方針，可能推動澳大利亞等五眼聯盟成員在相關區域採取更冒險的舉動。這些行爲可能引發連鎖反應，破壞亞太地區來之不易的相對穩定局面。南美地區衝擊全球經貿和供應鏈的風險“新門羅主義”升溫下，南美地區有衝擊全球經貿和供應鏈穩定性的風險。特朗普政府推行的“新門羅主義”，強調美國在西半球的絕對主導地位，明顯加大了南美洲的地緣政治風險。其在策略上更傾向於綜合施壓，而非直接軍事介入。美國對委內瑞拉發動全面軍事幹預的可能性較低，因爲直接軍事幹預成本過高且極易引發區域秩序混亂與國際輿論反彈，其可能更傾向於採取精準打擊或祕密行動等有限手段。同時，美國或將通過代理人干預、升級經濟制裁、施加政治壓力等多種手段，進一步干預南美地緣格局。一方面，美國可能通過經濟工具（如關稅制裁、削減援助）與政治外交活動（如干預選舉），推動地區政治“右轉”，塑造有利的地區政治環境；另一方面，美國通過加強在區域的軍事存在與合作，將拉美視爲其國家安全與供應鏈韌性的關鍵延伸，迫使拉美各國在供應鏈安全、關鍵礦產控制等領域向其靠攏。這帶來的地緣政治動盪將衝擊全球貿易與供應鏈的穩定性。作爲全球重要的糧食、礦產及能源供應地，南美局勢的不穩定將直接擾動大宗商品市場。美國強制南美國家明確站隊的壓力，或將削弱南美與其他主要經濟體的合作，並推動全球產業鏈出現基於政治考量的調整，進而增加全球貿易和產業鏈風險。結論與投資建議儘管存在上述六大地緣政治風險，但需要認識到，全球最大工業國將在不確定的世界中持續注入確定性。中國作爲世界經濟增長的主要引擎和全球產業鏈的核心節點，其經濟基本面的韌性和政策的穩定性，爲全球市場提供了重要的“壓艙石”作用。對於投資者而言，地緣風險既是挑戰也是機遇。我們建議：1.風險識別與監測：建立地緣政治風險監測框架，重點關注上述六大風險點的演變趨勢。2.資產配置調整：在投資組合中適當增加避險資產（如黃金、人民幣等）的配置比例。3.區域機會挖掘：關注在不確定性中相對受益的地區和市場，特別是與中國經濟聯繫緊密的經濟體。4.時機把握：如果上述黑天鵝事件導致金融市場出現非理性波動，可將其視爲中長期佈局的“買點”。風險提示：地區衝突升級風險；美國國內政治反彈；不確定性對金融市場的衝擊。金吾財訊
12月31日 週三
【首席視野】劉煜輝：最新觀點——看好AI端側、有色及新能源科技
劉煜輝繫上海首席經濟學家金融發展中心副主任、中國首席經濟學家論壇理事前篇中劉博深入剖析了中美戰略競爭背景下做“啞鈴策略”配置的重要性，一端配置防禦性資產，另一端則押國運、押成長。劉博認爲，押國運的這個方向，取決於我們所秉持的立場。如果認爲美國的AI in AI戰略能持續，並且可以順利推進費城半導體的強勁週期，那麼可以參考木頭姐（Cathie Wood）的策略。她的策略無疑是站在美國國運的基礎上的：相信美國國運可以持續，AI in AI戰略可以成功，同時也對應的是黃金可能出現暴跌。然而，劉博則更傾向於“東風壓倒西風”這個劇本，他認爲美國面臨的內部問題可能難以克服，而我們的高質量發展的路徑或許能帶來更多機會。劉博指出，對於AI的投資頭寸應逐漸從前端向後端轉移，特別是關注AI端側的發展潛力。隨着產業趨勢的變化，AI端側將在明年迎來重大機遇從而帶來大貝塔的機會。此外，若美元體系出現問題，黃金和有色金屬將成爲重要的避險資產。黃金這個大貝塔資產，其價值在美元崩塌的情況下是沒有上限的。從阿爾法的角度來看，劉博則積極看好中國的高質量發展的頂層戰略方向——能源體系和科技體系兩大支柱。“因爲中國的這個能源體系一定是要站在美國能源體系（石油和化石能源）的對立面的，依靠中國強大的工業Power把自然能轉化爲電能，無論是風光儲還是聚變能源。”而循環經濟則是替代美國以石油、化石能源爲基礎的能源體系，把石油從不可再生能源變爲一個可再生的狀態，形成了未來循環產業體系的“從0到1”。 此外，劉博還提到突破性材料的重要性，尤其是半導體和能源材料領域。這些領域不僅是現代產業體系中最基礎的部分，也是我們在國際競爭中的王牌之一。過去一年中，稀土鏈的全面武器化展示了我們在這方面的實力。“稀土這種王炸，實際上只是材料體系中的冰山一角，我們絕不僅僅只有這一張牌，還有很多牌。”此外值得注意的是，今天中美的較量已經從AI拓展到了太空，明年馬斯克的SpaceX馬上就要IPO了，其崛起無疑將加劇對有限低軌道資源的競爭。我們也同樣需要加快步伐，積極在低空領域佈局，力求佔據更多軌道資源。劉博認爲，這一方向不僅關乎國家戰略安全，也將同樣帶來更大的阿爾法收益。金吾財訊
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