【券商聚焦】國泰海通：國內利率政策依然維持寬鬆的大趨勢 但節奏相對穩健

金吾財訊 | 國泰海通證券表示，央行認爲外部變化的影響加深，且變數增加。隨着美聯儲寬鬆步伐的延續，美國經濟近期韌性增強，再通脹風險有所升溫，疊加沃什政策的不確定性，外部擾動或有升溫；央行對於國內經濟相對積極。雖然仍然存在“供強需弱”的問題，但“我國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變”，物價也在溫和回升的通道中，體現增量政策的效用逐步顯現。

做強內需，政策協同。政策基調維持“穩中求進”，重點提到了“把做強國內大循環擺到更加突出的位置，統籌好總供給和總需求的關係”。在外部波動，內部預期向好的環境下，政策開始重視內需的增量，有望鞏固拓展經濟穩中向好勢頭；此外，政策高度重視“前瞻性、針對性、協同性”，意味着央行更加重視政策的落地效果，而非劑量，1月份的結構性降息就是典型案例，未來針對特定領域（內需、科創、小微企業）的定向寬鬆配合財政貼息預計是常態。

提質增效，助力轉型。信貸投放依然重視“五篇大文章”，助力經濟轉型升級。第一，優化科技創新和技術改造再貸款；第二，完善並推動綠色金融標準高效落地；第三，健全民營中小企業增信制度；第四，支持中國式養老事業和銀髮經濟高質量發展；第五，推動落地各項金融支持服務消費政策。值得一提的是，本次央行創新性的實施一次性信用修復政策，支持個人高效便捷重塑信用，對於國內私人部門信用擴張，消費需求的穩步改善提供助力；也有助於修復銀行的資產負債表，降低金融系統風險。

總體而言，國內利率政策依然維持寬鬆的大趨勢，但節奏相對穩健，需要綜合考慮內外環境和政策協同效應。因此，維持合理充裕的流動性（M2）、呵護穩中向好的預期（匯率）、逐步修復資產負債表（資本市場），或是政策主要錨定的目標函數。