【券商聚焦】傑富瑞予Alphabet(GOOGL)“買入”評級 目標價400美元

金吾財訊 | 傑富瑞集團（Jefferies Group）發佈Alphabet（GOOGL）2025年第四季度業績研報，維持“買入”評級，目標價400美元，較前一交易日收盤價339.71美元潛在漲幅18%，凸顯AI與核心業務增長動力。

Alphabet2025Q4總營收（毛額）1138.3億美元，超市場預期2.2%；淨營收972.3億美元，超預期2.1%；運營利潤380.3億美元，超預期3.0%；調整後運營利潤率39.1%，略高於市場預期的38.8%（已剔除一次性員工薪酬費用）；每股收益（EPS）2.82美元，超預期6.8%。資本支出278.5億美元，與市場預期基本持平；自由現金流（FCF）245.5億美元，大幅超預期54.8%。

搜索及其他業務營收630.7億美元（同比+16.7%），超市場預期2.9%；谷歌雲業務營收176.6億美元（同比+47.8%），超預期8.5%，增速較三季度34%顯着加快。YouTube廣告營收113.8億美元（同比+8.7%），低於預期3.8%。地區業務方面，美國和亞太地區同比增速環比提升，歐洲地區增速持平，其他美洲地區佔比約6%。

Gemini表現強勁，API每分鐘處理超100億個令牌，應用月活用戶達7.5億（三季度爲6.5億）。公司計劃2026年資本支出增至1750-1850億美元，較2025年的910億美元近乎翻倍，遠超市場預期的1200億美元，聚焦AI相關投資。

風險包括宏觀經濟影響、監管壓力、投資導致的利潤率承壓及技術轉型風險。估值邏輯基於未來12個月（NTM）EV/EBITDA20倍，高於10年曆史均值12.5倍，因基本面優於廣告行業同行。