貴金屬暴跌後黃金多頭依然堅挺，但白銀或面臨更崎嶇之路

核心要點

• 在上週五歷史性拋售後，貴金屬價格持續劇烈震盪。

• 許多市場觀察人士仍看好黃金後市。

• 瑞銀策略師表示，他們認爲此次拋售是"持續結構性上升趨勢中的正常波動，而非牛市的終結"。

在上週五歷史性拋售後，貴金屬持續震盪，投資銀行正加倍看好黃金，但敦促對全面押注白銀保持謹慎。

美國東部時間週四凌晨2點11分，現貨黃金下跌0.7%，收於每盎司4,926.9美元，逆轉了週二和週三的反彈走勢（當時金價分別上漲6%和2%）。

白銀也出現下跌，紐約現貨白銀下跌10%，至每盎司79.6美元。此前，週三白銀上漲了6%，週二交易時段上漲了7.6%。

這一切發生在一段震盪行情之後。

上週五，各類金屬全線遭遇大幅拋售，導致黃金下跌9%。白銀下跌近30%，創下自1980年以來白銀期貨最大單日跌幅。許多投資者將此次拋售歸因於凱文·沃什被提名爲下一任美聯儲主席，拋售持續到本週——直到週一資金廣泛撤離科技和軟件股，重新流入包括黃金在內的典型穩定資產，兩種金屬價格纔有所回升。

黃金和白銀行情始於2025年初，在地緣政治緊張局勢加劇的背景下，其作爲避險資產的特性支撐了其價值，同時市場猜測在美元走軟的情況下，黃金可能取代美元成爲世界儲備貨幣。隨後，對美聯儲獨立於白宮的擔憂也助推了這輪漲勢。

白銀價格也受到其工業用途以及散戶投資者對該金屬及相關交易所交易基金（ETF）短暫興趣的提振。

黃金仍處於牛市

許多市場觀察人士仍看好黃金後市。

瑞銀策略師表示，他們將此次拋售視爲"持續結構性上升趨勢中的正常波動，而非牛市的終結"。

在週一晚間的一份報告中，他們表示判斷黃金仍處於其牛市的"中後期階段——從穩步上行趨勢走向新高，但現在正經歷5%至8%的間歇性回調"。

他們指出，通常預示黃金牛市結束的因素——"持續高企的實際利率、結構性走強的美元、地緣政治局勢改善以及央行信譽恢復"——尚未成爲現實。

瑞銀預測，到下個月黃金將達到每盎司6,200美元，隨後在今年年底前回落至5,900美元。該投行維持其黃金多頭頭寸。

其策略師表示："近期價格波動率的飆升也爲尋求收益的投資者創造了從當前環境中獲利的機會。"

高盛分析師在週二的一份報告中也依然看漲黃金，儘管出現了拋售。

他們表示："我們繼續認爲，我們對於2026年12月金價達到每盎司5,400美元的預測存在顯著的上行風險。"

高盛的預測基於以下支撐：各國央行繼續增加黃金儲備，以及隨着美聯儲降息，私人投資者加大黃金ETF的購買力度。

美國銀行也對黃金持看漲態度，預測未來幾個月金價可能達到每盎司6,000美元。

美銀團隊在週二的一份報告中表示，自2023年金價低於每盎司2,000美元時，他們就一直看好黃金，但同時也警告稱，他們對"近期價格上漲的速度以及伴隨而來的波動性上升有些擔憂"。

他們補充說："我們也密切關注幾種可能增加黃金阻力的情景。"

他們還指出了"不確定性"，即美國總統特朗普領導的白宮在11月中期選舉後將採取何種行動，以及"政府未來推行政策是否還能像以前那樣容易"。

敦促白銀投資者保持謹慎

在上週末拋售進行期間，瑞銀在另一份報告中表示，銀價需要進一步下跌"才能使其對我們具有吸引力"。

他們表示："在我們看來，波動率在60%至120%的資產需要30%至60%的預期回報才能做多，但目前情況並非如此。因此，需要更低的價格才能使其對我們具有吸引力……我們認爲投資者應仔細考量，對於近期表現出（如此高）波動性的資產，需要多少回報。"

白銀在2025年表現亮眼，年度漲幅達150%，超過了黃金。但最近的拋售使其價格從幾天前創下的歷史高點下跌了30%以上。

瑞銀預測，現貨白銀下個月將重返每盎司100美元的門檻，隨後在今年年底前回落至85美元的水平。

雖然白銀被視爲避險資產，但與黃金不同的是，它是計算機、太陽能電池板、醫療設備和汽車等消費品的關鍵組成部分。瑞銀團隊表示，這使情況變得複雜，因爲銀價上漲會降低其工業需求。

他們表示："由於超過50%的需求與工業應用相關，我們認爲當前價格……隨着時間的推移，很可能會導致工業需求減少，因爲終端用戶會尋求優化白銀使用並降低投入成本。"

同樣，高盛分析師麗娜·托馬斯和丹·斯特魯伊文對白銀的態度比對黃金更爲謹慎，原因是關鍵的倫敦市場存在供應限制。

他們表示："持續的倫敦流動性緊縮，在黃金市場同樣可見的由看漲期權結構驅動的波動性之上，又增加了一層極端的價格行爲。" 並補充道："我們繼續建議厭惡波動的客戶保持謹慎。"

美銀策略師對白銀前景似乎略顯樂觀，但也指出了潛在的阻力——例如太陽能電池板消費的下降。

他們表示："更具體到白銀，價格已偏離'公允價值'（我們估計大約在每盎司60-70美元），因此我們對這次回調並不完全感到意外。然而，我們仍然預計市場將出現供給缺口，因此白銀最終應會獲得支撐。"