【券商聚焦】交銀國際維持安踏體育(02020)買入評級 看好其在複雜環境下展現出的經營韌性

金吾財訊 | 交銀國際研報指，安踏體育(02020)4季度整體流水錶現偏軟，4Q25安踏/FILA/所有其他品牌流水分別下跌低單位數/增長中單位數/增長35-40%。儘管流水短期承壓，但管理層堅持戰略定力、保護品牌價值，未通過激進促銷換取規模，期內安踏主品牌/FILA線下折扣率穩定在71折/73折左右，庫銷比維持在5倍以上的健康區間。

展望2026年，考慮到細分行業經營環境，且作爲體育賽事大年，公司仍需聚焦營銷資源投入，因此該機構維持2025年預測不變，但下調2026-27年經營利潤率預測0.4-0.6個百分點。基於2026年20倍市盈率不變，小幅下調目標價至108.70港元（原110.90港元）。儘管面臨短期不確定性，但集團“單聚焦、多品牌、全球化”的長期邏輯未變，將繼續通過投入夯實品牌資產，有望在行業復甦週期中獲得更大的市場份額；該機構仍然看好公司在複雜環境下展現出的經營韌性。維持買入評級。