比特幣最新一輪拋售正在擊碎其最根深蒂固的諸多神話

要點

• 週四，比特幣大跌逾13%，最低觸及62,339美元；儘管美元走弱，但比特幣卻下跌，背離了其被視爲“抗通脹工具”的角色。

• 比特幣與一隻槓桿科技ETF的21日滾動相關係數爲0.4，顯著高於其與黃金的-0.03相關係數，顯示其行爲更像一隻投機性的科技股。

• 作爲去中心化替代方案的比特幣這一概念正在發生轉變：它日益被納入傳統金融體系，同時量子計算可能威脅到多達25%的現有比特幣供應安全。

隨着比特幣價格持續走低，投資者和支持者被迫直面一個令人不安的現實：這項開創性加密貨幣的真實屬性究竟是什麼。

或許迄今被打破的最大神話是：在早期，比特幣被認爲是對抗財政失控、政府濫發貨幣和通脹的對沖工具。然而，自去年10月以來，比特幣價格持續下行——即便美元走弱、且對政府債務水平不可持續的擔憂（至少在一定程度上）被認爲推動了黃金的大幅上漲。

“一切都令人困惑。美元在所有指標上都在走弱，但比特幣的表現卻更糟。這完全與當初的承諾背道而馳。”一位長期加密投資者表示，他在2014年買入了第一枚比特幣。

FactSet數據顯示，衡量美元兌一籃子主要貨幣表現的ICE美元指數（DXY）今年以來已下跌0.5%，較2025年初的最近高點下跌逾10%。該指數週四報97.87，上漲0.3%。

週四，比特幣（BTCUSD）盤中一度暴跌17%，最低觸及60,057美元，爲2024年10月11日以來的盤中新低。如今，這一加密貨幣已經回吐了自2024年11月唐納德·特朗普在美國大選中擊敗卡瑪拉·哈里斯以來的全部漲幅，甚至跌得更多。

道瓊斯市場數據顯示，按截至美東時間週四下午4點的表現計算，這是比特幣自2022年6月以來表現最差的一天。在當日低點，比特幣較10月初高點下跌已超過50%。週四夜間，比特幣一度再跌約5%，但很快收復了這部分跌幅。

JonesTrading首席市場策略師、同時也是一名公開的加密懷疑論者邁克爾·奧魯克（Michael O’Rourke）表示，將比特幣視爲“數字黃金”和貨幣貶值對沖工具的說法，是推動加密貨幣崛起的重要神話之一。但在比特幣價格於2013年末首次突破1,000美元十多年後，投資者開始逐漸接受一個事實：比特幣的表現更像一隻帶槓桿的科技股，而非某種對沖資產。

下圖顯示，比特幣與 納指三倍做多ETF （TQQQ）的21日滾動相關係數，明顯高於其與黃金的相關性。該ETF旨在將納斯達克100指數的每日波動放大三倍。如果比特幣真的是對抗貨幣過度寬鬆的對沖工具，人們或許會預期它與黃金的走勢更爲一致。但事實並非如此：週四，比特幣與該ETF的相關係數爲0.4，去年一度高達0.78。

Empower首席投資策略師瑪爾塔·諾頓（Marta Norton）表示，這削弱了比特幣能爲投資組合提供有效分散的說法。

“人們必須記住，這是一個風險偏好（risk-on）的交易，而不是避險（risk-off）的交易。”諾頓說。

與此同時，比特幣與黃金的滾動相關係數週四爲-0.03，意味着比特幣與黃金（GC00）之間幾乎不存在交易層面的關聯。

投資者也在面對其他殘酷現實。特朗普原本被寄望爲美國“加密總統”，但建立戰略性比特幣儲備的希望至今未能實現。相反，這種曾自詡爲傳統金融體系（“tradfi”）去中心化替代方案的資產，如今卻被納入了同一套傳統體系之中。

“它只是另一種投機資產。”奧魯克表示，“如果你想尋找價值儲存工具，還不如去買一套出租房產。”

關於比特幣的其他神話，多年來也在不斷破滅。例如，比特幣曾被視爲幫助個人私下轉移資金、避免政府幹預的工具，但這一說法早在2013年就被推翻——當時FBI首次搗毀了使用比特幣促成非法交易的在線市場“絲綢之路”。此後，加密貨幣從“反華爾街”轉變爲“與華爾街同牀共枕”，Themis Trading股票交易主管約瑟夫·薩魯齊（Joseph Saluzzi）表示。

“他們出賣了自己。”薩魯齊說，“一開始他們還說，‘我們要做一個DeFi協議。’後來貝萊德來了，ETF來了，套利者也來了。現在它已經變成了華爾街隨手拋來拋去的另一種資產。”

投資者也開始對所謂的“數字資產金庫公司”感到失望，比如邁克爾·塞勒（Michael Saylor）的Strategy Inc.（MSTR）。在Strategy股價長期大幅高於其所持比特幣價值時，投資者曾將塞勒形容爲找到了“無限印鈔漏洞”。

但週四，Strategy股價下跌逾15%。根據該公司官網披露的數據，其龐大的比特幣持倉已陷入浮虧。Strategy曾享有的相對於淨資產的巨大溢價，如今已轉爲折價。

區塊鏈技術將徹底顛覆金融服務業、並把加密貨幣價格“送上月球”的設想，顯然也未能實現——儘管一些源自加密和區塊鏈的應用已獲得更廣泛採用。例如，穩定幣如今掌控着數千億美元的資產；紐約證券交易所也表示，已開發出一個支持股票代幣化、每週7天、每天24小時交易的新平臺。

但薩魯齊表示，即便這些應用進一步普及，也沒有理由認爲這會利好比特幣或其他加密貨幣。

“大家都在談代幣化、區塊鏈，說要把更多資產搬到鏈上——這並不意味着加密貨幣本身就更有價值。”薩魯齊說。

其他效仿塞勒模式的數字資產金庫公司也遭遇了類似命運。以以太坊爲重點的數字資產公司Bitmine Immersion Technologies Inc.（BMNR）週四股價下跌逾15%，年初至今跌幅已超過30%。公司董事長湯姆·李（Tom Lee）爲該戰略辯護稱，他在週三晚錄製的一檔播客中表示，這樣的波動在加密市場中司空見慣。FactSet數據顯示，以太坊近期跌幅也超過13%。

甚至連“比特幣網絡不易被篡改”的觀念也正受到挑戰。一些投資者警告，量子計算的崛起可能威脅到比特幣網絡的加密安全。

Lee在播客中表示，量子計算可能威脅多達25%的現有比特幣供應。這意味着存放在較早期錢包中的比特幣——例如最初的中本聰錢包——如果量子計算能夠破解其加密方式，就可能面臨被盜風險。

由於這些錢包很可能無法升級到新的、具備抗量子能力的比特幣協議，它們或將暴露在黑客攻擊之下。