【券商聚焦】交銀國際維持凱萊英(06821)買入評級 強勁訂單表現驅動新興業務高增長確定性

金吾財訊 | 交銀國際研報指，凱萊英(06821)1Q26業績超預期，收入同比增長17%；剔除1.26億元匯兌損失，經調整淨利潤同比提升28%至4.2億元，高於該機構預期。其中：1）在恆定匯率下，小分子CDMO業務收入增長3.3%、毛利率提升2.9ppts；2）新興業務收入大增74%，收入佔比進一步提升至33%；恆定匯率下毛利率提升3.1ppts，主因產能利用率、經營效率和高利潤率的海外收入佔比提升。SG&A/研發費用率分別同比下降0.5/1.9ppt。管理層維持2026全年收入同比增長19-22%、資本開支約21億元的指引；2-4Q新興業務毛利率仍有改善空間，但其對收入貢獻的增加可能給整體毛利率帶來一定不確定性。

該機構指，管理層表示過去一個月各板塊均明顯改善：1）ADC、寡核苷酸等領域獲得新客戶和新項目簽訂，寡核苷酸項目逐步進入後期和PPQ階段。2）多肽減重領域項目數量達19個，目前有8個/4個項目處於臨牀後期/PPQ階段。公司預計年底多肽產能達到69,000L，並已啓動在天津建設化學大分子新基地的20億元投資計劃。

基於1Q26的超預期業績表現，該機構上調2026-28年經調整淨利潤預測2-14%，繼續基於退出估值折現法對公司估值，上調目標價至136.6港元/159.2元人民幣（002821 CH）。維持買入評級。