中泰期貨困局凸顯：監管罰單頻現，營收盈利雙承壓

證券之星 趙子祥

作爲國內期貨行業首家上市公司、山東省首家金融類上市公司，中泰期貨(01461.HK)曾憑藉完善的服務網絡與先發優勢，在行業內佔據一席之地。然而近年來，這家老牌期貨公司卻陷入了合規風險頻發與經營業績承壓的雙重困境。

證券之星注意到，2025年下半年，公司及多家分支機構密集收到監管措施，尤其是在年末近一個月內兩度遭監管約束，暴露內控體系諸多短板；與此同時，公司經營數據表現疲軟，2025年上半年營收同比大幅下滑過半，盈利能力持續萎縮，疊加股價長期破發等問題，中泰期貨的轉型突圍之路佈滿挑戰。

合規風險集中暴露，監管處罰密集落地

近年來，國內期貨行業監管趨嚴，合規經營成爲期貨公司生存發展的底線。但中泰期貨在合規管理與分支機構管控方面的漏洞逐步顯現，尤其是2025年下半年，監管措施密集落地，成爲其經營發展中的突出隱患。

具體來看，2025年12月12日，山東證監局發佈《關於對中泰期貨股份有限公司採取責令改正監管措施的決定》，指出中泰期貨存在兩大違規問題。其一，部分分支機構未有效執行崗位責任、績效考覈等規定，反映出公司對分支機構的管理體系不完善，違反了《期貨公司監督管理辦法》第五十一條的規定。

其二，公司存在以自然人居間名義變相開展法人居間、對互聯網營銷平臺盡調審覈把關不嚴等問題，反映出內部控制存在缺陷，違反了《期貨公司監督管理辦法》第五十六條的規定。

根據相關法規，山東證監局決定對中泰期貨採取責令改正的行政監督管理措施，並記入證券期貨市場誠信檔案數據庫，要求公司自收到決定書之日起30日內完成整改並提交書面報告。

僅時隔11天，2025年12月23日，深圳證監局也對中泰期貨下屬分支機構出手，對中泰期貨深圳分公司及該分公司負責人盧宗健分別出具警示函。

經查，中泰期貨深圳分公司存在個別客戶經理指導客戶填寫風險測評問卷、對客戶回訪管理不到位、對互聯網營銷第三方合作機構盡調不充分等問題，反映出該分公司對交易者適當性管理、互聯網營銷業務管理不完善，內部控制存在不足。

上述行爲違反了《期貨公司監督管理辦法》第五十一條、第五十六條，以及《證券期貨投資者適當性管理辦法》第二十九條第二款的相關規定。盧宗健作爲分公司負責人，對上述違規行爲負有管理責任。

據此，深圳證監局依據相關法規，對深圳分公司及盧宗健分別採取出具警示函的監管措施，要求分公司強化互聯網營銷活動管控，加強交易者適當性管理，進一步健全並嚴格執行合規風控制度與流程。

事實上，2025年下半年，中泰期貨的合規壓力並非僅集中在12月。早在2025年9月29日，遼寧證監局就已對中泰期貨遼寧分公司採取責令改正監管措施，並對該分公司負責人關勇出具警示函，相關處罰同樣記入誠信檔案。

經查，中泰期貨遼寧分公司未有效執行不相容崗位分離、績效考覈等規定，違反了《期貨公司監督管理辦法》第五十條第一款和第五十六條的規定，遼寧證監局依據《期貨公司監督管理辦法》第一百零九條，要求其在30日內完成整改並提交報告。

此外，中泰期貨作爲中泰證券持股63.10%的控股子公司，其合規風險還受到關聯主體的間接影響。2025年12月，中泰證券因未按規定報告可疑交易、客戶盡職調查不到位被央行山東分行罰款86.9萬元，同期因保薦項目未勤勉盡責被山東證監局出具警示函，引發市場對母子公司合規體系協同性的質疑。

雖然母子公司分屬不同金融領域，業務經營相對獨立，但關聯主體的合規缺陷仍可能影響市場對中泰期貨治理能力的信任，進一步加劇其合規壓力與聲譽風險。

業績持續承壓，營收下滑與盈利萎縮交織

公開資料顯示，中泰期貨成立於1995年6月，是由中泰證券股份有限公司控股的大型國有期貨公司。公司於2015年7月7日在香港聯交所主板上市，是國內期貨行業第一家上市公司、山東省第一家金融類上市公司，也是首批設立風險管理子公司的期貨公司。

在合規風險集中暴露的同時，中泰期貨的經營業績也呈現持續低迷態勢。根據中泰期貨2025年中期報告，2025年上半年，公司實現營業收入4.15億元，較2024年同期的8.33億元下降50.20%，營收規模直接腰斬。

同期實現歸屬於公司股東的淨利潤3258萬元，同比增長5414.73%，看似大幅增長，但實則源於2024年同期基數極低。2024年上半年，公司歸母淨利潤僅爲59萬元，剔除低基數效應後，其盈利規模仍處於行業較低水平。

梳理中泰期貨近幾年的盈利數據可見，其盈利能力呈現“先穩後驟降再小幅回升”的態勢，但整體盈利規模持續偏小，且穩定性不足。根據同花順金融數據庫及公司年報數據，2022年，公司實現歸母淨利潤1.66億元，同比下降11.92%；2023年，歸母淨利潤降至1.34億元，同比下降19.49%，盈利規模逐步收縮。

2024年，歸母淨利潤僅爲453萬元，同比驟降96.61%，盈利幾乎崩塌；2025年上半年，歸母淨利潤回升至3258萬元，但如前文所述，主要依賴低基數效應，且盈利體量仍處於行業中等偏下水平。

與同行業可比公司相比，以南華期貨爲例，根據同花順金融數據庫數據，2025年上半年，南華期貨實現營業總收入11.01億元，歸母淨利潤2.31億元，無論是營收規模還是盈利水平，均大幅領先於中泰期貨；2025年三季度，南華期貨歸母淨利潤進一步增至3.51億元，盈利穩定性持續提升。對比來看，中泰期貨的營收規模不足南華期貨上半年的一半，盈利規模差距更爲顯著，反映出公司在業務競爭力、市場影響力等方面存在明顯短板。

業績低迷不僅影響公司的經營質量，還進一步傳導至資本市場，導致公司股價長期處於低迷狀態。中泰期貨自2015年7月7日在香港聯交所主板上市以來，除上市初期極短時間外，股價長期持續低於3.32港元的發行價，處於“破發”狀態。

截至2026年2月6日，公司港股收盤價爲0.72港元(交易中數據)，較發行價跌幅約78.31%；近三個月，股價從2025年11月12日的0.75港元跌至0.72港元，累計下跌4.00%，反映出投資者對公司發展信心不足。

當前國內期貨行業正處於高質量發展的轉型期，合規經營成爲生存底線，核心競爭力成爲發展關鍵。對於中泰期貨而言，唯有正視自身存在的問題，主動整改、積極轉型，不斷完善合規管理體系、優化業務結構、提升風險管控能力，才能擺脫當前的經營困境，實現可持續發展。(本文首發證券之星，作者|趙子祥)