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【券商聚焦】國證國際下調丘鈦科技(01478)至增持評級 但指其上半年業務強勁

金吾財訊 | 國證國際研報指,丘鈦科技(01478)2025年H1錄得營收約88.3億元,同比增長15.1%,收入增長主要得益於車載及物聯網領域攝像頭銷量與單價提升,以及指紋識別模組銷量和規格的提升;毛利率7.4%,同比提升2.2個百分點,主要因中高端產品佔比提升及指紋識別模組業務改善;期間歸母淨利潤約3.08億元,同比增167.6%(符合此前盈喜利潤預增150-180%區間),中期公司董事會決議派發每股股息15.0港仙,爲公司上市後首次派息。該機構指公司核心業務超預期,非手機領域CCM出貨數量同比增長47.9%,超40%的年度目標。非手機領域成新動力,期間車載和IoT等非手機領域CCM銷量同比增47.9%,佔比4.2%,同比提升1.7個百分點;銷售收入佔比23.9%,同比提升14.3個百分點,環比提升8.5個百分點。上半年公司已與7家全球領先智能駕駛方案商合作,取得37家汽車品牌供貨商資格,新增3家合作伙伴和5個定點項目。另外,公司增資新鉅科技至持股41.8%,上半年新鉅科技營收同比升19.8%,毛利率提升4.3個百分點至12.3%,淨利潤5.14億新臺幣,同比增385.8%;2025年4月15日公司投資poLight32.97%股權,成其單一第一大股東,通過投資poLight公司進一步完善產業鏈佈局,將光學模組產品延伸至VR/AR/MR,豐富公司的產品線;此外公司控股股東擬收購TDK微型驅動器資產,與核心客戶合作無人機業務。上半年公司業務強勁表現給與市場信心,該機構預估公司2025E/2026E淨利潤分別達到7.0億/8.3億元人民幣,同比增長分別150.1%/18.9%;該機構按照公司2025/2026年預測市盈率的20x/17x,給與公司目標價爲14.1港元,評級下調至增持。
金吾財訊
8月13日 週三

【新股IPO】國證國際指天嶽先進(02631)HA溢價率折讓屬於相對合理水平 建議申購

金吾財訊 | 國證國際發佈天嶽先進(02631)IPO點評,指其專注碳化硅襯底研發生產,是第一批在國內實現半絕緣型碳化硅襯底產業化的公司,並進一步實現了導電型碳化硅襯底的產業化,2022年於科創板上市(688234.SH)。該機構認爲其優勢與機遇爲:1)市場規模增長預期:根據弗若斯特沙利文的資料,2030年全球功率半導體器件市場規模預計將達到197億美元,2024年至2030年的複合年增長率爲35.8%,顯示出行業具有較強的增長潛力。2)市場地位:公司作爲推動碳化硅材料商業化的領導者,是全球少數能實現8英寸碳化硅襯底量產、率先實現2英寸到8英寸碳化硅襯底商業化及推出12英寸碳化硅襯底的公司之一,也是率先使用液相法生產P型碳化硅襯底的公司之一。3)量產與交付能力強:具備強大的量產能力,能實現高質、高效、高穩定性交付,2022-2024年總產能逐步提升,且利用率較高(分別爲94.7%、97.0%、97.6%)。弱項與風險包括:1)下游行業與原材料波動風險:業績受下游行業需求和原材料供應波動影響,若下游行業增長放緩,會對公司業務、財務狀況及經營業績造成衝擊。2)行業競爭風險:半導體材料行業競爭激烈,若無法成功競爭,將損害業務、經營業績及未來前景。3)國際政策與管制風險:業務、財務狀況和經營業績可能受國際政策、出口管制及經濟制裁的重大不利影響。該機構指,碳化硅作爲第三代半導體材料,在新能源車、光伏儲能、射頻通信等領域潛力巨大。天嶽先進在碳化硅襯底領域技術實力強,是全球少數能實現8英寸碳化硅襯底量產、率先實現2-8英寸商業化及推出12英寸產品的公司之一,也是率先使用液相法生產P型碳化硅襯底的公司之一。從歷史財務數據看,公司收入實現快速增長,盈利能力逐步提升,顯示出公司良好的發展態勢和經營管理能力。公司招股價最高42.80港元,假設發售量調整權及超額配股權未獲行使,對應發行後總市值約204.35億港元,相較於8月11日A股天嶽先進(688234.SH)收盤價每股61.02元人民幣有接近35.7%的折價,折讓較大,但是參考港股半導體HA溢價率折讓屬於相對合理水平,綜合考慮行業前景以及公司的折讓,該機構給予IPO專用評分5.9分,建議申購。
金吾財訊
8月13日 週三

【券商聚焦】興業證券:九龍倉置業(01997)核心物業出租率穩健 高股息仍具性價比

金吾財訊 | 興業證券研報指出,九龍倉置業(01997)2025H1營業收入64.07億港元,同比減少1.4%,其中投資物業租金收入53.71億港元,同比減少3.1%,主要由於時代廣場收入下降導致,香港寫字樓及零售市場仍然面臨需求疲弱的環境,公司的新簽約租金有下行壓力。公司的核心淨利潤爲31.19億港元,同比基本持平,主要由於上半年香港利率下行,公司的融資成本下降導致利息支出減少。該機構指,公司中期每股派息0.66港元,同比增長3.1%,派息總金額爲24.04億港元,佔投資物業及酒店基礎盈利的65%,繼續保持穩健的派息政策。公司的主營業務帶來充裕的現金流,截至2025H1經營性淨現金流入34億港元,可以覆蓋公司的利息及派息支出。該機構續指,截至2025年中期,公司核心物業海港城和時代廣場的商場出租率分別爲93%和96%,寫字樓出租率均爲90%,處於較高水平。但新簽約租金都面臨下行壓力,導致投資物業產生了51.5億港元的重估減值,其中海港城(不包含三間酒店)減值27億港元,時代廣場減值17億港元,重估減值對現金流沒有影響,但仍然反映了悲觀的市場前景。該機構表示,雖然香港的零售和寫字樓市場面臨壓力,公司的兩大核心物業海港城和時代廣場保持穩健的經營,出租率維持在較高水平。公司繼續保持審慎的財務策略,不斷降低負債,確保財務安全。隨着香港利率的下行,公司的融資成本也不斷改善,財務支出大幅減少。公司的投資物業帶來充裕的現金流,可保障公司的派息,目前年化股息收益率超過5%,仍然具有性價比。
金吾財訊
8月13日 週三
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