盈利預喜！和鉑醫藥去年利潤預增超30倍，全靠BD交易？

2月4日，和鉑醫藥-B（02142.HK）盤初衝高，一度漲近4%，但受大盤走弱影響，該股漲幅持續收窄，截至發稿前小幅下滑0.45%，報11.01港元/股。

消息面，和鉑醫藥發布業績盈喜，預計2025年利潤介乎約8800萬美元至約9500萬美元，相較於2024年約270萬美元的利潤大幅增長。此外，公司預期經調整利潤總額介乎9100萬美元至9800萬美元。

資料顯示，和鉑醫藥是一家臨床階段生物製藥公司，致力於針對免疫學和免疫腫瘤學的創新抗體療法發現、開發及商業化，目前擁有Harbour Therapeutics與諾納生物兩大核心子品牌。

其中，Harbour Therapeutics專注於管線開發、產品合作及商業化，其核心的HCAb（重鏈抗體）平台，進一步衍生出HBICE、抗體偶聯藥物（XDC）及細胞治療（NonaCARFx）三大平台，為藥物研發提供了支撐。而諾納生物為一家全球性生物技術公司，進一步發布了Hu-mAtrIx AI平台，利用十餘年積累的數十億條濕實驗數據，構建起難以複製的數據護城河。

這種「底層技術＋AI數據」的雙重壁壘，使和鉑醫藥能夠從源頭解決難成藥靶點開發，受到多家國際藥企巨頭青睞。2025年，公司密集達成的數項同海外大型藥企的合作，成功實現了從「傳統自主研發」向「持續BD授權造血」的商業模式轉型。

2025年公司盈利的激增，和鉑醫藥給出3點原因：

一是，公司的經常性收入的持續增長。例如，與阿斯利康及百時美施貴寶開展基於平台的研究合作。

二是，全球合作夥伴網絡加速拓展，乃因創新產品對外授權及合作所產生的收入已轉化為公司的經常性收入來源。例如，與大塚製藥開展授權合作、與Windward Bio開展授權合作。

三是，諾納生物的業務快速增長，包括技術授權及基於平台的服務所產生的收入，以及現有合作的里程碑款項收入。例如，與輝瑞開展研究及技術許可合作。

對於此份業績，機構似乎早有預判。

中泰證券於日前研報指出，看好和鉑醫藥的獨特商業模式逐步兌現:1)短期收入能見度:預付款和近期可實現的研發里程碑直接增厚短期收入。2)長期收入彈性:銷售分成為公司提供了伴隨合作夥伴產品成功上市實現的長期現金流。3)盈利能力拐點確定性:在無需大規模資本開支的情況下，授權收入將直接改善淨利潤率。

華安證券亦看好和鉑醫藥持續技術價值輸出及現金流價值兌現能力，認為公司是稀缺的自我造血現金流biotech（生物科技公司）。