【券商聚焦】招銀國際維持貝殼(02423/BEKE)買入評級 指降本舉措與新業務盈利改善推動盈利復甦

金吾財訊 | 招銀國際研報指，預計貝殼(02423/BEKE)4Q25收入爲222 億元人民幣，受高基數影響同比下降 28.5%；考慮一次性降本措施影響後，non-GAAP淨利潤爲4.27 億元人民幣，對應淨利潤率 1.9%。若剔除一次性降本措施影響，該機構對4Q25收入及non-GAAP淨利潤預測與彭博一致預期相符。該機構仍看好貝殼憑藉強大的技術能力、優質的服務質量以及成熟的經紀人合作網絡，有望在房屋交易業務中擴大市場份額。展望 2026 年，該機構預計核心房產交易業務的成本優化措施疊加新業務盈利改善將推動盈利復甦，預計non-GAAP淨利潤爲70 億元人民幣（2025 年預測： 49 億元人民幣），同比增長 42%。考慮到成本優化舉措有望帶來長期經營現金流前景改善，該機構將基於分部估值法的目標價上調 5% 至 21.8 美元（前值：20.7 美元），對應 2026/2027年25.9x/21.6x non-GAAP PE。維持買入評級。